停牌（Trading Halt），也被稱為交易暫停（Trading Suspension），是指某一證券在一個或多個交易所暫時停止交易。上市公司可以因為籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)、籌劃控制權變更、要約收購等事項主動申請停牌，證券交易所也可以依據(jù)職責對因為上市公司股票被交易所實行風險警示、上市公司未在法定期限內披露年度或者半年度報告、上市公司出現(xiàn)股票交易重大異常情形等原因采取停牌措施。
在中國證券市場，針對股票異常波動的停牌制度于1998年開始實施，最初的停牌時間是半天。2002年，滬深兩大證券交易所將異常波動停牌的最短期限從半天縮短為1小時。2012年，滬深交易所取消了股票交易異常波動的例行臨時停牌，但保留了實施盤中臨時停牌或者要求上市公司進行停牌核查的權利。2018年，證監(jiān)會發(fā)布了《關于完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》。2019年修訂通過的《證券法》開始對“突發(fā)性事件”進行列舉，當出現(xiàn)突發(fā)性事件而影響證券交易正常進行時，證券交易所可以按照業(yè)務規(guī)則采取技術性停牌等處置措施。2022年1月5日，證監(jiān)會公布《上市公司股票停復牌規(guī)則》。證券交易所對在本所上市的有價證券要進行定期或不定期的審核或復核，如發(fā)現(xiàn)某上市證券不宜繼續(xù)上市時，交易所可開具 “停止證券上市通知書”，暫停其上市的規(guī)定。停止證券上市一般有一個規(guī)定的時間。暫停證券被暫停的原因消除后，由交易所開具“恢復上市通知書”恢復其上市。倘若該暫停證券在暫停期滿后仍未消除其被暫停的原因，通常就要終止其上市。
停復牌制度是資本市場的基礎制度，主要功能是保證信息披露的及時、公平，提示重大風險，維護公平的交易秩序。股票停復牌關系到廣大投資者的證券交易權、知情權等基本權利，是資本市場重要的基礎性制度。當市場不確定性極高時交易暫停有利于信息傳導，降低投資者之間的信息非對稱，使投資者有時間吸收新信息和對股票進行重新定價。同時停牌影響了證券交易的連續(xù)性和證券的流動性，具有一定的負面效應，因此主要證券交易所對停牌的采用較為克制。
發(fā)展歷程
中國制度
制度發(fā)展
在中國證券市場，停牌有多種類型，針對股票異常波動的停牌制度于1998年開始實施，最初的停牌時間是半天。2002年，滬深兩大證券交易所將異常波動停牌的最短期限從半天縮短為1小時，以適應信息傳播速度不斷加快的現(xiàn)實，并增強證券交易的連續(xù)性。對該項制度的分析認為，其不但沒有起到降低股價波動和交易成本的預期目的，反而阻礙了信息傳遞，加劇了股價波動，降低了市場效率。2012年，考慮到網(wǎng)絡技術的飛速發(fā)展和聯(lián)網(wǎng)設備的日益普及，普通投資者一般可以在前一個交易日結束后就從網(wǎng)上獲取公司披露的股價異常波動公告，滬深交易所取消了股票交易異常波動的例行臨時停牌，但保留了實施盤中臨時停牌或者要求上市公司進行停牌核查的權利。
為更好發(fā)揮市場機制作用，提高資本市場質量，促進資本市場長期健康發(fā)展，證監(jiān)會在深入調研和廣泛聽取相關方面意見建議的基礎上于2018年發(fā)布了《關于完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》，對于上市公司股票的停復牌制度的完善有一定意義。
除了股票異常波動可以停牌以外，《證券法》中一直存在的技術性停牌規(guī)則，在應對錯誤交易方面可以發(fā)揮更加直接的作用。中國2019年修訂前的《證券法》規(guī)定，因突發(fā)性事件而影響證券交易的正常進行時，證券交易所可以采取技術性停牌的措施。在當時滬深證券交易所的交易規(guī)則中，相關情形更加明確。發(fā)生下列交易異常情況之一，導致部分或全部交易不能進行的，證券交易所可以決定技術性停牌或臨時停市：（1)不可抗力；（2)意外事件；（3）技術故障；（4)證券交易所認定的其他異常情況。證券交易所認為可能發(fā)生前述規(guī)定的交易異常情況，并會嚴重影響交易正常進行的，可以決定技術性停牌或臨時停市。
