"上海證券：濱化股份合理股價區間為21.64-25.76元 上海證券18.0-19.8 另外
正文
n濱化，證券代碼為“601678”。
濱化集團股份有限公司A股股票將在上海納斯達克股票交易所交易市場上市交易。公司A股股本為440000000股，其中88000000股于2010年2月23日起上市交易。證券簡稱為“濱化股份”，證券代碼為“601678”。
濱化股份主要從事離子膜氫氧化鈉和環氧丙烷產品的生產和銷售，是國內最大的環氧丙、油田助劑、三氯乙烯供應商，也是國內最大的粒堿生產商之一，盈利能力始終保持行業領先地位。
濱化股份今日上市定位分析
一、公司基本面分析
濱化股份由濱化股份改制而來，公司主要產品包括環氧丙烷、燒堿系列產品、油田助劑及精細化學品等，是全國最大的環氧丙烷及油田助劑供應商，也是國內燒堿生產的龍頭企業。公司現有產能主要為16萬噸/年環氧丙烷、42萬噸/年離子膜氫氧化鈉、4萬噸/年三氯乙烯及部分油田助劑產品。
濱化股份具有40年燒堿和環氧丙烷生產經驗，是我國最大的環氧丙烷及油田助劑供應商、最大的三氯乙烯供應商和重要的燒堿產品生產商。從主營收入結構來看環氧丙烷、燒堿、三氯乙烯等產品是公司主導產品，公司IPO募集資金項目已于2009年1月投產，環氧丙烷產能已超過16萬噸/年，國內市場占有率達到35%，油田助劑市場占有率達到30%，燒堿生產能力達42萬噸/年，山東省市場占有率達到10%。
二、上市首日定位預測
公司作為國內最大的環氧丙烷市場供應商，在產品產量、質量、市場聲譽等方面具有較大優勢，具備較強的競爭實力。近年來始終保持較高市場占有率水平，2006年以來，公司一直是國內最大的環氧丙烷市場供應商，2009年上半年，隨著東瑞化工10萬噸/年環氧丙烷裝置的投入運行，公司環氧丙烷產品市場占有率得到進一步提升，2009年上半年公司環氧丙烷銷量占全國市場供應量的37%。
根據上海證券公司研究所行業研究員的預測，認為可按照09年50倍市盈率，10年35倍市盈率給公司估值，公司合理股價區間為21.64-25.76元。現發行價區間為16元/股-19元/股，在正常估值范圍之內。
申萬宏源證券有限公司珠海分公司：濱化股份合理估值區間為18.17-19.75元
公司主要生產離子膜氫氧化鈉系列產品、環氧丙烷產品和油田破乳劑等精細化工產品，已發展成為我國最大的環氧丙烷及油田助劑供應商、國內最大的三氯乙烯供應商和重要的燒堿產品生產商。
目前我國燒堿處于明顯供過于求，而環氧丙烷雖然暫時供不應求，但隨著未來新建產能的投放，供求關系將逐漸趨于平衡。
公司的競爭優勢主要在于先進的技術水平和優秀的產品質量，目前公司多項單耗和環保指標處于國內領先水平。
公司已先行投入15.9億元(其中自有資金2.0億元+銀行貸款13.9億元)于09年初完成了本次募集資金項目，本次發行募集資金擬用于償還建設募集資金投資項目的銀行貸款以及置換10年即將投產的三個項目的資金投入。
風險揭示。公司未來的風險主要來自于：產品價格大幅波動和擴張不利。
我們預計公司10、11、12年完全攤薄EPS為0.79元、0.97元和1.03元，考慮到申萬宏源化工氯堿板塊的10年動態市盈率為28倍(目前市場對氯堿板塊的業績預測較低)以及公司在行業中的領先地位，我們認為可以給予公司10年23-25倍PE，即公司合理估值區間為18.17-19.75元。
東海證券13.8-17.3
國聯證券19.2-20.7
國泰君安22.4-25.6
上海證券18.0-19.8
申萬宏源證券有限公司珠海分公司18.2-19.8
浙商證券21.5-24.3
三、公司競爭優勢分析
首先，循環經濟優勢。作為循環經濟試點單位，公司建立了以"資源合理開發、產品精深加工和能源綜合利用"為特色的循環經濟運營模式。以循環經濟為特色的氯堿產業鏈不僅使公司產品結構實現多元化，提升了整體經濟效益，而且通過將氯氣直供環氧丙烷生產工藝，徹底解決了氯堿生產企業普遍面臨的氯氣儲存、包裝和運輸各環節存在的安全和環保問題，既實現了節能環保的目標，也獲得了良好的經濟和社會效益。
其次，人才技術、產品質量優勢。濱化股份擁有熟悉氯堿行業生產經營特點的高級管理人員和掌握先進技術并運用于生產實踐的核心技術人員，為公司今后發展奠定了堅實基礎。長期以來，公司通過持續的技術進步和細致入微的管理，不斷提高各套生產裝置的技術裝備水平和運行質量。
通過建立嚴格的產品質量控制體系和產品質量控制措施，公司主要產品質量指標均優于行業平均水平，處于行業領先地位。
再次，規模優勢。公司2009年實現銷售收入27億元，規模優勢顯著。目前，公司已發展成為我國最大的環氧丙烷、三氯乙烯及油田助劑供應商和重要的氫氧化鈉產品生產商，本次募集資金項目投入運行后，公司環氧丙烷生產及市場供應能力達到16萬噸/年，國內市場占有率達到37%,油田助劑市場占有率達到30%,燒堿產品生產能力達到42萬噸/年，山東省市場占有率達到10%。公司市場占有率得到進一步鞏固和提高。
另外，資源優勢。公司所處的山東省煤炭及原鹽資源豐富，具有突出的資源優勢。其中,"十一五"期間山東省煤炭年開采量將穩定在1.6億噸左右，占全國的9.86%,居全國第二位；同時，山東省靠近煤炭大省山西省，交通運輸便捷，煤炭使用量、儲備量豐富。
成本優勢。原料和電費是氯堿行業最主要的成本分項。由于濱化股份擁有自備鹽場，海鹽基本自給，不足部分由公司直接向山東省省內其他制鹽企業購買。報告期內，公司向沾化經貿(海源鹽化)采購原鹽價格略低于向第三方采購價格，主要是由于一方面海源鹽化地處濱州市沾化區，臨近海灘，獲取原鹽原材料成本較低。另一方面，海源鹽化距離公司較近，采購原鹽的運輸成本較低。因此，公司原鹽采購價格略低于向第三方采購價格。
參考資料 >