漲停（Limit up）是證券市場中交易商品價格不能超過漲跌幅限制的現象。漲跌幅限制是為避免價格劇烈波動和過度投機以及投資者反應過度而采取的交易制度，該機制通過限制價格波動幅度抑制過度投機，漲停時因買單多于賣單導致流動性下降。它規定了每支證券在一天內的價格波動范圍不能超過前一天收盤價的一定百分比，從而限制了當天的最高和最低交易價格。在中國A股市場，均設有漲幅和跌幅的限制，幅度為上一日收盤價的10%。股票上市首日有效申報價格不得高于發行價格的144%，即新股上市首日漲幅限制為44%。股市中的權證沒有漲停和跌停限制。
漲停板制度按照漲跌幅比例是否固定可以分為固定漲跌幅制度和浮動漲跌幅制度。漲停板制度可以有效穩定市場波動，降低期貨違約風險；但是也擁有價格發現延遲效應、磁吸效應、助長投機行為、交易干擾效應、波動性溢出效應這些不利于證券市場的特性。
中國證券市場中，1990年5月28日首次實行漲跌幅限制制度，1992年5月21日至1996年3月16日期間，暫時不存在漲跌幅限制。除此之外，漲跌幅限制一直存在，由各個交易所根據市場實際情況進行漲跌幅限制比例的調整。達到漲停板后價格不能高于漲停價格，仍然可以繼續交易。期貨市場漲跌幅限制通常由各個交易所根據不同商品品類分別設置。
漲停板對投資者存在一些風險。首先，一些投資者可能會盲目追漲，購買股票價格已經漲至漲停，這可能導致他們在股價出現回調時遭受虧損。這種行為被稱為"打板追漲"，會增加投資者的風險敞口。一般而言，題材股、小市值股票、頻繁公告信息而停牌的股票、籌碼趨于集中的ST股票更容易漲停。在技術分析中，漲停和跌停是一種樂觀或悲觀的極端情緒反映，往往會使技術指標失真，因此在研判市場波動趨勢時，需要給予特別的關注。
此外，漲停板現象容易受到機構操縱，這可能誘使個人投資者跟風操作以謀取利潤。一些機構或大戶可能會利用資金優勢和市場影響力，刻意使股價漲至漲停水平，并在此時賣出持有的股票以獲利。
國際證券市場采取了一系列穩定市場的機制。這些機制包括限制股價漲跌幅、設置合理的價格波動范圍、暫停交易以平息劇烈波動情緒、熔斷機制暫停交易防止恐慌情緒蔓延、延長集合競價時間以確保市場平穩、特殊股票處置機制等等。這些機制的目的是保護投資者利益，維護市場秩序，減少不確定性和投機行為對市場的影響。通過限制價格波動、調整交易時間和加強監管，這些機制有助于維護市場的穩定性和公平性。
漲停板制度發展
國際漲停板制度
美國是一個沒有明確漲停板制度的國家，其股票市場自20世紀初開始形成。在過去的100多年中，美國證券市場不斷更新和完善交易機制，從最初的非正式的場外交易，到現今的全球最大的電子化證券交易市場，已經形成了極為成熟的證券市場體系，其靈活的交易機制促進了市場的高效運轉。截至2023年，美國仍然采用這樣的交易機制。
韓國證券市場于20世紀60年代開始形成，20世紀80年代初期推出漲停板制度。根據韓國證券交易所（KRX）的規定，個股在一天的交易中最多只能上漲或下跌30%。此外，韓國證券市場還采取了其他限制措施，例如禁止股票炒作、限制融資買入和賣空等，以保障市場穩定和投資者利益。截至2023年，韓國證券市場的漲停板制度仍在執行中。
日本股票市場的歷史可以追溯到19世紀末，20世紀60年代開始出現了股票價格波動較大的情況，并在20世紀80年代初期采用了漲停板制度。根據東京證券交易所（TSE）的規定，個股在一天的交易中最多只能上漲或下跌18%。此外，對于一些新上市和低價股，日本的漲跌停限制也更為嚴格。隨著日本證券市場的發展，漲停板制度仍然保留并逐漸完善。截至2023年，日本證券市場的漲停板制度仍在執行中。
中國漲停板制度
初期探索
