周春生，博士。1966年出生于江蘇省江寧區(qū)。歷任美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，加利福尼亞大學(xué)及香港大學(xué)商學(xué)院教授，中國證監(jiān)會(huì)規(guī)劃發(fā)展委員會(huì)委員（副局級）。
曾任中國留美金融學(xué)會(huì)理事；美國經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)，美國金融研究會(huì)會(huì)員；Annals of Economics and Finance 編委。現(xiàn)為長江商學(xué)院金融教授，國家杰出青年基金獲得者，香港城市大學(xué)客座教授。
現(xiàn)任長江商學(xué)院EMBA/Exec Ed學(xué)術(shù)主任，曾任北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長助理、高層管理者培訓(xùn)與發(fā)展中心主任、金融教授、博士生導(dǎo)師、香港大學(xué)榮譽(yù)教授。
次貸危機(jī)
2008年3月份，美國消費(fèi)者信心指數(shù)降至64.5，創(chuàng)下2003年3月以來的最低水平。這對素有“消費(fèi)大國”之稱的美國來說，該指數(shù)的下降意味著經(jīng)濟(jì)增長的放緩，而這一切的罪魁禍?zhǔn)兹允?007年爆發(fā)的美國次級按揭貸款（以下簡稱次貸）危機(jī)。
進(jìn)入2008年，美國次貸危機(jī)并沒有收住腳步，而是余波不斷，一些重大金融機(jī)構(gòu)紛紛落馬，如美國第五大投行貝爾斯登公司也命喪其中。同時(shí)，風(fēng)波的深度和廣度都有所加強(qiáng)。美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)衰退了嗎？次貸危機(jī)會(huì)演變?yōu)槿蛐缘慕?jīng)濟(jì)危機(jī)嗎？中國能獨(dú)善其身嗎？
美國次貸危機(jī)首先給我們很多的啟發(fā)，因?yàn)楝F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)從本質(zhì)上來講已經(jīng)進(jìn)入金融經(jīng)濟(jì)時(shí)代。中國經(jīng)濟(jì)按照現(xiàn)在很多說法也進(jìn)入了金融經(jīng)濟(jì)智能化時(shí)代。黨的十七大報(bào)告里也特別提出來增加居民的財(cái)產(chǎn)性、投資性投入，這點(diǎn)來看也反映金融在經(jīng)濟(jì)生活當(dāng)中起了越來越重要的作用。
美國次貸危機(jī)到底給我們什么啟發(fā)？從次貸危機(jī)發(fā)生影響的程度來看，確實(shí)超過了原來的一些預(yù)期，這里反映幾個(gè)問題：
其次，它也是高風(fēng)險(xiǎn)的
更重要的，美國的次級債可能累計(jì)也沒有一萬億美元，為什么次貸風(fēng)波能 夠?qū)е碌膿p失要超過整個(gè)次債的規(guī)模。從這個(gè)意義上來講，我覺得金融本質(zhì)上來講是連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的一個(gè)橋梁。在虛擬經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，人的心理和行為起這非常重要的作用。現(xiàn)在在金融學(xué)研究領(lǐng)域里面有一個(gè)非常熱門的學(xué)科，曾經(jīng)被授予諾貝爾獎(jiǎng)行為金融學(xué)。我們現(xiàn)在談的問題，包括美國次貸危機(jī)的影響，我們的宏觀調(diào)控以及政府是否對股股票市場“救市”的問題，除了要考慮準(zhǔn)備金率宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之外，最關(guān)鍵的是必須關(guān)注社會(huì)大眾，也就是各金融參與體系的心理。
實(shí)際上人的心理和行為對美國的次貸起了放大的綜合化，美國的次貸就不會(huì)產(chǎn)生這么嚴(yán)重的危機(jī)。次貸本身的影響在不斷放大，給我們的經(jīng)濟(jì)人、經(jīng)濟(jì)主體所做的反映有非常大的關(guān)系。
對外開放的必然選擇
