金邊債券（英文：Gilt-Edged Securities，英文簡稱：Gilts），亦稱“金邊證券”或“優等證券”， 原指英國政府17世紀開始發行的政府公債，這種債券從前帶有金黃邊，其安全性高并被認為是最穩定可靠的債券，因此被譽為“金邊債券”。后來延伸指信譽度最高、安全性最好、流通性最強的債券。在美國，經權威資信評級機構評定為最高資信等級（AAA級）的債券，也稱“金邊債券”。后來，“金邊債券”一詞泛指所有由中央政府發行的債券，即國債。
英國的金邊債券歷史可追溯到1694年。為了籌集戰爭資金，女王陛下政府特地成立了英格蘭銀行，并在11天時間內在倫敦金融城籌得120萬英鎊的巨款。8年后，倫敦股票交易所正式成立。從那以后，女王陛下政府的金邊債券一直是倫敦股票交易所的搶手貨之一。之后在18世紀的很長一段時間里，政府債券為英國東印度公司等大公司和內閣大臣們的富人朋友們所壟斷。直到18世紀末，金邊債券市場才真正向英國公眾開放。19世紀，“金邊債券”一詞才被正式使用。1986年10月26日，倫敦金融城的“大爆炸”，使金邊債券市場實行一系列重大改革，朝著進一步搞活市場和保護投資者利益的方向邁出了一大步。
金邊債券最常見的類型包括國庫券、政府債券和通貨膨脹掛鉤債券等。英國金邊債券由債務管理辦公室（DMO）發行，主要分為國庫券（Treasury Bill）、傳統金邊債券（Conventional Gilt）、通脹掛鉤金邊債券（Index-Linked Gilt）、伊斯蘭教債券（Sukuk）四大類。政府發行金邊債券，一般有兩種情況：一是為國家經濟建設籌集資金發行公債，稱為建設公債；二是為彌補預算收支差額發行公債，稱為赤字公債。
定義
在17世紀，女王陛下政府經議會批準，開始發行以稅收保證支付本息的政府公債，該公債信譽度很高。當時發行的英國政府公債帶有金黃邊，因此被稱為“金邊債券”。二次世界大戰后，英國政府曾把英格蘭銀行，以及煤礦、鐵路、電力等工業部門收歸國有，并發行了數億英鎊的金邊債券，以補償這些部門原有的資本所有者。金邊債券在倫敦交易所公開上市。由于這種債券由政府財政擔保還本付息，沒有投資風險， 信用可靠，故十分暢銷，買賣活躍，交易量占交易所市場年成交量的75%左右。在西方特別是美國金融市場，金邊證券的內涵大為擴大，它指的是一種政府或大公司發行的高級證券，特別是“最高級”（AAA）債券，如公債券、政府擔保債券等優等債券，以及由贏利記錄良好，并顯示出有能力從容不迫償還債務的大公司發行的一流證券。
中央政府是國家的權力象征，它以該國的征稅能力作為國債還本付息的保證，投資者一般不用擔心“金邊債券”的償還能力。為了鼓勵投資者購買國債，大多數國家都規定國債投資者可以享受國債利息收入方面的稅收優惠，甚至免稅。因此，“金邊債券”為投資者所熱衷，流動性很強，并被廣泛地用作抵押和擔保。不過，由于金邊債券的風險低、安全性和流動性好，它的利率一般也低于其他類型債券。
歷史沿革
英國的金邊債券歷史可追溯到1694年。當時，英國正和法國交戰，為了籌集戰爭資金，女王陛下政府特地成立了英格蘭銀行，并在11天時間內在倫敦金融城籌得120萬英鎊的巨款。8年后，倫敦股票交易所正式成立。從那以后，英國政府的金邊債券一直是倫敦股票交易所的搶手貨之一。之后英格蘭銀行就成為政府的代理人，為政府發行債券和籌措資金；倫敦股票交易所就自然而然地成為金邊債券的買賣市場。但在18世紀的很長一段時間里，政府債券為英國東印度公司等大公司和內閣大臣們的富朋好友們所壟斷。直到18世紀末，金邊債券市場才真正向英國公眾開放。19世紀，“金邊債券”一詞才被正式使用。