1990年5月28日，深圳市人民政府和中國人民銀行深圳分行首次規定了股價漲跌幅度不得超過上一交易日的10%。然而，同年對漲跌幅限制進行多次調整。6月18日，深圳市市場將漲跌幅限制改為不超過5%。6月28日，漲幅限制調整為不超過1%，降幅限制為不超過5%。同時對賣出股票征收6‰的印花稅。11月20日，深圳市場將每日漲幅限制調整為5‰，跌幅維持5%，并對購買股票者征收6‰的印花稅。然而，在1990年12月14日，中國人民銀行深圳分行將股價跌幅限制改為2%，而漲幅限制保持不變。同年12月19日，上海證券交易所開業并實行股票交易價格漲跌停限制，漲跌幅限制為5%。但在同年12月27日，上海證券交易所將漲跌停板的幅度改為1%。12月21日，上海證券交易所將漲跌限制幅度調整為0.5%。1991年7月3日，深圳證券交易所正式開業，維持漲幅限制為5‰，跌幅限制為2‰。1991年8月17日，深圳證券交易所取消了漲跌停限制，股價全面放開。1992年5月21日，上海證券交易所的股票也全面放開，取消了漲跌幅限制。至此，中國股票交易沒有漲跌幅限制。1996年3月16日，上海市、深圳證券交易所統一規定A股和B股的漲跌停板限制均為10%。漲跌幅限制再回中國股票交易市場。
走向成熟
2000年4月24日，中國基金上市首次設置漲跌幅限制，上市首日漲跌幅限制為30%，次日起漲跌幅限制為10%。
2002年6月28日，滬深交易所宣布暫停上市公司恢復上市首日的股票交易不設漲跌幅限制，而恢復上市首日后仍按規定設置漲跌幅限制。2006年12月25日，滬深交易所針對未股改公司調整了股票交易價格的漲跌幅限制，將未股改公司股票的漲跌幅限制比例統一設定為5%。
2019年2月1日，《上海證券交易所科創板股票交易特別規定》科創板股票的漲跌幅限制為至20%。此外，新股上市后的前5個交易日不設漲跌幅限制，以盡快形成合理價格。2020年6月12日，深圳證券交易所發布了《深圳證券交易所創業板交易特別規定》，創業板風險警示股票的漲跌幅比例為20%。
2021年11月2日，北京證券交易所對股票交易實行價格漲跌幅限制，漲跌幅限制比例為30%。但有些情況下，股票交易不受價格漲跌幅限制，包括向不特定合格投資者公開發行的股票上市交易首日、退市整理期首日以及中國證監會或本所規定的其他情形。有價格漲跌幅限制和無價格漲跌幅限制的股票在連續競價階段的限價申報也有相應的要求，如買入申報價格不高于買入基準價格的105%或買入基準價格以上10個最小價格變動單位，賣出申報價格不低于賣出基準價格的95%或賣出基準價格以下10個最小價格變動單位。開市期間臨時停牌階段的限價申報不適用上述規定。
2023年2月17日，上海市交易所對股票和基金的漲幅進行了限制，漲跌幅限制比例為10%。漲跌幅限制適用于首次公開發行上市的股票前5個交易日、進入退市整理期交易的退市整理股票首個交易日、退市后重新上市的股票首個交易日以及其他情形?？苿摪骞善钡臐q跌幅限制比例為20%，但在一些特定情況下不實行漲跌幅限制，如首次上市的股票前5個交易日、進入退市整理期交易的退市整理股票首個交易日等。此外，跟蹤指數成份股僅為科創板股票或其他漲跌幅限制比例為20%的股票的交易型開放式指數基金和指數型上市開放式基金，以及投資于科創板股票或其他漲跌幅限制比例為20%的股票且占基金資產比例不低于80%的上市開放式基金，其漲跌幅限制比例也為20%。
2023年2月17日，深圳證券交易所主板股票的漲跌幅限制比例為10%，創業板股票的漲跌幅限制比例為20%?；鸬臐q跌幅限制比例也為10%。跟蹤指數成份股僅限于創業板股票或其他實行20%漲跌幅限制的股票的指數型ETF和LOF。另外，基金合同約定投資于創業板股票或其他實行20%漲跌幅限制股票的資產占非現金基金資產比例不低于80%的LOF，其漲跌幅限制比例為20%。除此之外，深交所還會公布漲跌幅限制比例為20%的基金名單。
基本信息
基本概念
漲停是證券市場中的術語。漲停是指某只股票在一天的交易中漲幅達到當日交易漲跌幅限制的上限，導致交易價格無法突破漲停板的現象。
漲跌幅限制是為了維護市場秩序、防止惡意炒作、減少市場風險而設立的。漲停的出現是為了防止股票價格漲幅過大，超過了市場的承受能力，避免過度波動和操縱市場。交易所采取了漲停限制措施，這樣可以保護投資者的利益，避免惡意炒作和投機行為對市場造成損害。通過限制股價漲幅，有助于維持市場穩定，并確保交易公平、有序進行。