2019年修訂通過的《證券法》借鑒了證券交易所交易規(guī)則，開始對“突發(fā)性事件”進行列舉，并特別補充了“重大人為差錯”。其第111條第1款規(guī)定：“因不可抗力、意外事件、重大技術故障、重大人為差錯等突發(fā)性事件而影響證券交易正常進行時，為維護證券交易正常秩序和市場公平，證券交易所可以按照業(yè)務規(guī)則采取技術性停牌、臨時停市等處置措施，并應當及時向國務院證券監(jiān)督管理機構報告。”相應的，滬深證券交易所也在其交易規(guī)則中增加了“重大人為差錯”，并增設“本所對證券交易進行風險監(jiān)測。出現(xiàn)重大異常波動的，本所可以采取限制交易、強制停牌等處置措施，并向證監(jiān)會報告”之規(guī)定。
為深入貫徹國務院金融委“建制度、不干預、零容忍”的工作要求，結合監(jiān)管實踐需要，中國證監(jiān)會組織開展上市公司監(jiān)管法規(guī)體系整合工作，2022年1月5日中國證監(jiān)會公布《上市公司股票停復牌規(guī)則》，此次法規(guī)整合不對《關于完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》的內容進行實質改動，僅將名稱改為《上市公司股票停復牌規(guī)則》，規(guī)范文字表述，統(tǒng)一格式體例。
制度現(xiàn)狀
中國目前已形成多層級的制度規(guī)則體系規(guī)范停復牌行為，主要體現(xiàn)在如下幾個方面：其一，新《證券法》完善了證券交易停復牌制度，既明確了基礎規(guī)則，又有利于規(guī)范上市公司的停復牌行為，也為將來制定更為詳盡完善的制度規(guī)則體系預留了充足的制度空間。其二，在部門規(guī)章、部門規(guī)范性文件方面，證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司股票停復牌規(guī)則》，以規(guī)范上市公司治理及完善上市公司股票停復牌制度。該意見就確立上市公司股票停復牌基本原則、健全上市公司股票停復牌申請制度、強化上市公司股票停復牌信息披露要求及做好相關配套工作等內容進行了明確規(guī)定，有利于增強市場流動性并保障交易機會，對于規(guī)范上市公司股票停復牌行為具有重要指導意義。其三，在行業(yè)規(guī)定方面，上海證券交易所和深圳證券交易所已發(fā)布多部行業(yè)規(guī)定來規(guī)范停復牌行為，新修訂的《上海證券交易所股票上市規(guī)則》和《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》均設置了“停牌和復牌”專章并作出了詳細規(guī)定。此外，滬深交易所還發(fā)布了關于規(guī)范停復牌行為的業(yè)務指引，對于規(guī)范停復牌行為具有深刻意義。前述關于停復牌制度規(guī)定的完善以及多層級制度規(guī)則體系的形成對于規(guī)范上市公司股票停復牌行為、促進上市公司規(guī)范治理、完善上市公司信息披露及保護中小投資者合法權益等方面都將產(chǎn)生積極效應。
國際交易所
中國香港交易所
《香港交易所主板上市規(guī)則》第6.01條規(guī)定，本交易所在批準發(fā)行人上市時必附帶如下條件：如本交易所認為有必要保障投資者或維持一個有秩序的市場，則無論是否應發(fā)行人的要求，本交易所均可在其認為適當?shù)那闆r及條件下，隨時指令任何證券短暫停牌或停牌又或者將任何證券除牌。
倫敦股票交易所
