美國(guó)次貸危機(jī)（subprime crisis）又稱次級(jí)住房按揭貸款危機(jī)，也譯為次債危機(jī)。它是指2007年發(fā)生在美國(guó)然后又蔓延到全世界并引起全球金融動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)滑坡的一場(chǎng)危機(jī)。它致使全球主要金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)。其核心內(nèi)容是指始發(fā)于2006年美國(guó)住房市場(chǎng)投機(jī)泡沫的破滅，進(jìn)而以金融狀態(tài)惡化以及全球信貸緊縮的形式引發(fā)許多國(guó)家的連鎖反應(yīng)所帶來(lái)的一連串后果。
在2006年之前的5年里，由于美國(guó)住房市場(chǎng)持續(xù)繁榮，加上美國(guó)利率水平較低，美國(guó)的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)迅速發(fā)展。在金融領(lǐng)域，一大批原本屬于銀行經(jīng)營(yíng)的房屋抵押貸款被打包轉(zhuǎn)讓給了證券市場(chǎng)，在這一過程中，風(fēng)險(xiǎn)被大大低估。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的降溫以及短期利率的提高，次級(jí)抵押貸款的還款利率也大幅上升，購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。同時(shí)，住房市場(chǎng)的持續(xù)降溫也使購(gòu)房者出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導(dǎo)致大批次級(jí)抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模暴露，產(chǎn)生一系列連鎖反應(yīng)，催生了次貸危機(jī)。
美國(guó)“次貸危機(jī)”是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)的。2007年4月2日，美國(guó)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，揭開了美國(guó)次貸危機(jī)的序幕。2007年6月到2008年9月，次貸危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大，2007年8月開始席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)。2007年12月美國(guó)陷入經(jīng)濟(jì)衰退，波及歐洲、日本經(jīng)濟(jì)。美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登公司于2008年3月17日宣布破產(chǎn)，并被摩根大通收購(gòu)。2008年9月7日，美國(guó)政府接管了兩大住房抵押公司：房利美和房地美。2008年9月14日，美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司向美國(guó)聯(lián)邦破產(chǎn)法庭遞交破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)。9月15日，美國(guó)銀行收購(gòu)美林集團(tuán)。9月22日，摩根士丹利和高盛集團(tuán)向美聯(lián)儲(chǔ)提出轉(zhuǎn)為商業(yè)銀行的申請(qǐng)。2008年10月3日，布什政府簽署巨額金融救援方案。10月13日，美國(guó)九大銀行簽署1250億美元注資協(xié)議。2009年2月17日，奧巴馬政府簽署《2009年美國(guó)復(fù)蘇與再投資法案》。2009年5月7日，美聯(lián)儲(chǔ)公布的19家銀行壓力測(cè)試結(jié)果表明銀行業(yè)最困難的時(shí)期已經(jīng)過去，金融危機(jī)趨于消退。
次貸危機(jī)主要是由信用擴(kuò)張帶來(lái)的過度需求引起的。當(dāng)資本市場(chǎng)的信用產(chǎn)品通過金融衍生品工具不斷擴(kuò)大，最終導(dǎo)致貨幣信用供給與消費(fèi)者的支付能力之間產(chǎn)生巨大缺口，信用產(chǎn)品的需求與現(xiàn)實(shí)之間就會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重偏離，當(dāng)這種偏離通過某種關(guān)系傳遞到金融系統(tǒng)時(shí)，就會(huì)無(wú)法避免地帶來(lái)金融危機(jī)。而當(dāng)金融危機(jī)逐漸蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，便會(huì)產(chǎn)生供需脫節(jié)，形成大量生產(chǎn)剩余，就變成了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)采取一系列措施以增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性的供給，進(jìn)一步擴(kuò)大信貸規(guī)模，并對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行直接救助，同時(shí)聯(lián)合各國(guó)（地）中國(guó)人民銀行采取國(guó)際聯(lián)合救助行動(dòng)。美國(guó)財(cái)政部也通過一攬子財(cái)政刺激計(jì)劃、援助并接管“兩房”、推出大規(guī)模金融救援計(jì)劃等救市，并著手進(jìn)行金融監(jiān)管體制改革。2008年10月3日，布什政府簽署總額高達(dá)7000億美元的金融救市方案。2009年2月17日，奧巴馬簽署7870億美元的財(cái)政刺激方案。
次貸危機(jī)重創(chuàng)了世界經(jīng)濟(jì)。它從局部發(fā)展到全球，從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體傳導(dǎo)到發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，從虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，西方主要經(jīng)濟(jì)體日益進(jìn)入金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)衰退相互拖累的惡性循環(huán)。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織報(bào)告，危機(jī)造成2008年第四季度世界經(jīng)濟(jì)下降了5%，全球各國(guó)折損預(yù)計(jì)達(dá)到4.1萬(wàn)億美元，全球資本市場(chǎng)市值蒸發(fā)超過50萬(wàn)億美元，相當(dāng)于2008年全球的GDP。在危機(jī)中，美國(guó)、日本、歐盟等發(fā)達(dá)資本主義經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，各新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重受創(chuàng)，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)也深受影響。
背景
貨幣政策
20世紀(jì)90年代，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行主席Alan Greenspan為加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，提供更多就業(yè)崗位而大力推行低利率政策，這導(dǎo)致美國(guó)的信貸市場(chǎng)迅速擴(kuò)張，民眾普遍選擇貸款買房，進(jìn)而推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。2000年上半年納斯達(dá)克股票交易所泡沫破裂后，以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的主要發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)家銀行普遍采取寬松貨幣政策以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退。自2001年1月進(jìn)入降息周期開始?xì)v經(jīng)13次調(diào)息后，美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率由初始的6.5%下調(diào)至2003年6月的1%，創(chuàng)下1958年夏季以來(lái)的最低水平，并在此低位運(yùn)行達(dá)一年之久。寬松的貨幣政策對(duì)未來(lái)房?jī)r(jià)持續(xù)上漲的樂觀預(yù)期，促使銀行擴(kuò)大向信用度低的居民推銷住房貸款，即發(fā)放次級(jí)抵押貸款，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)迅速膨脹，房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫越來(lái)越大。歐洲中央銀行、英格蘭銀行也分別自2000年下半年連續(xù)多次下調(diào)了短期利率，日本央行甚至實(shí)行了長(zhǎng)達(dá)5年的零利率政策。超低利率的寬松貨幣政策一方面顯著降低了資金的借貸成本，導(dǎo)致信貸規(guī)模急劇膨脹，市場(chǎng)上貨幣供應(yīng)量大幅增加，另一方面也激發(fā)了金融機(jī)構(gòu)追求高回報(bào)投資機(jī)會(huì)的熱情，負(fù)債投資越來(lái)越普遍，出現(xiàn)了很多金融衍生品交易和高杠桿交易，金融市場(chǎng)上的流動(dòng)性大增，美元由過剩轉(zhuǎn)向泛濫。再加上發(fā)展中國(guó)家巨額外匯儲(chǔ)備和石油美元的不斷流入，全球流動(dòng)性出現(xiàn)泛濫。泛濫的流動(dòng)性在追逐有限的資產(chǎn)和產(chǎn)品時(shí)，自然催生了資產(chǎn)價(jià)格的泡沫并引發(fā)通貨膨脹。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)從2001年開始迎來(lái)超級(jí)牛市。2001年以來(lái)的新一輪全球流動(dòng)性過剩，構(gòu)成了次貸危機(jī)爆發(fā)的背景。
住房抵押債券
在美國(guó)，民眾通過商業(yè)銀行或抵押貸款公司完成住房抵押貸款，而商業(yè)銀行及貸款機(jī)構(gòu)將抵押貸款出售給一些金融機(jī)構(gòu)，如房地美、房利美以及投資銀行等，以回流資金以及分散風(fēng)險(xiǎn)，然后這些機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)證券化的方式把住房抵押貸款打包成債券，并將這些資產(chǎn)支持證券（資產(chǎn) Backed 證券, ABS）合約在資本市場(chǎng)上出售。初期這些住房抵押貸款的購(gòu)房者都是信用普遍較高的優(yōu)質(zhì)客戶，一支住房抵押貸款債權(quán)發(fā)生違約的概率幾乎為零，所以國(guó)際評(píng)級(jí)公司標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)與穆迪給予住房抵押債券的信用評(píng)級(jí)為3A級(jí)，相當(dāng)于美國(guó)國(guó)債，受到很多海內(nèi)外的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金以及各種投資機(jī)構(gòu)的青睞。在購(gòu)房者按時(shí)還款的前提下，商業(yè)銀行、貸款機(jī)構(gòu)、投資銀行以及債券購(gòu)買者在內(nèi)的整個(gè)金融鏈條都獲得了收益。
