黃金期權(quán)是買(mǎi)賣(mài)雙方在未來(lái)約定的價(jià)位具有購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量標(biāo)的的權(quán)利，而非義務(wù)，如果價(jià)格走勢(shì)對(duì)期權(quán)買(mǎi)賣(mài)者有利，則會(huì)行使其權(quán)利而獲利，如果價(jià)格走勢(shì)對(duì)其不利，則放棄購(gòu)買(mǎi)的權(quán)利，損失只有當(dāng)時(shí)購(gòu)買(mǎi)期權(quán)時(shí)的費(fèi)用。買(mǎi)賣(mài)期權(quán)的費(fèi)用由市場(chǎng)供求雙方力量決定。由于黃金期權(quán)買(mǎi)賣(mài)涉及內(nèi)容比較多，期權(quán)買(mǎi)賣(mài)投資戰(zhàn)術(shù)也比較多且復(fù)雜，不易掌握，目前世界上黃金期權(quán)市場(chǎng)并不多。黃金期權(quán)投資的優(yōu)點(diǎn)也不少，如具有較強(qiáng)的杠桿性，以少量資金進(jìn)行大額的投資；如是標(biāo)準(zhǔn)合約的買(mǎi)賣(mài)，投資者則不必為儲(chǔ)存和黃金成色擔(dān)心；具有降低風(fēng)險(xiǎn)的功能等。
合同
是指規(guī)定按事先商定的價(jià)格、期限買(mǎi)賣(mài)數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化的黃金的權(quán)利。
黃金期權(quán)合同也同其他商品和證券的期權(quán)合同一樣，分為看漲黃金期權(quán)和做空黃金期權(quán)。看漲期權(quán) 的買(mǎi)者交付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)，獲得在有效期內(nèi)按商定價(jià)格買(mǎi)入數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化的黃金權(quán)利，賣(mài)者收取了期權(quán)費(fèi)必須承擔(dān)滿(mǎn)足買(mǎi)者需求，隨時(shí)按商品價(jià)格賣(mài)出數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化的黃金的義務(wù)。看跌期權(quán)的買(mǎi)者交付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)，獲得了在有效期內(nèi)按商定價(jià)格賣(mài)出數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化的黃金權(quán)利，賣(mài)出者收取期權(quán)費(fèi)，必須承擔(dān)買(mǎi)者要求隨時(shí)按約定價(jià)格買(mǎi)入數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化的黃金的義務(wù)。
交易
是最近10 年來(lái)出現(xiàn)的一種黃金交易。最早開(kāi)辦黃金期權(quán)交易是荷蘭的阿姆斯特丹證券交易所，1981 年4 月開(kāi)始公開(kāi)交易。期權(quán)以美元計(jì)價(jià)，黃金的成色為99%的10 盎司黃金合同，一年可買(mǎi)賣(mài)四期。之后，加拿大的溫尼伯交易所引進(jìn)黃金期權(quán)交易。后來(lái)，英國(guó)、瑞士、美國(guó)都開(kāi)始經(jīng)營(yíng)黃金或其他某些貴金屬的期權(quán)交易。
合約
標(biāo)準(zhǔn)黃金期權(quán)合約的內(nèi)容主要包括：
1.交易標(biāo)的。主要指交易黃金的成色與單位，如成色為995的黃金，每手100盎司。
2.當(dāng)事人。包括期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)方與出售方，雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系一般不進(jìn)入合約。
