金圓券是解放戰(zhàn)爭后期，中華民國政府為支撐其崩潰局面而發(fā)行的一種本位貨幣。發(fā)行時間起于1948年8月19日，終于1949年7月。抗日戰(zhàn)爭勝利后，解放戰(zhàn)爭爆發(fā)時期，國民政府因軍費過度支出而導致財政赤字直線飆升。國民政府不斷增印法幣，導致法幣瘋狂貶值，國統(tǒng)區(qū)經(jīng)濟形勢持續(xù)惡化，為挽救民國政府的財政經(jīng)濟危機，蔣介石決定廢棄法幣制度，改發(fā)金圓券。
1948年8月18日，民國政府下令實行幣制改革，以金圓券取代法幣，強制將黃金、白銀和外幣兌換為金圓券。但新貨幣并未成功拯救國民政府的財政危機，濫發(fā)金圓券造成了惡性通貨膨脹，國民政府大失民心，其推行的失敗也成為中國國民黨內(nèi)戰(zhàn)迅速失敗的原因之一。
發(fā)行面額
金圓券自 1948 年 8月正式流通，到 1949 年7月廢止的10個多月內(nèi)，共發(fā)行了 50 個券種。其中主幣券為 47 種，輔幣券為 3 種 。另有已印制但還未進入流通的主幣券 8 種，輔幣券 1 種，未印制之試樣票 7 種。
1948年11月10日，金圓券的發(fā)行量突破二十億元的限額。11月11日，國民政府出臺一個《修改金圓券發(fā)行辦法》，宣布金圓券的發(fā)行總額將不以20億元為限，而“另以命令之”。此后，金圓券的發(fā)行量就像洪水決堤，迅速膨脹。到11月底已超過30億元，12月超過80億元，到1949年4月又超過1900億元，到5月18日，金圓券發(fā)行總額已達到98041億元。在短短9個月的時間內(nèi)，金圓券幾乎成為廢紙。
1946~1948版的金圓券面值有1角，2角，5角，1元，5元，10元，20元，50元，100元。1949版有500元，1000元，5000元，10000元，5萬元，10萬元，50萬元，100萬元，500萬元，共十八種。
早期鈔票印刷廠是外包給美國鈔票公司/美商保安鈔票公司/英國德納羅印鈔公司進行印制。后期轉回國內(nèi)印刷：中央印刷廠/大東書局/京華書局/上海中華書局/三一印刷公司/中華書局，其中除了中華書局剩下的都是中央印刷廠的特約印刷廠。
發(fā)行背景
通貨膨脹
中國國民黨發(fā)動內(nèi)戰(zhàn)后，南京國民政府的財政形勢每況愈下。“1946 年財政總收入 19791 億元，總支出 55672 億元”，赤字達 35881 億元，占總支出的 64.45%。面對巨大的收支不平衡，國民政府選擇了印更多鈔票維持支出，但濫發(fā)濫印導致的惡性通脹也隨之而來。
1945 年底，法幣發(fā)行額為 1.0319 萬億元，1946 年底為 3.7261 萬億元，較上年增加 261%。1947 年底為 33.1885 萬億元，又較1946年末增加 790.7%。到 1948 年 8 月 20 日，法幣發(fā)行額為663.6946 萬億元，到 1948 年第二季度，一張面額為 10 萬元的法幣已經(jīng)不及自身紙張和印刷的成本了。
國民政府在1946年進行改革，規(guī)定法幣兌美元匯率為1美元合法幣2020元。但調(diào)整后的匯率很快就與其實際價值各不相符，8月19日法幣匯價調(diào)整為1美元合法幣3350元 。中國國民黨政府于1947年8月15日再次修定外匯政策實行雙重匯率，將匯率分為官價匯率與基準匯率兩種，官價匯率依然為1美元合法幣 12000元。1948年3月，外匯價格已漲至1美元合法幣40多萬元，到8月更達到了1000多萬元的驚人數(shù)字。此時，法幣發(fā)行額高達 6，636，946億元，法幣價值小到無法計算的地步，形同廢紙。
政府財政赤字情況