次級(jí)住房抵押貸款
市場(chǎng)上對(duì)住房抵押貸款債權(quán)的需求不斷增長(zhǎng)，但美國(guó)符合條件的購(gòu)房者卻越來(lái)越少，于是貸款機(jī)構(gòu)將貸款購(gòu)房的門檻降低，貸款給信用低不一定有償還能力的人，這就是次級(jí)貸的由來(lái)。次級(jí)抵押貸款由于給那些受到歧視或不符合抵押貸款市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)的借款者提供按揭服務(wù)，而且抵押貸款中介以超低首付和月供以及房地產(chǎn)升值帶來(lái)的收益誤導(dǎo)購(gòu)房者，加上購(gòu)房人本身金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，所以具有良好的市場(chǎng)前景。美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)通常采用固定利率和浮動(dòng)利率相結(jié)合的還款方式，即：購(gòu)房者在購(gòu)房后頭幾年以固定利率償還貸款，其后以浮動(dòng)利率償還貸款。次級(jí)貸款對(duì)房貸機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)高回報(bào)業(yè)務(wù)，但也是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。瑞銀國(guó)際的研究數(shù)據(jù)表明，截至2006年底，美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的還款違約率高達(dá)10.5%，是優(yōu)惠級(jí)貸款市場(chǎng)的7倍。20世紀(jì)90年代初期，由于利率上升，標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款需求減少，按揭經(jīng)紀(jì)人開始將更多目光投入次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)。而在20世紀(jì)90年代中期，資產(chǎn)證券化的興起又給次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的發(fā)展提供了良機(jī)。在整個(gè)20世紀(jì)90年代，次級(jí)抵押貸款借款者的信用評(píng)分呈逐年下降趨勢(shì)，尤其是浮動(dòng)利率次級(jí)抵押貸款。
2001年以來(lái)，美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)升溫，全美普通房屋價(jià)格年增長(zhǎng)率達(dá)到10%，部分地區(qū)的房?jī)r(jià)到2006年時(shí)甚至已經(jīng)較之前5年翻了一番。曾經(jīng)長(zhǎng)期處于房貸市場(chǎng)邊緣的次級(jí)抵押貸款業(yè)務(wù)逐漸走向臺(tái)前，次貸證券化產(chǎn)品也越來(lái)越受全球機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者歡迎。根據(jù)FDIC的資料，美國(guó)次級(jí)抵押貸款規(guī)模在1994年僅為350億美元，2001年增長(zhǎng)到1600億美元，到2006年則高達(dá)6000億美元，2007年上半年美國(guó)次級(jí)抵押貸款余額為1.5億美元，占整個(gè)住房貸款市場(chǎng)份額的15%，而次貸證券化產(chǎn)品的規(guī)模也非常巨大。
華爾街的金融家將住房抵押貸款分為三個(gè)等級(jí)，處于最上層的是優(yōu)質(zhì)貸，第二層是沒有那么優(yōu)質(zhì)的貸款（“Alt-A”抵押貸款），這樣的組合也能合成一份3A評(píng)級(jí)的債券，但處于最底層的貸款（次級(jí)抵押貸款）則很難直接銷售，于是他們將這些垃圾債券重新組合在一起，生成了所謂的擔(dān)保債務(wù)權(quán)證（Collateralized Debt Obligation,CDO）并說(shuō)服評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，因這些債券的相關(guān)性很低，同時(shí)發(fā)生違約的概率很低，在基于不會(huì)同時(shí)違約與房?jī)r(jià)不會(huì)下跌的假設(shè)下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予這些垃圾券3A評(píng)級(jí)，造成垃圾券暢銷，需求越來(lái)越大，而貸款機(jī)構(gòu)則不斷下調(diào)抵押貸款的門檻，形成惡性循環(huán)。于是，過分冒進(jìn)的抵押貸款人、喪失原則的評(píng)估師以及信心滿滿的借款人，共同合力推動(dòng)了住房市場(chǎng)的繁榮。這些按揭被以一種非常復(fù)雜而神秘的方式通過打包、出售、轉(zhuǎn)售等手段轉(zhuǎn)讓給了世界各地的投資人。華爾街金融家意識(shí)到市場(chǎng)的潛在危機(jī)，于是發(fā)明出一種稱為信用違約掉期（Credit Default Swap,CDS）的產(chǎn)品，其本質(zhì)是一種保險(xiǎn)，當(dāng)發(fā)生債券違約時(shí)，購(gòu)買者可以獲得理賠。投資機(jī)構(gòu)開始買賣CDS。金融家門繼續(xù)將CDS和CDO合成新的證券產(chǎn)品，然后利用新的證券產(chǎn)品生成新的證券產(chǎn)品。大空頭們?cè)谑袌?chǎng)坍[tān]塌之前賣出了手中的CDS，但一大批商業(yè)銀行、投資銀行家手中還握著大量的CDS與住房抵押貸款債券。
市場(chǎng)環(huán)境的變化
然而，2004年6月，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，其他發(fā)達(dá)國(guó)家也紛紛實(shí)施從緊的貨幣政策，市場(chǎng)上過剩的流動(dòng)性明顯減少，信貸資金推動(dòng)型的房?jī)r(jià)上漲周期很快結(jié)束。隨著美聯(lián)儲(chǔ)利率的回升，市場(chǎng)流動(dòng)性收窄，房地產(chǎn)市場(chǎng)中的投機(jī)性資金開始撤離，房?jī)r(jià)失去上漲的資本。2006年美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)明顯降溫，住房?jī)r(jià)格和交易量都開始下降。而隨著利率的回升，購(gòu)房者的還貸壓力越來(lái)越大，很多民眾不得不放棄房子。在抵押房產(chǎn)貶值的市場(chǎng)環(huán)境下，可調(diào)利率抵押貸款（Adjustable Rate Mortgage，簡(jiǎn)稱ARM）借款者無(wú)論是借入新的抵押貸款還是變賣房產(chǎn)，都難以足額償還原來(lái)貸款的本息，除了違約別無(wú)出路。根據(jù)美國(guó)法律，抵押貸款屬于有限責(zé)任貸款，借款人為從債務(wù)中脫身，最明智的選擇是停止償付貸款乃至宣布個(gè)人破產(chǎn)。因此，很多借款人決定止損出局。當(dāng)破產(chǎn)數(shù)量上升，房屋市場(chǎng)的供給量增加，房地產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步承壓，借款者因房?jī)r(jià)下跌難以獲得進(jìn)一步融資，這又導(dǎo)致違約率上升。此后，在流動(dòng)性過剩逆轉(zhuǎn)和房?jī)r(jià)下跌的相互作用下，美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格在2006年出現(xiàn)崩塌式下挫，房?jī)r(jià)泡沫徹底破裂，次貸危機(jī)隨之爆發(fā)。至此所有以次級(jí)貸款為依托的金融鏈資金紛紛斷裂，整個(gè)金融系統(tǒng)陷入流動(dòng)性危機(jī)，金融危機(jī)就產(chǎn)生了，而通過對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的影響，最終形成了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
事件經(jīng)過
事件綜述
2007年3月，美國(guó)第二大次級(jí)貸款機(jī)構(gòu)新世界金融公司（New Century Finance）透露它所經(jīng)營(yíng)的次級(jí)貸款問題嚴(yán)重。4月2日，新世界金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，從而揭開了美國(guó)次貸危機(jī)的序幕。
2007年6月到2008年9月，美國(guó)次貸危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大。2007年7月10日，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司下調(diào)次級(jí)抵押貸款債券評(píng)級(jí)，造成市場(chǎng)的大震蕩；8月2日，德國(guó)工業(yè)銀行由于參與美國(guó)次級(jí)抵押貸款項(xiàng)目而出現(xiàn)巨額虧損，德意志聯(lián)邦銀行召集所有商業(yè)銀行共同探討拯救工業(yè)銀行的一攬子計(jì)劃。同月，美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登公司旗下兩支基金宣布倒閉，總裁沃倫.斯佩引咎辭職，其稱美國(guó)信貸市場(chǎng)呈現(xiàn)20年來(lái)最差狀態(tài)，美股全線暴跌；隔日，由于美國(guó)次級(jí)貸款的惡性影響，法國(guó)巴黎銀行不得不宣布凍結(jié)其下三支基金，此舉造成歐洲股市大震蕩，大宗商品市場(chǎng)受到嚴(yán)重波及。
2007年8月，次貸風(fēng)波開始全面蔓延。各國(guó)政府均表現(xiàn)出謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，并稱當(dāng)前的市場(chǎng)動(dòng)蕩只是一次正常的風(fēng)險(xiǎn)重新評(píng)估，全球經(jīng)濟(jì)以及當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)均有能力抵抗這樣的波動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克（Ben S. Bernanke）公開對(duì)媒體表示：盡管2007～2008年美國(guó)住房市場(chǎng)的抵押貸款欺詐和還貸違約事件的數(shù)量還可能會(huì)增加，但總體而言，這一問題對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響有限，也不會(huì)蔓延到整個(gè)金融系統(tǒng)或者其他經(jīng)濟(jì)部門。歐洲中央銀行主席讓-克羅德·特里謝（Jean-Claude Trichet）表示，股市的波動(dòng)是一種正常表現(xiàn)，可以使得對(duì)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)的估價(jià)正常化。