拿國內(nèi)的情況來說，今天另外一個(gè)話題是中國的金融對外開放，我覺得金融的對外開放實(shí)際上已經(jīng)不再是一個(gè)簡單的選擇問題，它實(shí)際已經(jīng)成為一種必然。我們現(xiàn)在都 在談經(jīng)濟(jì)全球化，其實(shí)經(jīng)濟(jì)全球化很重要的部分就是金融全球化。盡管人民幣還沒有自由兌換，我們大的金融機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行對外資參股都有一些控股等政策的規(guī)定和限制，但實(shí)際上我們不得不承認(rèn)，國外的金融活動(dòng)、金融危機(jī)會(huì)對中國本土的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生非常重要的影響。
特別注重的是什么呢？如這一輪中國股市大的調(diào)整，今天下午也有股市的專場。我覺得與美國的次貸風(fēng)波、美國次貸危機(jī)有著非常大的聯(lián)系。當(dāng)然美國是次債危機(jī)的發(fā)源地和中心，但美國的股指下降幅度不到20%，我們的股指下降幅度接近50%。為什么會(huì)在中國出現(xiàn)更大幅度的股票價(jià)格調(diào)整？當(dāng)然這可能跟我們前期累計(jì)的泡沫有關(guān)系，另一方面在很大程度上就是投資者的心理發(fā)生了很大的變化。當(dāng)大家情緒樂觀的時(shí)候，中石油的回歸被看得很好，中石油當(dāng)天暴漲將近200%大牛市的格局。當(dāng)大家的心理變得悲觀的時(shí)候，中國平安要增發(fā)就會(huì)引起股票市場的大跌。所以平安要增發(fā)一兩千億，我們股市跌下去了。當(dāng)然這是大家的一個(gè)借口，跌下去的市值要超過平安當(dāng)時(shí)提出的增發(fā)融資的總額。從根本上來講，說明在制定金融政策時(shí)，如果我們不考慮人的行為，這樣的政策可能是要失效的，包括現(xiàn)在，對于政府來說，怎么樣看待資本市場，要不要出手干預(yù)中國的股票市場，其實(shí)我覺得跟人的行為沒有很大關(guān)系。我在這里不想評論政府是否應(yīng)該出臺(tái)“救市”的政策，因?yàn)橄挛缬袑ｉT的人來討論這個(gè)話題。
金融全球化趨勢
就對外開放而言，金融的全球化是一個(gè)趨勢，包括當(dāng)年的亞洲金融風(fēng)暴，中國由于自身采取了一些措施，我們受到的影響較小。這一次美國的美國次貸危機(jī)對中國發(fā)生的影響是很大的，現(xiàn)在面臨著通貨膨脹，我覺得跟美國次貸危機(jī)有這很大的關(guān)系。為什么這么講？因?yàn)槊绹拇钨J危機(jī)大家都知道，美聯(lián)儲(chǔ)，也就是美國宏觀經(jīng)濟(jì)部門為了使美國經(jīng)濟(jì)避免出現(xiàn)重大的滑坡，采取了一些政策，比如說美元大幅度降利息，結(jié)果美元兌外幣或者兌人民幣，美元兌所有國際貨幣都在貶值，結(jié)果是國際原材料和基礎(chǔ)材料價(jià)格大幅度上漲，比如石油。大家都知道，幾年前大家的印象當(dāng)中石油是30美元一桶，現(xiàn)在已經(jīng)變成了110多美元一桶。除此之外，糧價(jià)大幅度上漲。
中國經(jīng)濟(jì)對世界的影響
我覺得中國這一輪通貨膨脹從某種程度上來講，跟中國經(jīng)濟(jì)逐漸增加對外開放程度以后，中國經(jīng)濟(jì)對外依存度，也就是進(jìn)出口總額占GDP的比重已經(jīng)接近80%到70%多。在這樣一個(gè)高度開放的經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)中，當(dāng)然國外的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，包括金融的波動(dòng)，當(dāng)然會(huì)對中國產(chǎn)生很大的的影響，這種影響也反映到中國的通貨膨脹領(lǐng)域里面來。我們現(xiàn)在CPI高漲，一是糧食和食品價(jià)格上漲，二是基礎(chǔ)性材料價(jià)格
