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美元霸權是指美元在國際貨幣體系中居于領導、支配和優勢地位。具體體現為美元是最主要的國際支付結算貨幣、國際大宗商品計價貨幣、全球外匯儲備貨幣。美債等美元資產是世界規模最大的外匯資產。美元在執行全球儲備貨幣職能時，為美國帶來了諸多經濟利益，同時也可能對其他國家的經濟產生各種不利影響。美元霸權被認為是歷史上最復雜的金融體制，因為在人類金融事務中，首次出現了一國通過不兌現紙幣、浮動匯率和自由兌換等手段強加的貨幣霸權的情況，且全球化的金融市場使這種貨幣霸權的形成成為可能。

美元霸權于布雷頓森林體系得以確立，于牙買加體系得以鞏固。二戰末期召開的布雷頓森林會議將由黃金支撐的可靠貨幣美元確立為國際貿易融資的基準貨幣，其他各國貨幣都以極少發生變化的固定匯率盯住美元，確立了“雙掛鉤”制度。1976年牙買加體系的確立。該體系允許各國自由選擇匯率制度，并確認了黃金的非貨幣化地位。布雷頓森林體系解體后，美元與黃金脫鉤，美國轉向了建立“石油美元體系”以維持其全球經濟影響力。20世紀70年代，美國與沙特阿拉伯等石油生產大國達成協議，確定把美元作為石油計價貨幣，并得到了OPEC其他成員國的同意。美元霸權將體現出“石油美元”和“芯片美元”的雙商品支柱格局，“石油美元”體系成為美元霸權得以維持的重要支柱之一，“芯片美元”體系則通過美國主導全球芯片產業鏈發展，推動高端芯片采用美元計價，進一步鞏固了美元的國際貨幣地位。

美國霸權通過印發美元、操縱匯率、發放美債、控制金融交易結算系統等方式運行，深度左右世界經濟以獲得壟斷利益，阻礙轉嫁經濟危機，阻礙實體經濟發展，甚至將美元武器化，使得越來越多的國家“去美元化”。各國不斷減持美元儲備和美元資產，美元投資及以美元計價的國際大宗商品交易規模縮小，美元資產及美元跨境支付結算需求減少，數字貨幣正在成為“去美元化”的新生力量。

基本信息

美元霸權是指美元在國際貨幣體系中處于領導和支配地位。美元霸權被認為是歷史上最復雜的金融體制，因為在人類金融事務中，首次出現了一國通過不兌現紙幣、浮動匯率和自由兌換等手段強制推行貨幣霸權的情況。

美元霸權主要表現為兩個方面，即流通霸權和價值霸權。流通霸權表現在美元是最主要的國際支付結算貨幣、國際大宗商品計價貨幣，在國際交易和支付中被廣泛接受和應用，成為主要的交易媒介和計價單位；價值霸權表現在美元是全球外匯儲備貨幣，美債等美元資產是世界規模最大的外匯資產，貨幣價值相對穩定，被廣泛作為國際儲蓄和避險工具。

美元霸權體現了美國在全球經濟中的影響力和控制力，為美國帶來了巨大的利益，但也可能對其他國家的經濟產生不利影響。美元霸權已成為一種地緣政治現象，深刻地嵌入全球經濟增長中，并作為主導性機制牽動著世界和平與發展，其影響力不僅體現在經濟領域，還延伸到政治、安全等多個方面，成為全球治理體系中的重要一環。

歷史沿革

布雷頓森林體系— 確立美元國際地位

產生形成

第二次世界大戰結束后，美國成為了全球經濟最強國，全球GDP占比56%，全球黃金儲備占比59%。但當時英鎊仍是全球最重要的儲備貨幣之一，40%以上國際貿易仍以英鎊計價。因此，英國和美國在二戰即將結束之前，就未來的國際金融體系建設展開了爭奪。

英國提出了“凱恩斯方案”，倡議建立一種全新的國際貨幣，以這種國際貨幣作為未來國際金融體系的基石。而美國則提出了“懷特方案”，建議以美元為核心儲備貨幣構建未來的國際金融體系。由于美國當時的綜合實力遠遠超過英國，“懷特方案”最終占了上風。

1944年7月，來自全球44個國家的730名代表齊聚美國新罕布什爾州的布雷頓森林的華盛頓山酒店舉行國際貨幣金融會議。會議通過了《聯合國家貨幣金融會議的最后議定書》及其附件《國際貨幣基金組織協定》和《國際復興開發銀行協定》，統稱為《布雷頓森林協定》。該協定確定了“雙掛鉤”制度。

