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ST，又稱(chēng)作ST股票（英文為Special Treatment，縮寫(xiě)為“ST”）是指境內(nèi)上市公司被進(jìn)行特別處理的股票。

1998年4月22日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，要求上海證券交易所和深圳證券交易所根據(jù)證券交易所股票上市規(guī)則的規(guī)定，對(duì)狀況異常的上市公司股票交易實(shí)行特別處理。從而形成了中國(guó)股市的ST板塊。同年4月，中國(guó)證券市場(chǎng)誕生了第一家ST公司遼物資A。2001年2月，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》，正式推出退市制度。2020年，由于新《證券法》已經(jīng)在法律層面不再規(guī)定暫停上市，授權(quán)交易所制定業(yè)務(wù)規(guī)則，上海證券交易所已不再規(guī)定暫停上市和恢復(fù)上市流程，修訂取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)。廣義的ST股票主要分為2種，即ST、*ST。ST是連續(xù)2年出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況異常的上市公司股票，即被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。*ST是指連續(xù)3年出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況異常的上市公司股票，即被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。ST股票特點(diǎn)包括股價(jià)下跌時(shí)間長(zhǎng)、漲幅有限制、走勢(shì)和大盤(pán)呈現(xiàn)反比。它的投資風(fēng)險(xiǎn)主要包括退市風(fēng)險(xiǎn)、誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)。

ST股票主要應(yīng)用于股票市場(chǎng)中。它的優(yōu)點(diǎn)主要是股價(jià)低，缺點(diǎn)包括風(fēng)險(xiǎn)高、信息不對(duì)稱(chēng)、流動(dòng)性差。這些缺點(diǎn)造成ST股票融資難度大。截至2022年8月31日，A股上市公司ST股及*ST股合計(jì)142家，數(shù)量分別為84家及58家。

概念解釋

根據(jù)滬深納斯達(dá)克股票交易所股票上市規(guī)則第九章《上市公司狀況異常期間的特別處理》規(guī)定：當(dāng)上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或其他狀況異常，導(dǎo)致投資者對(duì)該上市公司前景難以判斷，可能損害投資者利益的情況證券交易所將對(duì)該公司股票交易實(shí)行特別處理。

財(cái)務(wù)狀態(tài)異常主要分為以下幾個(gè)方面：

（1）近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)為負(fù)值或近一年審計(jì)結(jié)果出現(xiàn)所有者權(quán)益比注冊(cè)資本低的時(shí)候，也就是該公司出現(xiàn)每股凈資產(chǎn)低于股票面值或者連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損的時(shí)候，就要對(duì)其進(jìn)行特別處理。

（2）最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)產(chǎn)報(bào)告，注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見(jiàn)或出具無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。

（3）由中國(guó)證監(jiān)會(huì)或交易所認(rèn)定的財(cái)務(wù)狀況異常。除此以外，就是由于重大事故、自然災(zāi)害等導(dǎo)致的生產(chǎn)活動(dòng)終止，公司需要賠償超過(guò)公司凈資產(chǎn)的資金訴訟的情況。

種類(lèi)

廣義的ST股票主要分為2種，即ST、*ST。ST是連續(xù)2年出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況異常的上市公司股票，*ST是指連續(xù)3年出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況異常的上市公司股票。

ST

ST（英文為Special Treatment，縮寫(xiě)為“ST”）是指境內(nèi)上市公司因出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或其他狀況異常，導(dǎo)致投資者對(duì)其前景難以判斷、可能損害投資者利益，而被證券交易所實(shí)行特別處理的股票。

*ST

*ST是指連續(xù)3年出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況異常的上市公司股票，即被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

歷史沿革

形成

1987年以后，停牌制度作為一種重要的價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制，已經(jīng)被廣泛應(yīng)用于全球各地的主要證券市場(chǎng)。次年3月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，要求上海證券交易所和深圳證券交易所根據(jù)證券交易所股票上市規(guī)則的規(guī)定，對(duì)狀況異常的上市公司股票交易實(shí)行特別處理。從而形成了中國(guó)股市的ST板塊。