上漲帶來的成本推進(jìn)型通貨膨脹。我覺得這一輪通貨膨脹形成的原因來看，跟我們在90年代和80年代后期所面臨的通貨膨脹有著非常重要的特點(diǎn)，也正因?yàn)槿绱耍覀兊暮暧^調(diào)控政策盡管非常重要，但并沒有達(dá)到預(yù)期的效果。我們也多次提高準(zhǔn)備金率，現(xiàn)在準(zhǔn)備金率達(dá)到16%，顯然是中國歷史最高水平，在全球也可以排在前列，當(dāng)然有人說還可以繼續(xù)調(diào)，我們的利率也在繼續(xù)調(diào)，但是到目前為止，其實(shí)我們看到，對這些調(diào)控的措施，對抑制通貨膨脹并沒有起到非常顯著的作用。我不是說它沒用，至少對抑制通貨膨脹有一點(diǎn)作用，未來如果我們的通貨膨脹下不來，繼續(xù)采取金融緊縮的措施，有可能會(huì)產(chǎn)生滯脹的局面。但是單靠準(zhǔn)備金率、單靠利率這兩個(gè)解決不了糧食漲價(jià)的問題，不可能因?yàn)槲覀兝矢吡艘稽c(diǎn)、準(zhǔn)備金率高了一點(diǎn)老百姓就不吃糧食，糧價(jià)就會(huì)下降，CPI構(gòu)成里面，糧食和糧食相關(guān)的產(chǎn)品占了很大成份，這是供應(yīng)的問題，我們應(yīng)該采取其他的措施來應(yīng)對，包括物價(jià)高一點(diǎn)，買不起糧食可以給補(bǔ)貼，而不是單純靠總量的政策。因?yàn)槲矣X得單純的總量政策，我們從學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)ABC的時(shí)候就知道，通貨膨脹總需求大于總供給，我們應(yīng)該緊縮需求。但實(shí)際上中國的情況還不完全是這么一回事。
現(xiàn)在大家關(guān)注的是CPI，它很高，但另一方面CPI高是什么需求引起的？簡單從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來講，如果CPI高說明消費(fèi)需求過熱，消費(fèi)品價(jià)格猛漲。但實(shí)際我們這些年真正的不不在消費(fèi)者領(lǐng)域，而是投資增長明顯快于消費(fèi)需求增長。就在不久之前，我們還一直談要增進(jìn)內(nèi)需的問題，我覺得現(xiàn)在這個(gè)問題還必須談，因?yàn)槊绹钨J風(fēng)波以后，今年的前三個(gè)月，我們的出口增長幅度比去年明顯放緩。我們出口順差、外貿(mào)順差明顯減少，這種情況下，中國經(jīng)濟(jì)如果想繼續(xù)保持比較穩(wěn)定和較高增長速度的話，我們必須靠拉動(dòng)內(nèi)需來替代缺口，就是對外貿(mào)易順差方面的減少，否則經(jīng)濟(jì)增長速度肯定會(huì)大幅放緩，當(dāng)然我們?nèi)ツ甑脑鲩L速度很快，11.9%，我們放緩一點(diǎn)沒有關(guān)系，但是如果放緩比較多，那就是一個(gè)社會(huì)問題了。
中國經(jīng)濟(jì)存在很多問題
所以我覺得現(xiàn)在面臨很矛盾的現(xiàn)象，一方面消費(fèi)品價(jià)格上漲幅度很快，一方面我們的消費(fèi)需求實(shí)際上相對滯后。投資需求的增長，消費(fèi)率在GDP里占的比重，如果按照06、07年的數(shù)據(jù)來看，已經(jīng)明顯低于50%，這在我所了解的世界主要經(jīng)濟(jì)學(xué)里面大概占的比例是最低的。絕大多數(shù)國家大概消費(fèi)占GDP的比重在70%，甚至更高，而我們的消費(fèi)占GDP比重不到50%。從這個(gè)意義上來講，我們目前面臨的是一個(gè)非常復(fù)雜的局面，就像溫總理答記者問的時(shí)候說“經(jīng)濟(jì)處在很復(fù)雜、很困難的局面，這也給我們的宏觀調(diào)控帶來很大的困難。”就是說一方面消費(fèi)需求相對滯后，另外一方面，我們的消費(fèi)品價(jià)格上漲指數(shù)很快。如果單純靠總量緊縮，我覺得會(huì)有問題。至少不不可能解決全部的問題。
關(guān)于金融對外開放，我個(gè)人覺得這個(gè)開放實(shí)際上是逐漸的趨勢，我們在談開放之前，首先要學(xué)會(huì)應(yīng)對。怎么樣去提升應(yīng)對金融風(fēng)險(xiǎn)，特別是應(yīng)對全球性金融危機(jī)的能力。如果我們在應(yīng)對方面的工作還沒有做好，那么開放當(dāng)然就是一種奢望，我覺得開放程度和我們應(yīng)對的能力必須成正比。
2008年中國金融形勢分析、預(yù)測與展望專家年會(huì)暨第四屆中國金融（專家）年會(huì)于4月20日至4月21日在北京鐵道大廈舉行，作為大會(huì)的主辦方之一，搜狐財(cái)經(jīng)將對此次盛會(huì)進(jìn)行全程直播。
長江商學(xué)院教授周春生：大家早上好，美國次貸危機(jī)首先給我們很多的啟發(fā)，因?yàn)楝F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)從本質(zhì)上來講已經(jīng)進(jìn)入金融經(jīng)濟(jì)時(shí)代。
上調(diào)存款