《倫敦股票交易所規(guī)則》第1510條至第1513條規(guī)定，交易所可禁止任何交易或任何類別的交易在交易所進行。依據(jù)第1510條的規(guī)則指南，因監(jiān)管原因而暫停交易的例子有：（1)有關市場的主管當局或市場經(jīng)營者實施的暫停交易；或（2)交易所因市場秩序原因實施的暫停交易。當證券被交易所暫停交易時，交易所將刪除被暫停證券在交易系統(tǒng)中的任何指令并關閉任何報價。交易所可行使其權力，暫停或取消不再符合規(guī)則的MiFID透明證券的交易，除非該步驟可能對投資者的利益或金融市場的有序運作造成重大損害。成員公司可向交易所申請許可，在暫停交易的證券上進行交易。
新加坡證券交易所
《新加坡證券交易所有限公司規(guī)則》第8.15條規(guī)定，經(jīng)發(fā)行人請求，交易所可以實施停牌。交易所可對某一證券或其基礎品種根據(jù)規(guī)則8.14.2設有冷靜期的期貨合約或該等工具實施停牌。停牌時間最短為30分鐘或交易所規(guī)定的期限，最長可為3個交易日或交易所同意的更長期限。受停牌影響的證券、期貨合約在停牌期間不得在交易系統(tǒng)上交易。除經(jīng)交易所核準外，交易會員不得對受停牌影響的證券或期貨合約進行任何交易。交易所可以隨時解除停牌，也可隨時將停牌改為暫停交易。
在停牌之外，《新加坡證券交易所有限公司規(guī)則》第8.13條還對暫停或限制交易作出了詳細規(guī)定。新加坡證券交易所可暫停或限制任何或所有上市或報價證券或期貨合約的交易。有下列情形之一的，可以在一個或者多個市場、一個或者多個交易日或者交易日的任何時段暫停或限制交易：（1）新加坡證券交易所認為，市場并非有序、知情或公平，或即將發(fā)生可能導致市場無法有序、知情或公平的情況；（2）新加坡證券交易所認為其發(fā)布的涉及某一發(fā)行人的公告具有市場敏感性；（3）發(fā)行人要求且新加坡證券交易所同意暫停交易；（4）進入交易系統(tǒng)受到普遍限制；（5）規(guī)則第8.14條適用時；（6）新加坡證券交易所上市手冊第1303條規(guī)定的任何情形；（7）新加坡證券交易所的功能受到或可能受到火災、恐怖活動、電力故障、通信或運輸故障或計算機故障等緊急情況的嚴重不利影響；或（8)在新加坡證券交易所看來，這符合公眾利益。新加坡證券交易所可采取其認為適當?shù)姆绞较拗平灰祝▽⑹袌鲋糜谡{整階段。交易系統(tǒng)中尚未匹配的證券或期貨合約訂單在該證券或期貨合約被暫停交易的情況下可能失效，具體由新加坡證券交易所決定。在一個或多個市場暫停或限制所有上市或報價證券或期貨合約的交易的，當重新開始交易時，新加坡證券交易所可以延長該市場的交易時間。受停牌影響的證券或期貨合約將在重新開始交易前至少15分鐘處于調整階段。新加坡證券交易所可隨時解除交易暫停或交易限制。
澳大利亞證券交易所
澳大利亞證券交易所規(guī)定，在下列情況下可對現(xiàn)貨市場產(chǎn)品實施停牌：（1）澳大利亞證券交易所接收或發(fā)布有關發(fā)行人的公告，并認為該公告對市場敏感；或（2）發(fā)行人要求停牌，澳大利亞證券交易所同意停牌。停牌將在程序規(guī)定的時間結束。
基本概念
定義
停牌，又稱交易暫停，指某只證券在一個或多個交易所內暫時停止交易的狀態(tài)。該狀態(tài)可在特定時間屆滿后解除，或在滿足特定條件時恢復交易。
原則
審慎停牌原則
上市公司應當審慎停牌，以不停牌為原則、停牌為例外，短期停牌為原則、長期停牌為例外，間斷性停牌為原則、連續(xù)性停牌為例外，不得隨意停牌或者無故拖延復牌時間，并應采取有效措施防止出現(xiàn)長期停牌等情況。
及時披露原則
上市公司發(fā)生重大事項，持續(xù)時間較長的，應當按照及時披露的原則，分階段披露有關事項進展的具體情況。上市公司不應以相關事項結果尚不確定為由隨意申請股票停牌。
嚴格保密原則
上市公司及其股東、實際控制人，董事、監(jiān)事、高級管理人員和其他交易各方，以及提供服務的證券公司、證券服務機構等相關主體，在籌劃、實施可能對公司股票交易價格產(chǎn)生較大影響的重大事項過程中，應當切實履行法定保密義務，建立健全保密制度，做好信息管理和內幕信息知情人登記工作。不得以申請上市公司股票停牌代替相關各方的保密義務。
