廣場(chǎng)協(xié)議（Plaza Accord）是美國、日本、聯(lián)邦德國、法國以及英國五個(gè)國家達(dá)成的協(xié)議，主要內(nèi)容是以匯率的方式調(diào)整貿(mào)易收支的不平衡。協(xié)議簽訂于1985年9月22日，因協(xié)議在廣場(chǎng)飯店簽署，故該協(xié)議又被稱為“廣場(chǎng)協(xié)議”。五國政府依據(jù)協(xié)議聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)、誘導(dǎo)美元對(duì)主要貨幣的匯率有秩序地貶值、以解決美國巨額貿(mào)易赤字問題。
1980年代初美元持續(xù)走強(qiáng)、美國貿(mào)易逆差快速擴(kuò)大、美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退。美國試圖通過倒逼主要貿(mào)易伙伴調(diào)整政策，來解決美國自身經(jīng)濟(jì)問題。1980年到1985年，美元大幅升值給美國出口帶來巨大壓力，美國里根政府開始對(duì)當(dāng)時(shí)主要經(jīng)濟(jì)伙伴施壓。1985年9月22日，美國、日本、聯(lián)邦德國、法國以及英國的財(cái)政部長(zhǎng)和國家銀行行長(zhǎng)（簡(jiǎn)稱G5）在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議，達(dá)成五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，誘導(dǎo)美元對(duì)主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國巨額貿(mào)易赤字問題的協(xié)議。1987年，五國代表再度在法國羅浮宮聚會(huì)，反思“廣場(chǎng)協(xié)議”實(shí)行以來的得失，五國最后簽署了“盧浮宮協(xié)議”，不再要求日元和德國馬克對(duì)美元升值。
1985年，“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂后的10年間，日元幣值平均每年上升5%以上，無異于給國際資本投資日本的股市和房市一個(gè)穩(wěn)賺不賠的保險(xiǎn)。“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂后的近5年時(shí)間里，日本的股價(jià)以每年30%、地價(jià)以每年15%的幅度增長(zhǎng)，但日本同期名義GDP的年增幅卻只有5%左右。1989年，日本政府施行緊縮的貨幣政策，雖然戳破了泡沫經(jīng)濟(jì)，但股價(jià)和地價(jià)短期內(nèi)下跌50%左右，銀行形成大量壞賬，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入十幾年的衰退期。
歷史沿革
背景
1977年初，美元兌日元的匯率為1美元兌290日元，1978年秋最低跌到170日元，跌幅達(dá)到41.38%。在1978年秋季，美國總統(tǒng)卡特發(fā)起了一個(gè)“拯救美元一攬子計(jì)劃”，用以支撐美元價(jià)格。1980年代初美元持續(xù)走強(qiáng)、美國貿(mào)易逆差快速擴(kuò)大、美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退是“廣場(chǎng)協(xié)議”誕生的歷史大背景。美國試圖通過倒逼主要貿(mào)易伙伴調(diào)整政策，來解決美國自身經(jīng)濟(jì)問題。1979年年美國通貨膨脹率高達(dá)13%，1980-1982年期間美國經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩次陷入衰退，經(jīng)濟(jì)滯脹問題凸顯。為此，1979年上任的美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃爾克啟動(dòng)加息計(jì)劃，強(qiáng)行壓制美國通脹，但利率提升也導(dǎo)致美元匯率大幅上漲，加劇美國貿(mào)易逆差。這一政策的結(jié)果是美國出現(xiàn)高達(dá)兩位數(shù)的官方利率和市場(chǎng)利率，短期實(shí)際利率（扣除通貨膨脹后的實(shí)際收益率）從1954年—1978年間平均接近零的水平，上升到1980年—1984年間的3%—5%。
