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基準(zhǔn)利率是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)體或金融機(jī)構(gòu)所采用的具有普遍參照作用的利率。從某種意義上講，基準(zhǔn)利率是利率市場化機(jī)制形成的核心。它通常由央行或類似的監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)定，并被用作貨幣政策的工具。基準(zhǔn)利率的設(shè)定是為了影響整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、控制通貨膨脹和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，具有市場化、基礎(chǔ)性、傳遞性特征。在國際金融市場上，運(yùn)用最廣的基準(zhǔn)利率是倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（LIBOR）。2008年國際金融危機(jī)以來，各國同業(yè)拆借市場有所萎縮，LIBOR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)弱化。2021年底，英國金融行為監(jiān)管局（FCA）宣布不再強(qiáng)制要求報(bào)出LIBOR，自此各經(jīng)濟(jì)體選定的新基準(zhǔn)利率多為無風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)利率（RFRs），由各經(jīng)濟(jì)體獨(dú)立發(fā)布，均為實(shí)際成交利率，僅有單一的隔夜期限，且絕大多數(shù)由中央銀行管理。

基準(zhǔn)利率通常由中央銀行、銀行協(xié)會(huì)、證券交易場所設(shè)定。在中國，以中國人民銀行對(duì)國家專業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)規(guī)定的存貸款利率為基準(zhǔn)利率。具體而言，一般普通民眾把銀行一年定期存款利率作為市場基準(zhǔn)利率指標(biāo)，銀行則是把隔夜拆借利率作為市場基準(zhǔn)利率。按地區(qū)劃分有美國的聯(lián)邦基金利率、歐洲的歐洲中央銀行主要再融資利率、英國的英國銀行基準(zhǔn)利率等。美國、英國、歐元區(qū)和日本分別選擇了有擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）、英鎊隔夜平均指數(shù)（SONIA）、歐元短期利率（€str）和日元無擔(dān)保隔夜拆借利率（TONA）。

準(zhǔn)利率是在多樣性的貨幣市場利率體系中最具有代表性的利率，是利率體系中的原點(diǎn)。基準(zhǔn)利率和其余利率彼此相聯(lián)系，對(duì)體系的整體變動(dòng)有決定作用。基準(zhǔn)利率是連接政策利率和市場主體的橋梁，在利率形成和傳導(dǎo)過程中發(fā)揮關(guān)鍵作用。

基本概念

定義

基準(zhǔn)利率作為各類金融產(chǎn)品利率定價(jià)的重要參考，是金融市場上公認(rèn)的具有普遍參考價(jià)值的利率，是重要的金融市場要素，也是貨幣政策傳導(dǎo)中的核心環(huán)節(jié)。

基準(zhǔn)利率指國家銀行對(duì)商業(yè)銀行的貸款利率，是中央銀行根據(jù)國家的宏觀政策和市場資金供求情況確定的。它可以影響到商業(yè)銀行的貸款利率、存款利率、信用卡利率以及其他各種金融產(chǎn)品的利率水平。此外，基準(zhǔn)利率還對(duì)投資者、借款人和消費(fèi)者的決策產(chǎn)生影響，因?yàn)樗梢苑从吵稣w的貨幣政策立場和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。因此，市場參與者通常會(huì)密切關(guān)注基準(zhǔn)利率的變動(dòng)，并據(jù)此調(diào)整其投資和借貸策略。

基本特征

（1）市場化。這是顯而易見的，基準(zhǔn)利率必須是由市場供求關(guān)系決定，而且不僅反映實(shí)際市場供求狀況，還要反映市場對(duì)未來的預(yù)期。

（2）基礎(chǔ)性。基準(zhǔn)利率在利率體系、金融產(chǎn)品價(jià)格體系中處于基礎(chǔ)性地位，它與其他金融市場的利率或證券的價(jià)格具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。

（3）傳遞性。基準(zhǔn)利率所反映的市場信號(hào)，或者中央銀行通過基準(zhǔn)利率所發(fā)出的調(diào)控信號(hào)，能有效地傳遞到其他金融市場和金融產(chǎn)品價(jià)格上。

概念辨別

名義利率是央行或其他提供資金借貸的機(jī)構(gòu)所公布的未調(diào)整通貨膨脹因素的利率，即利息（報(bào)酬）的貨幣額與本金的貨幣額的比率，即指包括補(bǔ)償通貨膨脹及通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)的利率。