由于美國(guó)次貸危機(jī)的不斷蔓延，各國(guó)金融機(jī)構(gòu)受損嚴(yán)重，各國(guó)中國(guó)人民銀行紛紛出手相救，2007年8月11日，在24小時(shí)內(nèi)各國(guó)央行注資超過3000億美元救市，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行一天之內(nèi)三次向商業(yè)銀行注資380億美元以穩(wěn)定股市。此后，日本央行和亞太央行紛紛注資，推遲加息，但全球股市依舊低迷。8月16日，美國(guó)最大的商業(yè)抵押公司瀕臨破產(chǎn)，美國(guó)次級(jí)債危機(jī)持續(xù)惡化，亞太股市面臨“9.11”以來(lái)最嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。各國(guó)央行增加了救市力度，不斷注入新資金，美聯(lián)儲(chǔ)接連降低貼現(xiàn)率，布什政府承諾會(huì)采取積極措施拯救次貸危機(jī)，美國(guó)、加拿大、歐洲、英國(guó)和瑞士五國(guó)央行達(dá)成共識(shí)通過短期標(biāo)售、互換外匯等措施聯(lián)手救市。但美國(guó)成屋銷售量持續(xù)下滑，個(gè)人破產(chǎn)申請(qǐng)記錄同比增長(zhǎng)23%，各國(guó)商業(yè)銀行發(fā)生巨額虧損，陷入現(xiàn)金流枯竭。市場(chǎng)崩潰，次貸危機(jī)變成金融危機(jī)。
2007年9月10日，美聯(lián)儲(chǔ)成員弗雷德里克.米什金（Frederic Mishkin）在紐約曼哈頓發(fā)表演講時(shí)說(shuō)，不能排除經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更大范圍內(nèi)低迷的風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)構(gòu)成重大下降風(fēng)險(xiǎn)。同一天，美聯(lián)儲(chǔ)下屬舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)珍妮特.耶倫（Janet Yellen）在發(fā)表演講時(shí)預(yù)測(cè)，住房市場(chǎng)降溫可能持續(xù)，并對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑM(fèi)開支形成重大下降壓力。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行下屬亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)丹尼斯.洛克哈特（Dennis Lockhart）也在演講中承認(rèn)，美國(guó)非農(nóng)業(yè)部門就業(yè)崗位出人意料地減少，加重了他對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。美國(guó)前任財(cái)長(zhǎng)亨利·保爾森（Henry Paulson）2007年9月14日在接受芝加哥全國(guó)廣播公司商業(yè)頻道采訪時(shí)則表示，市場(chǎng)正在重估美國(guó)次貸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并且美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀良好，將度過目前信貸危機(jī)。當(dāng)被問及他對(duì)次貸和融資市場(chǎng)的看法時(shí)，保爾森指出，經(jīng)濟(jì)實(shí)體十分健康，因此他對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠擺脫市場(chǎng)負(fù)面影響信心十足。
2008年3月17日，貝爾斯登公司（成立于1923年）宣告破產(chǎn)，并被摩根大通以極低的價(jià)格（每股2美元，總共2.7億美元）收購(gòu)。2008年9月7日，為避免更大范圍金融危機(jī)的發(fā)生，美國(guó)政府接管了兩大住房抵押公司：房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac)。
2008年9月14日，美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司（成立于1850年）根據(jù)美國(guó)破產(chǎn)法，向美國(guó)聯(lián)邦破產(chǎn)法庭遞交破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)。這標(biāo)志著金融危機(jī)正式到來(lái)，股市大跌，投資者恐慌性撤資，多國(guó)企業(yè)受到牽連，多家投資銀行面臨破產(chǎn)。9月15日，為了避免雷曼兄弟公司破產(chǎn)的影響，美國(guó)銀行與美國(guó)第三大投資銀行美林集團(tuán)（成立于1914年）達(dá)成協(xié)議，收購(gòu)美林集團(tuán)。這樣，美國(guó)五大投資銀行只剩下摩根士丹利和高盛集團(tuán)。9月16日，美國(guó)政府向美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）提供850億美元的短期貸款。9月22日，摩根斯坦利和高盛為了避免次貸危機(jī)的沖擊，不得已向美聯(lián)儲(chǔ)提出了轉(zhuǎn)為商業(yè)銀行的申請(qǐng)。美聯(lián)儲(chǔ)同意了次貸危機(jī)中存活下來(lái)的最后兩家主要投資銀行成為金融控股公司的申請(qǐng)。2008年9月25日，美國(guó)最大的儲(chǔ)蓄及貸款銀行—華盛頓互惠公司（Washington Mutual）宣布倒閉，隨后被聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）接管。到了29日，由于美國(guó)眾議院否決了7000億美元救市計(jì)劃，道格瓊斯工業(yè)指數(shù)暴跌777點(diǎn)，單日點(diǎn)數(shù)跌幅達(dá)到歷史之最。10月3日，布什政府簽署了總額高達(dá)7000億美元的金融救市方案。10月13日，美國(guó)九大銀行簽署1250億美元注資協(xié)議。2009年2月17日，奧巴馬上任后簽署7870億美元財(cái)政刺激方案。2009年3月2日，美國(guó)道格瓊斯工業(yè)指數(shù)低于6763.29點(diǎn)，創(chuàng)下了自1997年4月以來(lái)歷史最低收盤價(jià)，表明在次貸危機(jī)影響下，美國(guó)股市在短短一年半時(shí)間內(nèi)市值縮水一半。。5月7日，美聯(lián)儲(chǔ)公布了19家最大銀行的壓力測(cè)試結(jié)果，表明銀行業(yè)最困難的時(shí)期已經(jīng)過去，次貸危機(jī)趨于消退。
事件時(shí)間表
起因
概述
關(guān)于美國(guó)次貸危機(jī)的原因眾說(shuō)紛紜，主要有以下幾種說(shuō)法：一是美國(guó)居民消費(fèi)嚴(yán)重超過居民收入，無(wú)節(jié)制的負(fù)債、無(wú)管制的市場(chǎng)、無(wú)限制的衍生金融工具、無(wú)限制的投機(jī)、無(wú)限制的高額利潤(rùn)和高收入是爆發(fā)次貸危機(jī)的重要原因；二是美國(guó)的消費(fèi)模式、金融監(jiān)管政策、金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作方式、美國(guó)和世界的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等原因，是次貸危機(jī)的基本成因；三是房地產(chǎn)泡沫是金融危機(jī)的源頭，金融衍生品過多掩蓋了巨大風(fēng)險(xiǎn)，金融監(jiān)管機(jī)制之后造成金融創(chuàng)新不受控制，是次貸危機(jī)爆發(fā)的真正原因；四是主張次貸危機(jī)是某些金融大亨道德缺損所致；五是認(rèn)為次貸危機(jī)本質(zhì)上是美國(guó)新自由主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)治理思想和運(yùn)行模式的嚴(yán)重危機(jī)；六是從資本主義弊病、資本的逐利本性和金融資本的貪婪性來(lái)分析次貸危機(jī)的成因，涉及資本主義制度的根本問題。
總的來(lái)說(shuō)，最流行的成因說(shuō)關(guān)注的是技術(shù)操作、治理理念和運(yùn)行模式以及管理體制層面上的問題，對(duì)本質(zhì)的制度層面問題則涉及不深。資本主義政府大多將危機(jī)歸咎為“金融市場(chǎng)上的投機(jī)活動(dòng)失控”“不良競(jìng)爭(zhēng)”或“借貸過度”，并希望通過政府救市，規(guī)范現(xiàn)行體制和機(jī)制。而歐美一些資本主義國(guó)家的共產(chǎn)黨人則把危機(jī)的直接原因歸咎為監(jiān)管缺位、金融政策不當(dāng)、金融發(fā)展失衡等，認(rèn)為危機(jī)標(biāo)志著新自由主義的破產(chǎn)，是資本主義固有矛盾發(fā)展必然結(jié)果。
主要起因說(shuō)
專家普遍認(rèn)為，從消費(fèi)者到銀行家到投資者再到監(jiān)管者、政策制定者都應(yīng)該為此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)承擔(dān)責(zé)任。
超前消費(fèi)
超前消費(fèi)是指消費(fèi)者當(dāng)前收入無(wú)法負(fù)擔(dān)現(xiàn)在所需的產(chǎn)品或服務(wù)，通過分期付款或預(yù)支等方式進(jìn)行消費(fèi)。住房抵押貸款是最典型的超前消費(fèi)行為，當(dāng)時(shí)那些買不起房子、還款能力差的人，通過抵押貸款分期的方式實(shí)現(xiàn)超前消費(fèi)。過度消費(fèi)和超前消費(fèi)極大推動(dòng)了市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，同時(shí)伴隨著需求拉動(dòng)型的通貨膨脹。房地產(chǎn)商瘋狂造房子，投資者瘋狂砸錢到房地產(chǎn)行業(yè)，當(dāng)正常的資金供給鏈斷裂，就會(huì)爆發(fā)嚴(yán)重的信用危機(jī)，通過連鎖反應(yīng)再蔓延到整個(gè)金融行業(yè)，最終造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能過剩，大量企業(yè)破產(chǎn)，工人失業(yè)，有效購(gòu)買力下降，供需不平衡問題日益嚴(yán)重，陷入惡性循環(huán)。超前消費(fèi)形成的膨脹的非理性需求不僅導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)失衡，阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而且當(dāng)需求回歸理性時(shí)市場(chǎng)需求會(huì)迅速疲軟，經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩乃至停滯。