主要特征

第一美元與黃金掛鉤，即美元與黃金保持固定匯率。該協定確認了35美元1盎司的官價，各國政府或國家銀行按此官價用美元向美國兌換黃金。美國政府承諾隨時按照固定匯率用美元向各會員國政府或中央銀行兌換黃金，以確保美元的價值穩定。同時為了維護黃金官價的穩定，當國際金融市場的金價波動對這一官價造成嚴重沖擊時，各會員國政府有責任協助美國政府進行干預，以平抑黃金市場價格。除美國外的其他國家，將美元的含金量作為規定本國貨幣平價的標準，各國貨幣與美元的匯率依據各國貨幣的含金量或與美元的比價來確定。這一規定使得美元的價值量得到了固定，并以此為基礎確定了各國貨幣的價值，使得各國貨幣在價值量上實質上依賴于美元，從而確立了美元在價值量上的霸權地位。

第二各國貨幣與美元掛鉤，即美元與各國貨幣建立固定匯率。該協定規定實行固定匯率制度，各國貨幣對美元的匯率只能在規定的平價上下小幅浮動。各國政府有責任通過適當干預外匯市場來保持匯率的穩定。這一規定使得其他國家失去了自主決定本國貨幣價值的權力。而美元作為基準貨幣，沒有維護與其他國家貨幣匯率的義務，只需維持與黃金的比價，這使得美元在決定自身價值方面擁有更多的選擇余地，從而確立了其在貨幣價值決定權上的相對霸權地位。

布雷頓森林體系的雙掛鉤實際上是一種國際金匯兌本位制度，美元在這個制度中等同于黃金，各國貨幣只能通過美元間接與黃金發生聯系。這使得美元成為了資本主義世界各國主要的國際支付手段和外匯儲備，甚至被一些國家用作發行貨幣的準備金。自此，美元成為了全球貨幣體系的核心，影響著各國的經濟和國際關系，國際貨幣體系進入了一個全新的歷史階段，即“美元本位”時代。

演變解體

美國為維護布雷頓森林體系，依據其強大的經濟實力建立起兩個保障其運營的機制。倡導自由貿易，反對貿易保護。美國的對外援助附加很多條件，尤其以其他國家堅持自由貿易、保持匯率穩定、不斷進口美國商品為前提。二是牽頭組建國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行。這兩個機構充當了美元霸權收割世界經濟的工具，它們為源源不斷的美元貸款提供制度化安排。這兩個機構的大部分決定都需要80%以上的投票才能生效，世界各國中僅有美國的投票權一直在20%以上。在制度設計上，只有美國具有“一票否決權”。

隨著全球經濟的不斷發展，布雷頓森林體系的弊端也逐漸顯現。一方面，由于美國卷入了朝鮮戰爭和越南戰爭，導致軍費開支巨大，國際收支狀況惡化，黃金儲備大量流失。1945年，美國的黃金儲備為200.8億美元，但到了1960年降至178億美元，到1971年更是降至102.1億美元。此時，美國的黃金儲備僅為其短期外債的15%，美國已無法承擔按照官方價格將美元兌換為黃金的義務。

另一方面，隨著日本、德國等經濟體在戰后的快速崛起，美國的出口商品競爭力逐漸下降。石油危機的爆發導致美國進口成本急劇上升，大量美元通過經常項目逆差的形式流出美國，這不僅使得美元對黃金的固定匯率面臨貶值壓力，也使得美元對其他順差國貨幣面臨貶值壓力。

70年代初，越南戰爭加劇了美國的通貨膨脹壓力，美國開始出現貿易逆差。1970年，美國的黃金儲量與短期外債比率急劇下降，從55%降至22%，這使得美元持有者開始喪失對美國政府削減財政赤字和貿易逆差的信心。1971年5月，美國同時出現財政赤字、經常項目赤字和資本項目赤字等“三大赤字”。

1971年8月5日，時任美國總統尼克松宣布實施“新經濟政策”，停止美元自由兌換黃金，標志著美元于黃金脫鉤，布雷頓森林體系的正式解體。

牙買加體系— 美元霸權達到鼎盛

產生形成

在布雷頓森林體系瓦解之后，主要國際貨幣的匯率波動愈發劇烈，使得國際金融秩序再次陷入混亂。為了應對這一問題，1972年2月，國際貨幣基金組織（IMF）設立了一個由11個發達國家和9個發展中國家組成的委員會，專門研究國際貨幣制度的改革。該委員會在1974年6月提交了一份關于國際貨幣體系改革的綱要，其中包括對黃金、匯率、儲備資產和國際收支調整等問題的原則性建議。這為后來牙買加體系的建立奠定了基石。

