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來源：互聯網

證券大宗交易又稱證券大宗買賣（block trading），是指達到規定的最低限額的證券單筆買賣申報，買賣雙方經過協議達成一致并經交易所確定成交的證券交易。

證券大宗交易是證券交易的一種特殊形式，只能通過證券交易所專門的交易系統進行，而且“入門檻”必須達到“大宗”的要求，即交易數量要足夠大，不符合數量較大的要求不能適用大宗交易的規則。交易方式包括買賣雙方通過協商進行交易和通過交易所系統進行撮合交易的兩種方式，交易結果需經證券交易所確認。

證券大宗交易可以直接降低機構投資者的交易成本、滿足投資者大宗股票轉讓的需求，提高證券市場穩定性和流動性以及提高資源配置的效率。

定義

證券大宗交易是指符合證券交易所規定的證券單筆買賣數量要求并按照相應規則進行的大宗證券交易。滬、深兩市證券交易所規定的大宗交易的證券數量基本相同，但在計量的單位上有所差異。

上海證券交易所交易規則規定，在上交所進行的證券買賣采用大宗交易方式需要符合以下條件：（一）A股單筆買賣申報數量應當不低于30萬股（含），或者交易金額不低于200萬元人民幣（含）；（二）B股單筆買賣申報數量應當不低于30萬股（含），或者交易金額不低于20萬美元（含）；（三）基金大宗交易的單筆買賣申報數量應當不低于200萬份，或者交易金額不低于200萬元；（四）其他債券單筆買賣申報數量應當不低于1000手，或者交易金額不低于100萬元人民幣。上交所可以根據市場情況調整大宗交易的最低限額。

深圳證券交易所規定符合以下條件的，可以采用大宗交易方式：（一）A 股單筆交易數量不低于30萬股，或者交易金額不低于 200萬元人民幣；（二）B股單筆交易數量不低于3萬股，或者交易金額不低于20萬元港元；（三）基金單筆交易數量應當不低于200萬份（含），或者交易金額不低于200萬元人民幣（含）；（四）債券單筆交易數量不低于5千張，或者交易金額不低于50萬元人民幣。深交所可以根據市場需要，調整大宗交易的最低限額。

歷史沿革

境外市場

境外市場，機構投資者占比比較高，市場參與度深，業務和規模的發展對大單需求高，常規的場內交易如果直接進行大單交易會對市場盤面價格產生較大的波動，影響市場的穩定，所以發達國家證券市場通常是由交易雙方以一對一的方式在非公開市場進行，成交后再進入交易所進行清算。其特點是：大宗交易的含義明確，建立在期貨交易所或者衍生品交易所基礎之上；實行合格投資者制度，以機構投資者為主；大宗交易參與者清算時通過交易所或者獨立第三方清算機構進行的清算。

美國

1998年1月美國商品期貨交易委員會（CFTC)對大宗交易采取了嚴格監管的措施，CFTC認為，大宗交易機制盡管允許參與者扎起場外私下協商，但是其滿足了部分市場參與者在傳統場所內市場無法達成的切實交易需求，而且設置了合理的大宗交易機制，將有助于市場競爭性的發揮。2004年7月開始，CFTC在對場外交易機制研究并積累了一定的監管經驗后，著手修訂《商品期貨現代化法案》以及指定合約市場核心原則，完善對大宗交易的監管。

歐洲

歐洲監管機構相繼出臺了一系列的監管法規，其中對大宗交易的監管尤為明確，認為市場通過電子化方式開展大宗交易的需求將不斷增長。而且，歐洲將大宗交易與暗池交易做了區分，允許投資者開展交易所規則允許的大宗交易，以降低對場內交易價格的沖擊。

中國市場

產生

2002年2月25日深圳證券交易所率先推出大宗交易制度，首筆大宗交易是中國銀河與上海金證咨詢公司之間的羅牛山1980萬股股權裝讓，這筆證券交易標志著大宗交易制度的正式誕生，為上市公司重組與兼并創造出有利條件。但在隨后的一年內，大宗交易市場完全停滯，直到2003年1月8日國風塑業近2000萬股大額交易，大宗交易復現身影。

發展

2003年1月10日上交所推出大宗交易制度，自此中國證券市場的兩個市場都開始實施大宗交易制度。兩市在具體的大宗交易制度上存在差異。

上交所大宗交易制度不但包括深圳證券交易所大額交易制度所覆蓋的A股、基金和國債券，而且還包括B股、國債回購等交易品種，時間上采用了盤后交易制度，在連續競價交易結束后半個小時內進行大額交易的申報和交易，而深交所需要在14：55前完成大額買賣申報。

上交所對交易價格沒有作出具體規定，深交所則規定在當天成交最低價格與最高價格區間內進行報價，若當日無成交則以前日收盤價為交易價格。

提升

2003年8月起，上交所大宗電子交易系統和滬深兩市大宗交易最新細則啟用為標志，大宗交易技術和交易制度的發展進入了提升階段。2003年8月20日上交所正式使用獨立大宗交易系統辦理大宗交易業務，同時修訂了《上海證券交易所大宗交易實施細則》，在交易制度方面對申報價格和限制申報條款做了明確規定。上交所大宗交易系統推出后，當年8—12月份共完成 23筆交易，涉及金額13億元人民幣。與此同時，為了提高投資者在深圳證券市場進行大宗交易的便利性，深圳證券交易所對《深圳證券交易所大宗交易實施細則》進行修訂，并于8月25日起正式實施。

2022年8月，上交所調整涉及大宗交易相關規定，將無價格漲跌幅限制股票、存托憑證的大宗交易成交申報價格范圍調整為：雙方申報價格不得高于該股票當日競價交易實時成交均價的120%和最高價的孰低值，且不得低于該股票當日競價交易實時成交均價的80%和最低價的孰高值。