中國人民銀行決定從2007年1月15日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行2007年首次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。此次上調(diào)后，人民幣存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到9.5%。對此金融界網(wǎng)站連線北京大學(xué)光華管理學(xué)院周春生教授。
周春生表示，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可以凍結(jié)一部分資金，從而抑制投資過熱，近期投資熱情高漲，預(yù)期過于樂觀，容易導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫，從而加劇風(fēng)險(xiǎn)，此舉可適當(dāng)為經(jīng)濟(jì)降溫。
在談到對股市的影響時(shí)，周春生表示對后市仍舊樂觀，一是人們的投資熱情未減，形勢大好；二是有充足的資金；三是人們對人民幣升值的預(yù)期；四是投資者寄希望于在2007年的股市中淘得一桶金。
中國股市
中國A股市場正在走向繁榮和成熟，而這至少從3個(gè)方面得以反映。我覺得第一個(gè)反映了中
國A股市場走向繁榮和成熟，我覺得因?yàn)樽呦虺墒旌头睒s，所以更多地公司愿意回到國內(nèi)的A股來上市。第二個(gè)我覺得這也是上市公司理性選擇的一個(gè)結(jié)果，那么就像我個(gè)人來講，也是這樣的。就是說早年在美國留學(xué)和工作，之所以現(xiàn)在回到國內(nèi)，是因?yàn)楝F(xiàn)在國內(nèi)的環(huán)境更具有了吸引力。我想像中國銀行（4.73,-0.20,-4.06%）和早年的中石化回歸大陸，也是因?yàn)榇箨懙氖袌鼍哂辛烁鼜?qiáng)的吸引力。從國外的情況來看，我記得在2000年的時(shí)候，因?yàn)?a href="/hebeideji/7194720975168995343.html">美國是資本市場達(dá)到頂峰的時(shí)候。當(dāng)年在美國友400多家公司在美國IPO。但是我覺得現(xiàn)在回歸股的市場走向成熟。第三點(diǎn)我覺得公司選擇在什么地方上市，那么一個(gè)是看市值的估價(jià)，另外也看法律的環(huán)境。
我覺得中國的資本市場改革取得了成績之后，發(fā)生的很自然的事情。我現(xiàn)在覺得整體上來講，中國的資本市場形式非常喜人。但是我也感覺到，我們在市場火熱的時(shí)候，也必須保持一個(gè)非常冷靜的頭腦。因?yàn)橘Y本市場有它自身的規(guī)律，從長遠(yuǎn)來看價(jià)值還是主導(dǎo)型的。我當(dāng)時(shí)感覺到這些大的藍(lán)籌股回歸A股，幫助散戶回歸的價(jià)值理念有很大的幫助。我個(gè)人希望2007年中國的股市有一個(gè)更好的發(fā)展，但是我并不認(rèn)為今年的股市能夠重演上年股指翻一番這樣一個(gè)奇跡。那么這種情況實(shí)際上在資本市場上，去年的情況是不可能發(fā)生的，但是我更愿意看到一個(gè)穩(wěn)定、健康發(fā)展的股市。
人民幣匯率改革勢在必行
周春生稱，從國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)來看，屬于大家預(yù)期范圍內(nèi)的偏高段。目前應(yīng)對通貨膨脹要特別關(guān)注的是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，近期農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲很快，有的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格甚至一年漲幾倍或者上百倍。他解釋，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)有天氣等一些季節(jié)性的，偶發(fā)性的因素，但并不意味著惡性通貨膨脹開始的趨勢。農(nóng)產(chǎn)品在中國CPI里占有相當(dāng)?shù)谋戎兀绻r(nóng)產(chǎn)品價(jià)格夠穩(wěn)定，CPI就穩(wěn)定了一大塊。
周春生認(rèn)為，今年應(yīng)對通貨膨脹確實(shí)有一定的壓力，3%的目標(biāo)控制會(huì)有一定的挑戰(zhàn)。但從整體上來說，通貨膨脹即便高于3%，也不會(huì)出現(xiàn)大幅度的惡性通貨膨脹。通脹有可能在4%—5%范圍內(nèi)，但仍處于可控范圍內(nèi)。
