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來源：互聯網

納斯達克（NASDAQ）世界第二大的證券交易所，由美國全國證券交易商協會于1968年創建，1971年2月8日正式運行，該市場隸屬于美國全國證券交易商協會。其包含兩大類股指，是全美和全世界唯一采用電子交易的股市，是自我監管、面向全球的股票市場。

1961年，（SEC）對證券市場進行調查。1963年，SEC研究報告指出該市場缺乏效率、缺乏保護投資者機制，并提出解決方案——建立自動化操作系統，并責成全美證券商協會負責實施。1968年全美證券交易商協會自動報價系統開始啟動，即后來的納斯達克。納斯達克證券市場經歷了兩個時期即繁榮時期與動蕩時期。近20年來，納指持續上漲，僅有2008年、2018年和2022年3年收益為負。截至2023年11月13日，在納斯達克上市的公司有5400多家，在55個國家和地區設有26萬多個計算機銷售終端。

納斯達克市場分為全球精選市場、全球市場和資本市場。其上市標準不同，全球精選市場有四套上市標準，是三個層次中上市門檻最高，主要用來吸引大盤藍籌企業和其它兩個層次中已經發展起來的企業；全球市場有四套初次上市標準，上市門檻介于全球精選市場和資本市場之間，吸引中等規模的企業；資本市場有三套初次上市標準，是三個層次中上市門檻最低，主要用來吸引規模較小、風險較高的企業。

納斯達克上市有15個程序，首先發行公司確定上市意圖、選擇合適的上市團隊、制定境外上市方案計劃，中國證監會復核發行公司提交的上市材料、準備可被雙方接受的注冊登記表、登記說明書提交美國證券交易委員會審核等流程，最后達成股票上市成交。納斯達克在1975年發布上市標準，納斯達克市場與場外交易市場分離；1982年，納斯達克分層全美市場體系與小市場體系；1991年，納斯達克向國際化市場邁進；2000年3月13日至4月17日，納斯達克股指大跌，網絡泡沫顯現；2023年7月24日，納斯達克100指數有史以來第一次調平。。

納斯達克作為全球領先的電子交易市場和美國最大的證券交易所之一，對金融市場和經濟發展做出了多方面的貢獻。納斯達克為各類公司提供了融資渠道，使它們能夠通過發行股票或債券來獲取資金，支持企業的發展和擴張。并且作為電子交易市場，納斯達克的交易系統高效、快速，提高了交易的便捷性和效率，有利于投資者進行交易并獲得更好的價格。同時作為公開交易市場，提供了公開、透明的交易平臺，有利于投資者獲取信息、做出理性的投資決策，并促進了市場的健康發展。也吸引了來自世界各地的投資者和企業參與，推動了全球金融市場的一體化和互聯互通。

歷史沿革

建立背景

1971年2月8日前，美國存在許多的場外交易證券市場。場外交易證券市場分為兩種類別：一種是不能滿足紐交所或者證交所苛刻的上市條件的非上市的小公司，這類小公司的證券在固定交易場所與券商交易；另一種是通過電話或計算機網絡連接證券商來買賣證券的市場。

1961年，美國證券交易委員會（SEC）對證券市場進行調查。1963年，美國證券交易委員會研究報告指出該市場缺乏效率、缺乏保護投資者機制，并提出解決方案——建立自動化操作系統，并責成全美證券商協會負責實施。1968年全美證券交易商協會自動報價系統開始啟動，即后來的納斯達克。1971年2月8日，納斯達克開始正式運作，并從分紅單市場上挑選了2500多家規模、業績、成長性都名列前茅的股票進行交易。

