主權(quán)債券（sovereign bond），是一國(guó)政府在國(guó)際市場(chǎng)以外幣發(fā)行的債券，以國(guó)家信用為背書，由政府財(cái)政部門或其他代理機(jī)構(gòu)為籌集資金，以國(guó)家名義發(fā)行的債券。
主權(quán)債券包括國(guó)債、地方政府債券、政策性銀行債券等多種類型。自1987年起，中國(guó)財(cái)政部開始代表中央政府在境外發(fā)行外幣主權(quán)債券，至2004年共發(fā)行了23筆。2005年至2008年，中國(guó)未發(fā)行任何境外主權(quán)債券。2017年，中國(guó)財(cái)政部在中國(guó)香港發(fā)行了20億美元主權(quán)債券。2018年，中國(guó)財(cái)政部繼續(xù)在中國(guó)香港發(fā)行30億美元主權(quán)債券。2019年，中國(guó)政府重啟發(fā)行歐元主權(quán)債券。2020年11月18日，中國(guó)首次發(fā)行了負(fù)利率主權(quán)債券。2022年11月30日，加拿大財(cái)政部表示發(fā)行烏克蘭主權(quán)債券。2024年9月25日，中華人民共和國(guó)財(cái)政部代表中央政府在法國(guó)巴黎成功簿記發(fā)行了20億歐元主權(quán)債券。當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月13日，中國(guó)財(cái)政部代表中央政府在沙特阿拉伯首都利雅得面向全球合格投資者成功簿記發(fā)行了20億美元主權(quán)債券。2025年11月5日，財(cái)政部代表中央政府在香港特別行政區(qū)成功發(fā)行了40億美元主權(quán)債券。2025年12月，俄羅斯會(huì)在本國(guó)發(fā)售首只以人民幣計(jì)價(jià)的主權(quán)債券，期限為3至7年，票面周期為182天，每張債券面值為1萬(wàn)元人民幣。
主權(quán)債券的特點(diǎn)包括安全性高、收益穩(wěn)定、流通性好等。由于主權(quán)債券的信用等級(jí)通常較高，因此被認(rèn)為是較為安全的投資品種。同時(shí)，由于主權(quán)債券的收益率相對(duì)較低，因此也被用作風(fēng)險(xiǎn)控制和穩(wěn)定收益的投資品種。
基本概念
定義
主權(quán)債券是指國(guó)家政府發(fā)行的，以政府信用作為還款保障的國(guó)債。
運(yùn)用領(lǐng)域
主權(quán)債券作為一種重要的證券，被廣泛應(yīng)用于國(guó)家債務(wù)管理、經(jīng)濟(jì)建設(shè)和金融市場(chǎng)等領(lǐng)域。
發(fā)展歷程
自1987年起，中國(guó)財(cái)政部開始代表中央政府在境外發(fā)行外幣主權(quán)債券，至2004年共發(fā)行了23筆。2005—2008年，中國(guó)未發(fā)行任何境外主權(quán)債券。2017年，中國(guó)財(cái)政部在中國(guó)香港發(fā)行了20億美元主權(quán)債券，其中5年期、10年期各10億美元。這是自2005年以來(lái)，中國(guó)政府首次在境外發(fā)行美元主權(quán)債券。2018年，財(cái)政部繼續(xù)在中國(guó)香港發(fā)行30億美元主權(quán)債券，包括5年期15億美元、10年期10億美元和30年期5億美元。2019年，中國(guó)財(cái)政部在法國(guó)巴黎發(fā)行了40億歐元主權(quán)債券，包括7年期20億歐元、12年期、10億歐元和20年期10億歐元。這也是自2005年以后中國(guó)政府第一次發(fā)行歐元主權(quán)債券，也是單次規(guī)模最大的外幣主權(quán)債券發(fā)行，標(biāo)志著中國(guó)政府重啟歐元融資通道。
2020年11月18日，中國(guó)首次發(fā)行了負(fù)利率主權(quán)債券，利用的是全球市場(chǎng)流動(dòng)性、全球范圍內(nèi)低利率及該國(guó)正在得到的良好經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)。中國(guó)財(cái)政部發(fā)行了40億歐元主權(quán)債券，其中，5年期7.5億歐元，發(fā)行收益率為-0.152%；10年期20億歐元，發(fā)行收益率為0.318%；15年期12.5億歐元，發(fā)行收益率為0.664%。此次發(fā)債是中國(guó)政府自2019年重啟歐元主權(quán)債券發(fā)行后連續(xù)第二年發(fā)行，并創(chuàng)造了中國(guó)境外主權(quán)債券發(fā)行的最低收益率。此次發(fā)行采用“三地上市、兩地托管”模式，在倫敦納斯達(dá)克股票交易所、盧森堡證券交易所和香港證券交易所三地上市。同時(shí)，為支持香港特別行政區(qū)國(guó)際金融中心建設(shè)，首次在香港債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）托管清算此次歐元主權(quán)債券5年期品種，有力促進(jìn)香港金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