實(shí)際利率是指剔除通貨膨脹率后儲(chǔ)戶或投資者得到利息回報(bào)的真實(shí)利率。

市場利率是在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)，金融市場上由借貸金的供求關(guān)系直接決定并由借貸雙方自由議定的利息率。

發(fā)展歷程

全球標(biāo)準(zhǔn)的出現(xiàn)

全球標(biāo)準(zhǔn)基準(zhǔn)利率的出現(xiàn)可以追溯到20世紀(jì)80年代，當(dāng)時(shí)各國央行開始采用利率作為貨幣政策工具，以控制通貨膨脹和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。在這個(gè)時(shí)期，各國央行開始采用不同的利率作為基準(zhǔn)利率，例如美國的聯(lián)邦基金利率、英國的倫敦銀行間拆解利率（LIBOR）和日本的隔夜拆解利率等。隨著全球金融市場的發(fā)展和國際化程度的提高，各國央行開始意識(shí)到需要一個(gè)全球標(biāo)準(zhǔn)基準(zhǔn)利率來促進(jìn)金融市場的穩(wěn)定和協(xié)調(diào)。于是，在2008年金融危機(jī)后，國際金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）開始推動(dòng)建立全球標(biāo)準(zhǔn)基準(zhǔn)利率。2013年，F(xiàn)SB宣布選擇美元倫敦銀行間拆借利率（USD LIBOR）作為全球標(biāo)準(zhǔn)基準(zhǔn)利率，并開始對(duì)其進(jìn)行改革。2017年，F(xiàn)SB宣布將美元倫敦銀行間拆借利率（USD LIBOR）逐步替換為無風(fēng)險(xiǎn)利率（RFR），以提高基準(zhǔn)利率的可靠性和透明度。

危機(jī)與改革

在國際金融市場上，運(yùn)用最廣的基準(zhǔn)利率是倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（LIBOR）。2008年國際金融危機(jī)以來，各國同業(yè)拆借市場有所萎縮，LIBOR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)弱化。尤其是在國際金融危機(jī)期間爆發(fā)多起報(bào)價(jià)操縱案，嚴(yán)重削弱了LIBOR的市場公信力。

替代利率的興起

為避免重蹈LIBOR報(bào)價(jià)操縱覆轍，在金融穩(wěn)定委員會(huì)（Financial Stability Board， FSB）的督促下，各國監(jiān)管當(dāng)局對(duì)LIBOR及與之類似的銀行間報(bào)價(jià)利率（IBOR）進(jìn)行了改革。但經(jīng)過一系列改革后，LIBOR仍難獲得市場廣泛認(rèn)可，英國金融行為監(jiān)管局（Financial Conduct Authority，F(xiàn)CA）決定不再強(qiáng)制要求報(bào)價(jià)行報(bào)出LIBOR，轉(zhuǎn)而培育基于實(shí)際交易的基準(zhǔn)利率。隨后，其他使用LIBOR作為基準(zhǔn)利率的美國、歐元區(qū)、日本、瑞士等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，也開始研究退出LIBOR和培育替代基準(zhǔn)利率。

各經(jīng)濟(jì)體選定的新基準(zhǔn)利率多為無風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)利率（RFRs），由各經(jīng)濟(jì)體獨(dú)立發(fā)布，均為實(shí)際成交利率，僅有單一的隔夜期限，且絕大多數(shù)由國家銀行管理。例如，美國、英國、歐元區(qū)和日本分別選擇了有擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）、英鎊隔夜平均指數(shù)（SONIA）、歐元短期利率（€str）和日元無擔(dān)保隔夜拆借利率（TONA）。

類型

基準(zhǔn)利率體系一般包括貨幣市場基準(zhǔn)利率、債券市場基準(zhǔn)利率和信貸市場基準(zhǔn)利率三大板塊。

按地區(qū)劃分

美國：聯(lián)邦基金利率

銀行之間的聯(lián)邦基金拆放利率，稱為聯(lián)邦基金利率（Federal Fu-nd Rate）。根據(jù)美國聯(lián)邦儲(chǔ)備體系（FederalReserve System）的規(guī)定，會(huì)員銀行要在美國聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行保持一定比例的存款作為儲(chǔ)備。

歐洲：歐洲中央銀行主要再融資利率

2023年12月14日，歐洲央行發(fā)布公告說，主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機(jī)制利率將分別維持在4.50%、4.75%和4.00%不變。歐洲央行在公告中指出，歐元區(qū)關(guān)鍵利率在足夠長的時(shí)間內(nèi)保持不變，將有助于實(shí)現(xiàn)2%的中期通脹目標(biāo)。

