量化寬松（Quantitative Easing，縮寫QE），其實施通常需要與降息政策協(xié)同，主要是指國家銀行通過購買國債等中長期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場注入大量流動性資金的干預(yù)方式，以鼓勵金融機(jī)構(gòu)開支和借貸，也被簡化地形容為間接增印鈔票。
量化寬松政策的根本目的是打破“流動性陷阱”，在名義利率接近零的情況下影響公眾的通貨膨脹預(yù)期，從而使實際利率為負(fù)，刺激銀行放貸，達(dá)到增加消費和投資的目的。無論從廣義還是狹義上看，量化寬松是非常規(guī)的貨幣政策，其與前瞻性指引、扭曲操作、未來貨幣政策承諾一并被美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家佛雷德里克·S·米什金（FredericS．Mishkin）視為四類非常規(guī)貨幣政策工具。量化寬松政策會使中國人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)量擴(kuò)大，可能會是短期內(nèi)刺激經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大力量，也可能引發(fā)長期通脹風(fēng)險。
起源：日本的量化寬松
日本被稱為量化寬松的“始作俑者”。1985年日本與美、英等主要國家簽署《廣場協(xié)議》，自此日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展持續(xù)下行，日本試圖通過低利率帶領(lǐng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，然而事與愿違，日本經(jīng)濟(jì)泡沫不斷擴(kuò)大。在經(jīng)歷房地產(chǎn)泡沫破碎以及東亞金融危機(jī)后，日本央行在1999年推出了零利率的貨幣政策，雖然日本經(jīng)濟(jì)在該年出現(xiàn)了0.5%的正增長，但仍無法刺激企業(yè)增加投資，同時零利率導(dǎo)致國際游資撤離、本國資本外流、財政赤字擴(kuò)大，日本陷入“流動性陷阱”。面臨“零約束”的日本央行在2001年“創(chuàng)造性”的實施量化寬松政策：通過大量持續(xù)購買公債以及長期債券的方式，向銀行體系注入流動性，使利率始終維持在近于零的水平，央行以商業(yè)銀行在中央銀行的準(zhǔn)備金賬戶余額為貨幣政策目標(biāo)，加大力度購買長期政府債券，承諾在CPI回歸為零或恢復(fù)正增長之前會繼續(xù)實施量化寬松政策。
日本中國人民銀行單獨量化寬松政策產(chǎn)生了以下三方面的影響：（1）重塑市場利率預(yù)期，顯著降低日本短期和中期利率水平（2）央行負(fù)債表的調(diào)整及貨幣基礎(chǔ)擴(kuò)張帶來的組合再平衡效應(yīng)并不明顯，即投資者并未因為現(xiàn)金增多而調(diào)整自身投資組合（3）降低了金融機(jī)構(gòu)的融資成本，企業(yè)和個人的融資環(huán)境得到改善。
其他國家實例
美國的量化寬松
美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，在極度恐慌中，各市場主體（銀行、非銀金融機(jī)構(gòu)甚至投資者個人）大量回籠現(xiàn)金，為穩(wěn)定市場傳統(tǒng)貨幣政策已經(jīng)運用到極致，財政政策幾無擴(kuò)張空間，以伯南克（BenShalomBernanke）為代表的美國聯(lián)邦儲備銀行開啟了以量化寬松和前瞻性指引為代表的非常規(guī)貨幣政策，為金融市場注入大量流動性，以刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美聯(lián)儲也將其采取的量化寬松政策稱為大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃（Large Scale 資產(chǎn) Purchase，縮寫LSAP），如美聯(lián)儲購買大量長期住房抵押貸款支持證券（MBS）和住房管理局資產(chǎn)，還包括政府支持企業(yè)（簡稱GSE）房利美、房地美、聯(lián)邦住房貸款銀行與房地產(chǎn)有關(guān)的直接債務(wù)，并將其維持在美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表上，其大概思路是：通過囤積，減少市場上流通的證券引導(dǎo)價格上漲、利率降低，刺激住房和相關(guān)市場的總體需求。