發展歷史

繁榮時期

1975年，納斯達克建立新的上市標準，區分納斯達克上市股票與場外交易股票。1980年，納斯達克在屏幕上顯示交易價格最接近的買入價和賣出價，改善了成交機會。1982年，納斯達克組建更高標準的納斯達克全國市場，其余公司組成納斯達克小型資本市場。1984年，納斯達克引入小額報價系統，對美國市場小于1000股或小型資本市場小于500股的小型訂單自動成交，提高交易效率，擴大交易量。1986年，美國聯邦儲備委員會正式批準投資者可以用按揭方式投資股票。客戶能在保證金賬戶上對納斯達克全國市場的股票進行信用交易。

1990年，納斯達克更名為納斯達克股票市場，與紐約證券市場、全美證券市場并立為美國三大證券市場。同年6月，納斯達克增設OTCBB電子公告版。1992年，納斯達克國際系統開始運作，納斯達克全國市場的股票在倫敦早市開始交易。納斯達克小資本市場開始提供實時交易信息。1994年，納斯達克年股票交易量超過紐約證券年交易量，成為美國第一。

1997年，美國證券交易委員會同意執行納斯達克規則的新規定，規則產生更好的價格，價差減少40%，促成股票更易交易。1998年，納斯達克和埃邁克斯（美國股票交易所）合并，組成納斯達克—埃邁克斯市場集團；同年，納斯達克股票市場交易額達5.8萬億美元。。同年，共有63家非美國公司在納斯達克上市，成立維旺迪公司、創立新的泛歐股票市場、納斯達克日本市場，納斯達克上市股票可在香港聯交所掛牌。

動蕩時期

2000年2月1日，納斯達克指數收于2782.79點。2000年3月，納斯達克股指到5048.62點，市值升至5.85萬億；同年4月，納斯達克股指跌幅約25%；同年8月，納斯達克股指回升至4200點。2001年10月，受9.11事件影響，10月份納斯達克股市跌至1600點附近，跌幅接近70%。2002年10月10日，納斯達克股指跌至最低點1100點，同年底股指1335.51點收盤，納斯達克泡沫釋放完畢。2004年12月31日，納斯達克股指收盤指數2175.44點。2005年10月1日，OTCBB和OTC（場外交易）業務正式轉交納斯達（NASD），同年12月30日，納指收盤2205.32點。2006年7月，納斯達克進行內部分層后，納斯達克形成三個內部層次：全球精選市場（NASDAQ Global Select Market）、全球市場（NASDAQ Global Market）和資本市場（NASDAQ Capital Market），不同市場制定差異化的上市標準和持續上市標準，分別吸引大型藍籌企業、中型企業和小微企業。2008年12月31日，納指再次下跌收盤1577.03點，2009年至2022年，納指一路震蕩上漲；至2021年12月31日，納指到達15644.97點，2022年12月17日，納斯達克100指數下跌2.5%，同年12月30日，納指收于10466.48點。2023年06月19日，納斯達克100指數，今年來已大幅上漲超35%。2023年06月19日，近20年以來，納斯達克100指數上漲超13倍，漲幅達1358.31%。僅有2008年、2018年和2022年3年收益為負。2023年11月24日，納指收于14250.85點。當地時間2024年12月24日，截至收盤，納指漲1.35%，重回2萬點上方。2025年3月，納斯達克宣布計劃在其股票交易所提供每周5天，每天24小時交易，預計在2026年下半年啟動。

機構治理

股權架構

納斯達克是FINRA的全資子公司。從2000年開始，FINRA通過向FINRA成員、投資公司和在納斯達克股票市場上市的發行人出售股票，重組并擴大了納斯達克的所有權。納斯達克是一家服務于資本市場和其他行業的全球性科技公司。

組織架構

納斯達克分上市、交易、清算、信息服務、技術服務、經紀商服務六大類。上市分四大主體市場，每個市場分別負責相應的市場；例如納斯達克市場分三個市場。交易分九大主體，分別負責對應產品；清算分兩個主體，提供不同的產品服務；信息服務分為三個市場主體，同樣負責對應的產品服務；技術服務分兩大主體，經紀商服務有三家公司，主要負責系統連接和經紀商市場服務。