英國：英國銀行基準(zhǔn)利率

英國銀行向企業(yè)發(fā)放固定資產(chǎn)貸款的條件和程序，政府對(duì)銀行每年發(fā)放的貸款總量不直接限制，而是通過利率來調(diào)節(jié)，他們認(rèn)為調(diào)整利率較控制總量更有效。2025年2月6日，英國央行降息25個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率從4.75%下調(diào)至4.5%。

日本：日本銀行基準(zhǔn)利率

2024年1月23日，日本央行將基準(zhǔn)利率維持在歷史低點(diǎn)-0.1%，將10年期國債收益率目標(biāo)維持在0%附近，符合市場預(yù)期。

倫敦：倫敦銀行同業(yè)拆借利率

倫敦銀行同業(yè)拆借利率是指倫敦的第一流銀行之間短期資金的借貸利率，是國際金融市場中大多數(shù)浮動(dòng)利率的基礎(chǔ)利率。

歐洲：歐洲銀行同業(yè)拆借利率

歐洲銀行同業(yè)拆借利率是倫敦銀行間市場特定期限貸款的平均利率。

替代利率

SOFR

SOFR是基于美國國債抵押回購市場的隔夜利率。SOFR和聯(lián)邦基金利率（EFFR）均是美國國內(nèi)貨幣市場的產(chǎn)物，共同形成“聯(lián)邦基金市場+回購市場”的基本體系。其中，EFFR對(duì)應(yīng)著聯(lián)邦貨幣基金市場，SOFR對(duì)應(yīng)著債券抵押回購市場。

SONIA

英國采用完善后的英鎊隔夜平均指數(shù)（SONIA）替代英鎊LIBOR。SONIA基于英鎊隔夜無擔(dān)保拆借交易生成，1997年就已推出。

€STR

歐元短期利率（€STR）基于歐元隔夜無擔(dān)保拆借市場，代表大型銀行融入資金的利率，于2019年10月開始正式運(yùn)行。

TONA

日本與歐元區(qū)類似，既培育了日元無擔(dān)保隔夜拆借利率（TONA）作為新的基準(zhǔn)利率，又保留東京銀行間同業(yè)拆借利率（TIBOR），并引入“瀑布法則”改進(jìn)TIBOR的報(bào)價(jià)形成機(jī)制。

設(shè)定

設(shè)定機(jī)構(gòu)

基準(zhǔn)利率通常由中國人民銀行或類似的監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)定。

中央銀行

中央銀行指的是負(fù)責(zé)管理一個(gè)國家貨幣和金融制度的中心機(jī)構(gòu)。日本的中央銀行為日本銀行，美國的則為美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（FRB），名稱不一。中央銀行主要有三個(gè)職能：作為發(fā)行的銀行、作為政府的銀行、作為銀行的銀行。

在中國，從中國人民銀行成立到1995年，中國人民銀行對(duì)利率實(shí)行集中統(tǒng)一管理，金融部門不得自定利率，中國人民銀行是國家管理利率的唯一機(jī)關(guān)，其他單位不得制定與國家利率政策和有關(guān)規(guī)定相抵觸的利率政策或具體辦法。1996年，中國人民銀行啟動(dòng)利率市場化改革，央行仍然具有宏觀調(diào)控的權(quán)力，但市場自此可以影響利率。

在美國，自美聯(lián)儲(chǔ)1913年成立以來，就事實(shí)上擔(dān)任了國家銀行的身份。美聯(lián)儲(chǔ)一直控制著美國的通貨與信貸，起著“最后的借款人”的作用，并運(yùn)用公開市場業(yè)務(wù)、銀行借款貼現(xiàn)率和金融機(jī)構(gòu)法定準(zhǔn)備金比率三大杠桿調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。美聯(lián)儲(chǔ)通過公開市場運(yùn)作操控聯(lián)邦基金利率又稱過夜利率來貫徹貨幣政策，這是一個(gè)銀行互相支付過夜借款利息的利率。而這個(gè)利率，就相當(dāng)于基準(zhǔn)利率，其交替影響最低貸款利率。LIBOR終止后，美聯(lián)儲(chǔ)成立ARRC尋求替代利率，最終選擇了基于國債抵押回購市場的隔夜利率SOFR。

在歐洲，歐洲中央銀行于每個(gè)TARGET2營業(yè)日歐洲中部時(shí)間（CET）上午8點(diǎn)左右公布上一TARGET2營業(yè)日對(duì)應(yīng)的ESTR（歐元基準(zhǔn)利率）。