1947 年，國民政府財政總收入 138300 億元，財政總支出 409100 億元，赤字為 270800 億元，占總支出的 66.19%。同年軍費支出（包括特別支出 60877 億元）共計 244626 億元，相當于財政總支出的 59.8%。”1948 年8月金圓券發(fā)行前，國民政府赤字高達 900 萬億元。
美國對華經(jīng)濟援助法案通過
抗戰(zhàn)勝利后，蔣介石向財政部長俞鴻鈞下達命令，令其開始進行相關幣制改革的規(guī)劃，并向其匯報國家銀行近三年來金融以及匯率和金價，討論幣制改革計劃的進行。但直到1947年2月，時任行政部長的宋子文認為仍時機未到，各種幣制改革方案始終停留在“提議”與“討論”的階段，國民政府財政危機日益嚴重。
1948年8月19日下午3時，蔣介石主持召開國民黨中央政治會議，討論幣改方案，新任財政部長王云五出席給予說明，下午行政院會議經(jīng)4個小時的討論后予以通過。根據(jù)第一屆國民大會第一次會議通過的《動員“亂”時期臨時條款》賦予總統(tǒng)的緊急處分的特權。8月19日，蔣頒布“財政經(jīng)濟緊急處分令”，發(fā)行金圓券。
發(fā)行辦法
1935年，南京國民黨政府宣布廢止銀本位制，發(fā)行由政府指定的法幣為通貨，然此后嚴重超發(fā)，引發(fā)通脹。1948年8月19日，蔣介石以總統(tǒng)名義正式頒布《財政經(jīng)濟緊急處分令》，宣布在全國取消法幣，實行金圓券幣制。其要旨有四點 ：
“一、自即日起，以金圓為本位幣，十足準備發(fā)行金圓券，限11月20日前收兌已發(fā)行之法幣及東北地區(qū)流通券。
二、限期收兌人民所有黃金、白銀、銀幣及外國幣券，逾期任何人不得持有。
三、限期登記管理本國人民存放國外之外匯資產(chǎn)，違者予以制裁。
四、整理財政，并加強管制經(jīng)濟，以穩(wěn)定物價、平衡國家總預算及國際收支。”
同天，行政院等相關部門分別公布了《人民所有金銀外幣處理辦法》《金圓券發(fā)行辦法》《整理財政及加強管制經(jīng)濟辦法》《中華民國人民存放國外外匯資產(chǎn)登記管理辦法》和等四項辦法、規(guī)定，作為《財政經(jīng)濟緊急處分令》的組成部分，其主要內(nèi)容有四項 ：
第一，金圓券每元法定合純金 0.22217 公分，由國家銀行發(fā)行，面額分為 1元、5 元、10 元、50 元、100 元五種。發(fā)行總額以 20 億元為限。
第二，金圓券 1元折合法幣 300 萬元，折合東北流通券 30 萬元。（注 ：東北流通券為抗戰(zhàn)勝利后，國民政府中央銀行在東北地區(qū)發(fā)行的紙幣。金圓券發(fā)行后，需限期收回）。
第三，私人不得持有黃金、白銀與外匯，限期于 1948 年 9月 30 日之前收兌黃金、白銀、銀幣和外國幣券 ；違反規(guī)定不于限期內(nèi)兌換者，一律沒收。
第四，全國各地各種物品及勞務價格應照 1948 年 8月 19日以前的水平凍結。
蔣介石以總統(tǒng)名義頒布《財政經(jīng)濟緊急處分令》額外強調(diào)了一點：“禁止私人持有黃金、白銀、外匯。凡私人持有者，限于9月30日前收兌成金圓券，違者沒收。”為確保金圓券制度的推進，蔣介石還命令全國金融業(yè)停業(yè)兩天，準備好發(fā)行金圓券的前期工作，并派出俞鴻鈞、蔣經(jīng)國、宋子文等作為經(jīng)濟督導員到各大城市，來監(jiān)督金圓券的發(fā)行工作，以此確保幣制改革方案順利實施。
發(fā)行情況
經(jīng)濟短暫回暖
1948 年 8月 23 日，中央銀行開始兌換工作。市民紛紛在銀行門前排起長隊來兌換金圓券。兌換首日，中央銀行共收兌黃金 7748.36 兩、白銀 8776.96 兩、銀元 2.8361 萬元、美鈔 81.9632 萬元 5 角、港元 13.6702 萬元，共兌出金圓券 501.3777 萬元 3 角 9 分 。截止 28 日金圓券發(fā)行一周時，已有折合 2720 余萬美元的金銀外幣被兌換成金圓券。