概念辨別
復牌一般是指被停牌的證券恢復交易的行為。
停牌類型
停牌分為上市公司申請停牌、證券交易所技術性停牌和證券交易所強制停牌三種類型。
上市公司申請停牌
《證券法》第一百一十條：上市公司可以向證券交易所申請其上市交易股票的停牌或者復牌，但不得濫用停牌或者復牌損害投資者的合法權益。證券交易所可以按照業(yè)務規(guī)則的規(guī)定，決定上市交易股票的停牌或者復牌。
技術性停牌
《證券法》第一百一十一條：因不可抗力、意外事件、重大技術故障、重大人為差錯等突發(fā)性事件而影響證券交易正常進行時，為維護證券交易正常秩序和市場公平，證券交易所可以按照業(yè)務規(guī)則采取技術性停牌、臨時停市等處置措施，并應當及時向國務院證券監(jiān)督管理機構報告。因前款規(guī)定的突發(fā)性事件導致證券交易結果出現(xiàn)重大異常，按交易結果進行交收將對證券交易正常秩序和市場公平造成重大影響的，證券交易所按照業(yè)務規(guī)則可以采取取消交易、通知證券登記結算機構暫緩交收等措施，并應當及時向國務院證券監(jiān)督管理機構報告并公告。證券交易所對其依照本條規(guī)定采取措施造成的損失，不承擔民事賠償責任，但存在重大過錯的除外。
強制停牌
《證券法》第一百—十三條：證券交易所應當加強對證券交易的風險監(jiān)測，出現(xiàn)重大異常波動的，證券交易所可以按照業(yè)務規(guī)則采取限制交易、強制停牌等處置措施，并向國務院證券監(jiān)督管理機構報告；嚴重影響證券市場穩(wěn)定的，證券交易所可以按照業(yè)務規(guī)則采取臨時停市等處置措施并公告。證券交易所對其依照本條規(guī)定采取措施造成的損失，不承擔民事賠償責任，但存在重大過錯的除外。
停牌原因
上市公司申請停牌
1、上市公司籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)；
2、上市公司股東籌劃控制權變更、要約收購等事項；
3、上市公司風險事項存在重大不確定性，可能嚴重影響市場秩序、損害投資者合法權益，中國證監(jiān)會或者交易所認為有必要的。
證券交易所采取停牌
1、上市公司股票被交易所實行風險警示，或者出現(xiàn)終止上市情形的；
2、上市公司未在法定期限內披露年度報告或者半年度報告的，或者公司半數(shù)以上董事無法保證年度報告或者半年度報告真實、準確、完整且在法定期限屆滿前仍有半數(shù)以上董事無法保證的；
3、上市公司財務會計報告因存在重大會計差錯或者虛假記載，被中國證監(jiān)會責令改正但未在規(guī)定期限內改正的；
4、上市公司信息披露或者規(guī)范運作等方面存在重大缺陷，被本所要求改正但未在要求期限內改正的；
5、公司在規(guī)范運作和信息披露方面涉嫌違反法律法規(guī)及本所相關規(guī)定，情節(jié)嚴重而被有關部門調查的；
6、上市公司因存在控股股東（無控股股東，則為第一大股東）及其關聯(lián)人非經(jīng)營性占用資金，余額達到最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)絕對值30%以上，或者金額達到2億元以上，被中國證監(jiān)會責令改正但未在規(guī)定期限內改正的；
7、上市公司因股本總額、股權分布發(fā)生變化導致連續(xù)20個交易日不具備上市條件的；
8、上市公司因收購人履行要約收購義務，或者收購人以終止上市公司上市地位為目的而發(fā)出全面要約的；
9、媒體報道或者傳聞中出現(xiàn)上市公司尚未披露的信息，可能或者已經(jīng)對公司股票及其衍生品種交易價格產(chǎn)生較大影響的；
10、上市公司出現(xiàn)股票交易重大異常情形。
停牌流程
停牌申請