銀行協(xié)會(huì)

國際銀行家協(xié)會(huì)是各國銀行家進(jìn)行合作的國際性組織。于1986年在美國成立。會(huì)址設(shè)在美國的華盛頓哥倫比亞特區(qū)。其宗旨和任務(wù)是：（1）促進(jìn)國際銀行業(yè)務(wù)發(fā)展；（2）開展關(guān)于經(jīng)濟(jì)、貨幣和財(cái)政問題的討論。（3）定期召集各種會(huì)議，交流經(jīng)驗(yàn)和信息。

1986年，英國銀行家協(xié)會(huì)正式推出LIBOR：英國銀行家協(xié)會(huì)選擇近20家參考銀行，這些銀行在每個(gè)交易日的倫敦時(shí)間11點(diǎn)前將自己的同業(yè)拆借利率報(bào)向美國洲際交易所（ICE），美國洲際交易所去掉一些最高值和最低值后將余下的報(bào)價(jià)進(jìn)行算術(shù)平均，就形成了LIBOR利率。其中包含美元、英鎊、歐元、瑞士法郎、日元等5種貨幣，搭配隔夜、1周、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、1年等7種期限，共有35種不同的報(bào)價(jià)。LIBOR在2008年之后逐步退出。英國金融行為監(jiān)管局2017年決定在2021年年底廢除LIBOR，各經(jīng)濟(jì)體也相繼尋找其他的基準(zhǔn)利率。

證券交易所

證券交易所（stock exchange）是其成員可以為公司和投資者買賣（交易）證券的組織。1792年，紐約證券交易所（NYSE，簡稱“紐交所”）成立，當(dāng)時(shí)主要采用交易大廳叫價(jià)式交易。

瑞士證券交易所于每個(gè)營業(yè)日歐洲中部時(shí)間（CET）中午12點(diǎn)、下午4點(diǎn)和交易日終（最早下午6點(diǎn)）發(fā)布3次當(dāng)日SARON（瑞士法郎基準(zhǔn)利率）的定盤價(jià)。

設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)

通常來看，各國選擇基準(zhǔn)利率時(shí)有以下共同點(diǎn)：

（1）貨幣市場基準(zhǔn)利率的選擇多指向銀行間同業(yè)拆借利率。同業(yè)拆借屬信用拆借不需要擔(dān)保物能反映資金的使用價(jià)格。防止了擔(dān)保物的不同帶給市場利率定價(jià)時(shí)的不確定性。

（2）由報(bào)價(jià)機(jī)制所形成。從報(bào)價(jià)主體來看各國均是選用交易量大、信用級(jí)別高、議價(jià)能力強(qiáng)的大型商業(yè)銀行構(gòu)成。

（3）基準(zhǔn)利率體系均包括不同期限的由隔夜乃至年期的利率滿足各種需求。而各國當(dāng)局大多選擇隔夜拆借交易利率為操作的目標(biāo)調(diào)控最短期限的利率引導(dǎo)其他期限基準(zhǔn)利率水平的變動(dòng)實(shí)現(xiàn)政策的傳遞。

（4）若基礎(chǔ)利率選擇了同業(yè)拆借利率則在同業(yè)拆借體系中雖然包含拆出、拆入、中間價(jià)但屬拆出利率的應(yīng)用廣泛。因?yàn)槭袌鲆再Y金借方的需求為主導(dǎo)故拆出利率廣為受關(guān)注。

（5）各國貨幣當(dāng)局同業(yè)協(xié)會(huì)或者交易場所負(fù)責(zé)利率的發(fā)起與發(fā)布并委派專門的指導(dǎo)委員會(huì)負(fù)責(zé)進(jìn)行指導(dǎo)、監(jiān)督具有權(quán)威性。并且貨幣市場基準(zhǔn)利率的確定基本都以國家的金融中心的名字來命名。例如LIBOR、TIBOR等。

原因

基準(zhǔn)利率是在多樣性的貨幣市場利率體系中最具有代表性的利率，是利率體系中的原點(diǎn)。基準(zhǔn)利率和其余利率彼此相聯(lián)系，對(duì)體系的整體變動(dòng)有決定作用。眾多的市場交易主體及大規(guī)模的交易量決定了基準(zhǔn)利率能及時(shí)有效的反映市場的供需狀況，在利率市場化的條件下，它是整個(gè)利率體系的參照物。基準(zhǔn)利率的變化或高或低的決定了其余利率的變化，故也決定了市場的整個(gè)利率水平。基準(zhǔn)利率作為無風(fēng)險(xiǎn)的收益率，是金融產(chǎn)品定價(jià)的重要依據(jù)，對(duì)產(chǎn)品的創(chuàng)新起推動(dòng)作用。基準(zhǔn)利率是貨幣當(dāng)局重點(diǎn)觀測影響的對(duì)象，也能作為貨幣當(dāng)局執(zhí)行貨幣政策的工具之一能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的影響。