QE1：2008年11月25日（至2010年4月28日），美聯(lián)儲陸續(xù)推出了第一輪量化寬松貨幣政策。2009年期間，美聯(lián)儲購買了1.25萬億美元的抵押貸款支持債券，機(jī)構(gòu)債的采購額最高增至2000億美元，并累計向市場注入流動性約1.725萬億美元。此外，為促進(jìn)私有信貸市場狀況的改善，聯(lián)儲還決定在未來六個月中最高再購買3000億美元的較長期國債證券。這一系列操作導(dǎo)致美聯(lián)儲負(fù)債急劇擴(kuò)張（2.5倍），資產(chǎn)負(fù)債表也更加多元化，同時住房信貸市場趨于穩(wěn)定、流動性顯著改善，基礎(chǔ)貨幣大幅增長，貨幣供應(yīng)增加相對溫和。
QE2：2010年11月4日（至2011年6月），美聯(lián)儲陸續(xù)推出第二輪量化寬松政策，計劃在2011年第二季度以前進(jìn)一步收購6000億美元的較長期美國國債，并通過向其它國家“出售”國債，套現(xiàn)還原成美元現(xiàn)金，增加了儲備的規(guī)模（準(zhǔn)備金大幅度增加），為解決未來的財政危機(jī)準(zhǔn)備了彈藥。與第一輪量化寬松美國10年期國債收益率明顯下降不同，到達(dá)第二輪量化寬松預(yù)期兌現(xiàn)時，美國長期國債的收益率沒有大幅下降。
QE3:2012年9月，美國聯(lián)邦儲備銀行推出第三輪量化寬松，宣布每月購買400億美元的抵押貸款支持債券，直至美國的勞動力市場出現(xiàn)顯著改善。第三輪量化寬松以降低美國失業(yè)率為政策目標(biāo)，所以并未對購買抵押貸款支持債券總量做出承諾，而是將結(jié)束時間與失業(yè)率掛鉤。
QE4:2012年底，為了替代到期的扭曲操作（Operation Twist），美聯(lián)儲推出了第四輪量化寬松政策，每月采購450億美元的美國長期國債，加上QE3每月400億美元的寬松額度，聯(lián)儲每月資產(chǎn)采購額達(dá)到850億美元，與扭曲操作不同，不再通過出售短期國債為長期國債購買籌備資金。同時超低利率在就業(yè)率低于6.5%且通脹高于2.5%前會一直執(zhí)行。
歐元區(qū)的量化寬松
美國次貸危機(jī)后歐洲中央銀行基準(zhǔn)利率達(dá)到1%歷史最低水平的背景下，歐洲央行繼美國之后于2009年實施量化寬松政策，截至2012年末，歐洲央行累計持有歐元區(qū)成員國公債超過700億歐元，其量化寬松政策由三個計劃組成：2009年5月至2010年6月的擔(dān)保債務(wù)購買計劃（CBPP）、2010年5月至20012年5月的政權(quán)市場計劃（SMP）和2012年6月之后的完全國幣交易計劃。歐元區(qū)的量化寬松政策有以固定利率向金融機(jī)構(gòu)提供支持、使用傳統(tǒng)貨幣工具為主、采取變相資產(chǎn)購買計劃的幾個特點。
中國
2024年4月以來，中國人民銀行購買國債備受市場關(guān)注。針對“央行購買國債意味著量化寬松 (QE)操作即將開啟”的觀點，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，中國央行購債不等同于QE更不是財政赤字貨幣化。此舉有利于緩解后續(xù)特別國債、增發(fā)國債等供給壓力帶來的流動性壓力，并通過財政政策與貨幣政策的結(jié)合實現(xiàn)對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效推動，與一些發(fā)達(dá)世界經(jīng)濟(jì)體央行在常規(guī)貨幣政策工具用盡情況下，被迫大規(guī)模單向買入國債來實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)是截然不同的。