管理層

交易業務

納斯達克交易所產品有很多種，包括股票、固定收益產品、基金、衍生品、私募股權等。股票方面，納斯達克在美國、加拿大、北歐、波羅地海均有交易所提供股票上市、交易服務，美國本土以全球精選、全球市場和資本市場為主；固定收益產品方面，由美國國債電子交易平臺eSpeed平臺提供國債交易服務；基金產品方面，現貨交易所一般都提供ETFs和ETPs上市、交易服務。ETFs產品主要包括指數ETF、行業ETF、債券ETF、境外指數ETF等；ETPs產品主要包括美股指數ETN、境外指數ETN等；衍生品方面，主要有期權和期貨產品。期權產品包括股票期權、指數期權、行業指數期權、境外指數期權等；期貨產品包括石油、天然氣、美國電力公司期貨等。

運作方式

納斯達克（NASDAQ）是全美證券交易商協會自動報價系統，它不存在有形的交易大廳和大廳里的工作人員，是通過計算機網絡為證券交易商提供證券和股票交易價格的報價系統，是全美和全世界唯一采用電子交易的股市。

交易人的市場

納斯達克不是交易所而是交易人的市場，屬于柜臺交易市場，實行做商制。每個做市商報出自己的買價和賣價，再由電子交易系統以最優價成交。做市商制度和電子交易系統是納斯達克股票市場的核心特征。其交易實質是投資者與做市商之間的交易。

先進的網絡技術

納斯達克市場是利用先進的通訊設備（如通過計算機網絡）進行證券交易、沒有集中交易場所或交易大廳的股票市場。納斯達克是世界上第一家電子股票市場，一個完全電子化的交易場所，在世界各地安裝了30多萬臺計算機終端，其中3萬多臺分布在美國之外的國家。以此為前提，各地經紀人、交易商都可得到即時的證券報價和交易信息。

納斯達克還通過電子交易系統與其他交易系統相連接，稱ECNs，其最大的兩家是Instinet和Lsland。ECNs大大增加了納斯達克市場交易量。

不同上市標準覆蓋差異化市場

納斯達克是一家上市服務機構，對上市公司有嚴格的財務標準和公司治理標準。根據上市標準高低，分為全球精選市場、全球市場和資本市場。

納斯達克多種指數

納斯達克主要指數包括NASDAQ綜合指數、NASDAQ-100指數、NASDAQ金融100指數、NASDAQ生物科技指數、NASDAQ-100平均加權指數、NASDAQ銀行指數、NASDAQ計算機指數、NASDAQ健康保健指數、NASDAQ工業指數、NASDAQ全國市場工業指數、NASDAQ保險指數、NASDAQ其他金融指數、NASDAQ電信指數、NASDAQ交通運輸指數。

延長交易時段

除了正常交易時段，納斯達克股票市場在正常交易時段9:30-16:00之外的兩個時間段，即開市前8:00-9:30以及閉市后16:00-18:30兩個時段也提供股票報價行情，允許交易。擴展時段交易可以選擇ECNs交易，閉市后提供交易的做市商交易，通過經紀公司交易。

交易證券種類多

納斯達克股票市場上交易的證券種類繁多，幾乎涉及到所有的金融證券品種。截至2023年11月6日，將近5400家公司在納斯達克上市。

交易過程

開戶

開立海外證券交易賬戶：開戶年齡年滿18歲的美國公民、美國居民或外國人，沒有開立賬戶金額限制。填寫受托買賣外國有價證券開戶文件。開立賬戶應備文件：身份證或外僑居留證正本、印章、法人還需提供相關證明文件。