1980年到1985年，美元對(duì)日元、德國馬克等主要貨幣的升值幅度超40%，貿(mào)易逆差達(dá)1200億美元。美元大幅升值給美國出口帶來巨大壓力，1980年美國尚能實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶順差，但到1985年經(jīng)常賬戶逆差占GDP的比重高達(dá)2.71%。為此，1980年代初上臺(tái)的美國里根政府開始對(duì)當(dāng)時(shí)主要經(jīng)濟(jì)伙伴施壓，其解決思路有二：一是推動(dòng)他國貨幣升值和金融自由化，這有助于逆轉(zhuǎn)美元升值勢(shì)頭，增加美國出口商品競(jìng)爭(zhēng)力；二是推動(dòng)他國市場(chǎng)開放，增加對(duì)美國商品進(jìn)口。這最終促成了“廣場(chǎng)協(xié)議”。
發(fā)展過程
“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂之前，美國在1984年與日本進(jìn)行了多次貿(mào)易談判，不僅以全面貿(mào)易制裁來威脅日本，更以“日元成為世界貨幣，日本成為世界大國”為條件吸引日本政府，要求日本允許日元升值，開放國內(nèi)金融市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)利率自由化。對(duì)當(dāng)時(shí)成為經(jīng)濟(jì)大國渴望國際地位的日本來說，美國的恩威并用起到了足夠的效果。
1985年9月22日，美國、日本、聯(lián)邦德國、英國和法國的財(cái)政部長(zhǎng)和國家銀行行長(zhǎng)在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議，達(dá)成五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，誘導(dǎo)美元對(duì)主要貨幣的匯率有秩序地貶值以解決美國巨額貿(mào)易赤字問題的協(xié)議。協(xié)議規(guī)定日元與德國馬克應(yīng)大幅升值以調(diào)整美元價(jià)格，由美國財(cái)政部長(zhǎng)詹姆斯·貝克、日本財(cái)長(zhǎng)竹下登、聯(lián)邦德國財(cái)長(zhǎng)杰哈特·斯托登伯、法國財(cái)長(zhǎng)皮埃爾·貝格伯、英國財(cái)長(zhǎng)尼格爾·勞森簽署。日本大藏省主動(dòng)推動(dòng)該協(xié)議，認(rèn)為日元升值可拓展海外市場(chǎng)，但后續(xù)日本政府連續(xù)降息至2.5%，導(dǎo)致資金涌入股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)。
“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂后，上述五國開始聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，在國際外匯市場(chǎng)大量拋售美元，繼而形成市場(chǎng)投資者的拋售狂潮，導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值。
1987年，美國、日本、聯(lián)邦德國、法國以及英國五國代表再度在法國羅浮宮聚會(huì)，檢討“廣場(chǎng)協(xié)議”以來美元不正常貶值對(duì)國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，以及以匯率調(diào)整來降低美國貿(mào)易赤字的優(yōu)劣性，結(jié)果發(fā)現(xiàn)此期間美國出口貿(mào)易并沒有成長(zhǎng)，美國經(jīng)濟(jì)問題的癥結(jié)在于國內(nèi)巨大的財(cái)政赤字；同時(shí)由于美國和日本經(jīng)濟(jì)中的結(jié)構(gòu)性問題，日元大幅升值并未令美國對(duì)日本出口大量增加，美日貿(mào)易不平衡問題也沒有得到根本解決。五國最后簽署了“盧浮宮協(xié)議”，不再要求日元和德國馬克對(duì)美元升值。
協(xié)議內(nèi)容
在協(xié)議中，法國、聯(lián)邦德國、英國均有所讓步，日本做出的妥協(xié)最大，包括以下幾方面：一、進(jìn)一步對(duì)外國商品和服務(wù)開放本國市場(chǎng)；二、執(zhí)行強(qiáng)有力的監(jiān)管松綁措施以充分發(fā)揮私營(yíng)部門活力；三、就日元匯率執(zhí)行靈活的貨幣政策；四、大力實(shí)施金融市場(chǎng)和日元匯率自由化；五、在財(cái)政政策方面繼續(xù)聚焦兩大目標(biāo)，即減少中央政府赤字和為私營(yíng)部門提供有利增長(zhǎng)環(huán)境；六、在刺激內(nèi)需方面聚焦擴(kuò)大消費(fèi)和抵押信貸市場(chǎng)，以刺激私人消費(fèi)和投資。在這六條中，實(shí)現(xiàn)日元對(duì)美元升值是核心內(nèi)容。
