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來源：互聯(lián)網(wǎng)

余額寶是阿里巴巴旗下的支付寶公司（螞蟻集團(tuán)）聯(lián)合天弘基金推出的一款小額資金投資產(chǎn)品，可以實(shí)現(xiàn)用戶增值理財(cái)?shù)男枨蟆?/p>

余額寶于2013年6月13日上線，其7日年化收益率超過6%。截至2013年底，余額寶的用戶人數(shù)和資產(chǎn)管理規(guī)模分別達(dá)到了4303萬人和1853.42億元。2014年初，余額寶的七日年化收益率接近7％，之后開始下降，截至2024年6月28日，天弘余額寶貨幣基金7日年化收益率為1.4890%。余額寶的資產(chǎn)管理人是天弘基金管理有限公司，余額寶對(duì)接的是余額寶貨幣市場基金。截至2025年6月30日，天弘基金余額寶的總規(guī)模為7932億元，是全市場最大的公募基金。2025年9月23日起，天弘余額寶貨幣市場基金托管費(fèi)由0.08%年費(fèi)率調(diào)低至0.07%年費(fèi)率。

余額寶的運(yùn)作主要涉及三個(gè)相關(guān)主體，包括支付寶（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司、天弘基金和中信銀行。當(dāng)用戶將支付寶余額或銀行卡的閑置資金轉(zhuǎn)移到余額寶基金后，天弘基金會(huì)在次日（工作日）確認(rèn)用戶的基金份額。隨后，用戶在余額寶中存放資金將不斷獲得收益，天弘基金公司將這部分收益轉(zhuǎn)移到用戶的余額寶賬戶中。余額寶中的資金具有較高的流動(dòng)性，可用于購物或償還債務(wù)。

余額寶的推出使得互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)迅猛發(fā)展，引發(fā)了一系列以“**寶”為名的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的涌現(xiàn)。然而，余額寶也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，包括法律風(fēng)險(xiǎn)、安全風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。

發(fā)展沿革

起源

1999年，馬云與18名伙伴在中國杭州創(chuàng)立了阿里巴巴集團(tuán)。2001年12月，阿里巴巴注冊(cè)用戶數(shù)超越100萬。2003年5月，網(wǎng)上購物平臺(tái)淘寶于馬云公寓內(nèi)創(chuàng)立。2003年10月，淘寶網(wǎng)上首次推出擔(dān)保交易（支付寶（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司）服務(wù)。2004年12月，支付寶正式成立。2008年9月，支付寶手機(jī)WAP平臺(tái)正式發(fā)布。2009年6月，支付寶推出手機(jī)客戶端（App），開啟了移動(dòng)支付時(shí)代。2013年6月13日，借助于互聯(lián)網(wǎng)金融模式迅速擴(kuò)張，阿里巴巴旗下的支付寶公司聯(lián)合天弘基金基金公司推出了一款小額資金投資產(chǎn)品——余額寶。余額寶具有1元的起購門檻，并且允許隨時(shí)申購和贖回。截至2013年6月30日，余額寶的用戶人數(shù)已經(jīng)達(dá)到了251萬人，所管理的資金規(guī)模達(dá)到了66.01億元。截至2013年底，余額寶的用戶人數(shù)和資產(chǎn)管理規(guī)模分別達(dá)到了4303萬人和1853.42億元。2014年10月，起步于支付寶（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司的螞蟻集團(tuán)（螞蟻金服）正式成立。

發(fā)展

自2014年起，政府開始積極推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，許多企業(yè)家和社會(huì)資本涌入了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)。余額寶也先后推出了零元購手機(jī)、余額寶買車等項(xiàng)目。截止2014年末，余額寶投資人數(shù)約1.85億，規(guī)模達(dá)5789億元，在貨幣基金中位列第一。2015年3月，余額寶首創(chuàng)購房項(xiàng)目。余額寶推動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)金融市場擴(kuò)張，與之相伴的風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，引發(fā)監(jiān)管部門的重視，先后出臺(tái)多項(xiàng)監(jiān)管制度對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范，如2015年7月，中國人民銀行等十部門聯(lián)合印發(fā)《指導(dǎo)意見》明確了互聯(lián)網(wǎng)金融各業(yè)態(tài)的監(jiān)管部門。2016年4月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》，開展互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治活動(dòng)。互聯(lián)網(wǎng)金融市場與政府監(jiān)管政策之間互相刺激與互相制約，使互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展逐漸發(fā)展為較為成熟的領(lǐng)域。

