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來源：互聯(lián)網(wǎng)

債券（Bonds / Debenture）又稱為債務(wù)證券，是一種金融契約，是政府、金融機構(gòu)、企業(yè)或公司等直接向社會借債籌借資金時，向投資者發(fā)行，同時承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。

債券按發(fā)行主體不同可分為政府債券、金融債券、公司債券、國際債券；按償還期限不同可分為短期債券、中期債券、長期債券、永久債券。債券發(fā)行人可以通過公開市場或私人發(fā)售方式籌集資金，投資者購買債券成為債權(quán)人，持有債券期間可獲得固定利息。在債券到期時，發(fā)行人按面值償還本金給投資者。

債券的發(fā)行可以為國家行為或企業(yè)日常經(jīng)營活動募集資金，而個人可以通過買賣債券從中獲得收益。債券轉(zhuǎn)讓可以通過債券交易市場進行。債券交易是具有風(fēng)險的，價格受市場利率等因素影響。對債券進行信用評級是衡量風(fēng)險的重要手段。中國債券通常在上海證券交易所、深圳證券交易所等交易所上市交易。

基本概念

定義

債券是要求發(fā)行人（政府、企業(yè)、銀行等債務(wù)人）在規(guī)定期限內(nèi)向債權(quán)人（債券持有人或投資者）償還借入本金并支付約定利息的債務(wù)工具。

債券的本質(zhì)是債的證明書，具有法律效力。代表著發(fā)行者與投資者之間的直接債務(wù)關(guān)系。與銀行信貸不同，債券是一種直接債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者（債券購買者）即債權(quán)人。

債券對發(fā)行人來講是籌集資金的一種重要渠道，政府發(fā)行債券除了彌補財政資金的不足外，還是對經(jīng)濟進行調(diào)控的一種重要手段。對購買人而言，債券是一種重要的投資方式。

性質(zhì)

1.有價證券：就性質(zhì)而言，債券是一種有價證券，是體現(xiàn)債權(quán)債務(wù)關(guān)系的書面憑證。

2.虛擬資本：與股票等有價證券一樣，債券也是一種虛擬資本，是債券籌集到的資金在經(jīng)濟活動中運用所形成的真實資本的一種外在形式，它賦予其持有人在一定的時期內(nèi)獲取債息并到期收回本金的權(quán)利。

3.債務(wù)工具：債券通常可以在特定的金融市場轉(zhuǎn)證。因而，債券代表的不是發(fā)債人與特定的購買人（投資者）之間固定的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而是發(fā)債人對整個市場做出的承諾，體現(xiàn)為公開的、社會化的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

4.可贖回性：可贖回性是指發(fā)行人有權(quán)在特定的時間按照某個價格強制從債券持有人手中將其贖回的債券，可視為是債券與看漲期權(quán)的結(jié)合體。在市場利率跌至比可贖回債券的票面利率低得多的時候，債務(wù)人如果認為將債券贖回并且按照較低的利率重新發(fā)行債券，比按現(xiàn)有的債券票面利率繼續(xù)支付利息要合算，就會將其贖回。

特征

有期性

債券具有明確的償還期限，即發(fā)行人在發(fā)行債券時向投資者作出了償還本金的法律承諾。

收益的相對固定性，債券的收益主要表現(xiàn)為利息，而利息在發(fā)債時已經(jīng)確定，不受發(fā)債人業(yè)績或市場利率波動的影響。

流動性

債券流動性是指債券在股票市場上買賣、轉(zhuǎn)讓的便捷程度。具體來說，一個流動性較高的債券市場，投資者更容易迅速買賣債券，而市場上也更容易形成相對合理的價格。持券人需要現(xiàn)金時，可在流通市場上自由賣出債券，或到銀行以債券作為抵押品取得抵押借款。其流動性一般僅次于儲蓄存款。

優(yōu)先性

企業(yè)破產(chǎn)清算時，債券持有者對企業(yè)剩余資產(chǎn)的分配權(quán)優(yōu)先于股票持有者。

安全性

債券的投資風(fēng)險相對較小。原因包括債券的利率固定，本金和利息支付有法律保障，以及債券發(fā)行資格經(jīng)過嚴格審核。政府公債被認為是最安全的債券。