目的
“廣場(chǎng)協(xié)議”旨在通過政府干預(yù)貨幣市場(chǎng)，使美元相對(duì)于日元、英鎊、法國法郎和德國馬克等主要國際貨幣貶值，從而促進(jìn)美國出口，平衡貿(mào)易逆差。“廣場(chǎng)協(xié)議”的表面經(jīng)濟(jì)背景是解決美國因美元定值過高而導(dǎo)致的巨額貿(mào)易逆差問題，但從日本投資者擁有龐大數(shù)量的美元資產(chǎn)來看，“廣場(chǎng)協(xié)議”是為了打擊美國的最大債權(quán)國——日本。
影響
雖然“廣場(chǎng)協(xié)議”涉及到多個(gè)工業(yè)強(qiáng)國，但影響最大的就是日本。“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂后，美國、日本、德國、法國以及英國開始聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，在國際外匯市場(chǎng)大量拋售美元，繼而形成市場(chǎng)投資者的拋售狂潮，導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值。1985年9月，美元兌日元在1美元兌250日元上下波動(dòng)，協(xié)議簽訂后不到3個(gè)月的時(shí)間里，美元迅速下跌到1美元兌200日元左右，跌幅20%。一年之后，美元兌日元已經(jīng)下滑到1比150的水平，1988年美元兌日元達(dá)到了1比120的水平，比“廣場(chǎng)協(xié)議”之前貶值了一半。從日元實(shí)際有效匯率看，1985年第一季度至1988年第一季度，升值54%；1990年第二季度至1995年第二季度，升值51%；1998年第三季度至1999年第四季度，升值28%。
1985年，日本取代美國成為世界上最大的債權(quán)國，日本制造的產(chǎn)品充斥全球。日本資本瘋狂擴(kuò)張的腳步，令美國人驚呼“日本將和平占領(lǐng)美國！”。日元大幅升值，日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式也隨著貿(mào)易順差收窄而受限。海外機(jī)構(gòu)投資者既賺取日元升值的利潤(rùn)，又賺取日本房?jī)r(jià)上漲的空間，在崩盤前全身而退，只剩日本國內(nèi)居民深受其害。于內(nèi)，炒房民眾紛紛破產(chǎn)，嚴(yán)重?fù)p耗消費(fèi)能力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入泥潭，日本經(jīng)濟(jì)因此經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)十年多的衰退期，甚至在整個(gè)20世紀(jì)90年代，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅不到1.5%；于外，出口競(jìng)爭(zhēng)力下降。1986年，據(jù)日本機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，“廣場(chǎng)協(xié)議”直接導(dǎo)致日本對(duì)外凈資產(chǎn)的匯率損失約3.5萬億日元。
日元的急劇升值的直接后果就是出口明顯下滑。1986年，日本出口總額就從上一年的41.96萬億日元下滑到35.29萬億日元，降幅高達(dá)16%。1987年，日本出口總額33.31萬億日元，比“廣場(chǎng)協(xié)議”之前到1985年下滑了20%。
1990年開始，面臨金融風(fēng)險(xiǎn)的日本連續(xù)五次上調(diào)利率，導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫在1992年最終破滅，大量民眾因?yàn)槌捶科飘a(chǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入困境。整個(gè)九十年代，日本經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率始終不足1.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于八十年代平均增長(zhǎng)率6%。1996年，三菱地所因巨額貸款被迫破產(chǎn)，美國人又以14億美元買回了洛克菲勒中心；只不過當(dāng)時(shí)的匯率是1989年的一半，美國人實(shí)際上只花了當(dāng)年一半的價(jià)格。