金融監(jiān)管過松
美國(guó)納斯達(dá)克OMX集團(tuán)首席策略官傅迪娜曾表示全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的根本原因之一，就是美國(guó)金融市場(chǎng)的金融產(chǎn)品定價(jià)的透明度和監(jiān)管度過低。1980-1982年間，美國(guó)國(guó)會(huì)廢除了對(duì)金融機(jī)構(gòu)資本管制的限制，并于1999年正式廢除了《格拉斯—斯蒂格爾法》，金融機(jī)構(gòu)開始自由追逐利潤(rùn)最大化，越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)被高額回報(bào)率吸引而從事投機(jī)性業(yè)務(wù)。銀行重新開始混業(yè)經(jīng)營(yíng)，以傳統(tǒng)信貸和零售業(yè)務(wù)為主的商業(yè)銀行和以交易為主的影子銀行又重新形成利益共同體，它們?cè)诙潭處啄陜?nèi)，就創(chuàng)造了類似住房抵押貸款、CDO這樣的成千上萬(wàn)種金融衍生品，直接成為此次次貸危機(jī)和歐債危機(jī)的元兇。
寬松貨幣政策
美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)是次級(jí)貸款借款人大量違約的結(jié)果，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息是導(dǎo)致借款人還款成本上升，進(jìn)而無(wú)力還款的直接原因，過度發(fā)放次級(jí)貸款，風(fēng)險(xiǎn)累積和放大才是根本原因。而這源于美聯(lián)儲(chǔ)之前一直采取的寬松貨幣政策，造成市場(chǎng)流動(dòng)性過剩，進(jìn)而產(chǎn)生泡沫，泡沫在“投機(jī)—價(jià)格”的交互作用下越來(lái)越大而終至破裂，導(dǎo)致金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)蕭條。2000年后，美國(guó)由于科技股泡沫和“9.11”事件的影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遭受很大壓力，為了防止經(jīng)濟(jì)衰退，2000年5月美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行開始下調(diào)利率，到2003年6月利率僅為1%，直到2004年6月，利率才開始回調(diào)。美國(guó)近三年的超低利率導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，房?jī)r(jià)不斷上漲，民眾瘋狂進(jìn)入房市。然而，2004年4月至6月期間，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率再次回到5.25%。利率大幅攀升令購(gòu)房者的還款負(fù)擔(dān)大大加重，加之2006年起美國(guó)樓市開始降溫，房?jī)r(jià)下跌，導(dǎo)致次貸違約率上升，終于壓垮了大型次貸發(fā)放機(jī)構(gòu)。截止到2007年第一季度，浮動(dòng)利率次級(jí)貸款違約率接近16%。這樣依托次級(jí)貸款的整個(gè)金融鏈的資金鏈紛紛斷裂，金融危機(jī)爆發(fā)，并通過對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的影響，造成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
紛繁復(fù)雜的金融產(chǎn)品
在整個(gè)金融產(chǎn)業(yè)鏈中，借款人隱瞞真實(shí)收入，超前消費(fèi)；房貸機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行道德缺失，以各種優(yōu)惠條件吸引低收入階層或資信不足的勞動(dòng)者大力舉債，然后將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投資銀行。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)沒有秉持客觀公正的原則，故意抬高垃圾債券的信用評(píng)級(jí)，誤導(dǎo)投資者；而大空頭們更是利用市場(chǎng)泡沫和投資者的非理性情緒“收割韭菜”。而投資銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)趁機(jī)設(shè)計(jì)很多復(fù)雜的證券化產(chǎn)品推銷給不知情的投資者。因此，次貸危機(jī)產(chǎn)生的導(dǎo)火索便是過于復(fù)雜的金融衍生品。原美國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)大衛(wèi).麥考密克曾表示次貸危機(jī)就是一次在高度金融化系統(tǒng)里和高度金融衍生化市場(chǎng)里，由金融創(chuàng)新引發(fā)的，由于金融監(jiān)管不當(dāng)以及過度寬松的貨幣政策所引起的系統(tǒng)性混亂。而各種復(fù)雜的金融產(chǎn)品又掩蓋了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的矛盾，另外虛擬資本的無(wú)限擴(kuò)張也是導(dǎo)致危機(jī)產(chǎn)生的深層次原因。
新自由主義的資本主義
80年代后期，受國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，新自由主義經(jīng)濟(jì)制度逐漸取代了國(guó)家管制經(jīng)濟(jì)制度。政府不再主動(dòng)干預(yù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，國(guó)家放松了對(duì)金融系統(tǒng)的管控；允許自由經(jīng)濟(jì)的存在，國(guó)家宏觀調(diào)控的首要目標(biāo)從低失業(yè)率改為低通貨膨脹率；社會(huì)福利水平急劇下降，加速了社會(huì)貧富分化；大型企業(yè)之間開始進(jìn)行自由競(jìng)爭(zhēng)，形成了一些超大型企業(yè)，這些企業(yè)在次貸危機(jī)中扮演重要角色；國(guó)家對(duì)于國(guó)際貿(mào)易和資本不再嚴(yán)格管制，資本開始在全世界范圍內(nèi)流動(dòng)，美國(guó)成為全球最開放的金融市場(chǎng)之一，吸引和聚集了來(lái)自全世界的資本，這也給次貸危機(jī)事件埋下危險(xiǎn)的種子。
互聯(lián)網(wǎng)泡沫的歷史遺留問題
1997年亞洲金融危機(jī)后，美國(guó)以信息技術(shù)為代表的“新經(jīng)濟(jì)”所帶來(lái)的高回報(bào)以及高增長(zhǎng)預(yù)期，吸引了大量急切尋找新的投資渠道的資本涌入美國(guó)，導(dǎo)致了以網(wǎng)絡(luò)股為代表的高科技股泡沫的形成。隨著各互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不斷惡化，互聯(lián)網(wǎng)泡沫開始破裂。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂促成了房地產(chǎn)泡沫的形成。耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特.希勒在2005年曾指出，股市一旦出現(xiàn)下跌，那么房地產(chǎn)將成為股市釋放投機(jī)熱潮的主要出口。此外，當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席Alan Greenspan采取了很多措施挽救互聯(lián)網(wǎng)泡沫，這些舉措成為了日后房地產(chǎn)泡沫堆積的原始推手。
應(yīng)對(duì)舉措
美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)措施
由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的大規(guī)模信貸緊縮嚴(yán)重打擊了市場(chǎng)信心，雖然美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行采取了調(diào)低聯(lián)邦基金利率、降低再貼現(xiàn)等一系列貨幣政策措施，但未能挽救美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩的局面。面對(duì)困境，美聯(lián)儲(chǔ)開始實(shí)施一系列增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性以及進(jìn)一步擴(kuò)大信貸規(guī)模的非常規(guī)措施。
新的流動(dòng)性管理手段
對(duì)金融機(jī)構(gòu)的直接救助
美國(guó)財(cái)政部應(yīng)對(duì)措施
2007年上半年，美國(guó)次貸危機(jī)剛發(fā)生時(shí)，美國(guó)財(cái)政部采取了常規(guī)性政策措施應(yīng)對(duì)，但隨著金融危機(jī)的逐步升級(jí)，美國(guó)財(cái)政部出臺(tái)了一系列非常規(guī)措施。
全球各國(guó)
與以往以美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、美國(guó)金融機(jī)構(gòu)和美國(guó)金融市場(chǎng)為主不同，這次危機(jī)處理中，歐央行、歐洲金融機(jī)構(gòu)和歐洲市場(chǎng)都深度介入，日本和澳大利亞儲(chǔ)備銀行也做出了積極快速的反應(yīng)。同以往各經(jīng)濟(jì)體中國(guó)人民銀行更多在外匯市場(chǎng)上以匯率為操作目標(biāo)進(jìn)行協(xié)調(diào)干預(yù)不同，這次各央行均以各自貨幣市場(chǎng)利率為操作目標(biāo)，力圖以補(bǔ)充流動(dòng)性暫時(shí)出現(xiàn)的短缺來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)融資活動(dòng)和市場(chǎng)信心。從2007年8月7日歐洲中央銀行開始向金融系統(tǒng)注資，全球各國(guó)中央銀行通過直接注入、抵押融資、定期資金招標(biāo)等工具共向金融機(jī)構(gòu)注入資金超過1萬(wàn)億美元。
2007年8月9日、10日、13日和14日，歐央行連續(xù)4日向市場(chǎng)提供隔夜流動(dòng)性貸款，金額分別為9487億、611億、470億和77億歐元，如此連續(xù)、大規(guī)模的微調(diào)操作是歐央行成立以來(lái)的首次。9月6日歐央行再次向市場(chǎng)注入流動(dòng)性422億歐元，隨后宣布保持4%基準(zhǔn)利率不變。澳大利亞儲(chǔ)備銀行也通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)不斷注入資金，日注資曾達(dá)55億澳元，并把銀行票據(jù)的比例從30%上升到80%，以此強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)高評(píng)級(jí)工具的信心，同時(shí)回購(gòu)平均期限由原來(lái)的20天增至100天以上，從而為融資提供更多確定性。隨著英國(guó)銀行業(yè)受次貸危機(jī)沖擊加大及房市逐步趨緊，英國(guó)中央銀行于2007年12月6日降息25個(gè)基點(diǎn)至5.5%，這是其自2005年8月以來(lái)的首次降息。