據(jù)中國統(tǒng)計(jì)研究院統(tǒng)計(jì)，土地價(jià)格在繼2、3月回落后，4月再次回落至每平米1793元，土地政策對地價(jià)的調(diào)控效果已經(jīng)顯露。周春生認(rèn)為，地價(jià)比房價(jià)反應(yīng)得更快，因?yàn)槭?a href="/hebeideji/4441386574549275666.html">房地產(chǎn)開發(fā)商觀望態(tài)度的影響，政府出臺(tái)的一系列政策，已經(jīng)對地價(jià)產(chǎn)生效果。所以，2010年不用太擔(dān)心資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲的情況。
從國際來看，希臘債務(wù)危機(jī)引發(fā)全球金融市場震蕩，分析人士認(rèn)為，這也給予中國一個(gè)機(jī)會(huì)，使得中國能夠在獨(dú)立于外部壓力的情況下改革匯率機(jī)制。周春生分析，由于現(xiàn)階段人民幣盯住美元，去年11月以來歐元大幅度地貶值，人民幣跟隨美元大幅度升值，因此，短時(shí)間內(nèi)使人民幣升值壓力有所減小。周春生稱，無論有無國外升值壓力，人民幣匯率改革都已勢在必行。他表示，人民幣有更大的市場空間，甚至能夠有機(jī)會(huì)為人民幣進(jìn)一步國際化準(zhǔn)備更好的條件。
對于房地產(chǎn)方面的宏觀調(diào)控，周春生認(rèn)為，其目的在于防止房地產(chǎn)價(jià)格的過快上揚(yáng)和泡沫的累積。在這方面，應(yīng)防止資產(chǎn)價(jià)格大起大落對中國經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生不利的影響。他強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)調(diào)控更多的應(yīng)該依賴持續(xù)的經(jīng)濟(jì)杠桿和經(jīng)濟(jì)手段，在控制資產(chǎn)價(jià)格上漲的同時(shí)，必須考慮經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)性。按照目前的情況，周春生預(yù)計(jì)，房地產(chǎn)價(jià)格會(huì)出現(xiàn)一波下調(diào)，而且調(diào)控房價(jià)沒有取得一些效果，政策也不會(huì)退出。
中國經(jīng)濟(jì)呈V型復(fù)蘇 今年調(diào)結(jié)構(gòu)壓力大
國家統(tǒng)計(jì)局今日公布，2009年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值335353億元，比上年增長8.7%。去年全年CPI同比降0.7%，PPI同比降5.4%；09年12月CPI上漲1.9% ，PPI上漲1.7%，為去年年內(nèi)首度轉(zhuǎn)正。搜狐財(cái)經(jīng)第一時(shí)間采訪了長江商學(xué)院教授周春生。
根據(jù)公布的數(shù)據(jù)，周春生認(rèn)為大多數(shù)數(shù)據(jù)在預(yù)期的范圍之中。首先，從經(jīng)濟(jì)增長的角度來看，2009年在一系列經(jīng)濟(jì)政策的刺激下，2009年下半年全球經(jīng)濟(jì)開始逐漸企穩(wěn)的條件之下，保8%的任務(wù)是圓滿完成的。第四季度的增長幅度超過了10%。從第四季度的數(shù)據(jù)展示了一幅不錯(cuò)的景象。經(jīng)濟(jì)增長速度已經(jīng)恢復(fù)到了中國這些年來正常的增長水平：10%左右。其次，物價(jià)出現(xiàn)比較溫和的上漲。PPI現(xiàn)在仍然是一個(gè)負(fù)值，CPI第四季度出現(xiàn)了比較溫和的上漲。整體來講，周春生認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)V型企穩(wěn)復(fù)蘇的現(xiàn)象基本得到驗(yàn)證。
同時(shí)，周春生認(rèn)為，2009年經(jīng)濟(jì)增長有一個(gè)很顯著的特點(diǎn)。第一，投資拉動(dòng)作出了巨大的貢獻(xiàn)。由于金融危機(jī)的影響，投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率在2009年是這些年最高的。第二，比較好的現(xiàn)象是，消費(fèi)增長對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)相對較弱，2009年在國家的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃之下，國內(nèi)采取了一系列的，比如汽車購置稅等等。2009年消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長所做的貢獻(xiàn)和前幾年相比有所提升。所以，對于拉動(dòng)內(nèi)需，在2009年取得了一定的成績。