開立外幣賬戶，填寫一般先進外幣賬戶，交割專用外幣賬戶。應備文件：身份證或外僑居留證正本、印章、受托買賣外國有價證券開戶證明卡。開戶完成。

交易

交易前確認賬戶內有足夠股票可賣或有足夠款項可買，詢價、下單，余額確認，成交回報，回報確認，股款交割，對賬單寄發。

下單

委托買進：將足夠資金存入外幣交割賬戶，才可買入；委托賣出：確認有足夠的股票可供賣出，才買入股票。價格指示：限價方式交易，不接受市價委托；數量指示：明確說明股數；在營業時間內電話下單，不接受信用卡交易。

成交回報

因美國股市在晚上，所以一般在第二日上午行回報。若委托單不成交，則不實施回報。

交割

交割股款存入，分臨柜存入、人民幣電匯、外幣電匯、足夠資金存入銀行交割專用外幣賬戶，可委托下單。

臨柜存入：攜帶美元現金或人民幣現金，將股款存入專用外幣賬戶；人民幣電匯到全國各行庫，匯入指定賬戶；

外幣電匯：通過國內任何一家外匯指定銀行，把外幣存入匯入指定外幣賬戶。

交割股款提領，避免買進股票時金額不夠，造成損失，所以股款不能自由提領。填寫出金申請單；金額足夠的情況下，會讓銀行把股款從交割專用賬戶轉入現金外幣賬戶；申請后1個營業日可從現金外幣賬戶提領股款。

交易時間

納斯達克股市交易時間是周一至周五，美國東部時間9：30-16：00；北京時間夏令時：21：30-次日4:00；北京時間冬令時：22:30-次日5：00（周末休市）。

休市日

新年元旦：1月1日

馬丁·路德·金紀念日：一月的第三個星期一

總統日：二月的第三個星期一

耶穌受難日：四月的第一個星期五

美國陣亡戰士紀念日：五月最后一個星期一

美國獨立日：六月的第三個星期一、七月的第一個星期一、第一個星期二

美國勞動節：九月的第一個星期一

感恩節：十一月的第四個星期四、星期五

圣誕節：十二月的第四個星期一

上市業務

上市方式

首次公開發行

首次公開發行（IPO（Initial Public Offering）），是指將公司的股票出售給機構投資者，散戶投資者（個人投資者）；由一家或多家投資銀行承銷，銀行再安排這些股票在一個或多個證券交易所上市。通過這些操作，私人控股公司成為上市公司。IPO應用于這些方面：籌集新股本（為有關公司）；私人股東（將公司創始人或私人股本投資者等）的投資貨幣化；企業（公開交易過的）在現有持股交易或未來融資時變得容易。

擴大和多元化股權；更便宜的獲得資本；增加曝光度，提升聲望和公眾形象；通過流動股權吸引和留住更好的管理層和員工；促進收購（可能作為股票的回報）；創造多種融資機會（股權，可轉換債務，更便宜的銀行貸款等）。

直接公開發行

直接公開發行（DPO（Direct Public Offering）），類似于首次公開發行（IPO），即證券（如股票或債券）出售給投資者，公司直接融資，沒有承銷商。DPO可能有一個FInra代理的保薦人，但該代理不保證提供的全部認購。在DPO中，經紀人只保證遵守證券法，并協助組織發行。在合法的前提下，公司可以直接向任何人出售其股票，甚至是未經授權的投資者（包括客戶、雇員、供貨商、分銷商、家人、朋友和其他人）。

更廣泛地獲得投資資本、公司自己的小區（包括非富裕投資者）籌集資金的能力、利用股票完成收購的能力和吸引留住員工的股票期權、增強可信度和為早期投資者提供流動性。

公司必須花費一些成本來籌集自有資金，這一過程會減少有效資本。

美國存托憑證

美國存托憑證（American Depositary Receipt，簡稱：ADR），是一種可轉讓非美國公司證券。許多非美國公司的股票在美國證券交易所進行交易，這些公司以美元計價并支付股息，可以像普通股一樣進行交易。ADR通過美國經紀商進行交易。ADR讓存托銀行“管理所有監管，貨幣和地方稅務問題”簡化對外國證券的投資。第一次ADR是由約翰·皮爾龐特·摩根于1927年在紐約路邊交易所推出。以ADR為代表的外國公司的證券即稱為美國存托股票（ADS）。