2016年，A股市場調(diào)整，余額寶資產(chǎn)凈值在2017年3月突破萬億規(guī)模，達(dá)到了1.1萬億元。2017年12月7日，天弘基金宣布，將余額寶單日申購額度調(diào)整為2萬元，即對(duì)于投資者個(gè)人交易賬戶單日累計(jì)超過2萬元的申購申請(qǐng)將不予受理，該措施于2017年12月8日零時(shí)起實(shí)施。2018年1月31日，支付寶（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司發(fā)布《余額自動(dòng)轉(zhuǎn)人余額寶暫停公告》，2月1日起取消自動(dòng)轉(zhuǎn)入功能，且設(shè)置余額寶每日申購總量，當(dāng)天購?fù)隇橹埂?018年第一季度，天弘余額寶貨幣基金的規(guī)模高達(dá)16891.85億元，創(chuàng)下了歷史最高點(diǎn)。2018年5月3日，余額寶宣布升級(jí)，新接入博時(shí)、中歐基金基金公司旗下的“博時(shí)現(xiàn)金收益貨幣A”、“中歐滾錢寶貨幣A”兩只貨幣基金產(chǎn)品。2018年5月，余額寶在用戶端發(fā)出公告，從2018年6月6日0點(diǎn)開始，余額寶轉(zhuǎn)出到銀行卡當(dāng)日快速到賬額度有所調(diào)整，從每日限額5萬元調(diào)整到1萬元，轉(zhuǎn)出到銀行卡普通到賬服務(wù)（第二天到賬額度）及消費(fèi)支付等均不受影響。2018年5月28日，國泰基金旗下國泰利是寶貨幣基金將正式接入余額寶。截止2018年6月底，余額寶基金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.8萬億元。截至2018年底，余額寶的累計(jì)交易用戶數(shù)量已經(jīng)超過了6億，基金累計(jì)交易用戶數(shù)量超過600萬戶。截止2020年12月31日，余額寶用戶數(shù)量為6.9億，份額為1.19萬億元，占貨幣基金份額的14.72%。余額寶官方公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年5月1日，余額寶累計(jì)為用戶賺的收益超3867億元。截至2024年6月28日，天弘基金余額寶貨幣基金7日年化收益率為1.4890%，創(chuàng)下2022年12月20日以來新低。截至2025年6月30日，天弘余額寶的總規(guī)模為7932億元，是全市場最大的公募基金。2025年7月1日，余額寶成為阿里巴巴集團(tuán)系第四個(gè)上桌“蘇超”的品牌，作為揚(yáng)州隊(duì)官方贊助商亮相。9月23日，天弘基金公告表示，天弘余額寶貨幣市場基金托管費(fèi)由0.08%年費(fèi)率調(diào)低至0.07%年費(fèi)率，自9月23日起生效，此次降費(fèi)為該基金自成立12年以來的首次降費(fèi)。截至2025年9月，余額寶功能已擴(kuò)展為包含“攢零花”“攢定期”“攢收益”“攢黃金”的四大方式：“攢零花”主要滿足基礎(chǔ)零錢存儲(chǔ)需求；“攢定期”面向追求收益確定性的用戶，提供半年期、一年期等鎖定期；“攢收益”針對(duì)尋求穩(wěn)健進(jìn)取的用戶，提供3%年化收益；“攢黃金”支持小額參與黃金市場，滿足資金保值增值需求。

概述

余額寶的概念

余額寶是阿里巴巴集團(tuán)旗下的支付寶（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司公司（即螞蟻集團(tuán)）聯(lián)合天弘基金基金公司推出的一款小額資金投資產(chǎn)品，可以實(shí)現(xiàn)用戶增值理財(cái)?shù)男枨?。從本質(zhì)上來說，余額寶就像是在線網(wǎng)購的延伸。它通過網(wǎng)絡(luò)支付平臺(tái)，簡化了繁瑣的基金交易程序，只需點(diǎn)擊鼠標(biāo)就可以理財(cái)。余額寶以吸收用戶的零散資金進(jìn)行"儲(chǔ)蓄"為定位，通過購買基金產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。余額寶沒有設(shè)置投資下限，同時(shí)用戶也可以隨時(shí)轉(zhuǎn)入和轉(zhuǎn)出資金。