綜合上述特點(diǎn)，周春生認(rèn)為，2010年調(diào)整結(jié)構(gòu)的壓力變得越來越大，產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象非常普遍。周春生預(yù)計(jì)，2010年經(jīng)濟(jì)增長可能接近10%的水平。
對于大家最擔(dān)心的通貨膨脹問題，周春生表示，產(chǎn)能過剩、生產(chǎn)資料的價(jià)格，這些因素可能會(huì)對沖信貸增長較快所產(chǎn)生的通貨膨脹的壓力。此外，現(xiàn)在普遍的預(yù)測認(rèn)為，由于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形式不錯(cuò)，特別是存在比較普遍的產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象，所以普遍認(rèn)為2010年的CPI可能會(huì)在3%左右，很多人預(yù)測2%到3%。
周春生預(yù)測，2010年的CPI的增長速度可能會(huì)突破3%，達(dá)到接近5%的水平。如果CPI真的能夠達(dá)到5%、6%，也算是比較嚴(yán)重的通貨膨脹，還談不上惡性通貨膨脹。所以，如果取大家的平均值，第一，2010年物價(jià)會(huì)上漲。第二，通貨膨脹屬于比較溫和的通貨膨脹。周春生分析認(rèn)為，2010年通貨膨脹情況最復(fù)雜的因素是，一方面信貸大量擴(kuò)張，一方面產(chǎn)能過剩普遍，這種對宏觀經(jīng)濟(jì)的態(tài)勢，在全世界來看是非常少見的。所以對通貨膨脹的預(yù)測帶來了不確定性。
中國經(jīng)濟(jì)走到回暖的十字路口了嗎
中國經(jīng)濟(jì)走到回暖的十字路口了嗎？
有二次探底嗎？是V、L還是W，甚至“平方根”型？
今天開幕的FT中文網(wǎng)2009年度中國高峰論壇上，在有關(guān)全球復(fù)蘇與中國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的圓桌討論中，幾位嘉賓屢屢提到上述字眼來描述中國經(jīng)濟(jì)的可能走勢。
中國銀河首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)的未來還有很多的風(fēng)險(xiǎn)，即所謂的第二次探底，很多不確定因素還存在。
“從國際上看，金融支持對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的支持還做得非常不夠，大量的銀行有惜貸的情況，這樣怎么能推動(dòng)全球復(fù)蘇呢？”左小蕾說，“資本市場、金融市場、石油等大宗商品價(jià)格的大幅度走高，這樣沒有經(jīng)濟(jì)大幅度增長的強(qiáng)力支持，這種泡沫性使資產(chǎn)價(jià)格上漲，會(huì)帶來全球滯脹。”
長江商學(xué)院金融學(xué) 周春生教授則表示樂觀，他認(rèn)為最壞的時(shí)候會(huì)過去，無論有無二次探底，市場波動(dòng)是常態(tài)的。“但像2008年這樣一個(gè)短期內(nèi)大規(guī)模爆發(fā)的金融危機(jī)，我覺得至少在可以預(yù)見的將來幾年中，不可能再發(fā)生了。”
同時(shí)，周春生教授認(rèn)為這次金融危機(jī)讓很多人都更深刻地認(rèn)識到，過多過依賴外向型出口經(jīng)濟(jì)存在著缺陷。他還更多地強(qiáng)調(diào)體制改革，“比如分配制度，我們非常明顯地感到，勞動(dòng)收入在國民收入中的占比是迅速下降的，而資本在國民收入中起到的作用越來越重要。”
上海交通大學(xué)中國金融學(xué)院副院長費(fèi)方域教授提醒道，宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整問題，決策時(shí)既要考慮短期問題，還要考慮到中期的調(diào)整問題。