基準(zhǔn)利率是連接政策利率和市場主體的橋梁，在利率形成和傳導(dǎo)過程中發(fā)揮關(guān)鍵作用。因此，基準(zhǔn)利率是中國國家銀行實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的重要手段之一，制定基準(zhǔn)利率的依據(jù)只能是貨幣政策目標(biāo)。當(dāng)政策目標(biāo)重點(diǎn)發(fā)生變化時(shí)，利率作為政策工具也應(yīng)隨之變化。不同的利率水平體現(xiàn)不同的政策要求，當(dāng)政策重點(diǎn)放在穩(wěn)定貨幣時(shí)，中央銀行貸款利率就應(yīng)該適時(shí)調(diào)高，以抑制過熱的需求；相反，則應(yīng)該適時(shí)調(diào)低。

影響

1.基準(zhǔn)利率的變動(dòng)會(huì)直接影響到借款人的貸款利率。當(dāng)基準(zhǔn)利率上升時(shí)，借款人的貸款利率也會(huì)相應(yīng)上升，從而增加借款成本。反之，當(dāng)基準(zhǔn)利率下降時(shí)，借款人的貸款利率也會(huì)相應(yīng)下降，從而降低借款成本。

2.基準(zhǔn)利率的變動(dòng)會(huì)影響到儲(chǔ)蓄利率。當(dāng)基準(zhǔn)利率上升時(shí)，儲(chǔ)蓄利率也會(huì)相應(yīng)上升，從而增加儲(chǔ)蓄回報(bào)。反之，當(dāng)基準(zhǔn)利率下降時(shí)，儲(chǔ)蓄利率也會(huì)相應(yīng)下降，從而降低儲(chǔ)蓄回報(bào)。

3.基準(zhǔn)利率的變動(dòng)會(huì)影響到投資回報(bào)率。當(dāng)基準(zhǔn)利率上升時(shí)，投資回報(bào)率也會(huì)相應(yīng)上升，從而增加投資吸引力。反之，當(dāng)基準(zhǔn)利率下降時(shí)，投資回報(bào)率也會(huì)相應(yīng)下降，從而降低投資吸引力。

4.基準(zhǔn)利率的變動(dòng)會(huì)影響到企業(yè)的融資成本。當(dāng)基準(zhǔn)利率上升時(shí)，企業(yè)的融資成本也會(huì)相應(yīng)上升，從而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。反之，當(dāng)基準(zhǔn)利率下降時(shí)，企業(yè)的融資成本也會(huì)相應(yīng)下降，從而減輕企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

5.基準(zhǔn)利率的變動(dòng)會(huì)影響到債券的收益率。當(dāng)基準(zhǔn)利率上升時(shí)，債券的收益率也會(huì)相應(yīng)上升，從而增加債券的吸引力。反之，當(dāng)基準(zhǔn)利率下降時(shí)，債券的收益率也會(huì)相應(yīng)下降，從而降低債券的吸引力。

6.基準(zhǔn)利率的變動(dòng)會(huì)影響到匯率的變動(dòng)。當(dāng)基準(zhǔn)利率上升時(shí)，本國貨幣的吸引力會(huì)增加，從而導(dǎo)致本國貨幣的匯率上升。反之，當(dāng)基準(zhǔn)利率下降時(shí)，本國貨幣的吸引力會(huì)減少，從而導(dǎo)致本國貨幣的匯率下降。

基準(zhǔn)利率調(diào)整

調(diào)整策略

利率走廊

20世紀(jì)70年代以來，西方發(fā)達(dá)國家中國人民銀行面臨數(shù)量型調(diào)控與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)性弱化問題，金融創(chuàng)新使得貨幣需求變得不穩(wěn)定和難以預(yù)測，貨幣供應(yīng)量會(huì)人為導(dǎo)致市場利率的大幅波動(dòng)，所以陸續(xù)放棄了以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的政策框架，轉(zhuǎn)向了以積極培育市場基準(zhǔn)利率為貨幣政策目標(biāo)利率的政策框架。。