收益性

債券的收益性體現(xiàn)在兩個方面：一是債券可以獲得固定的利息收入；二是債券可以通過流通轉(zhuǎn)讓，獲得比持有到期更高的收益。

安全性、流動性和收益性之間存在逆向關(guān)系，即安全性越高的債券，流動性越好，但收益性相對較差，反之亦然。這是因為高信譽的債券通常的利息率較低，市場價格較高，從而限制了其收益能力。

權(quán)益的單一性

債券持有人通常只有獲取債息、索償本金及轉(zhuǎn)讓債券的權(quán)利，沒有權(quán)力過問發(fā)債券企業(yè)的決策及管理事務(wù)，也無權(quán)參與企業(yè)的利潤分配。這使得債券投資形成一種相對簡單的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，盡管在某些情況下，特定類型的債券可能包含參與企業(yè)利潤分配的權(quán)利。

歷史沿革

中世紀時，歐洲銀行家為支持戰(zhàn)爭而向政府提供貸款，并因此發(fā)布了世界上最早的現(xiàn)代意義上的債券。隨著政府融資需求的增加，銀行家們發(fā)現(xiàn)難以繼續(xù)為政府提供足夠的資金，而債券提供了一種新的融資方式，使得政府借款來源不必僅限于少數(shù)的銀行家，而可以從許多個人手中借到所需的資金，并且債券的使用可以減少投資者的風(fēng)險。因為投資者如果覺得借款人有可能無法償還債務(wù)，便可以將手中的債券轉(zhuǎn)賣給別人。目前，最早有記載的債券是1157年威尼斯銀行發(fā)行的，用以支援同君士坦丁堡的戰(zhàn)爭。

而在中原地區(qū)，首次發(fā)行的債券可追溯到清朝于1894年為支付中日甲午戰(zhàn)爭軍費而向?qū)m商巨賈發(fā)行的債券，當時稱為“息借商款”。戰(zhàn)爭結(jié)束后，清政府為交付賠款又發(fā)行了公債，當時被稱為“昭信股票”。

在新中國成立初期，面臨著財政困難和通貨膨脹等嚴峻問題。為了支援人民解放戰(zhàn)爭，統(tǒng)一全國，安定社會秩序，中央人民政府曾于1950年1月發(fā)行了人民勝利折實公債。1981年，為治理改革初期的通脹和財政赤字問題，政府頒布了《中華人民共和國國庫券條例》，恢復(fù)公債發(fā)行。人民幣企業(yè)債券和金融債券也于1985年首次出現(xiàn)。這也標志著中國現(xiàn)代資本市場的起步。

此后，中國債券市場發(fā)展迅速，涌現(xiàn)出企業(yè)短期融資債券、內(nèi)部債券、住宅建設(shè)債券和地方投資公司債券等多種類型。各銀行和信托投資公司相繼發(fā)行了人民幣金融債券。隨著政策性銀行的成立，增效性金融債券在1994年也開始出現(xiàn)。

基本要素

發(fā)行價格

債券的發(fā)行價格是指在發(fā)行初期，投資者購買債券時支付的價格。發(fā)行價格通常會根據(jù)市場條件、利率水平以及發(fā)行人的策略而進行調(diào)整，主要分為平價發(fā)行、折價發(fā)行和溢價發(fā)行三種形式。

債券面值

債券面值（Face Value）包括兩個基本內(nèi)容：一是貨幣種類，二是票面金額。面值的幣種可用本國貨幣，也可用外幣，這取決于發(fā)行者的需要和要和債券的種類。債券的票面金額是債券到期時償還債務(wù)的金額。

債券利率

債券利率（Coupon Rate）是債券利息與債券面值的比率。債券利率分為固定利率債券和浮動利率債券兩種。債券利率直接關(guān)系到債券的收益。

發(fā)行年限

債券的發(fā)行年限指債券本金償還日期。債券的發(fā)行人到期必須償還本金，債券持有人到期收回本金的權(quán)利得到法律的保護。長期債券期限在10年以上,短期債券期限一般在1年以內(nèi)，中期債券的期限則介于二者之間。

發(fā)行人

債券發(fā)行人是指在市場上向個人和機構(gòu)投資者以債券形式募集資金的實體，包括政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等。