發(fā)展

1998年4月28日，中國(guó)證券市場(chǎng)誕生了第一家ST公司遼物資A。1999年2月10日，遼物資公布的1998年度年報(bào)扭虧為盈，深圳證券交易所決定自1999年4月27日起，撤銷(xiāo)對(duì)公司股票交易的特別處理，股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“ST遼物資”恢復(fù)為“遼物資A”。遼物資成為第一家摘去ST帽子的上市公司。

在2001年初，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始設(shè)計(jì)屬于中國(guó)股市的退市制度，當(dāng)年2月22日證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》，正式推出退市制度。同年4月，上海證券交易所發(fā)布公告宣布：上海證券交易所已于本月18日受理了已經(jīng)暫停上市的PT水仙向上海證券交易所報(bào)送的寬限期申請(qǐng)材料。根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《虧損上市公司終止上市實(shí)施辦法》等規(guī)定及有關(guān)解釋?zhuān)瑳Q定不給予上海水仙電器股份公司也就是PT水仙寬限期。這樣，PT水仙成為中國(guó)證券市場(chǎng)上第一家退市的公司。

2002年首次出現(xiàn)了兩次被撤銷(xiāo)特別處理的戴帽公司——ST松遼。

完善

2005年4月29日中國(guó)證監(jiān)會(huì)為落實(shí)“國(guó)九條”，大刀闊斧的進(jìn)行了“股權(quán)分置”改革試點(diǎn)并已經(jīng)全面展開(kāi)。截至2005年12月19日，共有14批366家上市公司完成或正在進(jìn)行股改。隨著股權(quán)分置改革的有序開(kāi)展，多年來(lái)困擾市場(chǎng)發(fā)展的重大歷史遺留問(wèn)題將得到解決。從2006年10月9日開(kāi)始，所有沒(méi)有實(shí)施股改的股票前面一律加S。

2011年8月，證監(jiān)會(huì)就公布了《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》，借殼標(biāo)準(zhǔn)被劃定為，擬借殼對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上，最近2個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)超過(guò)2000萬(wàn)元，這一標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)接近IPO，因此打算借殼上市的公司的成本也在提高，ST股的殼資源面臨著貶值。9月證監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》，對(duì)借殼上市的公司從盈利狀況、資本實(shí)力和行業(yè)等方面做出新的規(guī)定，要求借殼上市在這些方面比照IPO標(biāo)準(zhǔn)。2011年11月18日，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人表態(tài)，已初步形成改進(jìn)和完善上市公司退市制度的總體思路，將首先立足解決當(dāng)前“殼資源”炒作成風(fēng)等問(wèn)題，提高ST公司重組門(mén)檻。

2011年11月28日，深圳證券交易所發(fā)布《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》（征求意見(jiàn)稿），方案增加兩個(gè)退市條件，不支持暫停上市公司通過(guò)借殼方式恢復(fù)上市，縮短退市時(shí)間。

2018年《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》的修改意見(jiàn)發(fā)布，讓市場(chǎng)看到了監(jiān)管層強(qiáng)化退市制度的決心，對(duì)ST板塊是一個(gè)很大的利空。

2023年，由于新《證券法》已經(jīng)在法律層面不再規(guī)定暫停上市，授權(quán)交易所制定業(yè)務(wù)規(guī)則，上海證券交易所已不再規(guī)定暫停上市和恢復(fù)上市流程，修訂取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)。

運(yùn)作機(jī)制

中國(guó)資本市場(chǎng)退市需經(jīng)過(guò)“ST—*ST—退市”的階段。

對(duì)近期（近2年）計(jì)損的企業(yè)，標(biāo)識(shí)ST警示。通過(guò)對(duì)日?qǐng)?bào)價(jià)漲跌幅度的限制（5%）和信息披露所實(shí)現(xiàn)的特別處理（半年報(bào)必須經(jīng)過(guò)審計(jì)），約束過(guò)度投機(jī)，提請(qǐng)投資者關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)后續(xù)年度仍未能走出虧損的企業(yè)（連續(xù)3年虧損），在ST標(biāo)識(shí)基礎(chǔ)上加注*號(hào)為*ST，提示退市風(fēng)險(xiǎn)，并規(guī)定在第4年度未能扭轉(zhuǎn)局勢(shì)的企業(yè)進(jìn)入暫停上市處理，并對(duì)暫停上市后首個(gè)年度依舊無(wú)法盈利的，終止其上市資格。摘帽（去除ST標(biāo)識(shí)）是ST公司避免退市的直接途徑，也是上市公司向投資者傳達(dá)經(jīng)營(yíng)改善的直接信號(hào)。