在實(shí)行利率調(diào)控政策的實(shí)踐中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，順利實(shí)現(xiàn)了由數(shù)量型貨幣政策調(diào)控模式向價(jià)格型的轉(zhuǎn)變，促進(jìn)了價(jià)格型貨幣政策的有效傳導(dǎo)。

2024年5月，巴西中國人民銀行將基準(zhǔn)借貸利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至10.50%。10月9日，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)把利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至4.75%，并評(píng)估年度消費(fèi)者價(jià)格通脹在1%至3%的通脹目標(biāo)范圍內(nèi)。

價(jià)格型貨幣政策

學(xué)界普遍認(rèn)為中國暫不適合采用利率走廊調(diào)控機(jī)制，一是因?yàn)閷?shí)施利率走廊的必要前提是采取“零準(zhǔn)備金制度”，二是因?yàn)樵趪H上利率走廊并未形成統(tǒng)一范式。而價(jià)格型貨幣政策工具的原理是認(rèn)為利率可以通過資產(chǎn)價(jià)格或直接影響投資意愿，可以通過政策利率-短期貨幣市場利率-中長期債券利率-存貸款利率這一鏈條來實(shí)現(xiàn)對(duì)利率的管理。

風(fēng)險(xiǎn)管理

1.對(duì)于資本市場的投資者而言，當(dāng)基準(zhǔn)利率出現(xiàn)較大幅度的變動(dòng)時(shí)，可適當(dāng)調(diào)整投資組合或頭寸，將風(fēng)險(xiǎn)降低至預(yù)定水平。中國人民銀行曾在一定時(shí)期對(duì)利率采取過較大幅度的調(diào)整，但由于短期內(nèi)市場預(yù)期的不一致、不穩(wěn)定，影響了此類貨幣政策的調(diào)節(jié)效果，因而相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)可能有悖于傳統(tǒng)的金融規(guī)律，并在短期內(nèi)出現(xiàn)較大波動(dòng)，這無疑增加了投資者的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

2.對(duì)于外匯市場的參與者而言，應(yīng)適當(dāng)降低杠桿或者設(shè)置止損位置。在基準(zhǔn)利率變動(dòng)幅度超過閾值的同時(shí)，外匯價(jià)格波動(dòng)也被放大。此外，從事外貿(mào)行業(yè)的企業(yè)主體也應(yīng)避免在此階段簽訂貿(mào)易合約，以在一定程度上規(guī)避可能承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

3.對(duì)于商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)更多地考慮短期基準(zhǔn)利率大幅變動(dòng)的影響，以應(yīng)對(duì)超預(yù)期的利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。隨著中國利率市場化的不斷推進(jìn)，利率風(fēng)險(xiǎn)的影響日益突出。同時(shí)，隨著金融業(yè)務(wù)的國際化，海外資產(chǎn)和負(fù)債比重增加，匯率風(fēng)險(xiǎn)也不斷加大。傳統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具需要不斷改進(jìn)，才能適應(yīng)金融市場的發(fā)展，如在風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型中加入適當(dāng)?shù)闹笜?biāo)，以度量短期基準(zhǔn)利率變動(dòng)所產(chǎn)生的影響。

調(diào)整評(píng)價(jià)

總體看中國基準(zhǔn)利率體系建設(shè)，具有全面、透明、易得的市場交易數(shù)據(jù)，并且中國人民銀行始終高度重視對(duì)基準(zhǔn)利率的監(jiān)督管理，這些特征為中國基準(zhǔn)利率體系建設(shè)奠定了良好的基礎(chǔ)，有利于保障各個(gè)基準(zhǔn)利率具有較強(qiáng)的公信力、權(quán)威性和市場認(rèn)可度。

隨著利率市場化改革的深入推進(jìn)，中國的基準(zhǔn)利率體系還需不斷健全。對(duì)此，中國人民銀行做了深入研究，提出了以培育DR為重點(diǎn)、健全中國基準(zhǔn)利率和市場化利率體系的思路和方案。下階段，中國銀行間基準(zhǔn)利率體系建設(shè)的重點(diǎn)在于推動(dòng)各類基準(zhǔn)利率的廣泛運(yùn)用，通過創(chuàng)新和擴(kuò)大DR在浮息債、浮息同業(yè)存單等金融產(chǎn)品中的運(yùn)用，將其打造為中國貨幣政策調(diào)控和金融市場定價(jià)的關(guān)鍵性參考指標(biāo)。

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