1、上市公司籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)，可以根據(jù)實際情況申請短期停牌。公司籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)擬申請停牌的，應當在首次提交披露有關事項的同時申請停牌。
2、上市公司股東籌劃控制權變更、要約收購等事項的，原則上應當分階段披露籌劃進展。確需公司申請停牌的，可以申請停牌。
3、上市公司破產(chǎn)重整期間原則上股票不停牌，公司應當分階段披露重整事項的進展。確需申請停牌的，應當披露停牌具體事由、重整事項的進展和預計復牌時間等內容。
4、上市公司風險事項存在重大不確定性，可能嚴重影響市場秩序、損害投資者合法權益，中國證監(jiān)會或者交易所認為有必要的，公司可以申請停牌。
5、上市公司籌劃指引規(guī)定的可停牌事項之外的其他重大事項，應當分階段披露籌劃進展，不得申請停牌，但中國證監(jiān)會及交易所另有規(guī)定的除外。
停牌公告
上市公司申請停牌的，在交易所同意停牌后，應當發(fā)布停牌公告，停牌公告應當包括公司股票及其衍生品種的停復牌安排、停牌具體事由、停牌期限、申請停牌的規(guī)則依據(jù)和預計復牌時間等內容。上市公司籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)申請停牌的，應當在停牌公告中披露重組標的名稱、交易對手方、交易方式、本次重組的意向性文件或者框架協(xié)議、本次重組涉及的中介機構（如有）等基本信息。上市公司股票及其衍生品種被交易所實施強制停牌，上市公司應當及時披露相關內容，向市場作出解釋說明。
停牌期限
1、上市公司因籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)停牌的，停牌時間不超過個10交易日。停牌期間更換重組標的的，其累計停牌時間也不得超過10個交易日。
2、公司無法在規(guī)定的停牌期限屆滿前披露重組預案或者報告書，但國家有關部門對相關事項的停復牌時間另有要求的，公司可以在充分披露籌劃事項的進展、繼續(xù)停牌的原因和預計復牌時間后向交易所申請繼續(xù)停牌，但連續(xù)停牌時間原則上不得超過25個交易日。涉及國家重大戰(zhàn)略項目、國家軍工秘密等事項，對停復牌時間另有要求的，從其要求。
3、上市公司籌劃涉及發(fā)行股份購買資產(chǎn)，可以在披露重組預案或者報告書后，以對相關方案作出重大調整為由申請停牌，停牌時間不得超過5個交易日。
3、上市公司因股東籌劃控制權變更、要約收購等事項申請停牌的，可以申請停牌不超過2個交易日，并依規(guī)履行信息披露義務。確有必要的，可以延長至5個交易日。
4、上市公司破產(chǎn)重整期間申請停牌的，可以申請停牌不超過2個交易日。確有必要的，可以延期至5個交易日。
信息披露要求
1、上市公司因籌劃重大事項申請停牌，應當披露停牌具體事由、停牌期限和預計復牌時間等內容。停牌期間，公司應當分階段詳細披露籌劃重大事項的進展情況，避免籠統(tǒng)、概括式的信息披露，并至少每個交易日披露一次進展公告。公司完成重大事項籌劃、停牌期限屆滿或者終止籌劃重大事項的，應當立即申請復牌。公司應當披露停牌期間籌劃重大事項的主要工作、事項進展、對公司的影響以及后續(xù)安排等，并充分提示相關事項的風險和不確定性。終止籌劃重大事項的，還應當披露終止籌劃的具體原因及決策程序。
2、公司不停牌籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)，應當做好信息保密工作，并在第一時間披露重組預案或者報告書。在上述重組預案或者報告書披露前，公司不得披露所籌劃重組的相關信息。公司籌劃發(fā)行可轉換公司債券等證券購買資產(chǎn)的，參照發(fā)行股份購買資產(chǎn)適用本指引的規(guī)定。