特點(diǎn)

股價(jià)下跌時(shí)間長(zhǎng)

股票沒(méi)有價(jià)值底線，股票利潤(rùn)為負(fù)。其中很多ST股票甚至連凈資產(chǎn)都是負(fù)的，ST股票何時(shí)上漲是個(gè)未知數(shù)，所以ST股票下跌的最大特點(diǎn)就是下跌時(shí)間長(zhǎng)。

漲幅有限制

ST股漲跌幅會(huì)出現(xiàn)限制，截至2023年，主板日漲跌幅限制為5%，創(chuàng)業(yè)板ST股漲跌幅限制為20%。ST股票下跌空間小，很容易達(dá)到，所以會(huì)導(dǎo)致ST股票連續(xù)跌停。

走勢(shì)是和大盤(pán)呈現(xiàn)反比

在實(shí)際的走勢(shì)中，很多時(shí)候ST股的走勢(shì)是和大盤(pán)呈現(xiàn)反比的，在大盤(pán)強(qiáng)勢(shì)的時(shí)候其走勢(shì)通常并不好，而在大盤(pán)持續(xù)低迷的時(shí)候這一類(lèi)股票則是比較強(qiáng)勢(shì)。再有就是在每年的的年未以及第二年開(kāi)始的這一段時(shí)間是上市公司發(fā)布預(yù)告或者年報(bào)的時(shí)間，ST股在這一段時(shí)間行業(yè)是最為活躍的。除上述內(nèi)容之外，這些股票具有一定的持續(xù)性的走勢(shì)特征，出現(xiàn)連續(xù)的下跌或者上漲的情況。板塊之外ST股會(huì)具有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，出現(xiàn)齊漲齊跌的情況。對(duì)于一些出現(xiàn)扭虧為盈要摘帽的股票則是要區(qū)別對(duì)待，這些通常在市場(chǎng)中會(huì)形成較好的走勢(shì)，容易受到資金的關(guān)注。

投資風(fēng)險(xiǎn)

ST公司退市風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)困難導(dǎo)致退市

營(yíng)業(yè)收入減少。由于市場(chǎng)上各種各樣的產(chǎn)品替代品的產(chǎn)生等原因都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的營(yíng)業(yè)額在較短的時(shí)間內(nèi)就發(fā)生明顯下降的情況，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困難。營(yíng)業(yè)額的遞減、收入的減少必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金流量大幅減少，使企業(yè)在投資融資等環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，從而帶來(lái)退市風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)費(fèi)用過(guò)重。許多上市公司在上市的時(shí)候往往因?yàn)榻杩畈焕仍斐闪酥卮蟮呢?cái)務(wù)困難，公司無(wú)法繼續(xù)正常經(jīng)營(yíng)，少許的收入根本填補(bǔ)不了財(cái)務(wù)費(fèi)用，而由于自身的信用問(wèn)題無(wú)法利用銀行貸款等去籌集基本的生產(chǎn)經(jīng)費(fèi)，只能走上繼續(xù)虧損的道路。

經(jīng)營(yíng)失敗導(dǎo)致退市

經(jīng)營(yíng)環(huán)境不佳。比如某ST公司前幾年是業(yè)績(jī)很好的績(jī)優(yōu)股，但由于行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致公司利潤(rùn)下降最終因?yàn)樨?cái)務(wù)困難導(dǎo)致帶上了ST的帽子。再如某ST公司其負(fù)債率曾經(jīng)一度達(dá)到了200%以上，一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到70%就已經(jīng)是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)，所以這類(lèi)公司也被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整不合理。企業(yè)的發(fā)展要根據(jù)不斷變化的市場(chǎng)需求而變化，有的企業(yè)，因?yàn)橐粫r(shí)的眼前利益，忽略了產(chǎn)品創(chuàng)新對(duì)于企業(yè)發(fā)展的重要性，沒(méi)有適時(shí)地根據(jù)變化的市場(chǎng)即時(shí)調(diào)整產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，沒(méi)有做好產(chǎn)品的換代升級(jí)工作，以至于生產(chǎn)的產(chǎn)品無(wú)人問(wèn)津，市場(chǎng)銷(xiāo)售出現(xiàn)問(wèn)題，導(dǎo)致企業(yè)資金回籠困難，最終使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗。