為了彌補(bǔ)日元升值給出口帶來的沖擊，日本央行開始實(shí)施量化寬松政策，不斷下調(diào)利率也導(dǎo)致流動(dòng)資金過剩。此外，由于日元急劇升值，日本持有的美國國債資產(chǎn)出現(xiàn)賬面虧損，大量資金開始回流到日本國內(nèi)市場(chǎng)。日本開始了虛假繁榮的五年時(shí)光，在幾年之內(nèi)掏空了自己的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。由于日元急劇升值，日本企業(yè)開始在海外大舉收購?fù)顿Y。日本在美國收購房地產(chǎn)占據(jù)了日本海外不動(dòng)產(chǎn)投資的三分之二。1989年日本三菱旗下的三菱地所斥資14億美元收購了紐約的象征洛克菲勒中心14座大樓，索尼斥資34億美元收購了哥倫比亞影業(yè)公司，成為了日本收購熱潮的代表之作。錢包變厚的日本游客紛涌出現(xiàn)在全球旅游景點(diǎn)。在國內(nèi)，日本人也開始大舉投資房地產(chǎn)，相信房?jī)r(jià)永遠(yuǎn)不會(huì)跌，民眾為炒房背負(fù)了沉重的債務(wù)。
同時(shí)簽訂“廣場(chǎng)協(xié)議”的德國同日本一樣面臨著貨幣匯率升值的壓力，但德國始終將精力放在國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步發(fā)展和經(jīng)濟(jì)建設(shè)上，確保物價(jià)和生產(chǎn)穩(wěn)定，并未發(fā)生日本“泡沫破裂”式的經(jīng)濟(jì)停滯甚至衰退。
重要啟示
“廣場(chǎng)協(xié)議”逼迫日本走上了一條革新之路。自上世紀(jì)90年代開始，日本對(duì)內(nèi)壓縮投資，抑制消費(fèi)，逼迫大量企業(yè)走向海外，鞏固了日本制造業(yè)在海外的地位，也為國內(nèi)生存的企業(yè)騰出了市場(chǎng)空間。日本后來進(jìn)行了全面調(diào)整升級(jí)，制造業(yè)轉(zhuǎn)向了高技術(shù)、高附加值產(chǎn)業(yè)。日元大幅升值為日本企業(yè)走向世界、在海外進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┝肆紮C(jī)，也促進(jìn)了日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，最終有利于日本經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。
雖然日本經(jīng)濟(jì)在1991年泡沫破裂后陷入長(zhǎng)時(shí)間低迷，但值得注意的是，當(dāng)時(shí)的日本已基本完成戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)復(fù)興目標(biāo)。1991年，日本名義人均GDP已達(dá)2.87萬美元，高于美國的2.44萬美元。日本已身一流發(fā)達(dá)國家行列。同時(shí)，在壓力之下日本私營(yíng)部門開始積極尋求出路。首先，日本企業(yè)利用日元升值大幅增加海外投資，將大量產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到海外，以化解來自美國的貿(mào)易保護(hù)主義壓力。例如，為化解長(zhǎng)期以來的日美汽車貿(mào)易糾紛，日本豐田汽車累計(jì)在美投資220億美元，在美國雇用13.6萬員工。這種本土化生產(chǎn)不僅有助于化解貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)，也增加了美國消費(fèi)者對(duì)日本品牌的認(rèn)同度。
其次，日元升值和貿(mào)易摩擦倒逼日本企業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級(jí)和技術(shù)創(chuàng)新，“日本制造”加速從一般加工制造向高科技、高附加值制造業(yè)轉(zhuǎn)型；同時(shí)日本企業(yè)降低成本、提高效率的“精益生產(chǎn)”也成為全球企業(yè)學(xué)習(xí)的楷模。因此，雖然日本經(jīng)濟(jì)陷入零增長(zhǎng)陷阱，但私營(yíng)部門的全球競(jìng)爭(zhēng)力卻不降反升。在泡沫破裂的上世紀(jì)九十年代和新世紀(jì)初，大到汽車小到隨身聽，日本商品依然風(fēng)靡全球。