2022年2月2022俄烏沖突爆發(fā)之前，俄羅斯約有400億美元的主權(quán)債券尚未償還。當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月30日，加拿大財(cái)政部表示，已經(jīng)發(fā)行了五年期5億加拿大元的烏克蘭主權(quán)債券。資金將通過(guò)國(guó)際貨幣基金組織以貸款形式提供給烏克蘭，將用于例如養(yǎng)老金、燃料購(gòu)買、能源基礎(chǔ)設(shè)施恢復(fù)等領(lǐng)域。
2024年，沙特阿拉伯主權(quán)債券發(fā)行量大幅增加，截至6月已發(fā)行了350多億美元的債券和伊斯蘭教債券，占海灣合作委員會(huì)（GCC）主權(quán)債券發(fā)行總額的四分之三以上，其中約有一半債券以美元計(jì)價(jià)。GCC地區(qū)該年上半年主權(quán)債券發(fā)行總額已達(dá)到450億美元。9月25日，中華人民共和國(guó)財(cái)政部代表中央政府在法國(guó)巴黎成功簿記發(fā)行了20億歐元主權(quán)債券。當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月13日，中國(guó)財(cái)政部代表中央政府在沙特阿拉伯王國(guó)首都利雅得面向全球合格投資者成功簿記發(fā)行了20億美元主權(quán)債券。
2025年12月，根據(jù)俄羅斯財(cái)政部官網(wǎng)消息，俄羅斯財(cái)政部宣布計(jì)劃首次發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的俄羅斯聯(lián)邦政府債券。投資者會(huì)獲得兩期以人民幣計(jì)價(jià)的固定票面收益聯(lián)邦債券，期限為3至7年，票面周期為182天，每張債券面值為1萬(wàn)元人民幣。發(fā)行規(guī)模及票面利率會(huì)根據(jù)定于2025年12月2日進(jìn)行的認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)簿收集結(jié)果確定，技術(shù)性配售于2025年12月8日進(jìn)行。投資者可選擇以人民幣或俄羅斯盧布購(gòu)買債券并收取相關(guān)收益。
分類
主權(quán)債券包括國(guó)債、地方政府債券、政策性銀行債券等多種類型。其中，國(guó)債是最常見的主權(quán)債券品種，由中央政府發(fā)行，用于國(guó)家債務(wù)管理。地方政府債券則是由地方政府發(fā)行，用于地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)和項(xiàng)目投資。政策性銀行債券則是由政策性銀行發(fā)行，用于支持國(guó)家重點(diǎn)領(lǐng)域和重大項(xiàng)目的投資。
特點(diǎn)
主權(quán)債券的特點(diǎn)包括：安全性高、收益穩(wěn)定、流通性好等。由于主權(quán)債券的信用等級(jí)通常較高，因此被認(rèn)為是較為安全的投資品種。同時(shí)，由于主權(quán)債券的收益率相對(duì)較低，因此也被用作風(fēng)險(xiǎn)控制和穩(wěn)定收益的投資品種。
風(fēng)險(xiǎn)
主權(quán)債券被認(rèn)為是較為安全的投資品種，但也存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。其中，主要包括信用風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等。由于主權(quán)債券的收益率較低，一些投資者可能會(huì)選擇其他高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資品種。中國(guó)的主權(quán)債券對(duì)外資來(lái)說(shuō)更安全，投資風(fēng)險(xiǎn)比較小。
投資選擇