1986年10月26日，倫敦金融城的“大爆炸”，也震動了金邊債券市場，使它實行一系列重大改革，朝著進一步搞活市場和保護投資者利益的方向邁出了一大步。改革后的倫敦金邊債券市場主要有三種經紀人。一是市場報價交易商，他們負責“制造市場”，出買價和賣價。他們與倫敦大金融機構用電話或電腦終端直接進行交易。他們接受國家銀行即英格蘭銀行的監督。二是交易中介經紀商，他們為便利報價交易商分散風險而相互匿名交易。三是股票交易所貨幣經紀商，他們為報價交易商提供貨幣和票據借貸融資服務。此外，金邊債券市場還有經紀交易商，他們為投資者提供代理服務，也可直接參與市場交易。
1986年“大爆炸”后，倫敦金邊債券市場報價交易商曾增至27家，資本額高達6億英鎊，交易中介經紀商6家，股票交易所貨幣經紀商10家。但是，經過近5年的變遷與競爭，報價交易商已減至18家，其中最大的6家報價交易商的金邊債券市場交易量的比重從1987年的45%上升到1990年的63%。交易中介經紀商減至3家股票交易所貨幣經紀商減到9家。這反映了倫敦金邊債券市場競爭的激烈和市場集中程度的增強。
債券類型
市場上有不同類型的金邊債券，每種證券都有其獨特的特點。最常見的類型包括國庫券、政府債券和通貨膨脹掛鉤債券。國庫券是短期工具，期限從幾天到一年不等。它們通常以折扣價發行，并在到期時提供固定回報。另一方面，政府債券的期限較長，并定期支付利息。通脹掛鉤債券，顧名思義，通過根據消費者價格指數的變化調整本金和利息支付，提供抵御通脹的保護。各國金邊債券有區別，以下以中國和英國為例：
中國
中國的金邊債券專指國債，種類繁多，其基本的劃分方法就是以券面形式為依據，其它分類特征均與此有很大關系。依國債的券面形式可分為三大品種，即無記名式，憑證式和記賬式。其中前者已不多見，而后兩者則為目前的主要形式。
無記名式國債
中國無記名式國債是一種票面上不記載債權人姓名或單位名稱的債券，通常以實物券形式出現，又稱實物券或國庫券。券面上印有"中華人民共和國國庫券"字樣，通常面額有100元、500元、1000元等券種，背面印有"中華人民共和國財政部"印章，并印有防偽識別符號。中國從建國起，50年代發行的國債和從1981年起發行的國債主要是無記名式國庫券。無記名式國庫券的一般特點是：不記名、不掛失，可以上市流通。由于不記名、不掛失，其持有的安全性不如憑證式和記賬式國庫券，但購買手續簡便。由于可上市轉讓，流通性較強。上市轉讓價格隨股票市場的供求狀況而定，當市場因素發生變動時，其價格會產生較大波動，因此具有獲取較大利潤的機會，同時也伴隨著一定的風險。一般來說，無記名式國庫券更適合金融機構和投資意識較強的購買者。
憑證式國債
中國憑證式國債是指國家采取不印刷實物券，而用填制"國庫券收款憑證"的方式發行的國債。中國從 1994年開始發行憑證式國債。憑證式國債具有類似儲蓄、又優于儲蓄的特點，通常被稱為"儲蓄式國債"，是以儲蓄為目的的個人投資者理想的投資方式。與儲蓄相比，憑證式國債的主要特點是安全、方便、收益適中。具體如下：
記賬式國債
中國記賬式國債又稱無紙化國債，它是指將投資者持有的國債登記于證券賬戶中，投資者僅取得收據或對賬單以證實其所有權的一種國債。中國從1994年推出記賬式國債這一品種。記賬式國債的券面特點是國債無紙化、投資者購買時并沒有得到紙券或憑證，而是在其債券賬戶上記上一筆。其一般特點是：以無券形式發行可以防止證券的遺失、被竊與偽造，安全性好；可上市轉讓，流通性好；期限有長有短，但更適合短期國債的發行；記賬式國債通過交易所電腦網絡發行，從而可降低證券的發行成本；5）上市后價格隨行就市，有獲取較大收益的可能，但同時也伴隨有一定的風險。