3、上市公司籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)申請停牌的，應當在停牌公告中披露重組標的名稱、交易對手方、交易方式、本次重組的意向性文件等基本信息。重組交易涉及通過競拍方式進行，在停牌公告中披露重組標的名稱及交易對手方可能不利于公司參與競拍的，公司可以暫緩披露。暫緩披露的原因已消除的，公司應當及時披露重組標的名稱、交易對手方及進展情況。重組標的涉及境外上市公司，在停牌公告中披露重組標的名稱及交易對手方可能影響重組標的境外市場交易的，公司可以暫緩披露標的資產(chǎn)及交易對手方名稱，但應當披露重組標的資產(chǎn)的行業(yè)類型。上市公司最遲應當與境外上市公司同步披露標的資產(chǎn)及交易對手方。
4、上市公司以籌劃重組涉及發(fā)行股份為由申請停牌，應當在復牌前披露截至停牌前1個交易日前10大股東的名稱及持股數(shù)量、前10大流通股股東的名稱及持股數(shù)量和所持股份類別。
5、上市公司應當在停牌期限屆滿前披露經(jīng)董事會審議通過的重組預案或者報告書，并申請復牌；未能按期披露重組預案或者報告書的，應當終止籌劃本次重組并申請復牌。
6、上市公司籌劃重組期間更換財務顧問等中介機構，不得以此為由申請停牌或者延期復牌，并應當及時披露有關事項，充分提示風險。
7、上市公司籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)，在披露重組預案或者報告書后，因需要對方案作出重大調整申請停牌的，應當在5個交易日內披露重大調整的具體情況、當前進展、后續(xù)安排以及尚需履行的程序等事項，并申請復牌。
8、上市公司籌劃重組至披露重大資產(chǎn)重組報告書期間，應當依規(guī)編制交易進程備忘錄。公司應當每個月披露一次相關事項的具體進展情況及籌劃的事項是否發(fā)生變更等具體信息。
9、上市公司籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)，公司或其現(xiàn)任董事、監(jiān)事、高級管理人員、控股股東、實際控制人等在停牌期間因涉嫌違法違規(guī)被司法機關立案偵查或者被中國證監(jiān)會立案調查的，公司應當核實并披露該事項對公司本次重組的影響，不能繼續(xù)推進的，應當及時申請復牌。公司籌劃其他重大事項，相關主體在停牌期間因涉嫌違法違規(guī)被司法機關立案偵查或者被中國證監(jiān)會立案調查的，參照上述規(guī)定辦理。
10、上市公司股東籌劃控制權變更、要約收購等事項的，原則上應當分階段披露籌劃進展。
10、上市公司籌劃本指引規(guī)定之外的其他重大事項，應當分階段披露籌劃進展，不得僅以籌劃事項結果尚不確定為由申請停牌，但中國證監(jiān)會及交易所另有規(guī)定的除外。
停復牌辦理
上市公司申請停復牌的，應當向交易所提交下列文件：
（一）停復牌申請，申請應當經(jīng)公司董事長或者其授權的董事簽字確認，并加蓋公司公章；
（二）按規(guī)定編制的停復牌公告；
（三）交易所要求提供的其他文件。
公司籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)申請停牌的，還應當向交易所提交以下文件：
（一）經(jīng)本次重組的交易對手方或者其主管部門蓋章確認的關于本次重組的意向性文件或者框架協(xié)議；
（二）交易對手方關于不存在《上市公司監(jiān)管指引第7號——上市公司重大資產(chǎn)重組相關股票異常交易監(jiān)管》第十二條或十三條情形的說明文件。
上市公司申請停牌的，應當在非交易時間辦理。公司無法按照本指引的規(guī)定在申請停牌時提交相關文件的，交易所不予受理公司停牌申請，但國家有關部門對相關事項另有要求的除外。
停復牌監(jiān)管
1、上市公司停牌后，交易所發(fā)現(xiàn)公司的停牌事由不成立，或者其停牌申請不符合或不再符合本指引規(guī)定的條件和要求的，交易所可以要求公司立即申請復牌。公司未按要求申請的，交易所可以予以強制復牌，并要求公司披露相關情況，作出解釋說明。