計算方法
漲跌幅限制價格的計算公式：漲幅限制價格=前收盤價×（1±漲跌幅限制比例）。
漲停板制度類型
固定漲停板制度
固定漲停板制度是指在交易所中，根據各個品種的波動情況，制定了固定比例的漲跌停板水平。例如，上海期貨交易所根據不同品種制定了不同的漲跌停板水平，如期銅為6%，期糖為4%，期鋅為5%等。與此同時，交易所還保留了根據市場變化對漲跌停板進行動態調整的權利。相對于采用固定值作為價格變動區間，固定比例的漲跌停板制度可以更好地反映市場的波動情況。這種制度的優勢在于可以根據市場的實際情況靈活調整，既能滿足投資者對價格波動的承受能力，也能通過收取保證金來控制市場風險和投機行為。因此，固定漲停板制度符合我國國情，是一種具有中國特色的交易機制創新。
浮動漲停板制度
浮動漲跌停板制度是一種相對于固定漲跌停板更加靈活的交易機制。在這種制度下，交易所設定了多個熔斷點，并根據價格的波動情況來調整漲跌停板的范圍。當價格觸發預先設定的熔斷點時，交易會被暫停一段時間或在限制區間內繼續進行交易。隨后，價格波動的幅度將擴大至下一個熔斷點，直到達到當日價格波動的上限。例如，東京商品交易所對黃金設定了多個熔斷點，每個熔斷點對應的價格變動范圍不同。浮動漲停板制度相較于固定漲跌停板制度更具靈活性，能更好地適應市場的波動情況和突發事件的影響。這種浮動漲停板制度更適合證券市場發展成熟的英美發達國家
中國漲停板制度特點
適用性
穩定市場波動
漲停限制可以起到穩定市場、減小投資者情緒波動的作用，能夠減小過度反應的程度，動態與靜態正跌幅限制都顯著抑制價格對于基礎價格的偏移。動態漲跌幅限制可有效撫平市場反應波動程度，提高市場反應有效性。動態漲跌幅限制可提高市場流動性。
降低違約風險
漲停板制度限制了合約價格的上漲幅度，防止價格過度波動，從而減少了投機行為和市場操縱的可能性。通過限制價格的上漲速度，漲停板制度能夠防止市場的劇烈波動和惡性循環，提高市場的穩定性。穩定的市場有助于投資者更好地預測市場走勢和風險，減少了因市場波動而導致的信用風險。此外，漲停板制度限制了價格的上漲幅度，減少了市場操縱的機會，提高了市場的公平性和透明度，降低了違約的風險。
局限性
價格發現延遲效應
價格發現延遲效應指的是在A股市場中，當價格運動到漲跌停板時，交易可能被干擾甚至停止，使得價格被迫在更長的交易日中趨向均衡價格。股票價格產生了一定的延遲效應，使得股票價格在達到漲停繼續持續上漲的趨勢。漲停限制在一定程度上限制了股票價格的發現過程，并降低了證券市場的信息效率。盡管漲停限制意在防止股價的過度漲跌，但實際上，在漲停后，股價的價格變化頻率明顯高于其他情況。雖然漲停后價格可能會出現反向變化，但與其他情況相比，漲停限制下價格反向變化的頻率明顯較低。降低了股票交易市場的市場效率。靜態漲跌幅限制會阻礙交易實現，影響市場交易的持續性。
磁吸效應
磁吸效應是指當股價靠近漲跌停板價或者熔斷閾值時，漲跌停板價（或熔斷閾值）就像一塊磁鐵，吸引股價朝向它，從而提高了股價到達漲跌停板價（或熔斷閾值）的速度或概率。磁吸效應背后的原因是投資者擔心在股價達到漲跌停板價或熔斷后，市場的流動性會出現缺失。為了確保自己的訂單可以交易，投資者會提前交易，即使給出的價格可能不是他們期望的價格。磁吸效應在市場中可能會引起股價的劇烈波動，并對市場的穩定性和公平性產生影響。
助長投機行為
中國漲停板存在“廣告效應”，漲停板存在被市場操縱者利用的可能，操縱者可以利用漲停板對投資者關注的影響來更好地完成操縱行為，且漲停股票的后續表現符合行為金融理論中的“價格壓力假說”。
首日漲幅限制制度的初衷是引導投資者朝著更加理性的方向發展，但實際情況卻助長了投資者的投機行為，并提高了新股IPO的抑價率。這一制度對投資者情緒產生了顯著的影響，情緒越高漲，新股股價波動范圍越大，進而導致IPO的抑價率增加。同時，漲幅限制的設置使得投資者情緒進一步升高，加劇了IPO的抑價程度。這種相互作用效應在限制首日漲幅的情況下更加顯著，使得首日漲幅限制的IPO抑價率明顯高于未限制的情況。此外，企業在選擇上市板塊時更傾向于選擇IPO抑價率更高的主板和創業板，導致證券市場出現了“兩頭重中間輕”的特征。
