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儲蓄搬家又稱“存款搬家”，是指居民將儲蓄存款從銀行取出，轉而投向相對收益較高的房產、股票等資產類產品的自發性行為。導致儲蓄搬家的主要原因是真實利率過低，而通脹預期的存在，又將這一現象在時間上提前并在規模上放大。

儲蓄搬家可以使居民在資產選擇中主動配置證券，改變以前以銀行為主的單一金融投資結構。隨著儲蓄搬家趨勢顯現，資產配置結構調整、投資情緒回暖和風險收益比改善，有望吸引更多資金流向資本市場。

歷史上2007年、2009年、2014-2015年M2同比增速與居民存款同比增速發生較大背離時，即會出現大規模的存款搬家現象。2025年7月居民存款減少1.11萬億元，同比多減0.78萬億元。而居民存款流入股市之后，變成了非銀行金融機構存款，7月非銀存款新增2.1萬億，同比多增1.39萬億至2.14萬億，顯示居民存款出現較快速度的“搬家”。2025年8月，居民存款新增1100億元，同比少增6000億元，連續兩個月同比負增長。8月非銀存款新增1.18萬億元，雖環比回落，但與2024年同期相比仍大幅多增。M1（狹義貨幣）-M2（廣義貨幣）剪刀差進一步收窄至2021年6月以來的最低值。

名詞解釋

“儲蓄搬家”又稱“存款搬家”，通常指的是居民將儲蓄存款從銀行取出，轉向投資回報更高的房地產、股票等資產類別。導致儲蓄搬家的主要原因是真實利率過低，而通脹預期的存在，又將這一現象在時間上提前并在規模上放大。

歷史發展

1999年的7月、10月與11月這三個月份出現了居民儲蓄負增長，全年居民儲蓄增加額比1998年少近900億元。2000年居民新增儲蓄在5月、7月與10月這三個月份為負，全年減少達到1500億元。

在2006年，居民儲蓄減少959億元，而在2007年更是達到9589億元。2007年分別出現了兩次月份連續的居民儲蓄“搬家”現象。2007年4、5月份間，國內居民儲蓄“搬家”潮起，上證綜指一度沖高至4335點，只是由于財政部5月29日突然宣布上調印花稅率，股市6月份出現調整，當月存款“暫停搬家”。而從同年7月開始到10月份間，儲蓄“搬家”二次潮涌，上證指數沖高到6124點的歷史高點。之后由于市場估值以及金融風暴的原因，股市樓市調整，居民儲蓄又開始回流銀行。

2008年末，中央為應對國際金融危機沖擊的負面影響，出臺了包括4萬億元投資在內的一攬子經濟刺激計劃，國內宏觀經濟開始見底回升，這給國內資本市場以極大信心，A股市場迅速回暖。在這一背景下，第三次“儲蓄搬家”潮于2009年中出現，當年8月份的居民戶存款減少800億元，而2009年10月居民存款更是大幅減少2507億元，“搬家”現象更加明顯。

2015年4月住戶存款減少1.05萬億元，非金融企業存款增加3969億元，財政性存款增加1101億元，非銀行業金融機構存款增加1.03萬億元。

2025年7月居民存款減少1.11萬億元，同比多減0.78萬億元。而居民存款流入股市之后，變成了非銀行金融機構存款，7月非銀存款新增2.1萬億，同比多增1.39萬億至2.14萬億，顯示居民存款出現較快速度的“搬家”。8月以來，中信建投、中金公司、廣發證券、華泰證券、招商證券、國盛證券、光大證券等10余家券商相繼發布“存款搬家”相關主題研報。2025年8月，居民存款新增1100億元，同比少增6000億元，連續兩個月同比負增長。與此同時，8月非銀存款新增1.18萬億元，雖環比回落，但與2024年同期相比仍大幅多增。8月末M2余額331.98萬億元，同比增長8.8%，增速與7月持平，比上年同期高2.5個百分點；M1余額為111.23萬億元，同比增長6%，比7月加快0.4個百分點，繼續維持較高增長。M1增速回升帶動M1-M2剪刀差進一步收窄，8月末該差值為-2.8%，較7月收窄0.4個百分點，是2021年6月以來的最低值。

