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來源：互聯(lián)網(wǎng)

債券市場（Bond market）是發(fā)行和買賣債券的場所，是金融市場一個重要組成部分。根據(jù)功能劃分，分為發(fā)行市場和流通市場。按組織形式劃分，分為場內(nèi)交易市場和場外交易市場。

傳統(tǒng)意義上，債券市場是直接融資的重要場所。而從金融市場整體看，債券市場對間接融資也具有不可忽視的作用，具體體現(xiàn)在：其不僅作為政策性銀行、商業(yè)銀行等金融機構(gòu)重要融資場所，支持間接融資，還可以有效提升間接融資服務。政策性銀行、商業(yè)銀行等通過債券市場籌資和投資的過程可以豐富間接融資的來源與投向。

基本信息

定義

債券市場（Bond market）是發(fā)行和買賣債券的場所，是金融市場一個重要組成部分。

債券市場的參與者

發(fā)行人

指為籌集資金而發(fā)行債券的發(fā)行主體，包括政府、中國人民銀行、金融機構(gòu)以及具有法人資格的非金融機構(gòu)等。

投資者

指認購債券的金融機構(gòu)、非金融企業(yè)、個人和政府，是資金的提供者，在債權(quán)債務關(guān)系中通常稱其為債權(quán)人。

中介機構(gòu)

債券中介機構(gòu)是指為債券發(fā)行提供服務，溝通債券發(fā)行者與投資者的機構(gòu)，債券中介機構(gòu)主要包括承銷商、受托管理人、財產(chǎn)擔保人、會計師事務所、律師事務所等。

自律性組織

包括證券交易所、交易商協(xié)會、證券業(yè)協(xié)會、證券登記結(jié)算機構(gòu)、證券投資者保護基金等。

監(jiān)管機構(gòu)

包括中國人民銀行、中國證監(jiān)會、中國銀保監(jiān)會等。

主要分類

根據(jù)債券的運行過程和市場的基本功能

根據(jù)債券的運行過程和市場的基本功能可以將債券市場分為發(fā)行市場和流通市場。債券發(fā)行市場即發(fā)行部門初次出售新債券的市場,其作用是將向社會發(fā)行的債券分散發(fā)行到投資者手中。債券流通市場是指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場。債券一經(jīng)認購,即確立了一定期限的債權(quán)債務關(guān)系。通過債券流通市場,投資者可以轉(zhuǎn)讓債權(quán)。

根據(jù)市場組織形式

債券流通市場可進一步分為場內(nèi)交易市場和場外交易市場。證券交易所是專門進行證券買賣的場所,如我國的上海證券交易所和深圳證券交易所。在證券交易所內(nèi)買賣債券所形成的市場,就是場內(nèi)交易市場。這種市場組織形式是債券流通市場較為規(guī)范的形式。交易所作為債券交易的組織者,本身不參加債券的買賣和價格的決定,只是為債券買賣雙方創(chuàng)造條件,提供服務并進行監(jiān)管。

定價與收益

債券定價原理

債券價格與到期收益率

到期收益率上升時，債券價格會下降；反之，到期收益率下降時，債券價格會上升。這一定理對債券投資分析的價值在于，當投資者預測市場利率將要下降時，應及時買入債券，因為利率下降債券價格必然上漲;反之，當預測利率將要上升時，應賣出手中持有的債券，待價格下跌后再買回。

債券價格與到期時間

即到期時間越長，價格波動幅度越大;反之，到期時間越短，價格波動幅度越小。對投資者而言，如果預測市場利率將下降，在其他條件相同的前提下，應選擇離到期日較遠的債券投資。隨著債券到期時間的臨近，債券價格的波動幅度減少，并且是以遞增的速度減少;反之，到期時間越長，債券價格波動幅度增加，并且是以遞減的速度增加。這一定理說明：隨著到期日的臨近，債券價格對市場利率的敏感度以遞增的比率減少。即債券價格的利率敏感性的減少大于相應的債券期限的減少。

債券價格與債券期限

即對于等規(guī)模的收益變動，長期債券價格的變動幅度大于短期債券。這一定理也可理解為，若兩種債券的其他條件相同，則期限較長的債券銷售價格波動較大，債券價格對市場利率變化較敏感;一旦市場利率有所變化，長期債券價格變動幅度大，潛在的收益和風險較大。隨著債券到期時間的臨近，債券價格的波動幅度減少，并且是以遞增的速度減少;反之，到期時間越長，債券價格波動幅度增加，并且是以遞減的速度增加。

債券價格與市場利率

即由收益上升引起的價格下降幅度低于由收益的等規(guī)模(相同的基本點)下降引起的價格上升的幅度。對于期限既定的債券，由收益率下降導致的債券價格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導致的債券價格下降的幅度。這一定理說明債券價格對市場利率下降的敏感度比利率上升更大，這將幫助投資者在預期債券價格因利率變化而上漲或下跌能帶來多少收益時做出較為準確的判斷。即對于同等幅度的收益率變動，收益率下降給投資者帶來的利潤大于收益率上升給投資者帶來的損失。