2、在辦理停復牌過程中，交易所認為必要的，可以要求公司及相關方補充提交有關文件，或者要求公司及相關方聘請財務顧問等中介機構，對公司停牌事由和停牌時間是否合理、重大事項的終止原因是否屬實等事項發(fā)表意見，并及時披露。
3、上市公司違反有關規(guī)定，濫用停牌或者不履行相應決策程序和信息披露義務，損害投資者合法權益的，交易所可以通過交易所公告等形式，向市場說明情況，并對公司股票及其衍生品種實施強制復牌。
4、對于股票及其衍生品種累計停牌時間過長或者頻繁停牌的上市公司，交易所可以視情況公示公司的停牌情況，包括停牌時長、最近一年內停牌次數(shù)、停牌原因、公司停牌進展披露情況等。
5、上市公司申請停牌不審慎，或者公司及其控股股東、實際控制人等相關方存在濫用停牌、拖延復牌時間、違反承諾、不履行相應決策程序以及信息披露不真實、不準確、不完整等行為的，交易所可以采取開展現(xiàn)場檢查等措施，并視情況對公司及相關當事人采取監(jiān)管措施或者予以紀律處分。為公司提供服務的中介機構在公司停復牌辦理中未勤勉盡責，出具意見不審慎的，交易所視情況采取監(jiān)管措施或者予以紀律處分。交易所發(fā)現(xiàn)公司在停復牌過程中涉嫌違反法律、行政法規(guī)及中國證監(jiān)會有關規(guī)定的，視情況提請中國證監(jiān)會及其派出機構核查。
主要影響
正向影響
上市公司股票的停復牌制度是資本市場的基礎制度，主要功能是保證信息披露的及時、公平，提示重大風險，維護公平的交易秩序。股票停復牌關系到廣大投資者的證券交易權、知情權等基本權利，是資本市場重要的基礎性制度。停復牌制度對于完善基礎交易制度及防范化解金融風險具有重要意義。現(xiàn)實的證券市場不一定總是能夠實現(xiàn)市場均衡，極端情況下會出現(xiàn)市場崩潰，因此針對市場異常波動的停牌制度有一定的必要性。中國針對證券異常波動以及交易異常設有盤中臨時停牌以及技術性停牌等處理措施，這些措施同樣可以在處理錯誤交易方面大有作為。
當市場不確定性極高時交易暫停有利于信息傳導，降低投資者之間的信息非對稱，使投資者有時間吸收新信息和對股票進行重新定價。國外學者科溫（Corwin）和利普森（Lipson）發(fā)現(xiàn)停牌期間交易者活躍地重新提交訂單，這反映了投資者利用停牌對信息進行重新認識和修訂，此過程有利于新的均衡價格的產(chǎn)生。基姆等人以西班牙股票市場作為研究對象，發(fā)現(xiàn)停牌增加了復牌后的流動性和股價發(fā)現(xiàn)能力。
負向影響
停牌影響了證券交易的連續(xù)性和證券的流動性，具有一定的負面效應，因此主要納斯達克股票交易所對停牌的采用較為克制，中國兩大證券交易所從2012年以后取消異常波動例行停牌也體現(xiàn)了這一考量。停牌增加了交易者的流動性成本，同時阻礙了信息的及時有效傳播，阻礙了投資者交易需求的正常實現(xiàn)。國外學者蘇布拉曼亞姆（Subrabmanyam）發(fā)現(xiàn)，停牌導致了更長的信息吸收時間，阻礙了均衡價格的形成，同時帶來了復牌時劇烈的價格波動。克里斯蒂（Christie）等人比較了不同的停牌機制對復牌后的交易行為的影響，發(fā)現(xiàn)不論采取何種停牌機制，停牌的實施都導致了更高的交易量和價格波動。該結論也得到了弗里諾（Frino）等人的支持。崔（Cui）等人從溢出效應的角度，發(fā)現(xiàn)停牌不僅會帶來被停牌股票的交易量和波動性上升，而且該影響會傳染至其他未實施停牌的股票。
參考資料 >
上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第4號——停復牌.上海證券交易所.2024-07-30
上海證券交易所股票上市規(guī)則.上海證券交易所.2024-07-30
上市公司股票停復牌規(guī)則.中國證券監(jiān)督管理委員會.2024-07-24
深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第6號——停復牌.深圳證券交易所.2024-08-04