針對(duì)主權(quán)債券的投資策略，一般包括以下幾個(gè)方面：選擇信用等級(jí)高的主權(quán)債券；關(guān)注主權(quán)債券的發(fā)行量、利率和期限等因素，以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策環(huán)境的變化；適當(dāng)分散風(fēng)險(xiǎn)，避免過(guò)度集中投資于某一種主權(quán)債券品種。總之，主權(quán)債券作為一種重要的證券，具有較高的安全性和穩(wěn)定性，但也存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)該根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)，合理配置投資組合，以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)控制和穩(wěn)定收益的目的。
截至2021年5月底，中國(guó)10年期主權(quán)債券收益率為3.13%，相較于其他金融品種的收益率并不高，但是隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不斷變化，主權(quán)債券的收益率也會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變化。因此，投資者在進(jìn)行主權(quán)債券投資時(shí)，需要關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策環(huán)境的變化，以及各種債券品種的發(fā)行量、利率和期限等因素，從而制定出適合自身的投資策略。
發(fā)行情況
自2017年以后，中國(guó)財(cái)政部發(fā)行的美元、歐元主權(quán)債券均獲得較高的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，投資者中不乏國(guó)外國(guó)家銀行、主權(quán)財(cái)富基金及知名基金。2017年10月發(fā)行的20億美元主權(quán)債券，吸引了諸多主權(quán)投資者和國(guó)際投資機(jī)構(gòu)踴躍認(rèn)購(gòu)，最終實(shí)現(xiàn)10倍以上的超額認(rèn)購(gòu)，亞洲以外地區(qū)投資者獲分配比例超過(guò)50%。2018年10月發(fā)行的30億美元主權(quán)債券，總認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)4.3倍，參與發(fā)行的聯(lián)席主承銷商和簿記管理人涉及12家銀行。2019年11月發(fā)行的40億歐元主權(quán)債券，總認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)5倍，投資者類型豐富、地域分布廣泛，其中57%的資金來(lái)自歐洲。
2020年11月18日，中國(guó)財(cái)政部發(fā)行了40億歐元主權(quán)債券。本次交易執(zhí)行僅用2天半時(shí)間，此次發(fā)行的40億歐元債券吸引了價(jià)值180億歐元的認(rèn)購(gòu)訂單。歐洲投資者最終投資比例高達(dá)72%。投資者群體涵蓋各國(guó)中國(guó)人民銀行、主權(quán)基金、超主權(quán)類及養(yǎng)老金、資管和銀行等。
2024年9月20日，惠譽(yù)授予中國(guó)擬發(fā)行歐元債券“A+”評(píng)級(jí)。2024年9月25日，中華人民共和國(guó)財(cái)政部代表中央政府在法國(guó)巴黎成功簿記發(fā)行了20億歐元主權(quán)債券。其中，3年期12.5億歐元，發(fā)行利率為2.517%；7年期7.5億歐元，發(fā)行利率為2.738%。國(guó)際投資者認(rèn)購(gòu)踴躍，投資者類型豐富，地域分布廣泛。總申購(gòu)金額162億歐元，是發(fā)行金額的8.1倍。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間2024年11月13日，中國(guó)財(cái)政部代表中央政府在沙特阿拉伯首都利雅得面向全球合格投資者成功簿記發(fā)行了20億美元主權(quán)債券，此次發(fā)行的20億美元主權(quán)債券包括：3年期12.5億美元，發(fā)行利率為4.284%；5年期7.5億美元，發(fā)行利率為4.340%。總認(rèn)購(gòu)金額397.3億美元，是發(fā)行金額的19.9倍，其中5年期認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)27.1倍，是近年來(lái)全球主權(quán)債券發(fā)行最高倍數(shù)。