交易過程

交易條件

上交所

上交所可以根據市場情況調整大宗交易的最低限額

深交所

深交所可以根據市場情況調整大宗交易的最低限額

交易方式

協議大宗交易

協議大宗交易是指大宗交易雙方互為指定交易對手，協商確定交易價格及數量的交易方式。有價格漲跌幅限制證券的協議大宗交易的成交價格，在該證券當日漲跌幅限制價格范圍內確定；無價格漲跌幅限制的證券的協議大宗交易的成交價格，在前收盤價的上下30%之間確定。交易時間為每個交易日9：15-11：30、13：00-15：30。

盤后定價大宗交易

盤后定價大宗交易，是指證券交易收盤后按照時間優先的原則，以證券當日收盤價或證券當日成交量加權平均價格對大宗交易買賣申報逐筆連續撮合的交易方式。交易時間為交易日15：05-15：30。

交易形式

增持

大宗交易增持需按照規定于每購入5%股票時停下并發布公告，對于股票市場的影響主要看受讓方的屬性，如果受讓方是二級市場私募，并且承接的股份數量又很少，這種增持長期性的可能較小。如果是產業資本，它們承接股份的數量通常都會很大，并且還會要求進入公司董事會，甚至對公司的業務結構和人員結構等進行調整。產業資本通常會以認購新股的方式進入上市公司，因為認購股份的資金會進入上市公司，會給公司創造更多的現金流量。

減持

大股東或者特定股東減持采取大宗交易方式的，在任意連續90個自然日內，減持股份的總數不得超過公司股份總數的2%。并且，在計算減持比例時，大股東與其一致行動人的持股應當合并計算。大股東或者特定股東通過大宗交易減持并不需要提前預披露減持計劃，但是如果大股東或者特定股東作過相關減持預披露的承諾，則大股東或者特定股東仍然需要按照承諾的要求履行相應的信息披露義務。大股東或特定股東往往容易忽視之前所作出的相關承諾，減持未預披露，從而受到監管機構的監管。此外，大股東通過大宗交易減持股份，需要在減持比例達到1%時履行告知上市公司及信息披露義務。

砸盤低吸

因為大宗交易的數據不會反映到盤口和分時圖上，散戶對大宗交易的關注也低于龍虎榜，所以吸籌和出貨的隱蔽性都很強。一些莊家借助大宗交易的折價特點來低吸籌碼，甚至用大宗交易承接的低價股來砸盤低吸，掌握到足夠籌碼后再拉升，稱為“砸盤低吸”。

利益關聯

賣方將股票以大幅低于市場的價格出售給利益相關方，或者是買方以大幅高于市場的價格買入。比如一家基金公司旗下的老基金將所持的股票折價賣給新基金，以達到給新基金低價建倉的目的，交易雙方具有一定的利益關聯關系。

融資

受讓方通過大宗交易平臺將融資方的股票承接過戶，并約定資金利率和回購時間。股權質押有50%左右的質押率，大宗交易完成后，融資方再返還一部分資金給受讓方。雙方約定期屆滿后，融資方通過大宗交易平臺回購股票，并支付相應的資金利息。如果質押股票下跌到警戒線或是止損線，融資方需要提供其他擔保或者提前履行股權回購義務，否則受讓方將變現質押股票。通常是信托機構通過大宗交易平臺承做股權質押業務。

納入互聯互通機制

2023年8月11日，中國證監會、香港證券及期貨事務監察委員會發布聯合公告稱，雙方就推動大宗交易（非自動對盤交易）納入互聯互通機制達成共識，即境外投資者通過滬股通、深股通參與上海證券交易所、深圳證券交易所的大宗交易，境內投資者通過港股通參與香港聯合交易所的非自動對盤交易。通過滬股通和深股通進行的大宗交易以及通過港股通進行的非自動對盤交易將同步開通。這一舉措對于深化內地與香港特別行政區股票市場實現大宗交易互聯互通，豐富交易方式，提升交易便利度，促進兩地資本市場共同發展具有重要意義。

影響

對交易指數的影響

大宗交易成交總額與上海證券綜合指數的走勢幾乎是同漲同跌，當上證指數震蕩的時候，大宗交易成交總額也會進入一個較為平緩的走勢。同時當溢價率出現異常高值時，指數也可能會出現一波行情。大宗交易的成交價不作為該證券當日的收盤價。大宗交易的成交量在收盤后計入該證券的成交總量。并且每筆大宗交易的成交量、成交價及買賣雙方于收盤后單獨公布。大宗交易不納入指數計算，因此對于當天的指數無影響。

對股價的影響

產業資本減持

產業資本通過大宗交易減持股票，此類股東持股量大且成本低，在二級市場上減持起來相對麻煩，并且會對股票價格造成巨大沖擊，因此傾向于選擇直接通過協議敲定價格后集中轉讓。統計顯示，約有六成大小非減持是通過大宗交易完成的。此類交易對于股價的影響大多在于心理層面，間接影響股價。?

套利

套利投資者主要利用大宗交易的折價做文章，先在大宗交易平臺上以較高的折價率買入，繼而在競價交易中持續少量賣出，以達到獲取利潤的目的，對股價形成直接影響。大宗交易主要分為溢價成交、折價成交和平價成交。

?如果是溢價交易，說明成交的價格高于現在的股價，股東或者機構可能看到該股票未來的走勢，同時會吸引市場上其他投資者跟風，共同推動股價上漲，溢價率越高積極信號越強。

?如果是折價成交，說明成交的價格低于現在的股價，股東或者機構未來可能不看好該股票，后續股價下跌的概率比較大，且折扣率越高負面信號越強。

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