反向收購上市

反向收購上市（俗稱“買殼上市”）RTO（Reverse Takeover），是私營公司收購上市公司，私營公司可以免去漫長而復雜的上市過程。該交易通常需要重組收購公司的資本化。有時相反，私營公司是由上市公司通過資產交換和股票發行購買。

較低成本上市；降低股權稀釋風險；RTO上市和籌集資金分開，簡化了上市過程和周期；RTO不容易受到市場條件的影響。。

并購上市

并購上市（通常也叫“借殼上市”M&A（Mergers and Acquisitions）），是指一個私營公司被上市公司并購，得到上市公司一定程度的控股權，利用其上市公司地位，使私營公司的資產得以上市。

造殼上市

特殊目的收購公司（俗稱“造殼上市”SPAC（Special Purpose Acquisition Company ）），是一種通過成立上市殼公司并融資，在一定時期內裝入優質資產，完成借殼上市的交易方式。在美國主板證券市場掛牌交易的純現金殼公司，通過反向收購實業資產，實現美國上市融資。SPAC實際上是自己造殼（買殼上市的創新融資方式），首先在美國設立一個只有現金（沒有實業或資產），以信托管理形式發行普通股、優先股與期權的公司。按照行業慣例，在18-24個月內，該上市現金公司并購符合投資方向的公司或資產。若該時間段內不能完成并購，則信托基金取消。

上市流程

確定上市意圖、選擇上市團隊、制定上市方案計劃（確定包銷發行還是盡力推銷發行）、上市材料提交中國證監會復核，準備注冊登記表，審核，征詢購股意向，承銷商做盡職調查，確認是否符合《藍天法》，銷售準備，路演，組建承銷團辛迪加，最后階段簽訂承銷協議包括承銷方式、條件變化及有關條款、綠靴條款、過高承銷報酬限制條款，證券定價的發行發行結束后安排。

上市標準

初次上市標準

補充說明

公司在納斯達克小資本市場上市，只要符合三個條件及一個原則，就可以申請掛牌：先決條件，即在納斯達克上市的公司要有較高的成長性，經營業務涉及生化、醫藥、科技等領域，經濟活躍期達一年以上；消極條件，即有形資產凈價值高于500萬美元或最近一年稅前凈利潤高于75萬美元或近三年中兩年稅前收入高于75萬美元或公司資本市值高于5000萬美元；積極條件，即需要有300人以上公眾持股；最后是誠信原則，公司要秉持誠信經營的原則。

股票指數

納斯達克股指主要分兩類：納斯達克綜合指數（包括8個行業指數），反映納斯達克全國市場的指數-NASDAQ-100指數、納斯達克全國市場綜合指數、納斯達克全國市場金融100指數等。

納斯達克綜合指數主要指數包括銀行、生物技術、計算機、金融、工業、保險、電信和交通。生物技術指數和計算機指數1993年12月1日創建，其他行業指數1971年2月8日創建。1993年12月1日，用電信指數取代公用事業指數。

納斯達克全國市場的指數包括NASDAQ-100指數、納斯達克全國市場綜合指數、納斯達克全國市場金融100指數。NASDAQ-100指數創建于1985年1月2日，由納斯達克全國市場上市、最大的100家非金融性的指數合成；納斯達克全國市場綜合指數創建于1984年7月10日，基準100；納斯達克全國市場金融100指數創建于1985年1月31日，基準為250。

NASDAQ-100指數股，1999年3月10日納斯達克市場引進這個新的投資品種-Nasdaq-100指數股，使投資者可以把Nasdaq-100的100只股票作為一個整體來投資。Nasdaq-100指數股具有多樣性、簡單化、靈活性的特點。