發(fā)行初期，在沒收法令的威脅下，大部分的城市小資產(chǎn)階級民眾皆服從政令，將積蓄的金銀外幣兌換成金圓券。與此同時，中國國民黨政府推出法令以調(diào)控物價，強迫商人以8月19日之前的物價供應貨物，同時禁止抬價與囤積行為。大資本家并不看好此次金圓券貨幣改革，然而蔣介石之子-蔣經(jīng)國在上海采用鐵血手段，將部分不服從貨幣改革政令的的資本家收押入獄并槍斃，達到殺一儆百的目的。杜月笙之子杜維屏也因囤積罪入獄。由此在政府的強勢壓力下，大資本家雖不愿意，但仍被迫將部分資產(chǎn)兌換成金圓券。蔣經(jīng)國在上海市"打老虎"的堅決態(tài)度，曾稍稍贏得人民對金圓券的信心，物價形勢有所回落。
物價瘋狂上漲
截至九月四日止，金圓券發(fā)行的第十五天，漢口物價漲高 21%，重慶市漲高 40%，廣州市漲高 83%。天津市、廣州的米價則分別上漲 28% 和 58%，布匹分別上漲 88% 和 62%。商人們無法繼續(xù)補充貨源，紛紛歇業(yè)。北平物價至10月上漲三倍，所有糧食油鹽店均室空如洗； 每石大米價格上漲了 25 倍至 50 倍。
從9月30日到10月7日，全國各地出現(xiàn)搶購現(xiàn)象。根據(jù)《大公報》的媒體后續(xù)報道，“商店紛紛藉詞休息，甚至民眾賴以生活之食糧肉類亦均無法購置，以致造成人心空前之恐慌。”
限價政策取消
10月 31日，行政院臨時會議通過《改善經(jīng)濟管制補充辦法》規(guī)定“糧食依照市價交易，自由運銷”，“六大都市配售糧食，仍由政府繼續(xù)辦理”，宣布取消僅實行兩個多月的限價政策，新的政令發(fā)布后，上海物價上漲 10 倍，黑市的黃金價格也隨之飛漲。至 11月11日，各地金銀外幣的黑市價格均已超過官方價格的五倍以上。
11 月 11 日，行政院通過《修正人民所有金銀外幣處理辦法》，取消金圓券的發(fā)行最高限額，準許人民持有外幣，銀行可以開始流通；金圓券存入國家銀行一年后，可折提黃金或銀幣；對外匯率由原來1美元折合4金圓券，增加至20金圓券。這就變相代表著“幣制改革”方案的失敗。
金圓券崩潰
截至11月9日，金圓券已發(fā)行19億余元，而軍費仍舊繼續(xù)需要供血。1948年11月，金圓券自行貶值四倍后，金圓券發(fā)行 20 億元的總額限制被取消，再加之惡性通貨膨脹造成的物價飛漲，金圓券發(fā)行量如脫韁之馬，其發(fā)行速度遠遠高于此前法幣的發(fā)行速度。1948年12月增至83.2億，1949年1月更增至208.22億元，1949年4月為51612.4億元。至1949年5月25日，金圓券的發(fā)行總額已達近68萬億元。在發(fā)行不到10個月的時間內(nèi)，其膨脹速度在超過法幣14年內(nèi)膨脹速度的100倍。與此同時，金圓券的發(fā)行面值越來越大，具體情況見下表：
資料來源：洪葭管主編：《中央銀行史料(1928·11-1949·5)》下卷，中國金融出版社,2005年12月，第1329頁。
停止發(fā)行
1949年4、5月，中國人民解放軍相繼解放南京、上海，在6月起宣布停止金圓券流通，以金圓券10萬元兌換人民幣1元的比率，收回后銷毀。1949年6月23日，國民政府承認金圓券破產(chǎn)，宣布金圓券與舊鑄銀元的比價為5億比1。實際上，有的地方是以15億比1的比價在拋售金圓券。國民政府遷到廣州后曾繼續(xù)發(fā)行金圓券，但其價值已形同廢紙，1949年7月3日，廣州政府宣布停止發(fā)行金圓券，改以銀圓券取代，至此，作為拯救蕭條經(jīng)濟而橫空出世的“金圓券”，正式退出了歷史舞臺。
失敗原因
內(nèi)在因素