隨著美蘇冷戰走向緩和以及石油危機的結束，美國開始著手恢復美元信譽。亨利·基辛格開始對中東國家進行“穿梭外交”，建立“石油美元”體系。1975年，石油輸出國組織部長級會議接受了沙特阿拉伯的提議，認定美元為該組織石油出口唯一的計價、結算貨幣。自此，美元的發行不再受黃金儲備的限制，形成了“石油美元”體系。通過這一體系，美國可以直接用美元購買石油，而其他國家則必須盡力賺取美元以購買石油。這使得美元成為全球最重要的儲備貨幣之一，進一步加強了美元的地位和影響力。美國還通過調節全球石油市場的供求關系，影響油價，加強了對全球經濟的控制和影響力，進一步鞏固美元在國際貨幣體系中的主導地位。

1976年1月，IMF“國際貨幣制度臨時委員會”在牙買加首都金斯敦召開會議，最終達成了牙買加協議。同年4月，IMF理事會通過了《國際貨幣基金組織協定第二修正案》，這標志著新的國際金融體系正式形成。

1977年，美元在全球中國人民銀行外匯儲備的占比達 80.3%頂峰，美元霸權達到鼎盛。

主要特征

演變至今

牙買加體系自1976年確立以來，一直延續至今。在牙買加體系的演進過程中，逐漸形成了以下一些趨勢：

美元依然是全球最主要的儲備貨幣。經過國際金融體系的不斷演變，目前已經有四種最重要的國際儲備貨幣，分別是美元、歐元、英鎊和日元。盡管美元已經與黃金脫鉤，但由于美國仍然是全球最大的經濟體，擁有全球最大、最深、最成熟的金融市場，再加上制度慣性或路徑依賴的作用，美元在全球儲備貨幣中的地位依然無可替代。

匯率安排的多樣化趨勢日益明顯。各國政府可以根據自身的經濟總量、經濟結構、開放程度和國際分工等因素來選擇最適合自己的匯率制度。一般來說，發達國家傾向于選擇自由浮動或聯合浮動的彈性匯率制度，因為這種制度能夠為國內經濟政策提供更多的空間和靈活性。而發展中國家則更傾向于選擇盯住一種貨幣或一個貨幣籃的穩定匯率制度，因為這種制度有助于實施出口導向的發展策略。目前，被選擇最多的四種匯率制度分別是無獨立法定貨幣的匯率安排、傳統固定盯住匯率制、管理浮動匯率制和獨立浮動匯率制。

國際金融危機的爆發越來越頻繁。在布雷頓森林體系時期，只發生了兩次較大的美元危機。然而，自布雷頓森林體系崩潰以來，主要國際貨幣的匯率變得更加易變和波動，短期國際資本流動的規模和波動性也顯著增加。全球金融一體化以及各主要國家對金融行業的放松管制浪潮也在一定程度上加劇了全球資本市場的波動性。自牙買加體系形成以來，全球金融體系幾乎每隔十年就會出現一次大規模的國際金融危機，如20世紀80年代的拉美債務危機、90年代的亞洲金融危機，以及21世紀初的美國次貸危機和歐洲主權債務危機等。

主要特征

全球經濟格局中擁有特殊地位

它使得美國能夠出口貨幣或流動性，而其他國家則主要出口商品。這意味著美國可以通過印刷鈔票來換取其他國家的真實商品。美國存在巨大的貿易赤字和財政赤字，依賴對外借款來維持經濟活動。而其他國家則愿意為美國提供融資支持，通過出口商品換取美元，然后將這些美元投資于美國國債和金融產品。

全球金融市場中具有較強控制力

通過操縱金融市場，美國能夠在很大程度上影響和操控全球經濟。以2008年美國金融海嘯為例，美國不僅沒有破產，反而逐漸恢復。這是因為美國的大量外債由外國政府的投資基金持有或由私人投資者購買，使得美國可以利用量化寬松貨幣政策，即印刷美元，來應對危機。前美聯儲主席本·伯南克通過實施量化寬松貨幣政策，不僅幫助美國度過了2008年金融危機，還進一步鞏固了美元的地位。這就是美元霸權為美國帶來的巨大利益。

