賣出看漲期權(quán)是一種經(jīng)營(yíng)策略，賣出看漲期權(quán)（空頭看漲期權(quán)），看漲期權(quán)的出售者，收取期權(quán)費(fèi)，成為或有負(fù)債的持有人。
損益平衡點(diǎn)：損益平衡時(shí)，股票市價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格-（股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格）+期權(quán)價(jià)格=0損益平衡點(diǎn)=執(zhí)行價(jià)格+期權(quán)價(jià)格
概述
什么情況下賣出看漲期權(quán)，對(duì)于看漲期權(quán)的買方來說，他認(rèn)為黃金價(jià)格將會(huì)上漲 (并且是大幅上漲)。那么作為博弈“對(duì)賭”的另一方，賣方的預(yù)期自然與買方相反，他認(rèn)為未來金價(jià)會(huì)下跌，或者即使上漲，其幅度也很小。因此，賣方愿意出售該項(xiàng)看漲期權(quán)，以獲取全部的期權(quán)費(fèi)收入。需要指出的是，與期權(quán)賣方所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相比，賣出期權(quán)所獲得的期權(quán)費(fèi)收入是非常少的。
如果套期保值者預(yù)計(jì)相關(guān)商品的價(jià)格有可能小幅下跌，并預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)大幅度上漲時(shí)，通過賣出看漲期權(quán)可以獲得權(quán)利金收益，從而為現(xiàn)貨交易起到保值的作用。當(dāng)然，如果商品價(jià)格大幅度上漲，期貨價(jià)格漲至看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格以上時(shí)，套保者可能會(huì)面臨期權(quán)買方要求履約的風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)給交易者帶來較大損失，因此進(jìn)行這種保值的操作需要謹(jǐn)慎。
【例l7】某榨油廠在6月份有一大批大豆的庫存，該榨油廠預(yù)計(jì)第三季度的大豆價(jià)格會(huì)在750美分/蒲式耳的價(jià)格水平上略有波動(dòng)，有可能會(huì)小幅度下跌。于是該榨油廠決定賣出9月份的大豆看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為745美分/蒲式耳，權(quán)利金為8美分/蒲式耳。
如果7月份、8月份市場(chǎng)價(jià)格比較平穩(wěn)，在9月初大豆價(jià)格略微下降至740美分/蒲式耳，該看漲期權(quán)的價(jià)格因?yàn)槠谪泝r(jià)格的下降而下跌至2美分/蒲式耳，該榨油廠可以通過低價(jià)買入看漲期權(quán)進(jìn)行對(duì)沖，從而獲得6美分/蒲式耳的權(quán)利金收益，這可以彌補(bǔ)因現(xiàn)貨市場(chǎng)大豆價(jià)格小幅下跌所帶來的庫存大豆價(jià)值的減少。
相反，如果市場(chǎng)價(jià)格大幅度上漲，在9月初時(shí)，大豆價(jià)格漲至850美分/蒲式耳，看漲期權(quán)的價(jià)格也將隨之上漲，如果榨油廠買入看漲期權(quán)進(jìn)行對(duì)沖，或者期權(quán)買方要求履約按照較低的執(zhí)行價(jià)格745美分/蒲式耳買人期貨合約，該榨油廠都會(huì)遭受損失，這會(huì)在一定程度上抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲帶來的存貨價(jià)值增加的好處，但庫存現(xiàn)貨大豆增值，抵補(bǔ)了期權(quán)交易的損失。
損益分析
一、賣出看漲期權(quán)損益平衡點(diǎn)
如果投資者賣出一張7月份到期的執(zhí)行價(jià)格為27元、以萬科集團(tuán)股票作為標(biāo)的、看漲的股票期權(quán)，收取權(quán)利金30元。
賣出看漲期權(quán)損益平衡點(diǎn)的計(jì)算公式為：
損益平衡點(diǎn)=看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格+收取的權(quán)利金/100
根據(jù)公式，該投資者的損益平衡點(diǎn)為：27.3元=27元+30元/100
二、示例分析
根據(jù)賣出期權(quán)的實(shí)值條件：履約價(jià)格大于相關(guān)資產(chǎn)的當(dāng)前市價(jià)，即X>S0。當(dāng)萬科股票價(jià)格（S0）在到期日高于27.3元（X），即X 在到期日，萬科股票價(jià)格為28元，如果行使期權(quán)合約，投資者的收益為（27元－28元）×100+30元=－70元。
當(dāng)萬科集團(tuán)股票價(jià)格在到期日位于27.3元之下27元之上，如果看漲期權(quán)被行使，投資者獲得部分利潤(rùn)。比如：在到期日，萬科股票價(jià)格為27.2元，如果行使期權(quán)合約，投資者的收益為（27元－27.2元）×100+30元=10元。當(dāng)萬科股票價(jià)格在到期日位于27元之下，賣出看漲期權(quán)不被行使，則投資者所能得到的最大利潤(rùn)為權(quán)利金30元。由以上分析可見，此種策略的潛在的利潤(rùn)是有限的，而虧損是無限的。
交易策略