2008年10月8日，各國(guó)（地區(qū)）中國(guó)人民銀行（美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、歐洲中央銀行、加拿大央行、瑞士央行、瑞典央行、英國(guó)央行、澳大利亞儲(chǔ)備銀行、以色列央行、韓國(guó)央行、日本央行、中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣、印度尼西亞）紛紛出手，對(duì)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩做出明確反映，接連宣布降準(zhǔn)降息，采取寬松的貨幣政策。
調(diào)查
由美國(guó)國(guó)會(huì)授權(quán)成立的美國(guó)金融危機(jī)調(diào)查委員會(huì)（FCIC）2011年1月發(fā)布了 《美國(guó)金融危機(jī)調(diào)查報(bào)告》，中文版正文加附錄長(zhǎng)達(dá)580頁(yè)。該委員會(huì)組成成員涵蓋了美國(guó)朝野兩黨，以及商業(yè)、法律、經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)等多個(gè)領(lǐng)域，共達(dá)50人。調(diào)查委員會(huì)在一年半的時(shí)間內(nèi)，約談了與金融危機(jī)有關(guān)的美國(guó)政界、投資 界、企業(yè)界、地產(chǎn)界、媒體人士達(dá) 700 多名，查閱了數(shù)百萬(wàn)頁(yè)的文件，最終形成報(bào)告。
專家觀點(diǎn)
“沃倫·巴菲特”沃倫.巴菲特（Warren Buffett）在2007年5月24日出版的德國(guó)《明鏡》周刊專訪中表示：“美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退，而且從持續(xù)時(shí)間和程度上來(lái)說(shuō)，比許多人預(yù)期的更持久、更嚴(yán)重。”他進(jìn)一步指出，雖然傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)界將經(jīng)濟(jì)衰退定義為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚不符合這一標(biāo)準(zhǔn)，但他認(rèn)為美國(guó)“已經(jīng)處于衰退中”。2010年6月2日，巴菲特在為金融危機(jī)調(diào)查委員會(huì)作證前表示，穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司與次貸危機(jī)有關(guān)，但并不意味著該對(duì)此負(fù)責(zé)。沃倫·巴菲特說(shuō)，評(píng)級(jí)公司用來(lái)評(píng)估許多抵押證券的模型“存在巨大瑕”。但是房產(chǎn)市場(chǎng)中幾乎所有人都相信這個(gè)“有謬誤的模型”——房地美(Freddie Mac)、房利美(Fannie Mae)、美國(guó)國(guó)會(huì)、媒體、投資者和購(gòu)房者，無(wú)一例外。這是泡沫心理的一部分。
2007年9月15日，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者約瑟夫·斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）警告說(shuō)：“美國(guó)正陷入至少25年來(lái)最嚴(yán)重的衰退，甚至可能是大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的一次?！?a href="/hebeideji/5119733375576000570.html">2007年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主之一的埃里克.馬斯金（Eric Maskin）教授批評(píng)說(shuō)：“美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生主要應(yīng)是美國(guó)政府的錯(cuò)誤，是監(jiān)管的失誤。過去很多年間，美國(guó)的大量房屋抵押貸款發(fā)放都相當(dāng)寬松，但實(shí)際上其中很多根本不應(yīng)該批準(zhǔn)?！?/p>
前美聯(lián)儲(chǔ)主席Alan Greenspan（Alan Greenspan）在2008年3月《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》的一篇社評(píng)中承認(rèn)——此時(shí)距離經(jīng)濟(jì)泡沫的結(jié)束已經(jīng)有一段時(shí)間——確實(shí)曾經(jīng)出現(xiàn)“虛幻的快感”和“投機(jī)的高燒”。但是，他又指出，“根本的問題是我們的那些模型——包括風(fēng)險(xiǎn)模型和經(jīng)濟(jì)模型——雖然變得越來(lái)越復(fù)雜，但仍然太過簡(jiǎn)單，以至于無(wú)法抓住真正驅(qū)動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的決定性變量的完整變化。一個(gè)能滿足需要的模型，應(yīng)該是從真實(shí)世界中的完整細(xì)節(jié)里提煉出來(lái)的模型?！?/p>
2008年8月21日，1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主邁倫?斯科爾斯（Myron Scholes）在接受采訪時(shí)表示，導(dǎo)致金融危機(jī)的原因很多，任何改變措施將相應(yīng)地使市場(chǎng)狀況發(fā)生幾個(gè)不同層面的變化。而這不僅僅意味著銀行需要重新思考它們的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。在談到應(yīng)如何應(yīng)對(duì)當(dāng)前次貸危機(jī)時(shí)，邁倫?斯科爾斯認(rèn)為，草率作出如何才能改進(jìn)金融基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)的種種結(jié)論之前，充分討論和理解危機(jī)形成的原因以及從中應(yīng)該吸取的教訓(xùn)是十分必要的。他認(rèn)為，政府不應(yīng)急于對(duì)目前的金融危機(jī)進(jìn)行干涉。有時(shí)候，急于動(dòng)用監(jiān)管力量可能帶來(lái)可怕的后果，監(jiān)管的成本可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其帶來(lái)的好處?！霸谧分鹄麧?rùn)的過程中，銀行家有責(zé)任保護(hù)客戶利益的理念被拋之腦后?！鲍@得2000年諾貝爾獎(jiǎng)的麥克法登（Daniel McFadden）表示，房屋所有者的貸款可以被打包成證券賣給全世界的銀行，雖然這樣一個(gè)市場(chǎng)可能很高效，但組織經(jīng)濟(jì)活動(dòng)最有效的方法也可能是最脆弱的；國(guó)會(huì)需要考慮到經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)和不穩(wěn)定可能帶來(lái)的代價(jià)。2001年的諾貝爾獎(jiǎng)獲得者約瑟夫?斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）強(qiáng)調(diào)說(shuō)，房屋所有者最重要的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估就是他們?cè)谑袌?chǎng)動(dòng)蕩的情況下保留自己住房的可能性。他表示“有一些問題本應(yīng)是金融市場(chǎng)應(yīng)該解決的，但它們卻創(chuàng)造了風(fēng)險(xiǎn)，而現(xiàn)在我們正在承擔(dān)這些所謂的創(chuàng)新的后果?！?/p>
2008年底，本·伯南克（Ben Shalom Bernanke）在接受《紐約客》雜志采訪時(shí)坦言：“我和其他人一開始都認(rèn)為，次貸危機(jī)可以得到控制，但我們都錯(cuò)了，住房市場(chǎng)問題和金融體系之間的因果關(guān)系極為復(fù)雜，難以預(yù)測(cè)。”?伯南克于2022年10月與道格拉斯·戴蒙德(Douglas W. Diamond)和菲利普·迪布維格(Philip H. Dybvig)因“對(duì)銀行和金融危機(jī)的研究”而獲得2022年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。諾貝爾獎(jiǎng)委員會(huì)在公布諾獎(jiǎng)得主的新聞稿中指出，三位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的發(fā)現(xiàn)改善了社會(huì)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的方式。他們極大地提高了我們對(duì)銀行在經(jīng)濟(jì)中所扮演角色的理解，尤其是在金融危機(jī)期間。他們研究中的一個(gè)重要發(fā)現(xiàn)是，為什么避免銀行倒閉至關(guān)重要。本·伯南克曾出版《行動(dòng)的勇氣》一書回顧美聯(lián)儲(chǔ)與美國(guó)財(cái)政部應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的過程。在書中伯南克自述：“隨著時(shí)間的推移，我逐漸相信融合了新古典學(xué)派以及其他經(jīng)濟(jì)學(xué)派之思想的新凱恩斯主義學(xué)派為現(xiàn)實(shí)決策提供了最好的框架。”因此新凱恩斯主義被認(rèn)為是金融危機(jī)應(yīng)對(duì)過程中伯南克頂住各方壓力對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行救助的思想基礎(chǔ)。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者羅伯特·希勒在他的《非理性繁榮與金融危機(jī)》一書中強(qiáng)調(diào)，次貸危機(jī)實(shí)質(zhì)上是房地產(chǎn)泡沫破裂帶來(lái)的惡果。房地產(chǎn)泡沫，以及促使泡沫產(chǎn)生并擴(kuò)大的心理因素，是這場(chǎng)危機(jī)的真正原因，而金融創(chuàng)新既不是這次危機(jī)的主要原因，更不是其根源性原因。他提到房地產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的一個(gè)重要原因是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的缺位和縱容。但席勒也警告，金融創(chuàng)新使許多本來(lái)明顯的風(fēng)險(xiǎn)被分散和轉(zhuǎn)移，被推遲到今后，或者被隱藏在一些金融創(chuàng)新的產(chǎn)品里，一些金融創(chuàng)新雖然本身是非常好的，但是由于監(jiān)管的缺失和投資者缺乏理性和投資素養(yǎng)，反而加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至引發(fā)金融危機(jī)。