有能力以低成本吸引全球資本并進行對外借款

美國像一個巨型銀行，一方面通過發行國債、公司債等方式對外借款，以非常低的成本（低收益率）吸引全球資本。另一方面，美國利用所吸引的資本投資其他國家的高收益資產和產業，如高科技產業和壟斷產業。通過杠桿率和投資收益率之間的利率差異，美國獲得了巨額收益。在這個巨型銀行的資產負債表中，資產是其在海外的投資，而負債則來自其他國家的投資。美國以低成本吸收存款，然后將這些存款投資到高收益的項目中，獲取超額利潤。

全球主要的金融、貿易結算貨幣以及儲備貨幣

美元幾乎不受匯率波動的影響。美國將匯率視為一種重要的外交手段，經常利用匯率來打壓和制裁其他國家。

掌握國際貨幣金融體系的絕對話語權和規則制定權

美國掌控國際清算銀行、國際貨幣基金組織和國際銀行等主要國際金融機構，它們充當了美元霸權收割世界經濟的工具，為源源不斷的美元貸款提供制度化安排。國際貨幣基金組織和世界銀行的大部分決定都需要80%以上的投票才能生效，世界各國中僅有美國的投票權一直在20%以上，在制度設計上，只有美國具有“一票否決權”。因此可以說美國獲得了國際貨幣金融體系的絕對話語權和規則制定權。《巴塞爾協議Ⅲ》就是由美國主導的國際金融機構發布的。

控制全球金融基礎設施

美國掌握了全球貨幣金融中最關鍵的交易體系和清算網絡。由于掌握了交易體系和清算網絡，美國能夠獲取各國金融機構和企業之間的交易信息，這使得美國能夠方便地對其他國家實施金融制裁。按照SWIFT統計，2022年8月，美元在國際結算中占比為42.6%，在各個貨幣中排名第一。2022年8月，國際清算銀行公布的三年一次全球外匯交易統計顯示，美元在所有交易中占88%。

操作手段

印發美元

美國享有其他國家不享有的鑄幣權，通過印發美元可以解決許多問題，如償還外債、避免債務危機、制造全球通貨膨脹以及間接減少債務負擔等。在理論上，美國可以利用印發美元來購買所需的所有資源和產品，因為全球都接受美元。美元霸權之所以涉及美國的核心利益，首先是因為美國可以通過印發美元來購買所需的一切資源和產品，還可以利用大量印發美元來制造全球通貨膨脹，從而在一定程度上抵消自身的債務負擔。

在2008年全球金融危機之后，盡管美國每年都存在龐大的財政赤字，但它并沒有公開違約，因為它所借的外債都是以美元計價的，可以通過印發美元來償還外債。通過印發更多美元、增加全球流動性并制造全球通貨膨脹，美國最終可以實現向全世界征收通貨膨脹稅的目的，從而巧妙地減輕部分債務負擔。這是美元霸權為美國帶來的巨大利益。

操縱匯率

美國可以利用匯率操縱來為自己謀取利益，一直將匯率視為實現國家戰略目標的工具。小布什政府和奧巴馬政府期間，美國多次威脅要將中國列為匯率操縱國。實際上，全球真正能夠操縱匯率的國家只有美國。美元的升值或貶值完全是基于美國自身利益的需要，是適應其經濟階段和周期的工具。美國擁有匯率操縱的能力、目的和目標，擁有充分的市場、充足的產品、完善的制度和有效的經驗，因此美國是全球最大的貨幣匯率操縱者。通過有效的戰略和戰術，美國成功地保護了自己，損害了對手。如俄羅斯由于美元升值和石油暴跌，其貨幣受到損害，經濟受到壓力，利潤減少，政治受到影響。

發放美債

美國擁有最具流動性的國債市場、股票市場、大宗商品市場、貴金屬市場、外匯市場和其他金融市場，因此吸引了大量的全球資本。如大宗商品石油用美元結算，美元擁有大宗商品定價權。特別是美國的國債市場，它是全球流動性最好、監管相對完善的市場之一。目前，美國國債規模已經超過32萬億美元，其中超過1/3是由外國政府持有的。如，中國、日本、新加坡、韓國以及一些石油輸出首都持有大量的美國國債。

美國無需擔心財政赤字和貿易赤字的問題，曾任美國財政部高官的哈佛大學著名教授理查德·庫珀認為，美國龐大的債券市場具有規模效應和鎖定效應。外國投資者投資美國國債越多，就越能增加美國債券市場的規模和流動性。長此以往，外國投資者將難以擺脫美國債券市場，從而形成了一個正向循環。