投資失誤導(dǎo)致退市

重大投資失誤可能會(huì)導(dǎo)致上市公司退市。例如，1996年，廣東金曼集團(tuán)股份有限公司原本以土地出資的方式與一家臺(tái)灣公司合資成立某電子有限公司，但由于項(xiàng)目資金沒(méi)到位，近3億元的投資全由該公司承擔(dān)生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品又沒(méi)有銷(xiāo)路，導(dǎo)致公司巨額虧損，粵金曼（0588）被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示。2001年6月15日，PT粵金曼終止上市，成為深圳證券交易所第一支被終止上市的股票。

誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)

上市公司要在股市中持續(xù)健康的發(fā)展，最主要的決定因素就是要有規(guī)范的運(yùn)作流程及建立誠(chéng)信質(zhì)量。上市公司如果缺乏誠(chéng)信意識(shí)，直接的后果就是導(dǎo)致投資者投資的失敗，對(duì)于公司而言，信用缺失會(huì)造成投資者失去信心，不去投資。所以，就ST上市公司來(lái)說(shuō)，由于其風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者需要承擔(dān)其他風(fēng)險(xiǎn)之外的信用風(fēng)險(xiǎn)，因此，投資者在選擇ST股票的時(shí)候，應(yīng)該對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)真實(shí)與否，管理層及大股東對(duì)中小投資者及上市公司的利益是否存在侵害等有一個(gè)自身的判斷，謹(jǐn)慎投資。

融資風(fēng)險(xiǎn)

這里所說(shuō)的融資主要是ST公司的再融資，由于ST公司存在的最主要原因就是公司財(cái)務(wù)狀態(tài)異常，說(shuō)明了此類(lèi)公司財(cái)務(wù)不理想，缺乏先進(jìn)，資產(chǎn)較差，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的能力不確定等，因此，該類(lèi)公司已經(jīng)不可能得到銀行信貸的支持，當(dāng)然有效的重組除外，否則再融資是比較困難的，投資者需要對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)明確的認(rèn)識(shí)。

投資ST時(shí)應(yīng)當(dāng)注意的問(wèn)題

業(yè)績(jī)分析

導(dǎo)致ST上市公司業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度較大的原因主要有：國(guó)家政策的調(diào)整及干預(yù)；產(chǎn)品價(jià)格浮動(dòng)過(guò)大；資金并購(gòu)或重組行為；大面積停產(chǎn)或擴(kuò)張，原材料價(jià)格波動(dòng)幅度過(guò)大；一次性非經(jīng)常性損益等。一般而言，國(guó)家政策調(diào)整與資產(chǎn)并購(gòu)重組對(duì)上市公司的影響時(shí)間較長(zhǎng)，原材料價(jià)格及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)對(duì)上市公司的影響相對(duì)時(shí)間比較短，所以，投資者再進(jìn)行投資的時(shí)候應(yīng)該明確公司業(yè)績(jī)浮動(dòng)過(guò)大的原因，對(duì)其改變現(xiàn)狀的能力進(jìn)行判斷。

技術(shù)趨勢(shì)分析

由于ST股票存在5%的漲停限制制度，該股票的漲幅被壓縮，造成該股票的漲跌趨勢(shì)比較明顯，如果出現(xiàn)上漲的現(xiàn)象，就容易形成連續(xù)漲停行情，此時(shí)有利于投資者尋找和撲捉黑馬ST個(gè)股。所以在面對(duì)連續(xù)下跌然后出現(xiàn)首次漲停的個(gè)股時(shí)，投資者應(yīng)該密切的關(guān)注。需要注意的是在投資ST股票的時(shí)候適合少量參與，不可長(zhǎng)期持有。

公司基本面分析

在投資ST股票的時(shí)候，投資者要對(duì)ST上市公司的基本面進(jìn)行研究，投資時(shí)要選擇基本面相對(duì)較好的公司進(jìn)行投資，此外，為了降低資金重組的難度，ST上市公司財(cái)務(wù)狀況也不能太差，財(cái)務(wù)糾紛較少，并且在重組時(shí)，當(dāng)?shù)卣袕?qiáng)烈的扶持意愿。