以博里奧（Claudio Borio)、申松（Hyun Song Shin）為代表的國(guó)際清算銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，美國(guó)和歐洲銀行界在寬松的監(jiān)管政策、金融創(chuàng)新和交易文化的共同作用下，通過表外、離岸的方式創(chuàng)造了美元和歐元的過量貸款，金融體系的杠桿越來(lái)越高，越來(lái)越脆弱。雷曼兄弟公司的破產(chǎn)觸發(fā)了一場(chǎng)鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，高杠桿的投資銀行和銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門面臨市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)，或者失去償債能力，需要美國(guó)和歐洲政府的巨額救援。亞洲的金融體系看起來(lái)相對(duì)安全，因?yàn)閬喼薜你y行和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)從亞洲金融危機(jī)中吸取了教訓(xùn)，在衍生金融工具市場(chǎng)不能太過于追求創(chuàng)新。美國(guó)和歐洲的監(jiān)管者傾向于認(rèn)為，綜合運(yùn)用非傳統(tǒng)的貨幣政策和監(jiān)管機(jī)制改革讓金融界擺脫了困境。
影響
2007年，美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生并開始向全球蔓延。2008年，危機(jī)從局部發(fā)展到全球，從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體傳導(dǎo)到發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，從虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，西方主要經(jīng)濟(jì)體日益進(jìn)入金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)衰退相互拖累的惡性循環(huán)。
對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
經(jīng)濟(jì)衰退
美國(guó)經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）2008年12月宣布：美國(guó)經(jīng)濟(jì)自2007年12月開始即陷入衰退。此次美國(guó)第二次世界大戰(zhàn)以后第10次衰退（也是21世紀(jì)首次衰退），不僅時(shí)間比原來(lái)預(yù)期的長(zhǎng)，而且程度也更嚴(yán)重。直接的證券縮水就損失了15萬(wàn)億美元之多，財(cái)富縮減效應(yīng)使消費(fèi)和投資需求嚴(yán)重萎縮，金融機(jī)構(gòu)資不抵債的狀況也使它們緊縮信貸。經(jīng)濟(jì)衰退的猛烈程度為近幾十年所罕見，GDP創(chuàng)下1946年以來(lái)的最高跌幅，導(dǎo)致失業(yè)率大幅上揚(yáng)。自2007年12月以來(lái)，美國(guó)非農(nóng)部門已有360萬(wàn)人失業(yè)。2009年1月，美國(guó)失業(yè)率飆升至7.6%，為17年的高點(diǎn)。
2007年第4季度以來(lái)，全球金融市場(chǎng)更加動(dòng)蕩，并引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退乃至全球經(jīng)濟(jì)滑坡的嚴(yán)重?fù)?dān)憂。美國(guó)房?jī)r(jià)持續(xù)下跌，全美房?jī)r(jià)指數(shù)從最高點(diǎn)下降了10%，20個(gè)大城市房?jī)r(jià)更下降了13%左右，住房貸款違約率猛升，越來(lái)越多的房屋遭到強(qiáng)制收回，住房庫(kù)存達(dá)過去的兩倍，住房信貸持續(xù)緊縮。花旗集團(tuán)等歐美金融巨頭遭受巨額損失，以債券保險(xiǎn)商為代表的金融機(jī)構(gòu)面臨市場(chǎng)格局和經(jīng)營(yíng)模式的重大轉(zhuǎn)變。美國(guó)市政債券等優(yōu)質(zhì)品種被殃及，投資者信心嚴(yán)重缺乏。美元加速貶值，黃金價(jià)格、油價(jià)、糧價(jià)屢創(chuàng)新高。次貸危機(jī)也通過信用緊縮、負(fù)債重定價(jià)以及資產(chǎn)價(jià)格收縮的財(cái)富效應(yīng)等多個(gè)渠道同時(shí)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。美國(guó)消費(fèi)者信心急劇惡化，制造業(yè)疲弱，多個(gè)就業(yè)指標(biāo)創(chuàng)下近幾年來(lái)的最差記錄。GE等上市公司2008年第1季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示企業(yè)盈利出現(xiàn)大幅下降。
金融機(jī)構(gòu)
2007年次貸危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致信貸市場(chǎng)緊縮，使全球最大的金融機(jī)構(gòu)直接損失超過2000億美元。僅2007年第4季度，花旗集團(tuán)和美林分別減值181億和控股141億美元的次貸資產(chǎn)，凈虧損都超過98億美元。美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）也出現(xiàn)上市以來(lái)最大季度虧損，凈虧損大52.9億美元。美國(guó)銀行和美聯(lián)銀行季度凈利潤(rùn)減少95%和98%。美國(guó)財(cái)政部?jī)?chǔ)蓄監(jiān)督辦公室（OTS）公布，美國(guó)存貸業(yè)2007年第4季度虧損52.4億美元，創(chuàng)歷史新高。而次級(jí)按揭危機(jī)發(fā)生，相應(yīng)次級(jí)債市場(chǎng)停止發(fā)行，使2007年已經(jīng)宣布的2000多億美元收購(gòu)的規(guī)模無(wú)資金支持，2006年支持華爾街和其他市場(chǎng)的創(chuàng)記錄收購(gòu)兼并活動(dòng)的資金鏈斷裂。多家華爾街大型金融公司受到次貸危機(jī)拖累，全球幾十家對(duì)沖基金關(guān)閉。
2007年1月至11月，美國(guó)金融業(yè)總共裁員14.6萬(wàn)人，是2006年的3倍，打破了2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時(shí)裁減12萬(wàn)個(gè)金融業(yè)職位的歷史幾率。摩根士丹利、貝爾斯登公司、美國(guó)銀行、雷曼兄弟公司、瑞銀集團(tuán)、匯豐銀行和瑞士信貸等華爾街金融巨頭先后宣布在住房抵押貸款、銀行業(yè)和杠桿金融部門裁員。根據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，因?yàn)榇渭?jí)債損失而裁員的銀行有8家，共裁員近9000人。自2007年年初以來(lái)，至少有100家抵押貸款公司停止運(yùn)營(yíng)、關(guān)閉或者被出售。2008年以來(lái)，包括雷曼兄弟、花旗銀行和摩根士丹利在內(nèi)的銀行，都在減少固定收益的交易、證券化、資產(chǎn)管理和投資銀行部門的人員。華爾街的不景氣也影響到相關(guān)聯(lián)的律師事務(wù)所、稅收和就業(yè)市場(chǎng)等。
房地產(chǎn)
美國(guó)次貸危機(jī)引起美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步衰退。由于次貸的違約率上升，抵押房屋被拋售，增加房屋市場(chǎng)供給，降低市場(chǎng)價(jià)格，減少新建房屋的投入，房屋市場(chǎng)收入減少帶來(lái)消費(fèi)市場(chǎng)萎縮，投資和消費(fèi)減少帶來(lái)總需求的大幅下滑和美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑，經(jīng)濟(jì)不景氣對(duì)進(jìn)口商品需求下降，使得全球?qū)γ绹?guó)的商品出口受到影響。
標(biāo)準(zhǔn)普爾公布的數(shù)據(jù)顯示，全美房屋價(jià)格在2006年第4季度出現(xiàn)明顯下滑，到2007年底已從峰值下降了10.16%。房?jī)r(jià)的下跌削弱了貸款購(gòu)房者的還款意愿，加上信貸緊縮引起的借款成本不斷增加，住房貸款拖欠率及喪失抵押品贖回權(quán)率都大幅攀升。截至2007年11月，全美共有200多萬(wàn)家庭因無(wú)力還貸而被房貸機(jī)構(gòu)沒收房產(chǎn)，該數(shù)字以每月10%的速度增長(zhǎng)。美國(guó)破產(chǎn)研究所公布，2008年2月美國(guó)有7.6萬(wàn)人申請(qǐng)破產(chǎn)，同比增加15%。隨著房?jī)r(jià)的下滑，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)住房的投資需求不斷下降，自住購(gòu)房者因房?jī)r(jià)下跌趨勢(shì)而持觀望態(tài)度。美國(guó)商務(wù)部公布，2008年1月新屋銷售同比降幅達(dá)33.9%。
反映房地產(chǎn)開發(fā)商整體情況的全美住宅建筑商協(xié)會(huì)（NAHB）市場(chǎng)指數(shù)表明，房地產(chǎn)開發(fā)商普遍認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)前景堪憂。美國(guó)四家最大的房地產(chǎn)商—Lennar（LEN）、Pulte Homes（PHM）、Centex（CTX）以及D.R.Horton均在2007年下半年和2008年上半年出現(xiàn)巨虧。受慘淡業(yè)績(jī)影響，四家公司的股票價(jià)格在2008年6月末時(shí)，較泡沫破滅前的最高點(diǎn)均重挫40%以上。隨著房貸市場(chǎng)的迅速惡化，就連占據(jù)住房抵押貸款總額半數(shù)的政府支持企業(yè)—美國(guó)聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)（房利美Fannie Mae）和美國(guó)房地美（房地美 Freddie Mac.）也被國(guó)有化。
信貸
