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來源：互聯網

老鼠倉（Rat Trading）是一種無良經紀對客戶不忠的“食價”做法。具體指莊家在用公有資金拉升股價之前，先用自己個人（機構負責人，操盤手及其親屬，關系戶)的資金在低位建倉，待用公有資金拉升到高位后個人倉位率先賣出獲利。這種行為不僅損害了公司和基金投資者的利益，更損害了證券市場和國家經濟秩序的發展與穩定。

2009年2月28日通過的《中華人民共和國刑法修正案》，將基金經理的老鼠倉行為首次列入《刑法》，將其稱之為“利用未公開信息交易罪”。對于情節嚴重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金，情節特別嚴重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金。

證監會在2023年4月26日，發布了關于推進公募基金行業高質量發展的意見，明確了對“老鼠倉”零容忍的態度。并提到需持續強化行業合規風控的能力，督促基金管理人持續強化投研內控建設，有效發揮研究、交易、風控、合規、監察等各環節的監督制衡作用，嚴厲打擊“老鼠倉”、市場操縱、利益輸送、非公平交易等損害基金持有人利益的違法違規行為。?

基本概念

老鼠倉取自諺語：碩鼠碩鼠，無食我黍，故名老鼠倉。老鼠倉實際上是一種財富轉移的方式，是專門利用未公開信息交易的違法違規行為，本質上與貪污、盜竊沒有區別。主要指基金管理公司、證券、期貨、保險公司等資產管理機構的從業人員，在用客戶資金買入證券或者其衍生品等金融產品前，以自己的名義，或者假借他人名義，或者告知其親朋好友，先行買入證券等金融產品，然后利用客戶資金拉升到高位后自己率先賣出獲利，使個人以相對極低的成本牟取暴利的行為。老鼠倉行為背離受托責任，侵害委托人的利益，破壞財富管理原則，損害資管行業信譽，是證監會稽查執法的重點領域。

操作過程

不論是哪一類莊家，總是離不開建倉、拉升、出貨這三個階段，這是莊家坐莊最基本的“三部曲”，是坐莊過程中必不可少的，但在具體的實際操作中，坐莊的流程并非這么簡單。

莊家操作股票的第一件事就是建倉，也就是從散戶手中接過籌碼，建倉可以說是操作股票的必經之路。為了能順利實現坐莊老鼠倉，市場中的一些主力莊家在臨拉升股票前，往往會提前將一些消息通知相關的個人和機構，也有部分操盤手會將消息透露給親朋好友，使他們在集合競價時，于極低的價格或跌停板處填買單，然后在競價時或盤中瞬間把股價打下去，使預埋的買單得以成交。這個過程持續時間很短，為了避免被其他人低價成交，往往以散戶來不及反應的速度迅速把股價恢復到正常的交易通道里。表現在k線形態上是留下一根長長的下影線，有時候也會在開盤的時候就出現大幅跳低開盤的現象，然后在盤中形成大陽線走勢形態。

特征

老鼠倉的技術特征主要看k線的形態，K線形態一般出現在股價即將拉升之際，而且在這種K線形成后的一段時間里，股價會表現出良好走勢。

通常以全天最低價和全天均價(個股成交額/個股成交量)相比，當最低價低于全天均價10%以上時，可以確認K線基本形態成立。這種K線的表現形式有兩種：一種是長下影線，另一種是大幅跳低開盤形成的長陽線，而且在這種K線形成后的一段時間里，股價會表現出良好走勢。

K線的出現背景是該上市公司并沒有遭遇特大實質性的利空，但股價走勢大多處于低位徘徊或溫和上漲中，或者盤中的瞬間暴跌沒有任何預兆，瞬間暴跌結束后股價迅速恢復原有走勢，暴跌不會產生絲毫負面影響。

辨別方法

識別老鼠倉，主要看K線技術形態是否出現以下幾種異常情況：

1.上市公司并沒有遭遇特大實質性利空，股價走勢大多處于低位徘徊或溫和上漲中，盤中的瞬間暴跌沒有任何預兆。瞬間暴跌結束后股價迅速恢復原有走勢，暴跌不會產生絲毫負面影響。

2.當天K線留下很長的下影線，收盤是大陽線，全天振幅在15%以上。

3.通過當天的漲幅來判斷，一般當漲幅達到1-2%以上的就是老鼠倉主力在急于的拉升股價。還可以通過均線來辨別主力是否由出貨的空間，成立當天的最低價比五天移動的平均價低7-9%。

危害

損害了基金投資者的利益

基金投資者把自己的錢投入到基金公司，委托基金公司去理財，作為基金公司及其代理人應該為投資者利益考慮，盡職盡責地去科學、理性的投資，如果基金公司及其管理人建立“老鼠倉”，那么在這種情況下，他們所考慮的則不是基金投資者的利益，而首先是自己的利益，在這兩種利益相互沖突的時候，基金管理人通常會放棄投資者的利益，而追求自己利益的最大化，因此，“老鼠倉”建立的結果必然損害投資者的利益。