余額寶的資產(chǎn)管理人是天弘基金管理有限公司，余額寶對(duì)接的是天弘增利寶貨幣基金，該基金于2015年5月15日被天弘基金管理有限公司更名為“余額寶貨幣市場基金”。當(dāng)用戶將支付寶余額或銀行卡的閑置資金轉(zhuǎn)移到余額寶基金后，天弘基金會(huì)在次日（工作日）確認(rèn)用戶的基金份額。用戶在余額寶中存放資金將不斷獲得收益，天弘基金公司將這部分收益轉(zhuǎn)移到用戶的余額寶賬戶中。在余額寶的業(yè)務(wù)模式中，支付寶用戶可以將資金轉(zhuǎn)入余額寶賬戶。這些資金會(huì)自動(dòng)投資到天弘基金的貨幣基金中，實(shí)際上是進(jìn)行了一次貨幣基金的購買?；鸸矩?fù)責(zé)管理這些資金，而余額寶的收益并不是傳統(tǒng)意義上的“利息”，而是用戶購買貨幣基金后所獲得的投資回報(bào)。如果用戶選擇使用余額寶內(nèi)的資金進(jìn)行購物支付或轉(zhuǎn)賬，那么相當(dāng)于將這些資金從貨幣基金中贖回。

余額寶情緒指數(shù)

余額寶情緒指數(shù)（余額寶入市意愿情緒）是通過大數(shù)據(jù)方法，判別余額寶客戶直接或間接參與股市的情況，反映的是余額寶客戶參與股市的意愿。天弘基金負(fù)責(zé)情緒指數(shù)的經(jīng)營維護(hù)，情緒指數(shù)專家委員會(huì)負(fù)責(zé)指數(shù)編制的審核、修正指數(shù)等工作。余額寶情緒指數(shù)每天都會(huì)更新和發(fā)布數(shù)值，指數(shù)的數(shù)值/點(diǎn)位反映了散戶的入市意愿情緒水平。如果指數(shù)點(diǎn)位較高，表示散戶的入市意愿比較強(qiáng)烈；而如果點(diǎn)位較低，說明散戶的入市意愿較為低迷。當(dāng)指數(shù)上漲時(shí)，意味著散戶的入市意愿增強(qiáng)；而下跌則表示入市意愿降低。

運(yùn)作模式及相關(guān)主體

運(yùn)作模式

余額寶的運(yùn)作主要涉及三個(gè)相關(guān)主體，包括支付寶（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司、天弘基金和中信銀行。支付寶與天弘基金合作推出了天弘余額寶貨幣市場基金（基金代碼: 000198），并將其嵌入了余額寶產(chǎn)品中。用戶可以將其支付寶賬戶中的閑置資金實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)入余額寶賬戶，也可以將已經(jīng)開通快捷支付功能的銀行卡中的資金實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)入余額寶賬戶。當(dāng)用戶將支付寶余額或銀行卡的閑置資金轉(zhuǎn)移到余額寶基金后，天弘基金會(huì)在次日（工作日）確認(rèn)用戶的基金份額。隨后，用戶在余額寶中存放資金將不斷獲得收益，天弘基金公司將這部分收益轉(zhuǎn)移到用戶的余額寶賬戶中。當(dāng)用戶需要線上或線下購物時(shí)，可以直接使用余額寶中的資金進(jìn)行支付，即時(shí)贖回基金份額，這與直接使用支付寶（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司付款沒有太大的差別。用戶只需激活余額寶賬戶，便可參與投資，而此前類似的基金理財(cái)業(yè)務(wù)需要前往銀行網(wǎng)點(diǎn)辦理，手續(xù)繁瑣。余額寶打破了銀行網(wǎng)點(diǎn)代銷渠道的限制，通過直銷方式讓普通大眾進(jìn)行理財(cái)，只需在手機(jī)支付寶App中通過幾個(gè)簡單步驟即可。

特點(diǎn)

投資限額門檻低

一般情況下，購買理財(cái)產(chǎn)品需要起始投資金額為5萬元，傳統(tǒng)的公募基金首次認(rèn)購最低金額是1000元，而私募基金的起投金額是100萬元。余額寶利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和其產(chǎn)品優(yōu)勢，為用戶提供理財(cái)服務(wù)，而其最低投資金額為1元。低門檻的設(shè)置讓普通群眾也能加入理財(cái)隊(duì)伍，這些資金雖然額度小、較分散，但將其聚集到一起卻可以發(fā)揮“長尾效應(yīng)”。那些被傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)拒之門外的小額投資者們，紛紛將資金投入到余額寶中，余額寶也因此被稱為“國民貨基”。