3.權(quán)利金。期權(quán)買(mǎi)方支付給期權(quán)賣(mài)方以換取期權(quán)的費(fèi)用。權(quán)利金是期權(quán)合約中唯一變化的量，其大小受很 多因素的制約。就黃金來(lái)看，其價(jià)格大小受該合約收交易量、整個(gè)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)成交量、黃金自身價(jià)格走勢(shì)及合約有效期等多種因素影響。
4.約定價(jià)格。指買(mǎi)賣(mài)雙方依據(jù)規(guī)定買(mǎi)賣(mài)商品的價(jià)格。約定價(jià)格通常由交易所規(guī)定。約定價(jià)格又稱(chēng)“敲定價(jià)格”、“協(xié)定價(jià)格’或“履約價(jià)格”。
5．通知日。指期權(quán)買(mǎi)方在決定履行期權(quán)合同時(shí)，應(yīng)在到期日前預(yù)先通知期權(quán)賣(mài)方，以便賣(mài)方能有充分時(shí)間做好履約準(zhǔn)備。
6．到期日。指期權(quán)合約雙方當(dāng)事入預(yù)先訂立的期權(quán)買(mǎi)方可以行使期權(quán)的最終有效期。
7．停板額。指期權(quán)合約每日價(jià)格波動(dòng)幅度與上一交易日價(jià)格的限度。
8．合約月份。買(mǎi)賣(mài)雙方交付、接受實(shí)物以履行合約的月份。
9．交易時(shí)間。指每天買(mǎi)賣(mài)期權(quán)合約的規(guī)定時(shí)間。
三類(lèi)個(gè)人期權(quán)
期權(quán)是一項(xiàng)選擇權(quán)。期權(quán)的買(mǎi)方（支付期權(quán)費(fèi)的一方）有權(quán)利在到期日前（美式期權(quán)）或到期日（歐式期權(quán)）以一定的價(jià)格向?qū)Ψ劫u(mài)出或買(mǎi)入約定數(shù)量的產(chǎn)品的權(quán)利。
目前中國(guó)銀行有1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月四種期限的黃金期權(quán)產(chǎn)品，而且這些產(chǎn)品均為歐式期權(quán)，即到期日才能執(zhí)行。我們就以該行的A、B、C三類(lèi)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)明產(chǎn)品的投資過(guò)程和投資方法。
假設(shè)當(dāng)前國(guó)際現(xiàn)貨黃金的價(jià)格為915美元/盎司。
A類(lèi)，平價(jià)期權(quán)
即買(mǎi)權(quán)和賣(mài)權(quán)的執(zhí)行價(jià)都定為915美元，期權(quán)費(fèi)由銀行報(bào)價(jià)給出，例如1個(gè)月買(mǎi)權(quán)為26美元，1個(gè)月賣(mài)權(quán)也為26美元。看好黃金價(jià)格未來(lái)一月走勢(shì)的投資者可以考慮購(gòu)買(mǎi)這類(lèi)產(chǎn)品的買(mǎi)權(quán)，而看空黃金1月走勢(shì)的投資者則可以買(mǎi)入賣(mài)出期權(quán)。期權(quán)費(fèi)就可以看作對(duì)未來(lái)走勢(shì)的一個(gè)投資，如果判斷失誤，期權(quán)費(fèi)就作為判斷失誤的成本，如果判斷正確就可以獲得因此帶來(lái)的收益（當(dāng)然如果期權(quán)獲得利潤(rùn)不夠多，綜合來(lái)看還是會(huì)有虧損）。
B類(lèi)，價(jià)內(nèi)期權(quán)
（相對(duì)買(mǎi)權(quán)）。即買(mǎi)權(quán)和賣(mài)權(quán)的執(zhí)行價(jià)都定為比當(dāng)前價(jià)格稍低的價(jià)格，比如為910美元/盎司，從而使得當(dāng)前的買(mǎi)權(quán)變?yōu)閮r(jià)內(nèi)期權(quán)（即當(dāng)前執(zhí)行即有價(jià)值），與此同時(shí)賣(mài)權(quán)則為價(jià)外權(quán)證，因此買(mǎi)權(quán)的報(bào)價(jià)比平價(jià)期權(quán)的買(mǎi)權(quán)價(jià)格要高比如為32美元（大于26美元）；賣(mài)權(quán)則比平價(jià)賣(mài)權(quán)要低比如為20美元（小于26美元）。
C類(lèi)，價(jià)外期權(quán)