規避貨幣錯配

美元具有一個顯著的優勢，能夠以本國貨幣來借外債。這種做法避免了其他國家在借外債時必然會遇到的貨幣錯配問題。如其他國家需要大量借外債，必須以美元償還。但由于不能本國印發美元，只能通過出口獲得美元，或者在外匯市場上用本國貨幣購買美元。如果外匯儲備不足以償還外債，就會出現匯率危機、債務危機，甚至可能引發大規模的金融危機。1982年的拉美債務危機、1997年的亞洲金融危機、2014年的俄羅斯盧布危機以及2018年的土耳其貨幣危機等都是由貨幣錯配引起的金融危機。

控制金融交易結算系統

環球銀行間金融通信協會（SWIFT）的銀行結算系統是由美國主導，歐盟參與的國際金融交易結算體系。由于美國掌控了這個金融交易結算體系，因此它能夠獲取全球主要金融機構和企業的全部交易信息，并對其他國家實施貨幣金融制裁，如對委內瑞拉、利比亞、伊朗的金融制裁等。

美國外交和軍事戰略的核心目標之一便是維持和增強美元的國際地位，以及提高美國國際金融市場的國際競爭力。美國聯邦儲備銀行前主席伯南克多次強調，維持美元的國際地位對美國至關重要。

影響危害

美元霸權深度綁定世界經濟，獲取壟斷利益。任何一項重要金融決策都會對世界各國，特別是“美元化”國家產生深遠影響。作為世界銀行和國際貨幣基金組織的最大股東，美國擁有對重大決策的否決權，通過美元援助、美元貸款、美元投資以及以美元計價的貿易等多種方式，加強了其他國家對其經濟的依賴性，并要求這些國家開放金融市場或實施“民主化”的政治改革，從而為美國控制這些國家的政治決策和經濟命脈創造條件。由于金融市場的完全開放和無力控制高通貨膨脹，許多國家淪為“美元化”國家，即出現美元的貨幣替代和資產替代的國家，不得不屈從于美國的金融控制，承受鑄幣稅損失和匯率波動成本。

美元霸權阻礙實體經濟的發展。因為美元投資主要集中在非直接投資領域，尤其是金融投機。美國經常利用美元霸權將經濟危機轉嫁給其他國家，導致這些國家經歷通貨膨脹、供應短缺、經濟低迷和民生困難等問題。以2022年為例，截至11月，美聯儲已經在當年進行了6次加息，累計加息375個基點，使年內累計利率水平達到自2008年1月以來的新高。美國的加息政策吸引了大量國際資本流入美國，但這進一步加劇了其他國家的經濟困境，甚至有可能觸發全球性的經濟衰退。

美元霸權將美元“武器化”。在烏克蘭危機爆發后，美國采取了一系列行動，包括將多家主要的俄羅斯銀行全部排除在SWIFT系統之外，凍結俄羅斯央行在海外的美元資產，宣布俄羅斯持有的美國債券失效，甚至沒收俄羅斯公民的海外資產。此外，美國還對其歐洲盟友實施“長臂管轄”，對參與“北溪-2”天然氣管道的歐洲企業實施制裁。這些行動嚴重損害了歐洲的利益。

美元霸權與美國霸權相互依存，互為支撐保障。20世紀80年代，日本和德國的經濟崛起對美元霸權構成了沖擊，導致美元在全球儲備貨幣中的占比從1977年的80.3%降至1990年的50.6%。為了應對這一挑戰，美國在1985年9月迫使日本、聯邦德國、法國和英國簽署了《廣場協議》。通過在國際外匯市場上共同拋售大量美元等方式，成功推動了美元的大幅貶值。這一行動導致日元在三年內對美元升值了一倍，對日本的出口貿易造成了嚴重打擊。此外，美國還通過發動伊拉克戰爭、對伊朗實施制裁以及控制沙特阿拉伯等手段，成功將美元與中東的石油貿易長期綁定在一起。

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基本信息

歷史沿革

布雷頓森林體系— 確立美元國際地位

產生形成

主要特征

演變解體

牙買加體系— 美元霸權達到鼎盛

產生形成

主要特征

演變至今

主要特征

全球經濟格局中擁有特殊地位

全球金融市場中具有較強控制力

有能力以低成本吸引全球資本并進行對外借款

全球主要的金融、貿易結算貨幣以及儲備貨幣

掌握國際貨幣金融體系的絕對話語權和規則制定權

控制全球金融基礎設施

操作手段

印發美元

操縱匯率

發放美債

規避貨幣錯配

控制金融交易結算系統

影響危害

相關事件

美元儲備和美元資產被不斷拋售、減持

美元投資和以美元計價的國際大宗商品交易的規模相應縮小

美元資產及美元跨境支付結算需求減少

數字貨幣正在成為“去美元化”的新生力量