承銷商

債券主承銷商是指在發(fā)行債券的過程中，由發(fā)行人根據(jù)承銷協(xié)議委托的證券公司或者商業(yè)銀行，來承銷債券的主體。

起息日

起息日是指金融產(chǎn)品開始計算利息的日期。

償還期

債券償還期是指債券發(fā)行時確定的、用于償還債務(wù)的特定時間點。在債券合同中，會規(guī)定債券的償還期限，即投資者可以期待在何時收回其投資本金。

債券償還期有以下三種類型：到期償還（Maturity）、提前償還（Call）、債券展期。

付息期

債券的付息期為企業(yè)發(fā)行債券后的利息支付的時間。可以是到期一次支付，或按1年、半年和季度付息。中期債券每半年支付一次利息，都屬于付息債券。

主要類型

債券市場

參與主體

發(fā)行者

債券發(fā)行者是指在市場上向個人和機構(gòu)投資者以債券形式募集資金的實體，包括政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等，是債券的發(fā)起者和債務(wù)人。

投資者

債券投資者，即債務(wù)的認購者，資金的提供者，包括個人、機構(gòu)、基金等，購買債券作為投資組合的一部分。

中介機構(gòu)

債券中介機構(gòu)是指那些為債券發(fā)行提供服務(wù)，溝通債券發(fā)行者與投資者的機構(gòu)，包括承銷商、經(jīng)紀商、評級機構(gòu)等主體，參與債券的發(fā)售、交易和評級。

債券交易

債券交易是指所有轉(zhuǎn)讓、買賣已發(fā)行債券的行為。在債券的交易中，交易雙方可以是債券發(fā)行人、債券發(fā)售人、債券買入人和債券賣出人等。在債券交易的過程中，最終決定債券交易價格的因素是市場上債券的供求情況和市場利率等影響因素。債券的交易程序有五個步驟：開戶，委托，成交，清算和交割，過戶。債券交易通常是通過經(jīng)紀人或經(jīng)紀公司進行。債券交易方式包括股票交易所交易，柜臺交易，場外交易和互聯(lián)網(wǎng)交易等方式。

作用

籌資工具

公司可以通過發(fā)行債券籌集資金，用于擴大業(yè)務(wù)、投資項目、研發(fā)等活動。政府發(fā)行債券用于滿足財政需求，支持公共事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。融資成本低，債券投資人的投資風(fēng)險相對較低，因此債券要求報酬率通常較低，使得企業(yè)能夠以較低的成本獲取資金。

投資選擇

債券通常被視為安全資產(chǎn)，可用于構(gòu)建相對穩(wěn)健的投資組合。且購買債券可以收到固定的利息收入，為投資者提供一定的現(xiàn)金流，并穩(wěn)定資金來源，債券通常具有較長的期限，為企業(yè)提供了穩(wěn)定、可預(yù)期的資金來源。這有助于企業(yè)規(guī)劃和實施長期項目和發(fā)展計劃。

分散風(fēng)險

債券作為一種資產(chǎn)類別，可以幫助投資者實現(xiàn)投資組合的多樣化，從而風(fēng)險分散，降低整體投資組合的波動性。投資者可以選擇不同類型的債券，如政府債券、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券等，以實現(xiàn)更廣泛的多樣性。債券無股權(quán)稀釋，與發(fā)行新股相比，債券發(fā)行不會導(dǎo)致現(xiàn)有股東的股權(quán)稀釋，保持了公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)的相對穩(wěn)定。

收益管理

債券為退休基金和養(yǎng)老金等長期資金提供了相對低風(fēng)險的長期投資選擇，有助于實現(xiàn)資金的穩(wěn)健增值。保險公司持有債券以滿足其對資本和流動性的需求，同時確保能夠履行對保單的承諾。同時債券可以發(fā)揮節(jié)稅作用，債券的利息支出在企業(yè)的所得稅計算中通常作為可減免的成本，因此可以有效降低企業(yè)的應(yīng)納稅額。

利率與市場預(yù)期參考

債券市場的利率水平常常被視為經(jīng)濟和市場走向的重要指標，反映了對未來經(jīng)濟和通貨膨脹的預(yù)期，對決策者和投資者提供了有關(guān)經(jīng)濟狀況的信息。財務(wù)杠桿作用，財務(wù)杠桿通過債務(wù)資本的引入，使企業(yè)能夠以較低的成本獲取資金，從而放大盈利。

局限

發(fā)行成本高，債券發(fā)行需要一系列費用，包括律師費、承銷商費用、評級機構(gòu)費用等。

信息披露成本高，債券市場對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營績效有較高的要求，要求企業(yè)提供詳盡的信息以評估其信用風(fēng)險，而且債券持有人通常期望企業(yè)提供定期報告，其中包括財務(wù)報表和其他關(guān)鍵信息。這需要企業(yè)建立健全的報告體系，以滿足債券持有人的要求。