交易干擾效應
價格干擾效應指的是在存在漲跌停板制度的市場中，當股價達到漲跌幅限制時，投資者不能通過提高報價買入來調整投資組合，股票流動性被干擾，使得交易量在漲停板后仍然較大。
波動性溢出效應
波動性溢出效應是指在漲跌停制度下，原本可以在一個交易日內實現的漲跌幅被限制延伸到更長的時間內。以及當股票在A股市場達到漲跌停后交易日的波動率大于H股市場上的波動率的現象。這種現象意味著漲跌停板存在一種波動性溢出效應，即A股市場中的價格波動會對H股市場產生影響。
相關建議
投資風險
打板追漲
專門買漲停又叫“打板”。它的盈利潛力較大，但同時也伴隨著一定的風險。打板買入的核心原理是在個股拉漲停時買入，以期望在次日能夠獲得較好的利潤。
對于投資者這種交易策略的風險：首先，打板交易可能會導致當天盤中虧損。由于漲停股票價格在當天盤中無法交易，如果買入后股票價格出現下跌，可能會導致當天賬面虧損。其次，如果打板失敗，次日可能會繼續虧損。打板買漲停的虧損幅度一般較大，通常在-6%左右。對于打板買入三板或以上的股票，虧損幅度可能更大，一般在-9%左右。
機構操縱
機構投資者可以通過投入大量資金、集中連續交易來操縱股票價格的情況。他們利用龐大的資金優勢和盤技巧，有計劃地買賣股票以影響股價的升跌方向、漲跌幅度以及升跌的時間。這種操縱股價的行為可以給機構投資者帶來主動優勢，能夠更好地掌握主動權，自主決策，通過操縱股價來獲取預期的收益。
如2012年5月10日，中信證券福州連江北路證券營業部在當日買入147萬元，盡管這個數額只在百萬級別，但對該股的漲停起到了重要作用。2012年5月10日，國泰君安證券深圳益田路證券營業部當天買入金額為672萬元，雖然數額較小，但占當日成交總金額的28.6%，這個比例相當高，對該股的漲停起到了決定性的作用。
國際各類穩定機制
價格漲跌幅限制
價格漲跌幅限制是指對單一證券的日內成交價格設置一定的波動范圍，使其僅可在有限的漲跌幅范圍內進行交易。傳統的靜態價格漲跌幅限制是根據前一日收盤價設定的，當股票達到漲停價或跌停價時，會暫停相應的買賣交易。而動態價格漲跌幅限制則根據特定的參考價格進行設定，如美國證券市場的個股漲跌幅限制機制，參考價格是根據前幾分鐘的已成交訂單的平均價格計算的，其漲跌幅限制范圍是動態調整的。在漲跌幅限制觸發時，交易可能會有一定的暫?；蚣细們r恢復的規定。不同交易所和市場對價格漲跌幅限制的設定會有所不同。
“價格籠子”機制
“價格籠子”機制是指在系統內以現有的買賣訂單為基礎，限制新訂單的價格區間。超過申報價格范圍的訂單直接被系統拒絕，以防止證券價格突然大幅波動。這種機制在沒有價格漲跌限制或價格漲跌限制設置太寬的市場中很常見，可以作為價格波動限制的替代方案。價格波動限制控制日內價格變動以減少長期波動，而"價格籠"機制控制個別交易引起的瞬時價格變化，以減輕短期波動。
香港交易所是“價格籠子”機制的典型代表。在香港特別行政區市場，盤中交易的買入(賣出)指令申報價格不得超過交易系統內現有買入(賣出)指令申報價格的最低價格變動單位24個，且當日任何時間的指令申報價格不得偏離最新交易價格9倍或以上。日本交易所集團還推出了“價格籠子”機制，在更寬松的價格漲跌限制基礎上，要求下一次報價必須在前一次交易價格的一定范圍內。
波動性中斷機制
波動性中斷機制是指當單只證券的價格波動超過規定價格一定幅度時，自動暫停該證券交易一段時間（冷靜期），隨后以集合競價方式恢復交易。該機制的作用主要有三方面：提高價格發現效率、改善個股流動性和降低個股日內波動。不同市場的波動性中斷機制在參考價格、價格限制范圍、冷靜期時長和是否暫停交易等方面存在差異。