（相對(duì)買(mǎi)權(quán)）。即買(mǎi)權(quán)和買(mǎi)權(quán)的執(zhí)行價(jià)都定為比當(dāng)前價(jià)格稍高的價(jià)格，比如為920美元/盎司，從而使得 當(dāng)前的買(mǎi)權(quán)變?yōu)閮r(jià)外權(quán)證（當(dāng)前執(zhí)行的收益為負(fù)），同時(shí)賣(mài)權(quán)則成為價(jià)內(nèi)期權(quán)。因此買(mǎi)權(quán)的報(bào)價(jià)比平價(jià)期權(quán)的買(mǎi)權(quán)價(jià)格要低比如為22美元（小于26美元）；賣(mài)權(quán)則比平價(jià)買(mǎi)權(quán)要高比如為30美元（大于26美元）。
按照以上數(shù)據(jù)，購(gòu)買(mǎi)一份50盎司面額，期限為1個(gè)月的平價(jià)買(mǎi)入期權(quán)需要的資金為：50盎司×26美元/盎司=1300美元，投資者可以獲得在這一個(gè)月中黃金價(jià)格上漲獲得的收益。如果投資實(shí)物黃金需要的投資額為50盎司×915美元/盎司=45750美元。不過(guò)需要注意的是，如果判斷失誤，到期后該份期權(quán)的價(jià)值就變?yōu)榱慊蛘唠y以彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)的支出，那時(shí)投資者就會(huì)虧損，而且虧損的金額可以是全部的期權(quán)費(fèi)。
期貨投資指南
黃金期貨和黃金保證金交易只適宜比較專(zhuān)業(yè)的投資者，尤其是黃金期貨，并不適宜一般投資者參與。
上海期貨交易所有黃金期貨交易，開(kāi)戶(hù)方式與做期貨的方式基本相同。黃金保證金交易是指在黃金買(mǎi)賣(mài)業(yè)
務(wù)中，市場(chǎng)參與者不需對(duì)所交易的黃金進(jìn)行全額資金劃撥，只需按照黃金交易總額支付一定比例的價(jià)款，作為黃金實(shí)物交收時(shí)的履約保證。
其中，Au（T+5）交易是指實(shí)行固定交收期的分期付款交易方式，交收期為5個(gè)工作日。買(mǎi)賣(mài)雙方以一定比例的保證金確立買(mǎi)賣(mài)合約，合約不能轉(zhuǎn)讓?zhuān)荒荛_(kāi)新倉(cāng)，到期的合約凈頭寸即相同交收期的買(mǎi)賣(mài)合約軋差后的頭寸必須進(jìn)行實(shí)物交收。
Au（T+D）交易是指以保證金的方式進(jìn)行的一種現(xiàn)貨延期交收業(yè)務(wù)，與Au（T+5）交易方式不同的是該合約可以不必實(shí)物交收，買(mǎi)賣(mài)雙方可以根據(jù)市場(chǎng)的變化情況，買(mǎi)入或者賣(mài)出以平掉持有的合約，在持倉(cāng)期間將會(huì)發(fā)生每天合約總金額萬(wàn)分之二的遞延費(fèi)。
交易場(chǎng)所
目前我國(guó)尚未開(kāi)放正式的期權(quán)交易，也沒(méi)有實(shí)體的期權(quán)交易所。但是老百姓可以通過(guò)兩種渠道進(jìn)行期權(quán)投資。
1、銀行渠道，銀行里可以買(mǎi)賣(mài)期權(quán)。像交通銀行、民生銀行等銀行都有期權(quán)交易。
2、國(guó)外渠道，可以通過(guò)國(guó)外一些期權(quán)交易平臺(tái)來(lái)進(jìn)行期權(quán)交易，可以通過(guò)美國(guó)FEX、澳大利亞Trader711等平臺(tái)進(jìn)行操作。
黃金期權(quán)作用
對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者，黃金期權(quán)的用途可以簡(jiǎn)單地概括為：
1、在市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)保護(hù)所持有的黃金頭寸（如SDR投資者），或者在市場(chǎng)價(jià)格上漲時(shí)抵消不斷上升的成本（如用金企業(yè)）；
3、與其他證券結(jié)合，進(jìn)行投機(jī)或套利。
現(xiàn)狀分析