債券價格與票面利率

債券的息票利率越高/低，由收益變動引起的價格變動的百分比越小/大。也就是說，息票利率較高的債券，其價格的利率敏感性低于息票利率較低的債券。息票率越高，債券價格的波動幅度越小。

債券收益的計算方法

為了精確衡量債券收益，一般使用債券收益率這個指標。債券收益率是債券收益與其投入本金的比率，通常用年率表示。債券收益不同于債券利息。債券利息僅指債券票面利率與債券面值的乘積。但由于人們在債券持有期內(nèi)，還可以在債券市場進行買賣，賺取價差，因此，債券收益除利息收入外，還包括買賣盈虧差價。決定債券收益率的主要因素，有債券的票面利率、期限、面值和購買價格。

市場規(guī)模

2022年，債券市場共發(fā)行各類債券61.9萬億元，同比基本持平。其中銀行間債券市場發(fā)行債券56.0萬億元，同比增長5.4%，交易所市場發(fā)行5.8萬億元。2022年，國債發(fā)行9.6萬億元，地方政府債券發(fā)行7.4萬億元，金融債券發(fā)行9.8萬億元，公司信用債券1發(fā)行13.8萬億元，信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行3345.4億元，同業(yè)存單發(fā)行20.5萬億元。截至2022年12月末，債券市場托管余額144.8萬億元，同比增長11.3萬億元，其中銀行間債券市場托管余額125.3萬億元，交易所市場托管余額19.5萬億元。商業(yè)銀行柜臺債券托管余額416.1億元。

發(fā)布2023年6月份金融市場運行情況。6月份，債券市場共發(fā)行各類債券63377.8億元。國債發(fā)行8299.4億元，地方政府債券發(fā)行8302.3億元，金融債券發(fā)行8108.2億元，公司信用債券1發(fā)行13417.1億元，信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行267.7億元，同業(yè)存單發(fā)行24746.1億元。截至6月末，債券市場托管余額為150.3萬億元。其中,銀行間市場托管余額130.2萬億元，交易所市場托管余額20.1萬億元。分券種來看，國債托管余額26.1萬億元，地方政府債券托管余額37.5萬億元，金融債券托管余額36.4萬億元，公司信用類債券托管余額32.2萬億元，信貸資產(chǎn)支持證券托管余額2.3萬億元，同業(yè)存單托管余額14.4萬億元。商業(yè)銀行柜臺債券托管余額442億元。

官網(wǎng)2023年9月份金融市場運行情況，其中，9月份，債券市場共發(fā)行各類債券60585.8億元。國債發(fā)行11822.6億元，地方政府債券發(fā)行7684.4億元，金融債券發(fā)行8091.5億元，公司信用債券發(fā)行11610.5億元，信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行344.9億元，同業(yè)存單發(fā)行20785.9億元。截至9月末，債券市場托管余額為153.9萬億元。其中，銀行間市場托管余額133.4萬億元，交易所市場托管余額20.5萬億元。分券種來看，國債托管余額27.6萬億元，地方政府債券托管余額38.6萬億元，金融債券托管余額37.2萬億元，公司信用類債券托管余額32.4萬億元，信貸資產(chǎn)支持證券托管余額2.2萬億元，同業(yè)存單托管余額14.6萬億元。商業(yè)銀行柜臺債券托管余額495.5億元。

2024年1月29日，中國人民銀行發(fā)布2023年金融市場運行情況。2023年，債券市場共發(fā)行各類債券71.0萬億元，同比增長14.8%。其中，銀行間債券市場發(fā)行債券61.4萬億元，交易所市場發(fā)行債券9.6萬億元。2023年，國債發(fā)行11.0萬億元，地方政府債券發(fā)行9.3萬億元，金融債券發(fā)行10.2萬億元，公司信用類債券1發(fā)行14.0萬億元，信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行3485.2億元，同業(yè)存單發(fā)行25.8萬億元。中國國債和政策性金融債在彭博全球綜合指數(shù)中的權(quán)重已達到9.7%，較2019年前提升了3.7個百分點，并于2024年11月超過日本，升至全球第三；中國國債在摩根大通全球新興市場政府債券指數(shù)中的權(quán)重為10%，已達到國別最大權(quán)重；中國國債在富時羅素國債指數(shù)中的權(quán)重已達到10%，是最初預計的兩倍。2025年4月，中國債券市場總規(guī)模已達到183萬億元人民幣，位居世界第二。

主要功能

融資和投資功能

債券市場作為金融市場的重要組成部份，具有使資金從資金剩余者流向資金需求者，為資金不足者籌集資金的功能。而對投資者來說，債券市場提供了豐富的債券投資標的，有利于滿足其多元化資產(chǎn)配置需要。