影響因素

經濟環境

2024年上半年銀行業的存款增幅同比明顯回落，尤其是部分全國股份制商業銀行出現了罕見的存款負增長。數據顯示，7月末銀行理財的平均年化收益率超過3%，而當前銀行3年期定期存款的利率卻不足2%。這一顯著的收益率差距吸引了部分投資者將存款轉移到更高收益的理財產品中，符合市場化背景下資金追求更高回報的內在規律。

投資心理

儲蓄搬家的背后反映了投資者的心理變化。當投資者認為有更好的投資機會時，他們往往會將資金從銀行轉移到其他投資領域。當居民對中國經濟和資本市場形成信心，就會逐步配置權益類資產，推動估值與經濟增長匹配回升，最終實現資本市場的穩中向好。

相關影響

提高金融效率

儲蓄搬家對中國的金融效率有正負兩方面的影響。一方面，儲蓄搬家有利于擴大直接融資的規模和比重，提高金融效率。近十年來的儲蓄高增長使中國形成了以銀行貸款為主的融資格局間接融資比例過大，而債券和股票市場等直接融資卻總體發展滯后。據國際清算銀行統計，發達國家的直接融資比重多在50%以上，美國更是高達88%，而直到2007年一季度，中國股票、國債、企業債券等直接融資比重才僅為2%，貸款等間接融資比重仍然高達98%。這使得中國企業融資高度依賴于銀行體系，企業可選擇的融資渠道少，企業無法根據自身的經營狀況、資金需求和市場供需，從發行股票、債券、向銀行借貸、票據融資、貿易融資等融資方式中，選擇成本最低、最有效的一種融資方式，同時資金資源也無法以最低的成本，通過金融系統流入到投資收益率最高的地方，實現資源的有效配置，金融效率低下。而隨著儲蓄搬家規模的持續放大，居民儲蓄存款不斷轉投向股市、債市、基金等直接融資領域，企業在資本市場上進行直接融資所需的資金將得到保證，直接融資的規模逐漸擴大，相反銀行的存款源則減少，貸款可能受限，間接融資的規模減少，直接融資與間接融資的比例最終可望優化，提高金融效率。

另一方面，儲蓄搬家造成大量資金在股市沉淀，形成一定的資金損耗，降低金融效率。由于缺乏有效的資本市場，大量儲蓄存款在從銀行搬到股市后，未能真正由儲蓄變為有效的投資，注入實體經濟的循環，達到推動經濟增長的目的，相反越來越多的資金在股市沉淀下來。2006年5月以來，A股市場的流入資金開始明顯增加，至2006年11月，A股市場的月度資金存量平均為5200億元左右。2006年11月之后，資金的流入量繼續急劇放大，截至2007年4月底，股市存量資金達到9800億元，5月底上升為10160億元，7月末更達到10800億元的規模。這些股市存量資金整體游離于實體經濟之外，降低了整個經濟體系的金融效率。

從短期來說，由于大量投機資金在股市的沉淀導致了資金損耗，儲蓄搬家可能損害經濟體系的金融效率，但從長遠來說，隨著中國資本市場的不斷完善，儲蓄搬家將優化直接融資與間接融資的比例，最終提高整個經濟體系的金融效率。

減少貨幣流動

影響貨幣流動性的主要因素是基礎貨幣投放量和貨幣乘數，在基礎貨幣增長量既定的情況下，貨幣乘數的變化將直接決定貨幣流動性。當前，居民儲蓄持續向資本市場分流，對貨幣乘數產生了很大的影響。

貨幣乘數的大小主要由法定存款準備金率、超額準備金率、現金漏損率等因素決定，其中法定存款準備金率是由中央中國人民銀行直接決定的，儲蓄搬家只對超額準備金率和現金漏損率產生影響。首先，儲蓄搬家將提高超額準備金率。一方面，居民儲蓄向資本市場分流使存款出現活期化趨勢。據央行發布的2007年二季度貨幣政策執行報告顯示，上半年，金融機構居民戶人民幣存款余額同比少增5938億元，其中金融機構居民戶活期存款同比多增404億元，定期存款同比少增6343億元。多增的活期存款隨著股市的上漲和下跌而波動，導致商業銀行資金來源的穩定性下降，商業銀行必須增加更多的超額準備金來應付流動性管理的壓力。另一方面，居民儲蓄向資本市場分流將擴大直接融資的規模和比重，企業可以更多地從資本市場直接融資。這就部分減少了企業對商業銀行貸款的需求，商業銀行內的滯留資金增加，導致超額準備金率提高。其次，儲蓄搬家將提高現金漏損率。進入股市的居民儲蓄存款部分將轉化為企業經營資金、政府印花稅收入、券商傭金收入和股民股票收益，它們不可能都繼續再全部轉化為銀行存款，其中有一部分將以現金形式漏出銀行流入市場，提高現金漏損率。