限制條件多，債務(wù)融資通常伴隨著一些限制性條款，限制性條款的主要作用是限制發(fā)行者的行為或要求其按照一定原則、目的行事，以保護債券投資者的合法、正當權(quán)益。

還本付息負擔(dān)，債券發(fā)行需要定期支付利息并在到期時償還本金，對企業(yè)的現(xiàn)金流和財務(wù)狀況構(gòu)成一定的負擔(dān)。

風(fēng)險

利率風(fēng)險

利率風(fēng)險，債券價格通常與利率成反向變動，當利率上行時，債券價格下跌；當利率下行時，債券價格上漲。如果投資者必須在債券到期日前賣出，那么利率上行意味著資本損失。這種風(fēng)險對于固定利率債券尤為顯著。

信用風(fēng)險

信用風(fēng)險是指債券發(fā)行者或借款人未能按時履行其債務(wù)義務(wù)的潛在風(fēng)險。具體來說，信用風(fēng)險即債券發(fā)行者或借款人無法支付利息或償還本金的可能性。

流動性風(fēng)險

流動性風(fēng)險是指債券在二級市場上買賣時可能面臨的價格波動和交易成本。如果某個債券市場缺乏流動性，投資者在賣出債券時可能會遇到較大的價格波動，影響投資者的交易決策。

通貨膨脹風(fēng)險

通貨膨脹風(fēng)險又稱為購買力風(fēng)險，是指由于通貨膨脹而使債券到期或出售時所獲得的現(xiàn)金的購買力減少，從而使投資者的實際收益低于名義收益的風(fēng)險。在通貨膨脹情況下，貨幣的購買力就要下降，而債券是一種貨幣性資產(chǎn)，債券發(fā)行者在協(xié)議中承諾付給債券持有人的利息和本金都是事先約定好的固定金額，此金額不會因通貨膨脹而有所增加，其結(jié)果是債券持有人從債券投資中得到的貨幣的實際購買力越來越低。

提前贖回風(fēng)險

提前贖回風(fēng)險是指對于含有提前贖回條款的公司債，發(fā)行公司可能在市場利率大幅下降時行使提前贖回權(quán)在到期日前贖回債券，從而使投資者因提前贖回導(dǎo)致的利息損失和降低再投資回報的風(fēng)險。在利率相對較高的時期，公司債的發(fā)行經(jīng)常附有提前贖回條款。可提前贖回債券的債券發(fā)行人保留提前贖回債券的權(quán)利，可以按一定的金額，在債券到期之前贖回債券。提前贖回條款給予發(fā)行人一種保障，使其可以在債券市場利率下降時贖回債券，以避免高息票利率的損失。對于證券投資者來講，實行提前贖回條款則不利。提前贖回風(fēng)險也會導(dǎo)致再投資風(fēng)險。

信用評級

債券信用評級是指債券評級機構(gòu)對債券發(fā)行者的信譽及其所發(fā)行的特定債券的質(zhì)量進行評估的綜合表述。

評級機構(gòu)

信用評級機構(gòu)是金融市場上一個重要的服務(wù)性中介機構(gòu)，是由專門的經(jīng)濟、法律、財務(wù)專家組成的、對證券發(fā)行人和證券信用進行等級評定的組織。目前國際上最具權(quán)威性與認可度的信用評級機構(gòu)為美國標準普爾公司和穆迪投資服務(wù)公司和惠譽國際信用評級有限公司。我國采用的就是標準·普爾公司信用等級標準，即"國類十級制"。

評級標準

債券信用評級（Bond Credit Rating）是以企業(yè)或經(jīng)濟主體發(fā)行的有價債券為對象進行的信用評級。債券信用評級大多是企業(yè)債券信用評級，是對具有獨立法人資格企業(yè)所發(fā)行某一特定債券，按期還本付息的可靠程度進行評估，并標示其信用程度的等級。標準普爾公司的信用等級標準從高到低分別為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D，其中D表示違約。除了這些等級外還常用“+”、“-”符號進行微調(diào)，代表比原等級略高或略低。AAA級一般代表償還能力極強，違約風(fēng)險低，C級代表的意思則與之完全相反。穆迪投資服務(wù)公司的信用等級標準評級分為九種Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca、C，并在從Aa到Caa的各個基本等級后面加上修正數(shù)字1、2及3。

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