投資策略分析

首先，在進(jìn)行投資時(shí)，該類(lèi)公司有可能面臨停市的風(fēng)險(xiǎn)，因此應(yīng)該避開(kāi)該類(lèi)股公布年報(bào)密集時(shí)間進(jìn)行投資。其次，在對(duì)該類(lèi)股票進(jìn)行投資時(shí)，要對(duì)面臨重組及股改的ST上市公司密切關(guān)注，因此其中蘊(yùn)含的獲利可能性較高。最后，對(duì)上市公司的各種信息多加關(guān)注。

ST股票收益

主動(dòng)改變經(jīng)營(yíng)狀況

多數(shù)上市公司是由于經(jīng)營(yíng)上出現(xiàn)的一些失誤或錯(cuò)誤，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為負(fù)。恢復(fù)贏利需要一個(gè)過(guò)程，但是這個(gè)過(guò)程無(wú)時(shí)不在，一旦上市公司結(jié)束虧損，連續(xù)一年實(shí)現(xiàn)贏利就可以向證監(jiān)會(huì)或交易所提出撤銷(xiāo)ST的申請(qǐng)。這個(gè)時(shí)候的ST股票具有相當(dāng)?shù)耐顿Y價(jià)值和可觀的投資回報(bào)。

重組、借殼扭轉(zhuǎn)ST（*ST）的局勢(shì)

債務(wù)重組收益，重新借殼上市是ST（*ST）公司業(yè)績(jī)扭虧的方法之一。2013年10月份的時(shí)候*ST嘉瑞在停盤(pán)6年避開(kāi)交易所新退市制度的條框約束，重組后開(kāi)盤(pán)日大漲621%。*ST嘉瑞改名為華數(shù)傳媒網(wǎng)絡(luò)有限公司，一批堅(jiān)守了*ST嘉瑞6年時(shí)間的投資者終手得到了收益。*ST嘉瑞的第一散戶將獲得1313.7%左右的收益。

優(yōu)缺點(diǎn)

影響

ST股票對(duì)上市公司影響

股票ST后對(duì)上市公司最直接的影響是：個(gè)股賣(mài)出單較多，導(dǎo)致股價(jià)持續(xù)下跌，上市公司資產(chǎn)縮水，甚至面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，當(dāng)股票ST之后，市場(chǎng)上的買(mǎi)入單減少，會(huì)加大上市公司通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)融資的難度。

風(fēng)險(xiǎn)警示制度的影響

有利于轉(zhuǎn)變投資者投資理念。退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度實(shí)施，使得投資者不能再沿用以前炒作ST塊績(jī)差重組股的思維模式。在市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大變化后，包括*ST在內(nèi)的績(jī)差重組股，今后難以再成為市場(chǎng)的主流。它的想象空間與以前比大大減弱了，機(jī)構(gòu)和投資者對(duì)其盈利預(yù)期也將相應(yīng)大幅減弱，股價(jià)上升的幅度被大大限制。

有利于提高市場(chǎng)運(yùn)作效率。使*ST公司需要在較短的時(shí)間里拿出一套解決方案，否則將會(huì)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)績(jī)差個(gè)股改進(jìn)經(jīng)營(yíng)，盡早走出風(fēng)險(xiǎn)低谷。這對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展也有著積極的影響。雖然兩個(gè)市場(chǎng)反映是以陰線報(bào)收，但只要后來(lái)消息面的主流是穩(wěn)定、規(guī)范和發(fā)展，大盤(pán)指數(shù)沿均線穩(wěn)步推高，自救式的反彈行情將維持振蕩向上的趨勢(shì)。

有利于弱化殼資源價(jià)值。退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度實(shí)施，使得監(jiān)管加強(qiáng)，借殼重組從上市公司圈錢(qián)、掏空上市公司的難度越來(lái)越大，借機(jī)炒作股票的風(fēng)險(xiǎn)也逐步加大。在這種情況之下，像*ST等殼資源的價(jià)值就變得越來(lái)越不值錢(qián)。

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