從國(guó)內(nèi)貴金屬市場(chǎng)來(lái)看，黃金衍生品的交易遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到應(yīng)有的水平，主要原因不是沒(méi)有黃金期權(quán)業(yè)務(wù)。換句話說(shuō)，即使有了黃金期權(quán)業(yè)務(wù)，也不能解決現(xiàn)在面臨的問(wèn)題。因此，期權(quán)市場(chǎng)及國(guó)內(nèi)黃金期權(quán)業(yè)務(wù)的發(fā)展需要另辟蹊徑。
目前在交易所交易的市場(chǎng)里，幾乎沒(méi)有商品現(xiàn)貨上直接交易的期權(quán)。商品期權(quán)（至少在美國(guó)）都是商品期貨上的期權(quán)。這種狀況有其歷史原因所在，也有其經(jīng)濟(jì)原因所趨。
在美國(guó)，黃金、有色金屬、原油等商品的衍生品市場(chǎng)是從期貨市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)的。商品市場(chǎng)的衍生品市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能，歷來(lái)被公認(rèn)為是起到價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的作用。只是到了最近，商品期貨的金融屬性才逐步增強(qiáng)。
通過(guò)期貨來(lái)發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值，對(duì)商品交易來(lái)說(shuō)，是行之有效的。第一，期貨的尺寸一般都比較大；第二，期貨合約具有直接把握價(jià)格運(yùn)動(dòng)方向性的優(yōu)勢(shì)；第三，期貨合約的保證金比較低，因而杠桿作用力大；第四，期貨合約交易相對(duì)比較簡(jiǎn)單。
期權(quán)交易在美國(guó)是從證券市場(chǎng)開(kāi)始的。美國(guó)證券交易委員會(huì)一開(kāi)始就將衍生品期權(quán)交易的保證金設(shè)定得比較高。隨著投資者變得更加成熟，確實(shí)有人多次提倡要在商品的現(xiàn)貨上直接交易期權(quán)，而不是交易期貨期權(quán)，因?yàn)槠跈?quán)相對(duì)期貨來(lái)說(shuō)更為靈活，更適合于策略交易。但是，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)并沒(méi)有批準(zhǔn)這樣的申請(qǐng)。
如果商品的衍生品交易需要實(shí)現(xiàn)的功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值，那么就堅(jiān)持以期貨業(yè)務(wù)為主。如果需要利用期權(quán)的靈活性、對(duì)波動(dòng)率的規(guī)避以及其他好處，那么就是交易期貨合約上的期權(quán)。當(dāng)然，在場(chǎng)外交易的商品衍生品中，大部分是通過(guò)期權(quán)的形式而不是期貨的形式實(shí)現(xiàn)的。但是，場(chǎng)外交易的參與者都是有很高技術(shù)的專(zhuān)業(yè)人士，特別是投資銀行的交易人士，所以，場(chǎng)外的方式還不能證明它們同樣具有場(chǎng)內(nèi)交易的有效性。
此外，商品衍生品的交易主要是為了商品的生產(chǎn)者和使用者服務(wù)的。如果建立合約尺寸較小、沒(méi)有交割義務(wù)的期權(quán)合約，很可能會(huì)帶進(jìn)大量的投機(jī)者，扭曲資源有限的商品的價(jià)格，這也是顧慮之一。
在我國(guó)，自2008年黃金期貨業(yè)務(wù)在上海黃金交易所上市以來(lái)，其交易規(guī)模正在逐年上升，交易量已經(jīng)躍居世界第四。然而，黃金期權(quán)業(yè)務(wù)目前只是在一些商業(yè)銀行間展開(kāi)，并未形成具有一定規(guī)模的市場(chǎng)。
所以說(shuō)，無(wú)論是從政策的角度還是經(jīng)濟(jì)的角度，要提振黃金的衍生品交易市場(chǎng)和業(yè)務(wù)，恐怕還需要在其他方面尋找契機(jī)。
期權(quán)PK期貨
隨著1月9日“黃金期貨”在上海期貨交易所正式掛牌交易，中國(guó)首個(gè)“金融期貨”產(chǎn)品正式面世。而“黃金期貨”和“黃金期權(quán)”同屬黃金衍生交易產(chǎn)品，兩種產(chǎn)品有什么區(qū)別和共性，個(gè)人投資者應(yīng)該選擇“黃金期貨”還是“黃金期權(quán)”投資呢？