英國
英國金邊債券是一種以英鎊計價的女王陛下政府債券，由英國財政部發行并在倫敦證券交易所上市。術語“金邊債券”或“金邊證券”是指金邊債券作為投資的主要特征：其安全性。根據期限和利率類型，英國國債可分為國庫券（Treasury Bill）、傳統金邊債券（Conventional Gilt）、通脹掛鉤金邊債券（Index-Linked Gilt）、伊斯蘭教債券（Sukuk）四大類。
國庫券
英國國庫券是期限在364天以內的零息債券，主要用于短期現金管理需求。目前國庫券規模為985億英鎊，在英國國債市場中占比為4%，顯著低于美國國庫券的占比。DMO通過定期的每周招標（通常在周五）或者臨時招標發行國庫券，或在滿足一定條件的情況下非公開定向發行。國庫券期限可以為1個月、3個月、6個月或12個月，以前三個期限為主，目前尚未進行過12個月期限的招標，單只存量規模在25-50億英鎊。
傳統金邊債券
英國傳統金邊債券是期限在1年以上的固息債券，按半年付息。目前傳統國債規模為2.0萬億英鎊，在英國國債市場中占比為80%，是英國國債中的主要品種。期限在1-7年、7-15年、15年以上的分別稱為短期、中期、長期國債，存量已發行的最長期限為55年期。傳統國債的發行頻率通常為每月1-2次，單只存量規模多在200-440億英鎊之間。傳統英國國債票面以其利率和期限表示（例如1?% Treasury Gilt 2047）。票面利率通常反映金邊債券首次發行時的市場利率。因此，市場上隨時都有各種票面利率可供選擇，反映了借款利率過去的波動情況。
通脹掛鉤金邊債券
英國是最早向機構投資者發行通脹掛鉤金邊債券的發達經濟體之一，首次發行于1981年。英國通脹掛鉤金邊債券與TIPS類似，本金及利息會根據英國零售價格指數（RPI）進行調整，剔除物價的影響。目前通脹掛鉤國債規模為4041億英鎊，在英國國債市場中占比為16%，存量發行期限均在10年期及以上，單只存量規模多在50-150億英鎊之間。通脹掛鉤金邊債券票面以其利率和期限表示（例如0?% Index-linked Treasury Gilt 2039）。
伊斯蘭債券
伊斯蘭債券是一種符合伊斯蘭教法的證券，本質是一種資產支持證券，允許債券發行人將資產的所有權轉移給債券購買者，并通過資產的租賃收益來支付債券的回報。這類債券發行的主要目的是吸引伊斯蘭金融市場上的投資者，并推動倫敦成為全球伊斯蘭金融中心。2014年，英國成為首個發行伊斯蘭債券的西方國家，首次發行額度為2億英鎊；2022年，女王陛下政府再次發行了5億英鎊的主權伊斯蘭債券。目前伊斯蘭債券存量規模僅為5億英鎊，屬于英國國債市場上的小眾品種。
政府發行
政府發行金邊債券，一般有兩種情況：一是為國家經濟建設籌集資金發行公債，稱為“建設公債”，比如中國在新中國成立初期發行的“人民勝利折實公債”等；二是為彌補預算收支差額發行公債，稱為“赤字公債”，如中國1981年以來發行的國庫券就屬于這種性質。在有些情況下，利用舉借公債的辦法加大經濟建設投入，不失為一種積極的發展戰略；利用公債來彌補預算收支差額，有時候也是平衡財政收支的一種有效手段。但國債的規模必須控制在適度的范圍以內，否則將出現債務危機。
特點
優勢
低風險
由于發行方的信譽良好，金邊證券被認為是低風險投資。投資者可以依靠這些證券獲得穩定的收入，使其成為保守投資策略和長期財務規劃的理想選擇。
穩定回報
金邊證券提供的固定利率為投資者提供可預測的收入來源。這種穩定性在經濟不確定時期尤其有吸引力，因為它使投資者能夠在市場波動的情況下保持穩定的收入。
投資者的多元化