隨存隨取

余額寶本質(zhì)上是一種貨幣市場基金。與普通開放式基金類似，投資者可以隨時(shí)購買和贖回余額寶。但是，普通開放式基金只在正常交易時(shí)間內(nèi)允許申購和贖回，超出交易時(shí)間的申請(qǐng)將被延遲至下一個(gè)交易日處理。而余額寶則具有"隨存隨取"的特點(diǎn)，支付寶（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司提供24小時(shí)不間斷的交易平臺(tái)，投資者可以隨時(shí)登錄支付寶平臺(tái)執(zhí)行購買或贖回操作。此外，與傳統(tǒng)貨幣市場基金的T+2到賬規(guī)則不同，余額寶的贖回資金在贖回后立即結(jié)算并通過支付寶平臺(tái)實(shí)現(xiàn)"T+0"即時(shí)確認(rèn)制度，使得投資者贖回余額寶后，相應(yīng)的贖回款項(xiàng)可以立即返回到其支付寶賬戶中。余額寶的這一特點(diǎn)與許多消費(fèi)場景緊密相關(guān)。用戶可以通過余額寶直接支付網(wǎng)絡(luò)購物賬單，增加了用戶對(duì)余額寶的依賴性，并使其申購和贖回更加穩(wěn)定。

收益率較高

通常反映貨幣市場基金收益率高低的指標(biāo)有兩個(gè)，一是七日年化收益率，二是每萬份收益。余額寶在2013年6月推出時(shí)的七日年化收益率為6.2％，到2014年初接近7％。之后有所下降，在2016年6月30日降至2.4％，但隨后又重新回升，在2017年底超過4％。與此相比，2013年到2017年期間，人民幣銀行活期存款利率為0.3-0.35％，余額寶七日年化收益率平均在3.5%左右。

收益數(shù)據(jù)公開透明

用戶購買余額寶后，可以通過天弘基金網(wǎng)站或其他第三方金融服務(wù)機(jī)構(gòu)網(wǎng)站（例如晨星基金網(wǎng)、東方財(cái)富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)等）查詢余額寶每天公布的萬份收益和七日年化收益率數(shù)據(jù)。也可以在支付寶（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司App的余額寶界面上，每天實(shí)時(shí)查看余額寶的七日年化收益率、萬份收益和累計(jì)收益，從而更直觀地了解自己的投資收益狀況。

操作方便快捷

傳統(tǒng)基金的開戶和買賣通常需要用戶親自到基金公司或銀行進(jìn)行辦理，這涉及到一定的時(shí)間成本和交通成本，限制了基金的發(fā)展。相比之下，余額寶利用現(xiàn)代通信技術(shù)，用戶只需通過手機(jī)或電腦就能完成開戶、申購和贖回等一系列操作。這樣的特點(diǎn)使得用戶能隨時(shí)隨地進(jìn)行操作，并且可以隨時(shí)查看市場走勢和投資收益。

風(fēng)險(xiǎn)

法律風(fēng)險(xiǎn)

一方面，余額寶被視為一種產(chǎn)品，但與支付寶（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司等支付商品不同，它是一種基金產(chǎn)品。由于定義的模糊性和概念混淆，余額寶容易陷入法律的灰色地帶。然而，一旦余額寶基金涉及外部交易市場，管理和防范這種法律邊緣問題將變得困難，需要完善的法規(guī)和法律體系來解決；另一方面，支付寶只擁有基金支付牌照，沒有得到銷售基金的許可。在與用戶的協(xié)議中，支付寶表明其作為第三方支付和金融服務(wù)平臺(tái)為天弘基金提供基金銷售渠道，并為客戶提供購買基金的服務(wù)。雖然支付寶看起來沒有直接參與基金銷售，也不需要對(duì)基金的盈虧負(fù)責(zé)，但在實(shí)際操作中，支付寶越權(quán)地參與了基金代銷。此外，由于支付寶（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司未向監(jiān)管部門提交運(yùn)營相關(guān)基金業(yè)務(wù)的協(xié)議，一些基金業(yè)務(wù)及其相應(yīng)的結(jié)算賬戶違反了《證券投資基金銷售管理辦法》和《證券投資基金銷售結(jié)算資金管理暫行規(guī)定》的相關(guān)條款。這使得余額寶在運(yùn)營過程中面臨著法律風(fēng)險(xiǎn)。

安全風(fēng)險(xiǎn)

如果投資者有意購買余額寶，首先需要注冊(cè)成為支付寶的用戶，然后通過在支付寶平臺(tái)開設(shè)的資金賬戶來進(jìn)行余額寶的購買和贖回。因此，支付寶平臺(tái)的穩(wěn)定性和可靠性直接影響到余額寶用戶的個(gè)人信息和資金安全。而在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下，各種技術(shù)因素都可能會(huì)給余額寶用戶帶來損失和風(fēng)險(xiǎn)。常見的技術(shù)因素包括黑客攻擊、內(nèi)部技術(shù)故障等，這些技術(shù)因素嚴(yán)重挑戰(zhàn)著客戶資金及信息的安全性。