政策設計倉促、未事先考察社會反應
金圓券幣制改革策劃過程非常保密，除極少數(shù)人接觸并審議過此議案外，外界并未研討過相關話題。1948年5月,蔣介石秘密交代財政部長王云五籌備幣制改革事宜，7月初王云五呈報方案初稿，后經(jīng)六人專家組審議，8月19日，蔣介石便迫不及待地以總統(tǒng)命令預布“以政經(jīng)濟緊急外分令”開始了金圓券改革。
無足夠資產(chǎn)儲備
政策剛出臺時期,按金圓兌換美元的匯率為4:1,蔣介石以5億美元作發(fā)行保證,將金圓券發(fā)行上限定為20億。但其中有3億保證金為各類公司資產(chǎn)估值拼湊而得的數(shù)字，其中大量國有資產(chǎn)被嚴重高估,還有些資產(chǎn)已列入財政收入,卻仍作為發(fā)行準備,而估值7428萬美元的日偽產(chǎn)業(yè),甚至不能及時到位。
無嚴守金圓券發(fā)行限額的能力
11月11日，行政院修定金圓券發(fā)行法，取消金圓券發(fā)行20億限額，同時準許人民持有外幣，但兌換額由原來1美元兌4金圓券，降至1美金兌20金圓券，金圓券立即貶值五倍。
新幣發(fā)行混亂
金圓券剛發(fā)行時期，國統(tǒng)區(qū)境內(nèi)73個行庫中只有49個拿到了新幣，且新幣在各省市分布不均，如上海市的銀行共有13.8億元新幣，而新疆全省沒有新幣，政策又要求所有日幣3個月內(nèi)兌換完畢，否則作廢，引得民眾大為恐慌；另外，新幣中輔幣數(shù)量也極為缺乏,擬定發(fā)行的20億金圓券中，幣券僅有1904萬元,且集中在北平、天津市、南京、上海、重慶市和廣州市六地，按1元金圓券兌換300萬元法幣的比率，沒有輔幣就意味著低于300萬元的法幣財產(chǎn)無法進行兌換,而在很多偏遠地區(qū)，法幣貿(mào)易僅為萬元級，部分百姓的財產(chǎn)被直接剝奪，致使民間糾紛四起，市場秩序混亂。
市場管理不科學
金圓券改革期間,市場全面限價，但公用事業(yè)單位定價執(zhí)行“戰(zhàn)前標準”，政策一出臺，國營石油立即提價60%，船運提價90%,航運提價85%，再加上各類商品稅加重，企業(yè)的生產(chǎn)成本報升,而產(chǎn)品價格卻依法受限，利潤被壓縮，許多商品被迫流向黑市，普通民眾大受其害、怨聲載道，對金圓券改革的信心大打折扣。
外部原因
國民黨戰(zhàn)場失利
國民黨在戰(zhàn)場上的接連失利同樣加速了金圓券改革的破滅。1948年8月，南京國民政府承諾將實現(xiàn)收支平衡，同年9月至12月，政府每月的財政赤字卻仍高達2.3億元、1.4億萬元、5億元和22億元，這其中軍費支出占比達70%以上，政府內(nèi)外債也高達10.42億美元。大量金圓券被拋向市場,通貨膨脹由此不可控制。
企業(yè)經(jīng)濟受到?jīng)_擊
由于缺少民營資本的動力,很多民營產(chǎn)業(yè)逐漸走向沒落。1948年，上海市3000余家大工廠，開工率僅為20%，平津工廠倒閉率達70%～80%，青島市500家商店歇業(yè)，東北地區(qū)400家工廠開業(yè)不足100家，工業(yè)產(chǎn)量急劇下降，實體經(jīng)濟大受沖擊。而當持續(xù)通貨膨脹到一定程度后，物價上升指數(shù)就會超過貨幣發(fā)行指數(shù)，市場又面臨著巨額的貨幣需求,政府只能繼續(xù)增發(fā)貨幣，形成惡性循環(huán)。
產(chǎn)生影響
致使國民經(jīng)濟的崩潰