資源配置功能

債券市場在宏觀上還能優(yōu)化資源的配置，效益好的企業(yè)發(fā)行的債券往往受投資者歡迎，發(fā)行時利率低，籌資成本較低；相反，那些效益差的企業(yè)發(fā)行的債券風險相對較大，不太受投資者歡迎，需要更高的風險溢價，相應籌資成本也較高。因此，通過債券市場定價，資金以合理的價格被分配到不同資質(zhì)的需求者手中，從而有利于資源更加合理地得到配置。

宏觀調(diào)控功能

作為國家貨幣政策的制定與實施部門，國家銀行主要依靠公開市場業(yè)務、存款準備金、再貼現(xiàn)和再貸款、利率政策、常備借貸便利、中期借貸便利、抵押補充貸款、定向中期借貸便利等貨幣政策工具進行宏觀經(jīng)濟調(diào)控。

提供市場基準利率的功能

一般來說，在比較健全的金融市場上，只有那些信譽高、流通性強的金融產(chǎn)品的利率才能成為基準利率，比如國債利率就符合這點，通常被視為是無風險利率，國債流動性高、開放性強、價格發(fā)現(xiàn)機制成熟，可作為其他資產(chǎn)和衍生工具進行定價的基準。

防范金融風險的功能

一個較為完備的債券市場可有效降低該國金融系統(tǒng)的風險。金融債的發(fā)行極大地補充了銀行的附屬資本，尤其是通過次級債券的發(fā)行，銀行不僅獲得了穩(wěn)定的資金來源，而且在股東之外還增加了債權(quán)人的約束，這樣有利于銀行的穩(wěn)健運作。而且債券市場是一個投資者的行為高度市場化的市場，如果企業(yè)債務不償付，會導致債權(quán)人“用腳投票”，有效地遏制了企業(yè)的無度融資，還會迅速導致公司在投資者群體中的名譽大損，這種懲罰自動擴散到整個市場和社會，給公司造成重大影響。

債券市場的風險

利率風險

指利率變動引起債券價格波動的風險。債券的價格與利率呈反向變動關(guān)系：利率上升時，債券價格下降。例如，十年前你購買了一種面值1000元，年息10%利率的債券，到現(xiàn)在，如果其他債券都支付12%的年利，你就不可能再以1000元的面值將這種債券賣給別人，你的售價肯定會低于面值，使得其實際收益率達到12%的水平。這種由于未來利率變化不確定性，導致債券貶值的風險，便是債券的利率風險。

通貨膨脹風險

在現(xiàn)實生活中，每個人都會遇到這樣的問題，由于物價的上漲，同樣金額的資金，未必能買到過去同樣的商品。這種物價的變化導致了資金實際購買力的不確定性，稱為購買力風險，或通貨膨脹風險。同樣在債券市場上，由于投資債券的回報是以貨幣的形式支付的，在通貨膨脹時期，貨幣的購買力下降，也就是投資的實際收益下降，也存在給投資者帶來損失的可能。值得注意的是，債券的利率風險和通貨膨脹風險不是割裂的，通貨膨脹率會影響市場的利率水平。

信用風險

指因交易對手未能履行合同義務而造成經(jīng)濟損失的風險，債券的信用風險包括違約風險和市場價格風險（價差風險）。債券發(fā)行人因各種原因不能按時兌付債券契約規(guī)定的利息和本金而發(fā)生違約，由此帶給債券投資者的風險叫做違約風險。價差風險指由于債務人信用評級下降而導致債券價格下降的風險。

流動性風險

債券的流動性衡量的是債券投資者將手中的債券變現(xiàn)的能力。債券投資的流動性風險是指目前交易所有些債券的交投不活躍，投資者在短期內(nèi)無法以合理價格出售債券。

提前贖回風險

指對于含有提前贖回條款的公司債，發(fā)行公司可能在市場利率大幅下降時行使提前贖回權(quán)在到期日前贖回債券，從而使投資者因提前贖回導致的利息損失和降低再投資回報的風險。

管理風險的方法

債券市場主要是機構(gòu)投資者參與的市場，個人投資者參與債券市場，在信息處理、交易成本、風險承受力等方面處于劣勢，因此要審慎投資，采取合適的方式或策略進行投資。

一是通過債券基金、理財產(chǎn)品、資管產(chǎn)品等間接參與債券市場。相對于股票，債券是非標準化的產(chǎn)品，具體到個券條款和要素時情況千差萬別，這增加了個人信息處理的難度；另外，個人資金量相對有限，而債券市場主要是批發(fā)市場，單筆成交量一般較大，在這種情況下，通過集合類投資計劃間接參與，可以較好地利用專業(yè)機構(gòu)的管理能力，同時獲取規(guī)模經(jīng)濟和資產(chǎn)分散配置帶來的效益。

二是不可僅認準票面利率或收益率高就買。一些債券票面利率高或是收益率高，通常表明市場認為其償債風險相對較高，要求較高的風險溢價，因此，投資者認購債券時，不能僅考慮收益而不考慮風險。

三是不可超過自己能力運用杠桿。通過杠桿操作固然能放大收益，但遇到不利情況時也會承受更大損失。投資者不宜因貪圖過高的收益而超過自身投資能力和承受能力盲目放大杠桿。

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