賣出看漲期權(quán)是投資者對(duì)后市不看漲，且下跌成分居多，屬于溫和看空的交易策略，所以，選擇賣出看漲期權(quán)的時(shí)機(jī)，最好是在投資者預(yù)估至到期日，標(biāo)的物價(jià)格將處于小跌格局或認(rèn)為標(biāo)的物價(jià)格根本不可能到達(dá)損益平衡點(diǎn)。比如，9月1日，一投資者賣出1000手（1噸/手）CF511C14200，收取權(quán)利金為68元/噸，此時(shí)賣出的看漲期權(quán)損益平衡點(diǎn)14200+68=14268。
情景1：最佳狀況——標(biāo)的物果真下跌。至到期日期貨價(jià)格處于損益平衡點(diǎn)之下，則獲利。最大獲利點(diǎn)是期貨價(jià)格跌破或處于執(zhí)行價(jià)格之下。
期貨價(jià)格下跌可分為急跌、緩跌（或以盤代跌）。造成期貨價(jià)格急跌，可能是某一重大利空因素發(fā)生。賣出看漲期權(quán)后，期貨價(jià)格出現(xiàn)急跌，對(duì)投資者來說有喜有憂。喜的是只要期貨價(jià)格位于損益平衡點(diǎn)之下，就可賺取全部權(quán)利金；憂的是，就算大跌特跌，最大收益也只是權(quán)利金那么多。比如，上述的看漲期權(quán)，即便期貨價(jià)格一直維持在14000以下，最大收益=68×1000=68000元
情景2：次佳狀況——標(biāo)的物出現(xiàn)緩跌。只要至到期日，期貨價(jià)格處于底部支撐或形成狹窄振蕩格局，基本上應(yīng)有小幅獲利。但是，如果投資者選擇平倉，則獲利將很小。
如果說，投資者不想太早平倉，又希望能提高獲利，此時(shí)可以：（1）搭配賣出較低執(zhí)行價(jià)格的做空期權(quán)；（2）搭配賣出同一執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)。
情景3：最差狀態(tài)——標(biāo)的物不跌反漲。如果處于緩漲，為避免損失無限擴(kuò)大，除非平倉出局，否則，應(yīng)采取穩(wěn)健的做法進(jìn)行避險(xiǎn)。選擇平倉，條件應(yīng)該是投資者認(rèn)為短線緩漲，已明顯看出多頭主力的意圖。反之，如果投資者認(rèn)為上漲只是曇花一現(xiàn)，至到期日還會(huì)下跌，此時(shí)可搭配買進(jìn)看漲期權(quán)或期貨多單。
由于賣出看漲期權(quán)屬于風(fēng)險(xiǎn)比較大的策略，按照正常情況，在損益平衡點(diǎn)之上應(yīng)設(shè)立止損點(diǎn)，一旦急漲，就可以停損出場(chǎng)。
知識(shí)
期權(quán)具有兩大現(xiàn)實(shí)作用：即保值和投機(jī)。投資者通過買進(jìn)或賣出看漲期權(quán)或賣出做空期權(quán)，不僅可以達(dá)到商品或期貨合約保值的目的，而且還可以獲得由于商品或期貨合約價(jià)格升降而帶來的盈利機(jī)會(huì)。如今期權(quán)交易在西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的許多交易所和柜臺(tái)市場(chǎng)上進(jìn)行得相當(dāng)活躍，品種不斷增多，規(guī)模不斷擴(kuò)大，具有廣泛的發(fā)展前景。
期權(quán)（Option）又稱選擇權(quán)，是指它的持有者在規(guī)定的期限內(nèi)具有按交易雙方商定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)和遠(yuǎn)期或期貨合同是根本不同的證券。兩者都規(guī)定了未來某天的原始資產(chǎn)的購(gòu)買（或賣出）。
期權(quán)的交易實(shí)際上就是“權(quán)利”的買賣。對(duì)于權(quán)利的持有者亦即買方來說，購(gòu)買權(quán)利并沒有得到什么商品，而只是購(gòu)買到一種權(quán)利。這種權(quán)利使他可以在一定時(shí)期內(nèi)（即“到期日”之前）以一定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量的某種商品，條件是他必須在購(gòu)買時(shí)支付一定價(jià)金。對(duì)于期權(quán)的賣方而言，他必須承諾在期權(quán)有效期內(nèi)買方行使期權(quán)時(shí)進(jìn)行出售或者購(gòu)買，這是他必須履行的義務(wù)，但他可收取一定的費(fèi)用作為補(bǔ)償。這種費(fèi)用稱為溢價(jià)，或稱期權(quán)費(fèi)、期權(quán)價(jià)格、期權(quán)金。
按期權(quán)相關(guān)期權(quán)合約的買進(jìn)和賣出的性質(zhì)劃分為看漲期權(quán)和做空期權(quán)，前者給予合約持有人在未來某時(shí)以事先約定的價(jià)格購(gòu)買某一資產(chǎn)的權(quán)利，而后者則給予約定價(jià)格出售的權(quán)利。歐式期權(quán)一般只能在到期當(dāng)日決定執(zhí)行或放棄執(zhí)行。不過，美式、歐式之稱并不是地理概念，許多美國(guó)交易所進(jìn)行歐式期權(quán)的交易，反之亦然。
期權(quán)還可以作為基礎(chǔ)證券與其它金融衍生產(chǎn)品結(jié)合形成遠(yuǎn)期利率協(xié)議期權(quán)、期貨期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、互換期權(quán)、期權(quán)的期權(quán)。期權(quán)具有兩大現(xiàn)實(shí)作用：即保值和投機(jī)。作為一種投機(jī)手段，投資者可以購(gòu)買后者再賣出期權(quán)的形式，通過購(gòu)買期權(quán)和轉(zhuǎn)賣期權(quán)的權(quán)利金差價(jià)從中獲利，或者通過履行期權(quán)合約獲利。
參考資料 >