損害了基金公司的利益

基金公司之所以能夠長期穩定地生存下去，就在于其完善的管理和信賴制度，管理規范，公眾信賴程度高的基金公司必然會不斷發展壯大。如公司出現“老鼠倉”行為，社會公眾對公司不在信任，更不會把自己的資金交給一個充滿著“老鼠倉”的基金公司，長此下去，“老鼠倉”必然也損害基金公司自身的利益。

影響了金融市場的穩定發展

證券市場是國家經濟發展的重要組成部分，而“老鼠倉”事件違背了整個證券市場公開、公平、公正性的原則，基金經理套取的是基民的資金，嚴重降低了的公信力，并且“老鼠倉”行為會讓股民感覺股市是“大魚吃小魚”，影響整個市場公平、公正的基礎。如果不對“老鼠倉”予以必要的懲戒，任其發展，則“老鼠倉”會愈演愈烈，既影響投資者對基金的信任，更有損證券市場的“三公”原則，進而影響投資者對整個市場的投資信心，對證券市場的長期健康發展帶來嚴重的損害。也破壞了現有及潛在委托人與證券公司、基金公司等金融機構之間的信任關系，損害了金融行業的信用根基和穩定發展。

對監管部門的影響

“老鼠倉”面對不斷升級的高壓監管態勢，在巨大利益的誘惑下，仍有一些“碩鼠”刀口舔血，“老鼠倉”行為也從以前單打獨斗發展到了“窩案”，有的機構多名從業人員同時涉案，有的機構同一崗位前后任投研人員先后涉案。更有甚者，一些資管機構從業人員間相互交換信息或與利益關系人內外勾結、共謀作案，從簡單控制多個私人賬戶提前買賣獲利，發展到了多種賬戶和不同機構間交叉建倉，相互“抬轎”，規避監管，利益均沾，這無疑給監管部門增加了查處難度。

防范措施

個人防范

第一步

對基金管理人和基金經理進行嚴格篩選，多關注基金經理的投資策略和市場價格變化趨勢和波動是否正常，其預期收益盈虧的觀察。

第二步

如果不幸遇到老鼠倉，投資者可以通過兩種依據進行維權，一是基金合同，二是《中華人民共和國證券投資基金法》。

（1）利用基金合同內容，投資者可以提出在“老鼠倉”基金中，存在基金公司內部風險控制問題的，依此追責基金公司。

（2）依據《證券投資基金法》，提出由于基金公司對老鼠倉的發生有監管不力的責任，違反了自身的管理義務，投資者有權通過訴訟或者仲裁要求基金公司承擔賠償損失、退還管理費等民事責任。

國家監管部門加大監管力度

國家監管部門完善證券監管執法標準，提高監管能力和水平。加大對操縱市場、內幕交易、利用未公開信息進行證券交易等嚴重擾亂市場秩序行為的查處力度。加強行政執法與刑事司法銜接，強化信息共享和線索通報，提高案件移送查處效率。綜合運用行政處罰、市場禁入、刑事追責等方式加大違法成本，有效切斷利益輸送暗道。對于保險資管、專戶理財、信托產品等方面的“老鼠倉”行為，監管機構也要切實負起整治責任。公安機關要加大對證券違法犯罪行為的打擊力度，形成有效震懾。并對犯錯人員采取，取消基金從業資格、沒收違法所得、罰款、市場禁入等處罰。

基金公司防范措施

1.基金公司需要建立并完善從業人員親屬投資備案制度，定期更新親屬賬戶存續、持倉及交易情況，從而避免基金投資與員工親屬投資的利益沖突。

2.建立并完善從業人員個人股權投資的報備和定期復查制度，在可能存在利益沖突的情況下要求員工采取措施，避免從業人員因相關企業上市而觸碰股票投資的“警戒線”或與基金投資發生利益沖突。

3.基金公司需要建立科學合理、控制嚴密、運行高效的內部監控體系，制定科學完善的內部監控制度，保持經營運作合法、合規，保持公司內部監控健全、有效。建議設置公司內容的監管部門，針對基金、股票業務的經理操作進行監督。對于違反制度處理未公開信息或逃避監控的員工應及時依據制度予以處理，已發生違法行為的應及時制止并報告監管機構。

典型案例

唐建、王黎敏案

2006年3月，唐建利用擔任上投摩根基金研究員兼阿爾法基金經理助理之便，在建議基金買入新疆眾和股票時，使用自己控制的“唐金龍”證券賬戶先于基金買入，后又借基金連續買入新疆眾和，該股股價不斷上升之機賣出，非法獲利約153萬元。王黎敏在2006年8月至2007年3月擔任南方基金經理期間，使用自己控制的“王法林”證券賬戶，買賣自己所管理基金重倉持有的太鋼不銹、柳鋼股份股票，非法獲利約150萬元。按照中華人民共和國證券投資基金法有關規定，基金公司及其從業人員不得從事任何損害基金財產和基金份額持有人利益的證券交易及其他活動。這兩起案件中，當事人從事與基金份額持有人利益相沖突的活動，嚴重違背了基金從業人員對受托管理的基金財產應負的忠實義務，擾亂了證券市場正常交易秩序。最終，證監會取消了唐建、王黎敏的基金從業資格，沒收其違法所得并各處罰款50萬元，還對唐建實施終身市場禁入，對王黎敏實施７年市場禁入。