中國并不是三十年前的日本。日本受到美國的軍事保護(hù)，在外交政策方面始終為美國馬首是瞻。在出口貿(mào)易方面，當(dāng)時(shí)的日本比現(xiàn)在的中國更為依賴美國市場(chǎng)，在遭受美國貿(mào)易施壓和制裁之后，日本也不會(huì)像中國這樣提出反制裁和報(bào)復(fù)措施，強(qiáng)硬對(duì)抗美國單邊行為。在有了日本“廣場(chǎng)協(xié)議”這樣的反面教材之后，中國在中美貿(mào)易談判方面只會(huì)更加謹(jǐn)慎。
人民幣升值有沒有可能導(dǎo)致中國重蹈日本覆轍、出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)并陷入“失去的十年”呢。從日本的經(jīng)驗(yàn)看，這種擔(dān)心有一定道理，但仔細(xì)分析日本泡沫經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的原因可以看到，“廣場(chǎng)協(xié)議”和日元升值只是眾多因素之一，日本政府關(guān)鍵時(shí)刻宏觀經(jīng)濟(jì)政策失誤、對(duì)資產(chǎn)泡沫監(jiān)控不力、銀行業(yè)內(nèi)在的疾，才是日本經(jīng)濟(jì)在“廣場(chǎng)協(xié)議”簽署之后出現(xiàn)問題的根本原因。
2010年10月19日，中國人民銀行宣布加息，中國政府已經(jīng)采取了與日本政府當(dāng)年完全不同的政策。在處理好通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫這兩大問題的基礎(chǔ)上，人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)一步市場(chǎng)化，不一定必然導(dǎo)致中國重蹈日本覆轍。
相關(guān)評(píng)價(jià)
關(guān)于《廣場(chǎng)協(xié)議》，外界一直存在著美國設(shè)計(jì)遏制日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的陰謀論說法。但嚴(yán)格來說，《廣場(chǎng)協(xié)議》并不是導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期衰退的直接原因。因?yàn)楹炇稹稄V場(chǎng)協(xié)議》的其他國家，例如同樣對(duì)美國存在大額貿(mào)易順差的德國，雖然隨后貨幣也明顯升值，但其經(jīng)濟(jì)走勢(shì)并沒有遭受日本這樣的慘烈后果，也沒有出現(xiàn)地產(chǎn)泡沫。（新浪科技評(píng)）
各界對(duì)《廣場(chǎng)協(xié)議》和后來的日本經(jīng)濟(jì)困局之間的關(guān)系等問題仍存在爭(zhēng)論。有觀點(diǎn)認(rèn)為，日本政府是被迫對(duì)本幣升值，這一“城下之盟”直接導(dǎo)致了后來的危局；也有一些分析認(rèn)為，日本政府在面對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化時(shí)自亂陣腳，決策接連失誤，這才是造成日本經(jīng)濟(jì)“淪陷”的根本原因。（新華社評(píng)）
參考資料 >
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“廣場(chǎng)協(xié)議”的歷史鏡鑒.中國新聞周刊.2025-05-06
廣場(chǎng)協(xié)議.中華人民共和國商務(wù)部政策研究室.2024-02-28
重讀“廣場(chǎng)協(xié)議”大有必要.中國證券報(bào).2024-02-28
被誤讀的《廣場(chǎng)協(xié)議》.中國證券報(bào).2024-02-28
歷史驚人相似:三十多年前的美日貿(mào)易和廣場(chǎng)協(xié)議.荔枝網(wǎng).2024-02-28
《廣場(chǎng)協(xié)議》效應(yīng)回顧 日本應(yīng)對(duì)的教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn).環(huán)球國際.2024-02-28
“廣場(chǎng)協(xié)議”夢(mèng)魘，纏繞日本37年!.環(huán)球網(wǎng).2024-02-28
中美貨幣協(xié)議是新廣場(chǎng)協(xié)定？別鬧了行不！.百家號(hào).2025-05-07
“廣場(chǎng)協(xié)議”夢(mèng)魘，纏繞日本37年!.環(huán)球國際.2024-02-28
財(cái)經(jīng)觀察:日本應(yīng)對(duì)《廣場(chǎng)協(xié)議》的教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn).人民政協(xié)網(wǎng).2024-02-28