2025年11月5日，財(cái)政部代表中央政府在香港特別行政區(qū)成功發(fā)行了40億美元主權(quán)債券。其中，3年期20億美元，發(fā)行利率為3.646%；5年期20億美元，發(fā)行利率為3.787%。財(cái)政部表示，此次美元主權(quán)債券受到市場(chǎng)熱烈歡迎，國(guó)際投資者認(rèn)購(gòu)踴躍，總認(rèn)購(gòu)金額1182億美元，是發(fā)行金額的30倍。其中，5年期認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)33倍。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)財(cái)政部會(huì)于11月17日當(dāng)周在盧森堡發(fā)行歐元主權(quán)債券，規(guī)模不超過(guò)40億歐元。具體發(fā)行安排另行公布。
信用評(píng)級(jí)
以2017年在中國(guó)香港發(fā)行的美元主權(quán)債券為例，5年期和10年期品種的發(fā)行利率僅分別比同期限美國(guó)國(guó)債收益率高15BP和25BP，而當(dāng)時(shí)發(fā)行的AAA瑞典3年期美元主權(quán)債券收益率則高于同期限美國(guó)國(guó)債收益率17BP，AAA德國(guó)復(fù)興政策性銀行7年期債券收益率更是高于同期限美國(guó)國(guó)債收益率22BP。這反映了投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)和金融體系穩(wěn)定運(yùn)行的信心和良好預(yù)期。中國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)為A+，但CDS報(bào)價(jià)低于其他一些主權(quán)信用評(píng)級(jí)在AA附近的主權(quán)債券，表明投資者對(duì)中國(guó)主權(quán)信用水平的評(píng)價(jià)不低于AA。
2020年11月18日，中國(guó)財(cái)政部發(fā)行了40億歐元主權(quán)債券，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)和惠譽(yù)評(píng)級(jí)均授予此次中國(guó)發(fā)行的歐元主權(quán)債券“A+”評(píng)級(jí)，與中國(guó)“A+”主權(quán)評(píng)級(jí)一致。
參考資料 >
中國(guó)15年來(lái)首發(fā)歐元主權(quán)債的背后…….百家號(hào).2024-09-10
中國(guó)首次發(fā)行負(fù)利率主權(quán)債券，為何被熱捧?| 新京報(bào)專欄.微信公眾平臺(tái).2024-09-10
發(fā)展綠色主權(quán)債券，完善綠色融資體系.微信公眾平臺(tái).2024-09-10
什么是主權(quán)債券.和訊股票.2024-09-10
加拿大完成5億加元烏克蘭主權(quán)債券的發(fā)行.加拿大完成5億加元烏克蘭主權(quán)債券的發(fā)行.2024-09-10
財(cái)政部成功發(fā)行20億歐元主權(quán)債券.中國(guó)政府網(wǎng).2024-11-07
中國(guó)首次在沙特發(fā)行20億美元主權(quán)債券.環(huán)球網(wǎng)-今日頭條.2024-11-15
財(cái)政部在香港成功發(fā)行40億美元主權(quán)債券.中國(guó)新聞網(wǎng).2025-11-06
俄羅斯即將發(fā)行人民幣主權(quán)債券 業(yè)內(nèi)：豐富人民幣計(jì)價(jià)的主權(quán)產(chǎn)品樣本.每日經(jīng)濟(jì)新聞.2025-12-02
真香!中國(guó)首發(fā)負(fù)利率主權(quán)債券受國(guó)際熱捧!.微信公眾平臺(tái).2024-09-10
挺不住了?外媒:美國(guó)銀行靠“潛規(guī)則”恢復(fù)俄羅斯債券交易.百家號(hào).2024-09-10
中東土豪也缺錢!沙特今年以來(lái)主權(quán)債發(fā)行量超350億美元.百家號(hào).2024-09-11
財(cái)政部將在香港發(fā)行美元主權(quán)債券.北京日?qǐng)?bào)-今日頭條.2025-10-24
財(cái)政部將在盧森堡發(fā)行歐元主權(quán)債券.界面新聞-騰訊網(wǎng).2025-11-07