次貸市場(chǎng)情況的不明朗和未來(lái)發(fā)展的高度不確定性，導(dǎo)致次貸相關(guān)資產(chǎn)的競(jìng)相拋售和資產(chǎn)價(jià)值的嚴(yán)重縮水，引發(fā)市場(chǎng)恐慌和銀行信貸的突然緊縮。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行問卷調(diào)查結(jié)果顯示，2007年10月大約有25%的銀行大幅提高消費(fèi)信貸標(biāo)準(zhǔn)，55%的銀行稱對(duì)次級(jí)住房貸款收緊了放貸標(biāo)準(zhǔn)，美國(guó)前10大銀行中有4家暫停次貸發(fā)放，19%的銀行對(duì)大中型企業(yè)收緊了貸款。根據(jù)湯姆森金融（Thomson Financial）公布，2007年美國(guó)資產(chǎn)支持債券（ABS）發(fā)行規(guī)模從2006年的1.249萬(wàn)億美元降至8636億美元，下降30.9%，其中次級(jí)貸款A(yù)BS規(guī)模大幅下降61.9%。美國(guó)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP）余額自2007年7月1.187萬(wàn)億美元的高點(diǎn)下滑至12月的7798.8億美元。次貸危機(jī)迫使大量企業(yè)和基金暫停發(fā)債，融資成本增加，杠桿收購(gòu)受挫顯示次貸危機(jī)從金融部門向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)部門擴(kuò)散。信貸市場(chǎng)的緊縮，也導(dǎo)致消費(fèi)者向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)抵押貸款、信用卡貸款、汽車貸款來(lái)進(jìn)行消費(fèi)的難度提升，使民眾消費(fèi)受到嚴(yán)重抑制。
債券保險(xiǎn)
2008年，美國(guó)保險(xiǎn)公司成為新一輪危機(jī)波及的“重災(zāi)區(qū)”。美國(guó)第二大債券保險(xiǎn)商Ambac在2007年第4季度凈虧損32.6億美元，并被迫放棄發(fā)行10億美元新股本的計(jì)劃，惠譽(yù)在2008年1月18日下調(diào)其財(cái)務(wù)評(píng)級(jí)至“AA”。其股價(jià)在1月15日至18日短短3個(gè)交易日大跌了71%，在2007年全年下跌87%。1月31日，全球最大債券保險(xiǎn)公司MBIA公布，受次貸危機(jī)拖累，其2007年第4季度虧損23億美元。惠譽(yù)也將債券保險(xiǎn)商FGIG的評(píng)級(jí)下調(diào)至AA，穆迪也下調(diào)了XL資本公司的評(píng)級(jí)。2月12日，全球最大的綜合型保險(xiǎn)公司美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（美國(guó)國(guó)際集團(tuán)）被披露其次貸擔(dān)保損失達(dá)48.8億美元，而不是此前該公司公布的10億美元。當(dāng)天，AIG估價(jià)下跌12%。全球最大再保險(xiǎn)公司Swiss Re公司在2007年10月也披露其在信用違約互換產(chǎn)品上損失了10.7億美元。多數(shù)債券保險(xiǎn)商暫停承保新的結(jié)構(gòu)性融資業(yè)務(wù)。由于在RMBS和擔(dān)保債權(quán)憑證（ABS CDO）市場(chǎng)上的巨額損失，金融擔(dān)保公司面臨次貸危機(jī)帶來(lái)的巨大財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)壓力。
信用卡
通過美聯(lián)社對(duì)美國(guó)17家大型信用卡公司的調(diào)查，2007年10月統(tǒng)計(jì)出拖欠還款30天的賬戶金額173億美元，同比增長(zhǎng)26%。信用卡債務(wù)已達(dá)9150億美元，還有1.5億萬(wàn)億美元的汽車和其他消費(fèi)債務(wù)，10萬(wàn)億私人抵押債務(wù)。穆迪經(jīng)濟(jì)公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克.贊迪認(rèn)為，始于2007年夏季的次貸危機(jī)是導(dǎo)致信用卡拖欠問題的罪魁之一。美國(guó)銀行2007年9月底信用卡債務(wù)的壞賬增加了約1/3，花旗集團(tuán)也明顯提高了它的儲(chǔ)備金。Visa卡和萬(wàn)事達(dá)卡的最大獨(dú)立提供者美國(guó)第一資本投資國(guó)際集團(tuán)把它的損失預(yù)測(cè)提升到約55億美元。信用市場(chǎng)危機(jī)和房地產(chǎn)泡沫使美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景堪憂，民眾開始節(jié)省開銷，恢復(fù)節(jié)儉的生活方式。
對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響
經(jīng)濟(jì)危機(jī)
次貸危機(jī)重創(chuàng)了世界經(jīng)濟(jì)。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織報(bào)告，危機(jī)造成2008年第四季度世界經(jīng)濟(jì)下降了5%，全球各國(guó)折損預(yù)計(jì)達(dá)到4.1萬(wàn)億美元，全球資本市場(chǎng)市值蒸發(fā)超過50萬(wàn)億美元，相當(dāng)于2008年全球的GDP。在危機(jī)中，美國(guó)、日本、歐盟等發(fā)達(dá)資本主義經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，各新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重受創(chuàng)，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)雪上加霜。
由于金融危機(jī)的全面爆發(fā)，美國(guó)的實(shí)體產(chǎn)業(yè)首先受到?jīng)_擊。2008年8月以來(lái)，美國(guó)失業(yè)率攀升至2003年9月以來(lái)最高水平。新華社數(shù)據(jù)顯示，占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量大頭的消費(fèi)者支出出現(xiàn)下滑，社會(huì)零售總額連續(xù)三個(gè)月下降，工業(yè)指數(shù)創(chuàng)下34年來(lái)最低記錄，歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯下滑，投資、消費(fèi)及進(jìn)出口同時(shí)下降，進(jìn)而出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)的現(xiàn)象。亞洲地區(qū)出口增速放緩，經(jīng)濟(jì)逐漸下行，資本大量外流。這些數(shù)據(jù)說(shuō)明金融危機(jī)已經(jīng)入侵到了世界各地的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。隨著危機(jī)的蔓延，世界經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)明顯，新一輪全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)來(lái)臨。在此次危機(jī)中，汽車行業(yè)遭受重創(chuàng)，包括通用汽車、福特汽車公司和克萊斯勒汽車公司在內(nèi)的汽車公司都蒙受重大損失。
隨著美國(guó)次貸危機(jī)的持續(xù)發(fā)展，危機(jī)在地域、行業(yè)間不斷傳導(dǎo)深化，向實(shí)體經(jīng)濟(jì)蔓延，形成一個(gè)全球性的危機(jī)，全球出現(xiàn)需求放緩而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑。美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)其他國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面是直接通過資本市場(chǎng)的作用，使其他國(guó)家的金融、資本市場(chǎng)也卷入危機(jī)，由它們自身的金融危機(jī)引發(fā)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的損害；另一方面是通過國(guó)際貿(mào)易，減少對(duì)其他國(guó)家產(chǎn)品的需求，降低其他國(guó)家產(chǎn)品的市場(chǎng)需求，直接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯甚至倒退。歐洲統(tǒng)計(jì)局（Eurostat）的報(bào)告顯示，歐元區(qū)2008年第四季度GDP環(huán)比下降1.5%，意味著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的衰退日益加深，已經(jīng)達(dá)到了1995年有該區(qū)域GDP統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)最嚴(yán)重的程度。日本經(jīng)濟(jì)也進(jìn)一步收縮，2008年第四季度的GDP按年大跌12.7%，為自1974年石油危機(jī)以來(lái)日本GDP最大跌幅?！敖鸫u四國(guó)”的新型世界經(jīng)濟(jì)體的股市出現(xiàn)前所未有的同時(shí)全面暴跌。次貸危機(jī)成為“大蕭條”以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的衰退。
法國(guó)興業(yè)銀行減值20.5億歐元的資產(chǎn)，并稱需增資55億歐元以改善其資產(chǎn)負(fù)債狀況；瑞銀集團(tuán)次貸相關(guān)資產(chǎn)減值140億美元，季度虧損額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的125億瑞士法郎（約合114億美元），刷新花旗和美林創(chuàng)下的紀(jì)錄；歐洲最大的保險(xiǎn)商德國(guó)安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)季度利潤(rùn)下降52%；法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行季度虧損達(dá)8.57億歐元；比利時(shí)最大金融服務(wù)機(jī)構(gòu)Fortis季度利潤(rùn)減少45%。2007年，投資銀行的資產(chǎn)減值和商業(yè)銀行的信貸損失已達(dá)2080億美元，涵蓋全球45家主要銀行和券商。隨著信貸危機(jī)的蔓延，部分美國(guó)和歐洲銀行的杠桿貸款業(yè)務(wù)開始面臨緊縮和巨額損失。瑞士銀行（UBS AG）和瑞士信貸公司（Credit Suisse Group）在2007年第4季度財(cái)務(wù)報(bào)告中分別宣布了杠桿貸款沖銷額，兩行合計(jì)達(dá)4億美元。在美國(guó)各大銀行中，花旗集團(tuán)的杠桿貸款金額最大。截至2007年底，該行的貸款或貸款承諾金額高達(dá)430億美元。高盛的杠桿貸款規(guī)模為360億美元。摩根士丹利和雷曼兄弟公司也擁有大量杠桿貸款業(yè)務(wù)。歐洲銀行業(yè)也面臨類似問題。
股市