而清華大學(xué)公共管理學(xué)院崔之元教授濟(jì)則認(rèn)為，不論是W型還是別的趨勢分析，這些并不是最重要的。關(guān)鍵是，即使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了，不會(huì)回到常態(tài)。
“最新的美聯(lián)儲(chǔ)家庭調(diào)查顯示，美國儲(chǔ)蓄率在短短的危機(jī)發(fā)生的一年之內(nèi)，就從負(fù)的1%左右上升到6%左右，這就說明美國經(jīng)濟(jì)變化是個(gè)去杠桿化的模式。”崔之元教授濟(jì)說。
企業(yè)到海外上市有一個(gè)劣勢和三大優(yōu)勢
某種意義上來說，我更多時(shí)候是在政府部門和學(xué)術(shù)界工作，但是也是中國企業(yè)在海外投資的見證者，在90年代我就開始投資中國在美上市的股票，當(dāng)時(shí)中國企業(yè)對資本市場認(rèn)識不足，所以投資者關(guān)系管理顯得非常滯后，我在美國作為中國人我了解這些公司，但這些情況發(fā)生變化非常大，現(xiàn)在的企業(yè)到海外籌措資金發(fā)生最大的變化就是中國的崛起，所以我們的公司越來越吸引國際投資者，特別是剛才兩位先生講的海外機(jī)構(gòu)投資者廣泛的關(guān)注，無論是從交易量還是估值水平還是從再融資方面都有非常明顯的提高。今天跟大家分享的，現(xiàn)在中國企業(yè)上市的渠道越來越多，包括主板、中小板到現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板，我們也有很多境外上市的選擇，從紐約、英國倫敦到新加坡、香港。如果做一個(gè)比較的話，到海外上市和國內(nèi)上市相比，我覺得到海外上市有一個(gè)劣勢和三大優(yōu)勢，一個(gè)劣勢就是總體來講中國企業(yè)到海外募集資金估值水平，IPO發(fā)行價(jià)低于國內(nèi)。但是我們之所以關(guān)注在海外募集資金主要有三大優(yōu)勢，第一大優(yōu)勢主要是在海外IPO的過程更加可控，剛才香港聯(lián)合交易所的一位女士也談到，你企業(yè)符合大陸A股上市所規(guī)定的法律的基本要求，但是你是否能在A股上市，你多長時(shí)間能上市實(shí)際上是有極大的不確定性，整個(gè)審核我們要考慮多方面要求，包括宏觀經(jīng)濟(jì)的因素，包括股民們的反映等等因素，在香港或者美國，你如果符合規(guī)定，你上市時(shí)間是可控的，可以預(yù)期的。第二個(gè)我覺得在海外融資，對國內(nèi)企業(yè)另外一個(gè)很有誘惑力的地方就是再融資相對更加容易。因?yàn)槠髽I(yè)上市實(shí)際上只是募集了企業(yè)未來發(fā)展的第一桶金，我經(jīng)常比喻，我說上市就像結(jié)婚一樣，結(jié)婚并不只是為了結(jié)婚當(dāng)晚的洞房花燭夜，還為了將來共同生活，在國內(nèi)你IPO以后，你再融資同樣要履行比較復(fù)雜的嚴(yán)格的審核等各種程序，在香港據(jù)我了解，剛才這位女士也作了詳細(xì)的分析，相對來說就便捷很多，快捷很多。第三大優(yōu)勢就是投資者構(gòu)成的差異，剛才兩位先生也談到，在國外更多的機(jī)構(gòu)投資者可以更容易引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，在國內(nèi)投資主要是散戶。整體上來說國內(nèi)、國際資本市場各有各的優(yōu)勢。
在這里不妨講也一個(gè)國內(nèi)很知名的例子，在分眾創(chuàng)業(yè)到納斯達(dá)克股票交易所上市交易總共用了兩年多的時(shí)間，這個(gè)在國內(nèi)即便是創(chuàng)業(yè)板也是不可想象的，當(dāng)時(shí)分眾如果在A股上市必須有三年盈利的準(zhǔn)備，但是分眾2003年創(chuàng)業(yè)，然后快速的募集資金，江南春先生也一舉成為中國鼎鼎大名的企業(yè)家。我講這個(gè)例子實(shí)際上也是告訴大家，海外上市的要求和A股是有區(qū)別的，有些企業(yè)適合A股上市，但有些企業(yè)到海外上市更便捷，更有優(yōu)勢。
人物著作
2022年，周春生創(chuàng)作的書籍《新二元經(jīng)濟(jì)：新經(jīng)濟(jì)繁榮與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)再造》由中信出版社出版發(fā)行。
參考資料 >
書訊：《新二元經(jīng)濟(jì)：新經(jīng)濟(jì)繁榮與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)再造》.中國金融新聞網(wǎng).2022-04-20