投資門(mén)檻“黃金期權(quán)”較低
“黃金期貨”交易的對(duì)象是期交所提供的各期限的黃金合約，報(bào)價(jià)以人民幣提供，交易起點(diǎn)為1手合約，即1000克。個(gè)人投資黃金期貨各合約的保證金收取標(biāo)準(zhǔn)一般為合約價(jià)值的11%，目前最近的合約是2008年6月合約，個(gè)人投資者進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的話，至少需要24000元投入，每天的交易有漲跌停5%的限制。而“黃金期權(quán)”交易的對(duì)象是國(guó)際市場(chǎng)的現(xiàn)貨黃金，報(bào)價(jià)以美元提供，交易起點(diǎn)是20盎司黃金，即622克。個(gè)人投資黃金期權(quán)，需要交納一定的期權(quán)費(fèi)，而銀行提供的期權(quán)期限包括從一周到6個(gè)月不等的6種，以最短的一周期權(quán)來(lái)看，期權(quán)費(fèi)一般為10美元/盎司，則投資者需要投資200美元進(jìn)行黃金期權(quán)投資，“黃金期權(quán)”投資沒(méi)有漲跌停的限制規(guī)定。
買(mǎi)漲買(mǎi)跌都可以
“黃金期貨”和“黃金期權(quán)”從本質(zhì)上來(lái)講，都是在買(mǎi)賣(mài)一種遠(yuǎn)期合約，這種合約約定在未來(lái)以確定的價(jià)格買(mǎi)入或者賣(mài)出一定金額的黃金。對(duì)于個(gè)人投資者而言，這兩種業(yè)務(wù)都不可以進(jìn)行實(shí)際交割，因此盈利的方式在于利用合約價(jià)格的變動(dòng)，從中獲得價(jià)差收益。由于這兩種交易方式和現(xiàn)貨交易相比，都具有杠桿放大的功能，并且在合約選擇上都可以選擇看漲黃金或做空黃金，因此其交易適用的市場(chǎng)環(huán)境更加廣泛。
風(fēng)險(xiǎn)需警惕
由于是不同的兩個(gè)產(chǎn)品，“黃金期貨”和“黃金期權(quán)”面臨著不同的投資風(fēng)險(xiǎn)。黃金期貨投資時(shí)，個(gè)人客戶(hù)會(huì)面臨保證金余額不足而被強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。客戶(hù)損失的可能是賬戶(hù)內(nèi)的所有資金。由于國(guó)內(nèi)黃金期貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)受?chē)?guó)際市場(chǎng)波動(dòng)影響，而黃金價(jià)格常常在晚間的紐約市場(chǎng)大幅波動(dòng)，因此國(guó)內(nèi)期貨交易所金價(jià)難免出現(xiàn)跳空的價(jià)格走勢(shì)，投資人持倉(cāng)的交易風(fēng)險(xiǎn)有所增加。而黃金期權(quán)交易時(shí)，客戶(hù)作為期權(quán)買(mǎi)方，其最大的損失在交易開(kāi)始就已經(jīng)確定，即支付給銀行的期權(quán)費(fèi)。未來(lái)無(wú)論金價(jià)如何變動(dòng)，客戶(hù)最大的損失已經(jīng)確定。只要在期權(quán)有效期內(nèi)（含到期日），市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)客戶(hù)有利，則客戶(hù)都可以選擇賣(mài)出期權(quán)鎖定獲利，而不必?fù)?dān)心其中有過(guò)的大幅反向波動(dòng)。
“黃金期權(quán)”適合中期持倉(cāng)
中行黃金分析師徐明介紹，結(jié)合國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，黃金的衍生交易往往結(jié)合了黃金期貨與黃金期權(quán)兩種交易方式。隨著國(guó)內(nèi)黃金衍生品市場(chǎng)的不斷成熟，個(gè)人投資者可以嘗試介入到“黃金期貨”或“黃金期權(quán)”的交易中來(lái)。相對(duì)而言，“黃金期權(quán)”的投資靈活度更高，杠桿功能更強(qiáng)，更加適合黃金價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)運(yùn)用，適合那些打算對(duì)黃金進(jìn)行中期持倉(cāng)的投資者。
參考資料 >