信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于債務(wù)人自身因素導(dǎo)致其難以按時(shí)履行還本付息責(zé)任，從而造成另一方的收益損失的風(fēng)險(xiǎn)。也可以稱之為違約風(fēng)險(xiǎn)。簡單來說，就是在交易過程中因一方發(fā)生違約行為而使得另一方承受經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。余額寶面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)主要源自其背后的天弘增利寶貨幣基金在投資運(yùn)作中面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)余額寶這種高收益的產(chǎn)品，必須時(shí)刻保持警惕，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。在投資活動(dòng)中，如果借款人無法按時(shí)償還貸款等違約行為發(fā)生，投資者和銀行通常會(huì)獲得相應(yīng)的賠償和回報(bào)。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

金融產(chǎn)品的流動(dòng)性則是指產(chǎn)品的變現(xiàn)能力。為滿足余額寶贖回資金在T+0可以即時(shí)到賬的需求，支付寶（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司公司需要提前向客戶墊付資金。這意味著支付寶會(huì)將其自有資金或支付寶結(jié)算備付金賬戶中的資金轉(zhuǎn)移至客戶賬戶中。在T+1日，一旦客戶的贖回申請(qǐng)確認(rèn)，基金公司會(huì)將贖回款項(xiàng)劃撥給支付寶公司，以償還支付寶提前墊付的資金。這樣才能確?？蛻舻内H回資金可以即時(shí)到賬。然而，如果客戶在同一時(shí)間進(jìn)行大規(guī)模的集中贖回，若沒有事先充分準(zhǔn)備，就可能導(dǎo)致背后的天弘基金增利寶貨幣基金出現(xiàn)流動(dòng)性資金不足的問題，進(jìn)而帶來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

影響

打破銀行的壟斷地位

在余額寶問世之前，商業(yè)銀行是中國金融領(lǐng)域的重要構(gòu)成部分，在金融服務(wù)業(yè)處于壟斷地位。但在互聯(lián)網(wǎng)金融的大背景下，余額寶的出現(xiàn)，使銀行的壟斷地位發(fā)生了動(dòng)搖。原先只能通過商業(yè)銀行辦理的業(yè)務(wù)幾乎都可以在支付寶平臺(tái)通過余額寶來完成，而且余額寶的投資收益高于銀行存款，吸引了大量投資者轉(zhuǎn)向余額寶。此外，余額寶的成功產(chǎn)生了羊群效應(yīng)，吸引了大量的跟風(fēng)者和其他互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。同時(shí)，余額寶的推出彌補(bǔ)了銀行在一些業(yè)務(wù)上的短缺，給中小企業(yè)提供了新的融資渠道，加快了中國金融服務(wù)業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展。余額寶影響著銀行理財(cái)產(chǎn)品在市場中的地位，降低了它的市場份額。

加速傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)變革

支付寶（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司平臺(tái)作為余額寶的依托，逐漸取代傳統(tǒng)銀行成為新的金融中介。它為資金的供需雙方提供了更加便捷和快速的融資交易渠道。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)必須與時(shí)俱進(jìn)，及時(shí)進(jìn)行變革和創(chuàng)新，以在新興的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)中應(yīng)對(duì)強(qiáng)大的競爭浪潮，才能在日新月異的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中保持競爭優(yōu)勢。

推進(jìn)利率市場化改革

在余額寶推出之前，雖然我國大多數(shù)中低收入者已經(jīng)有了一定的理財(cái)觀念，但由于投資渠道短缺，需要隨時(shí)關(guān)注銀行收益的變化。在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中，存貸款基準(zhǔn)利率完全由中國人民銀行決定，而各金融機(jī)構(gòu)只能在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上進(jìn)行有限的浮動(dòng)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品雖然具有創(chuàng)新性，但其投資方向主要還是中國市場，因此其產(chǎn)品收益與中國利率水平掛鉤。從這一點(diǎn)來看，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品和傳統(tǒng)金融產(chǎn)品一樣，在交易市場的本質(zhì)上仍受到政府調(diào)控因素的影響。然而，隨著金融市場的發(fā)展，利率市場化改革已經(jīng)初步奠定了基礎(chǔ)，而余額寶的出現(xiàn)在一定程度上推動(dòng)了這一改革的進(jìn)程。