影響及評價
量化寬松在挽救宏觀經(jīng)濟(jì)，避免經(jīng)濟(jì)大蕭條方面功不可沒，美國聯(lián)邦儲備銀行發(fā)行貨幣購買大量的債券為金融系統(tǒng)注入了流動性，降低金融市場風(fēng)險和融資成本，一定程度也促進(jìn)了投資和消費需求。
大規(guī)模量化寬松使大多數(shù)經(jīng)濟(jì)參與者對未來經(jīng)濟(jì)活動的預(yù)期變得更加樂觀，金融市場迅速調(diào)整、實體經(jīng)濟(jì)短時間快速擴(kuò)張，貨幣政策時滯縮短甚至可以忽略，但是預(yù)期改善帶來的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和上升過程難以持續(xù)，隨著預(yù)期改善消失，經(jīng)濟(jì)活動階段性停頓或放緩，最終導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)體的價格水平產(chǎn)生了一種脈沖式的影響模式。量化寬松貨幣政策的盛行會帶來貨幣對實物的大幅貶值，各國貨幣貶值不可避免，相對穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長與物價預(yù)期將被打亂，經(jīng)濟(jì)增長和物價的波動均明顯加大。另外即使采取量化寬松政策并成功預(yù)防通脹也不一定能確保經(jīng)濟(jì)立刻進(jìn)入持續(xù)增長軌道。
金融危機(jī)爆發(fā)以來西方國家所采取的量化寬松政策，都是擺脫危機(jī)的努力，量化寬松政策給資本尋找到新的擴(kuò)張空間，但并沒有消除或限制危機(jī)產(chǎn)生的根源。美國聯(lián)邦儲備銀行為擺脫通貨緊縮采取的一系列解救經(jīng)濟(jì)的措施，根本無法解決美國的經(jīng)濟(jì)問題，同時還會直接導(dǎo)致全球資產(chǎn)泡沫進(jìn)一步急劇膨脹，甚至有可能引發(fā)各國之間的貿(mào)易和貨幣戰(zhàn)爭。量化寬松是在向世界轉(zhuǎn)嫁債務(wù)。諾貝爾獎得主斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）在亞洲國際地產(chǎn)投資交易會上發(fā)表講話說，美聯(lián)儲新推出的“量化寬松”政策是一種“以鄰為壑”的貨幣貶值策略，這種政策火雨會刺激美國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)增長，但是別的國家卻可能因此付出代價。
應(yīng)對舉措
加強(qiáng)跨境資本監(jiān)管防范熱錢流動大幅波動；推動外匯儲備“去美元化”和投資多元化；穩(wěn)定國內(nèi)有效需求防范金融市場動蕩風(fēng)險；適時在國際多邊場合剔除中國利益關(guān)切；推動人民幣國際化著力建立人民幣貨幣圈。
改革外匯儲備管理體制，制定運用于儲備干預(yù)外匯市場的戰(zhàn)略及儲備管理指導(dǎo)意見，建立統(tǒng)一、多層次的管理，建立健全多元化的外匯儲備經(jīng)營機(jī)構(gòu)，建立詳細(xì)的外匯儲備結(jié)構(gòu)調(diào)整計劃實現(xiàn)多元化，中國人民銀行內(nèi)設(shè)立匯率司；促進(jìn)中資企業(yè)對外直接投資，鼓勵外資企業(yè)境內(nèi)融資；積極推動亞洲債券市場的發(fā)展，促進(jìn)亞洲區(qū)域貨幣合作，最終實現(xiàn)減持外匯的目標(biāo)。
參考資料 >
業(yè)內(nèi)人士:央行買國債不是QE 更不是財政赤字貨幣化.新浪財經(jīng).2024-04-25
央行買國債不是QE 更不是財政赤字貨幣化.抖音短視頻.2024-04-25