將金邊債券納入投資組合可以提供多元化，因為它們通常與其他資產類別的相關性較低。這種多元化有助于降低整體投資組合風險，保護投資者免受其他投資領域的潛在損失。
政府和企業融資工具
金邊證券是政府和企業的重要資本來源，使他們能夠為大型項目融資和管理債務。通過發行這些低風險證券，實體可以吸引投資者并以較低的利率獲得資金。
缺點
較其他投資回報率較低
雖然金邊債券提供低風險和穩定的回報，但這些回報通常低于股票等高風險投資。
利率風險
金邊債券對利率變化很敏感。當利率上升時，利率較低的現有固定收益證券的市值下降。持有這些證券的投資者如果需要在到期前出售，可能會面臨資本損失，因此利率風險是一個重要的考慮因素。
通脹風險
金邊債券產生的固定收益可能跟不上通貨膨脹的步伐，隨著時間的推移，回報的實際價值會降低。這種風險對長期債券持有人尤其重要，因為經濟價格上漲可能會侵蝕其投資的購買力。
資本增值潛力有限
金邊債券主要通過固定利息支付產生收入，資本增值潛力有限。尋求資本增長的投資者可能會發現這些證券的吸引力較低，因為它們的價格上漲潛力通常低于股票等以增長為導向的資產。
投資方式
直接投資
投資者可以直接從發行方或通過二級市場購買金邊證券，為一級市場和二級市場投資提供機會。
一級市場
在一級市場，投資者在發行時直接從發行方那里購買金邊債券。該市場提供投資新發行證券的機會，通常以發行方確定的固定價格為準。
二級市場
二級市場允許投資者之間買賣以前發行的金邊債券。該市場的價格由供需決定，根據市場狀況提供資本收益或損失的機會。
間接投資
間接投資選擇，例如開放式基金、交易所交易基金 （ETF） 和養老基金，允許投資者在不直接購買金邊債券的情況下獲得金邊債券的敞口。
共同基金
共同基金匯集投資者的資金購買各種資產，包括金邊債券。投資專注于金邊債券的共同基金可提供多元化和專業管理，同時最大限度地減少個人研究和決策的需要。
交易所交易基金 （ETF）
交易所交易基金（ETF）是在證券交易所交易的投資基金，為投資者提供特定市場指數或一籃子資產的敞口。ETF為金邊債券提供一種簡單且具有成本效益的方式來投資多元化的優質債券投資組合，同時提供流動性和實時價格信息。
養老基金和其他機構投資
養老基金和保險公司等機構投資者經常投資金邊債券，以匹配其長期負債并提供穩定的收入。個人投資者可以通過參與養老金計劃或購買具有固定收益成分的保險產品來獲得這些證券的敞口。
影響債券價格的因素
利率
利率對金邊債券的價格有重大影響。隨著利率上升，利率較低的存量債券市值下降，而利率下降通常會導致債券價格上漲。
經濟展望
整體經濟前景影響投資者情緒和對金邊債券的需求。在經濟不確定時期，投資者可能會涌向這些低風險投資，從而推高價格。相反，經濟狀況的改善可能會導致投資者追求更高風險的資產，從而減少對金邊債券的需求并導致價格下跌。
信用評級
發行方的信用評級在確定金邊債券的價值方面起著至關重要的作用。信用評級的上調或下調會影響投資者對風險的看法和證券的吸引力，從而導致其價格發生變化。高信用評級通常會導致較低的收益率和更高的價格，而較低的評級會導致更高的收益率和更低的價格。
市場情緒
投資者情緒和市場趨勢也會影響金邊債券的價格。地緣政治事件、金融新聞和投資者風險偏好的變化等因素都會影響這些證券的需求和價格。
在投資組合管理中的作用
資產配置
金邊債券在資產配置策略中發揮著至關重要的作用，因為它們提供穩定性和創收能力，以平衡與其他資產類別相關的風險。通過將這些證券納入多元化的投資組合，投資者可以實現更加平衡的風險回報狀況。
風險管理
將金邊債券納入投資組合可以通過降低整體投資組合波動性來幫助管理風險。這些證券通常與股票等風險較高的資產類別的相關性較低，使其成為減輕潛在損失和平滑回報的寶貴工具。