次貸危機(jī)使歐美和亞太股市出現(xiàn)大幅震蕩，金融類個(gè)股跌幅巨大，新興市場(chǎng)國(guó)家也受到?jīng)_擊。2007年8月13日至7日，印度尼西亞、菲律賓股市下跌15%左右，巴西、阿根廷、墨西哥三大拉丁美洲股市市值蒸發(fā)2886億美元。美國(guó)股市在2008年1月15日和17日兩日發(fā)生兩次暴跌，下跌幅度超過2%，標(biāo)準(zhǔn)普爾金融類股指數(shù)跌至四年半低點(diǎn)，歐洲股市和亞太股市也大幅下挫。1月21日和22日，全球股市出現(xiàn)連環(huán)巨幅下跌。率先開盤的亞太股市大幅下挫，金融股領(lǐng)跌。日本股市日經(jīng)指數(shù)收跌3.86%，至13325.94點(diǎn)；韓國(guó)股市綜合股價(jià)指數(shù)收低2.95%；上證綜合指數(shù)下跌5.14%；香港股市恒生指數(shù)暴跌5.49%，為2001年9月以來(lái)最大單日跌幅；澳洲股市收跌2.9%，為連續(xù)第11個(gè)交易日下跌，是自1982年1月以來(lái)連續(xù)下跌時(shí)間最長(zhǎng)的一次；印度股市下跌7.41%，盤中一度下挫9%。歐洲股市在開盤后也巨幅下挫。英國(guó)富時(shí)集團(tuán)100指數(shù)下跌5.48%，德國(guó)DAX指數(shù)收低7.16%，法國(guó)CAC-40指數(shù)收挫6.83%。1月22日，亞太股市再次大幅下跌。日本股市再度收跌5.65%，韓國(guó)股市下挫4.43%，上證綜合指數(shù)下跌7.22%，香港恒生指數(shù)下跌8.65%，澳洲股市收跌7%。到2008年3月中旬，美國(guó)股市三大股指均已跌至19個(gè)月以來(lái)的最低水準(zhǔn)，歐洲股市跌至2006年年中水平，日本股市則下挫至2005年9月以來(lái)最低。
匯率
次貸危機(jī)使美元匯率進(jìn)一步貶值。由于投資者紛紛賣出美元，美元兌一籃子貨幣的貿(mào)易加權(quán)指數(shù)連創(chuàng)新低，2007年下半年，美元兌歐元和日元分別編制7.18%和9.59%。美元兌歐元已跌至歷史新低，美元兌日元跌破100日元大關(guān)。美元的持續(xù)貶值對(duì)美元在國(guó)際貨幣體系中的地位形成不利影響。次貸危機(jī)引發(fā)的日元利差交易平倉(cāng)，使主要貨幣匯率大幅調(diào)整，如2007年8月13日至17日，美元、歐元兌日元分別下跌4.18%和3.46%，新西蘭元和澳元兌美元分別下跌9.21%和7.49%。
大宗商品
以原油和農(nóng)產(chǎn)品為代表的商品價(jià)格的大幅上漲推動(dòng)了其他生產(chǎn)和生活資料的全面上漲，并最終導(dǎo)致全球范圍內(nèi)的通貨膨脹。全球性的通貨膨脹反過來(lái)引發(fā)商品期貨價(jià)格的上漲。這是因?yàn)榇笞谏唐肪哂幸欢ǖ南∪毙裕ㄘ浥蛎泴?dǎo)致其內(nèi)在價(jià)格得到提升。為了對(duì)抗通脹和避險(xiǎn)，商品市場(chǎng)則成了資金的避風(fēng)港。另外，市場(chǎng)對(duì)美元貶值預(yù)期的日益加深，也是持續(xù)推高商品期貨價(jià)格的主要因素。歐央行行長(zhǎng)Jean-Claude Trichet認(rèn)為，商品（特別是食品）價(jià)格上漲是因供給跟不上新興市場(chǎng)旺盛的需求引起的，全球化導(dǎo)致了世界性的通脹上行風(fēng)險(xiǎn)。歐央行利率委員會(huì)成員、挪威銀行行長(zhǎng)Axel Weber認(rèn)為，長(zhǎng)期通脹預(yù)期也已上升，恢復(fù)了其自2007年夏季以來(lái)的上行趨勢(shì)。
歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)
2009年年底從希臘開始?xì)W元區(qū)爆發(fā)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)。希臘隱瞞政府財(cái)政赤字和債務(wù)狀況被曝光，引發(fā)市場(chǎng)信任危機(jī)，希臘的主權(quán)債券價(jià)格大跌。之后，歐元區(qū)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)迅速擴(kuò)大，形成整個(gè)歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。如果追根溯源，歐元區(qū)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)是美國(guó)次貸危機(jī)在歐元區(qū)國(guó)家的延續(xù)。
首先，在次貸危機(jī)的影響下，2009年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是-4.1%，失業(yè)率高達(dá)9.4%。為避免經(jīng)濟(jì)下滑，歐元區(qū)國(guó)家紛紛采取空前規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和救援方案，從而使政府債務(wù)和財(cái)政赤字占GDP的比例大大突破加入歐元區(qū)時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)。在美國(guó)次貸危機(jī)期間，整個(gè)歐盟成員國(guó)共推出3萬(wàn)億歐元救助資金。同時(shí)，為了抵御美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的不利影響，歐洲中央銀行（ECB）也采取了擴(kuò)張性貨幣政策。其次，在美國(guó)次貸危機(jī)之前，歐洲商業(yè)銀行購(gòu)買了大量美國(guó)次貸衍生產(chǎn)品，危機(jī)發(fā)生之后，這些衍生產(chǎn)品變成了“有毒資產(chǎn)”，使歐洲商業(yè)銀行出現(xiàn)巨額虧損。為了維護(hù)歐洲金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，各國(guó)政府向國(guó)內(nèi)銀行系統(tǒng)投入大量資金，從而將銀行的“有毒資產(chǎn)”轉(zhuǎn)移到政府的公共賬戶下，導(dǎo)致政府債務(wù)攀升。最后，本來(lái)憑借歐元區(qū)或歐盟的經(jīng)濟(jì)實(shí)力完全可以通過金融市場(chǎng)以低成本取得融資，使危機(jī)得到緩解，但是美國(guó)的三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和惠譽(yù)，憑借它們對(duì)國(guó)際信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的壟斷優(yōu)勢(shì)，一再下調(diào)包括法國(guó)在內(nèi)的歐元區(qū)國(guó)家的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，從而使這些國(guó)家在金融市場(chǎng)融資成本上升，影響了他們?cè)谑袌?chǎng)融資以彌補(bǔ)財(cái)政赤字和償還債務(wù)的能力，延緩了這些國(guó)家走出危機(jī)的進(jìn)程。
對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊
次貸危機(jī)的爆發(fā)和演進(jìn)使中國(guó)的部分金融機(jī)構(gòu)利潤(rùn)下滑，并重創(chuàng)了中小型出口企業(yè)，同時(shí)引致農(nóng)民工返鄉(xiāng)和大學(xué)生就業(yè)難等問題，使中國(guó)持續(xù)了相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的兩位數(shù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，影響了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入下行周期。2008年11月中國(guó)推出4萬(wàn)億人民幣的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃，巨額的基礎(chǔ)設(shè)施投資使中國(guó)經(jīng)濟(jì)的年增長(zhǎng)率超過10%，創(chuàng)造出對(duì)鋼鐵、煤炭、銅和農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品的強(qiáng)勁需求，再加上中國(guó)對(duì)非洲、拉丁美洲的海外投資，這些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體成了世界的主要增長(zhǎng)引擎。
中國(guó)部分金融機(jī)構(gòu)因持有一定數(shù)量的海外次級(jí)債券或相關(guān)投資失誤而導(dǎo)致盈利能力減弱。根據(jù)中國(guó)工商銀行2009年第二季度財(cái)報(bào)，截至6月末，其持有美國(guó)次級(jí)住房貸款支持債券、Alt-A住房貸款支持債券、結(jié)構(gòu)化投資工具、雷曼兄弟公司相關(guān)債券以及公司債務(wù)抵押債券面值合計(jì)達(dá)19.95億美元，還持有房地美和房利美發(fā)行及擔(dān)保的抵押債券13.34億美元。中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、招商銀行、交通銀行、中信銀行、興業(yè)銀行等多家上市銀行也因投資和交易不同數(shù)量的高風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)債券而受到?jīng)_擊。
除了銀行系統(tǒng)，中國(guó)投資有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“中投”）、中國(guó)平安等國(guó)內(nèi)金融大企業(yè)也都遭受重創(chuàng)。2007年12月，中投斥資55.8億美元購(gòu)入摩根士丹利9.9%的可轉(zhuǎn)換股權(quán)債券。隨著2008年9月危機(jī)的進(jìn)一步升級(jí)，摩根斯坦利的股價(jià)急跌并轉(zhuǎn)型為銀行控股公司，導(dǎo)致中投被深度套牢，賬面虧損超過30億美元。2007年11月27日，中國(guó)平安通過旗下壽險(xiǎn)公司斥資27億歐元從二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買富通集團(tuán)約4.18%的股權(quán)（最終增持至5%）。截止2008年末，富通因大量持有次級(jí)債券而巨虧，并涉嫌瞞報(bào)財(cái)務(wù)狀況，10月初被全面國(guó)有化并售予巴黎銀行，造成股價(jià)大跌，損失超過200億人民幣。
參考資料 >
重拾次貸危機(jī)|華爾街最恐怖的640天:沮喪、孤獨(dú)和麻木.CCTV.2023-10-01
從黑天鵝到灰犀牛——美國(guó)次貸危機(jī)十周年再反思.人民網(wǎng).2025-07-09
巴菲特:評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并不應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)負(fù)責(zé).鳳凰財(cái)經(jīng).2023-10-02
諾獎(jiǎng)得主稱次貸危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束.財(cái)新.2023-10-02
美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議記錄揭秘:伯南克錯(cuò)判次貸危機(jī)形勢(shì).第一財(cái)經(jīng).2023-10-01
美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克等三人獲獎(jiǎng)，今年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)為何頒給他們.中國(guó)日?qǐng)?bào)中文網(wǎng)經(jīng)濟(jì).2023-10-02