超額準備金率和現金漏損率的提高將使得貨幣乘數降低，在基礎貨幣增長量既定的情況下，貨幣乘數的降低又將導致貨幣流動性減少。目前，貨幣流動性沒有出現減少是因為外匯儲備的快速增長提高了基礎貨幣的投放量。

增加消費需求

隨著股票資產投資收益的上升，大量新股民重新進行資產配置，將一部分儲蓄資金投入到股市。這進一步推動了股價的瘋狂上漲，以至部分老股民出于規避風險的考慮，選擇獲利離場，從而原來的新股民儲蓄就間接轉化為老股民當前的股票投資收益。對于新股民來說，轉入股市的儲蓄是用作將來消費的，當前的邊際消費傾向非常低，但對于老股民來說，高額的股票投資收益是一筆新增加的意外收入，當前的邊際消費傾向往往很高。因此，儲蓄搬家使社會的邊際消費傾向提高了。

邊際消費傾向的提高最終將導致整個社會的消費需求增加。與前幾年相比，2007年以來的社會消費品零售總額增長率明顯提高。2005年上半年和2006年上半年累計社會消費品零售總額的同比增長率都在13.5%左右，而2007年上半年累計社會消費品零售總額的同比增長率達到了15.4%，且每月的社會消費品零售總額的同比增長率還呈現上漲趨勢，1月份的同比增長率是12.7%，6月份則上升到16%。與此同時，消費需求增加一定程度上拉動了居民消費者價格指數的上漲，2007年以來，居民消費者價格指數的同比增長率由1月份的2.2%上升到了7月份的5.6%。

改變分配格局

儲蓄搬家對原有的分配格局將產生巨大沖擊。首先，儲蓄搬家后，巨額的儲蓄資金將在政府、證券公司、企業、股民間進行重新分配，原有的分配格局發生改變。其中，企業通過新股或配股發行，從股市中融走部分資金，而這時股民獲得股票，可以分享企業增長帶來的收益。政府從股市中獲得的收入最大，據國家稅務總局的統計數據，2007年6月份，中國證券交易印花稅實現稅收收入318億元，同比增長13.3倍，2007年上半年證券交易印花稅稅收達623億元，同比增長7.7倍。證券公司次之，按照0.1%的傭金率計算，2007年上半年，券商至少取得超過546億元的傭金收入，其中5月份，券商的傭金收入規模高達125億元。股民則有賺有虧，老股民和部分遵循價值投資理念的新股民從股市中獲得高額收益，而部分追求概念炒作的新股民遭受了虧損。

其次，儲蓄搬家將拉大城鄉收入差距。目前，把儲蓄從銀行搬到股市的基本上還只是城市居民，很少有農村居民進入股市。這是因為一方面，中國城市居民可以享受較好的社會保障制度，收入較高，面對的經濟信息也比較充分，還具有較好的投資、理財觀念，能根據收益的高低、風險厭惡偏好和投資偏好來選擇不同的投資工具，另一方面，農村居民卻面對不充分的經濟信息，擁有相對較低的收入水平，缺乏基本的社會保障制度，他們的儲蓄都是用來解決醫療、住房、子女入學、養老等生計中的重要問題，無法承受股市的巨大風險。然而，總體來說，股市的收益率要普遍高于儲蓄的收益率，特別是在當前中國經濟高速增長帶動股市行情不斷上漲，實際儲蓄利率過低的背景下，兩種收益率的差異進一步擴大。這導致城市居民可以從股市中分享中國經濟高速增長的成果，獲得高于通脹的收益率，而農村居民卻面對不斷縮水的儲蓄存款，兩者的收入差距拉大。

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