創收
金邊債券通過固定利息支付產生穩定的收入，這使其成為尋求固定收入的投資者的有吸引力的選擇。這筆收入可用于支付生活費用、再投資以實現復合增長或分配給其他投資機會。
長期財務規劃
由于其低風險和穩定的回報，金邊債券非常適合長期財務規劃。投資者可以依靠這些證券來幫助實現長期財務目標，例如為退休提供資金或為孩子的教育儲蓄，同時降低重大資本損失的風險。
部分金邊債券數據
金邊債券是女王陛下政府債券的總稱，它們當中包括中央政府債券、由中央政府擔保的債券、英聯邦債券、地方政府債券以及其他公共債券。以英國中央政府債券為例，截止1985年，金邊債券的市場面值共為1156億英鎊，1986年為1257億英鎊，1987年為1307億英鎊。1988年至1990年，由于英國政府預算盈余造成金邊債券供應短缺，并實行購回金邊債券的政策，市場較為沉寂。1991年的英國經濟衰退使政府稅收減少，失業救濟等社會福利開支增加，梅杰政府改變80年代瑪格麗特·撒切爾奉行的貨幣主義政策模式，重新求助于約翰·凱恩斯主義的擴張財政刺激的政策模式，決定在未來幾年增加財政支出。英國1991-1992財政年度的財政赤字由預算的79億英鎊增加到105億英鎊，1992-1993財政年度的赤字將高達195億英鎊，占國內生產總值的3%。為了緩解財政困難，政府擴大發行債券，倫敦金邊債券市場又開始繁榮興旺起來。據有關部門統計，在1991年4月到9月的頭半個財政年度已出售政府金邊債券68億英鎊，11月底又拍賣了15億英鎊，預計1992年將達到創記錄的250億英鎊。
英國是全球第四大債券市場。英國國債的發行主體為英國財政部，自1998年起，其下屬的債務管理辦公室（DMO）負責執行政府的債務管理政策并安排國債發行事宜。截至2025年3月末，女王陛下政府債務余額2.8萬億英鎊，其中可交易國債2.5萬億英鎊，約為美國可交易國債市場容量的11%。
2025-2026財年（2025年4月至2026年3月），英國計劃發行國債2992億英鎊，融資規模與2024-2025財年基本持平，品種及期限如下圖所示。與上一財年相比，2025-2026年財年短期金邊債券的發行比例由35.9%提升至37.1%，而長期金邊債券的發行比例由18.5%顯著下降至13.4%。近年來DMO一直在逐步調整其債券發行策略，減少長期債券的發行，以滿足投資者和交易商的反復呼吁，因為養老基金和保險公司尋找資產以匹配其長期負債的需求一直在減弱。此外，未分配發行量由上一財年的38億英鎊上升至275億英鎊，DMO可以根據市場反饋靈活調整，用于以任何發行方式發行任何類型或期限的傳統（不含綠色）金邊債券和通脹掛鉤金邊債券。
2025年9月，英國主權債券市場延續動蕩行情，30年期金邊債券收益率攀升至1998年以來峰值5.747%，10年期品種收益率觸及4.860%的七個半月高位。
參考資料 >
Gilt-Edged Securities.financestrategists.2025-09-10
Gilts.CFI.2025-09-10
Gilt Edged Securities in the Bond Market: A Comprehensive Guide.fastercapital.2025-09-10
非美國債市場初探：全球資產再平衡中的英國坐標.百家號.2025-09-10
國債.中國銀行.2025-09-10
About Gilts.DMO.2025-09-10
英國金邊債券收益率續創歷史新高 財政可持續性擔憂加劇拋售潮.百家號.2025-09-10