金圓券幣制改革政策規(guī)定，發(fā)行不可兌換的金圓券，即可以用金銀外幣兌換金圓券，但金圓券無法兌換成金銀外幣。可見金圓券本質(zhì)上就是一種謀求掠奪廣大民眾的金銀外幣資產(chǎn)的手段。金圓券的幣值一落千丈，民眾對金圓券和民國政府的信用并不信任，社會上拒用金圓券的現(xiàn)象層出不窮，商品交易已無法正常進行。中央銀行桂林、柳州市、梧州市、南寧市、康定、寶雞市、吉安、南昌市、哈密市、蘭州市等地分行先后電陳總部 ：“該地市面及機關行使銀元，拒用金圓券。”人們紛紛自發(fā)拒收、拒用金圓券，改以舊式銀元等代替流通。就連國民政府自己也拒用金圓券，多省限制金圓券入境，士兵軍餉以銀元或美鈔折發(fā)，甚至國家稅收、郵電、交通均拒收金圓券，改收銀元、外幣，甚而折收米、棉等實物。至此，金圓券徹底垮臺，完全喪失其貨幣職能，國民經(jīng)濟完全停頓。
加速國民黨統(tǒng)治的滅亡
惡性的通貨膨脹對國民黨政府軍隊也產(chǎn)生了嚴重的影響。許多部隊的高級軍官把領到的軍餉運到上海市去搶購黃金、美鈔，而士兵則受到各種克扣，領不到兵餉。1949 年 5月發(fā)行的面值為 60 億元的鈔票，在 20 天內(nèi)共出庫 14 次，共計發(fā)行480 萬張，總金額達到了 2.88 億億元。然而，這60 億元面額的鈔票在當時的上海市場上也僅僅能買到 88 粒米。因此國民黨政權的垮臺，從經(jīng)濟方面來看是必定無疑的。
金圓券政策實質(zhì)上是一個與民爭利的掠奪政策。此次以金圓券為中心的幣制改革非但未能起到挽救經(jīng)濟崩潰的作用，反而讓國民黨在其統(tǒng)治重心的各大中城市中徹底失去了民心。
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收藏與鑒賞——承載失去民心史實的“金圓券”.嵊州新聞網(wǎng).2025-06-08
收藏與鑒賞——承載失去民心史實的“金圓券”-嵊州新聞網(wǎng).嵊州新聞網(wǎng).2023-05-17
南京解放|國統(tǒng)區(qū)一次只能買一粒紐扣，1948年“金圓券改革”使物價漲56倍.文匯網(wǎng).2023-05-18
金圓券改革與打金融老虎運動.團結網(wǎng).2023-05-25
金圓券改革報道研究 ————以《中央日報》《大公報》及《申報》為考察中心 周濤 安徽大學.中國知網(wǎng).2023-05-18
民國24年法幣改革.新浪財經(jīng).2023-06-16
民國央行最后四任總裁，個個如雷貫耳，結局卻叫人唏噓.澎湃新聞.2023-06-16
法幣的通貨膨脹與國民黨政府的外匯政策.中國知網(wǎng).2023-06-17
解放戰(zhàn)爭時，國統(tǒng)區(qū)的通貨膨脹多嚴重，這幾個例子可見一斑.新浪看點.2023-06-17
歷史 | 大歷史中的金圓券.人民網(wǎng).2023-05-25
金圓券:金融史上最短命的貨幣.人民網(wǎng).2023-05-18
【8.19】中國曾經(jīng)有一種神奇的貨幣，叫“金圓券”.搜狐網(wǎng).2023-06-08
1948年蔣經(jīng)國整頓上海金融秩序的行動，“只打老虎，不拍蒼蠅”!.新浪看點.2023-06-17
民國往事：1948蔣經(jīng)國上海“打虎”與“幣改”.搜狐新聞.2023-05-25
近代 | 范泓:1948年，“金圓券風潮”及其他.搜狐.2023-06-17
國統(tǒng)區(qū)的通脹奇觀.光明網(wǎng).2023-06-17
南京解放|國統(tǒng)區(qū)一次只能買一粒紐扣，1948年“金圓券改革”使物價漲56倍.文輝網(wǎng).2023-06-17
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張巖.金圓券風潮與國民黨的沉淪.中國知網(wǎng).2023-05-18
從貨幣金融史中汲取智慧.中國日報中文網(wǎng)經(jīng)濟.2023-05-18
中國史上最大面值的紙幣 當時只能買到88粒米.中華網(wǎng)文化.2023-06-08