馬樂案

原博時基金證券投資經理馬樂，在任職期間，利用職務之便，操作自己控制的三個股票賬戶，通過臨時購買的不記名神州行卡電話下單，先于、同期或稍晚于其管理的“博時精選”基金賬戶買入相同股票76只，獲利1912萬余元，被媒體稱為最大“老鼠倉”案。

在馬樂等新一代基金經理案件中，“反調查的意識和能力都非常強”，他們在操作中從不留下真實身份——操作的股票賬戶，全都是他人的名字，任何親朋好友的賬戶都不用，與他人簽署的合作合同，也用的是假名，在外租房、辦寬帶網，同樣使用假名，以此避免在辦公室下單，也從不使用MSN和QQ聊天，甚至連手機微信都很少使用。

據《南方周末》報道，深圳證券交易所排查出300個可疑賬戶，在得到博時內部人的舉報線索后，深交所將可疑賬戶的交易記錄與博時精選基金一一作對比，從而找出一個10億元賬戶和一個3000萬元的賬戶，這兩個賬戶與馬樂管理基金的重合度最高。最終，馬樂被判刑3年實刑期，罰款1913萬元。

王鵬案

根據最高人民檢察院發布的案例信息，王鵬在30個月的時間里，多次登錄開通查詢權限的賬戶獲取其在職基金公司股票交易指令等未公開信息。其父母則通過操作他人證券賬戶，進行與該基金公司高度趨同的證券交易，證券交易金額共計8.78億余元，非法獲利共計1773萬余元。

最終，2018年3月28日，重慶市第一中級人民法院作出一審判決，以利用未公開信息交易罪，分別判處被告人王鵬有期徒刑六年六個月，并處罰金人民幣900萬元，判處被告人宋玲祥（王鵬母親）有期徒刑四年，并處罰金人民幣690萬元，判處被告人王慧強（王鵬父親）有期徒刑三年六個月，并處罰金人民幣210萬元。對三被告人違法所得依法予以追繳，上繳國庫。宣判后，三名被告人均未提出上訴，判決已生效。

李海鵬案

2015年4月24日，高某基金成立，托管人為中信證券，開戶營業部為中信證券上海恒豐路證券營業部。2018年12月起，李海鵬獲得中信證券CRM系統應用開發崗權限，可以獲取中信證券所有客戶的賬戶信息、資產規模、交易持倉等未公開信息。2019年11月1日至2023年2月21日，李海鵬通過CRM系統，獲知高某基金的持倉、委托、當日成交記錄等未公開信息。在獲取高某基金的成交記錄后，李海鵬開始控制妻子及妻子姊妹的股票賬戶組，進行趨同交易。在此期間，李海鵬控制賬戶組累計交易股票128只，累計交易金額6483.80萬元。其中，與高某睿遠基金趨同交易股票76只，趨同交易金額2900.38萬元，趨同盈利金額213.14萬元。安徽證監局認為，李海鵬的上述行為違反《中華人民共和國證券投資基金法》（以下簡稱《證券投資基金法》）第二十條第（六）項、第三十八條的規定，構成《證券投資基金法》第一百二十三條第一款所述的利用未公開信息交易行為。對此，李海鵬在陳述申辯和聽證中提出請求減免處罰。經復核，安徽證監局對李海鵬的申辯意見不予采納。最終，安徽證監局決定：沒收李海鵬違法所得213.14萬元，并處以213.14萬元罰款，合計罰沒超426萬元。

參考資料 >

盤點國內主要老鼠倉案.中國經濟網.2023-06-26

“老鼠倉”事件之現象分析與防范對策.知網空間.2023-06-28

證監會通報老鼠倉處理結果.新浪財經.2023-06-26

中華人民共和國主席令.中國政府網.2023-06-26

又一起來自券商內部的“老鼠倉”，IT員工盯上公司自營盤，“克隆”130只股票交易達1.1億，防內鬼不可少.中國經濟網.2023-07-01

重新定性“老鼠倉”——運動式證券監管反思.中國知網.2023-07-26

老鼠倉.中國經濟網評論理論.2023-07-26

老鼠倉為何屢禁不止?大數據下伸手必被捉.中證網.2023-07-26

股票老鼠倉什么意思?要怎么判斷?.第一金融網.2023-07-26

跟莊從入門到精通:莊家坐莊的流程.網易.2023-07-01

全國最大老鼠倉案二審宣判老鼠倉是個啥.海外網.2023-07-01