不同市場的波動性中斷機制在參考價格、價格限制范圍、冷靜期時長和是否暫停交易等方面存在差異。例如，參考價格方面，美國和香港特別行政區使用前幾分鐘的成交價格，而倫敦和韓國使用最新成交價格。價格限制范圍和冷靜期時長也有所不同。總體而言，動態波動性中斷機制更受青睞。
指數熔斷機制
指數熔斷機制類似于波動性中斷機制，當指數下跌超過設定幅度時，會暫停整個市場的交易一段時間，然后以集合競價方式恢復交易。該機制的目的是防止市場瞬時大跌，緩解恐慌情緒，使投資者行為恢復理性。然而，指數熔斷機制可能導致市場流動性不足，并加劇拋售壓力。因此，該機制更適用于機構投資者主導、投資者行為相對理性的市場。在引入多檔指數熔斷機制時，需要考慮熔斷閾值的設置和間隔的寬度，以避免制度效果不佳。目前，一些市場已經引入了指數熔斷機制，如紐交所、納斯達克交易所、韓國交易所和印度國家證券交易所?？偟膩碚f，指數熔斷機制的發展趨勢是引入多檔熔斷閾值，確保市場流動性，并在冷靜期結束后以集合競價恢復交易。
集合競價延長機制
集合競價延長機制是指在集合競價時段結束時，如果可能成交的價格超過參考價格的一定范圍或發生某些特定情形，暫時不對訂單進行撮合，而是延長委托申報一定時間后再進行撮合。該機制通常用于開盤和收盤集合競價階段，以及可能存在的日內集合競價階段，有助于集合競價過程充分反映市場信息。這是一種各市場通用的機制，可以獨立使用，無需與其他機制組合實施。
倫敦市場是典型的采用該機制的市場。在開盤和收盤集合競價階段，如果集合競價時間結束時，單只證券的指示性撮合成交價偏離參考價格一定區間，不會立即成交，而是延長委托申報時間5分鐘后再進行撮合。開盤集合競價階段的參考價格為前一日收盤價格，收盤集合競價階段的參考價格為收盤前10分鐘的數量加權平均價格（VWAP）。集合競價時段價格波動范圍根據股票的種類而不同，開盤階段價格的波動范圍為10%-200%，收盤階段價格的波動范圍為5%-150%。
此外，倫敦證券交易所還制定了市價訂單延長機制。在預定的集合競價時段結束時，如果所有的市價訂單不能全部得到成交，則集合競價時間延長2分鐘。這樣的制度設計有利于市場價格發現功能的發揮。
特殊股票處置機制
特殊股票處置機制，也稱為分盤撮合機制，是指對于符合特定條件的部分證券采用與一般證券不同的交易撮合制度。該機制被用作對異常股票的監管措施之一。
以臺灣證券交易所（簡稱臺交所）為例，每日收盤后，臺交所通過漲跌幅、成交量、換手率、持股集中度、市盈率等指標分析每只股票在一段時間內的交易情況。對于出現異常交易情況的股票，臺交所會公告其交易信息，并在該證券名稱前標記“注意股票”字樣。當股票連續多個交易日被標記為“注意股票”后，臺交所將在該證券名稱前標記“處置股票”字樣。在隨后的10個交易日內，臺交所會對該股票實施人工處置撮合機制。具體而言，在盤中交易時段，通過5分鐘、10分鐘或20分鐘的集合競價方式進行交易。同時，根據情況，還會實施限制每日交易規模、全額繳納交易保證金以及暫停融資融券交易等措施。
特殊股票處置機制的目的是監管異常股票，保護市場穩定和投資者利益。
參考資料 >
關于發布《上海證券交易所交易規則（2023年修訂）》的通知.上海證券交易所.2023-08-04
關于發布《深圳證券交易所交易規則（2023年修訂）》的通知.深圳證券交易所.2023-08-04
大連商品交易所交易規則.大連商品交易所.2023-08-08
上海國際能源交易中心.上海國際能源交易中心.2023-08-08
交易規則.上海期貨交易所.2023-08-08
鄭州商品交易所交易規則.鄭州商品交易所.2023-08-08
關于發布《北京證券交易所交易規則（試行）》的公告.北京證券交易所.2023-08-06
中國金融期貨交易所交易規則.中國金融期貨交易所.2023-08-08
廣州期貨交易所交易規則.廣州期貨交易所.2023-08-08
證監會：北交所新股上市首日不設漲跌幅限制.人民網.2023-08-06
20%漲跌幅！創業板注冊制來了.人民網.2023-08-06