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倫敦金屬交易所（簡稱LME，全稱London Metal Exchange ）是世界上最大的有色金屬交易所，成立于1876年，為港交所全資附屬公司。截至2024年4月，倫敦金屬交易所董事會主席為莊偉林，行政總裁為張柏廉。

1876年12月，在一些大金屬商的倡導下，倫敦交易有限公司（倫敦金屬交易所的前身）正式成立，1877年1月開始營業。由于董事會和會員之間對于價格報告方法以及對于圍繞交易圈進行公開交易的做法意見不一致，1881年會員們組織了一個委員會并建立了一個新公司，即倫敦金屬交易所中國石油華北化工銷售公司（英文縮寫LME），并接管了原公司的資產。2000年4月10日，倫敦金屬交易所在銅、鋁、鉛、鋅、鎳[niè]、錫六種金屬的基礎上創立了倫敦金屬交易所LMEX期貨指數，此后LMEX指數一直被視為世界有色金屬交易市場最主要的風向標。2012年6月15日，香港交易所與倫敦金屬交易所簽署了框架協議，以166.73億港元將其全面收購為全資子公司。2025年1月20日，倫敦金屬交易所宣布批準中國香港作為其核準交割地點之一。

在倫敦金屬交易所進行期貨與期權交易的合約有八種金屬合約（原鋁、銅、鎳、鉛、錫、鋅、鋁合金、北美專門鋁合金）、兩種塑料合約（聚丙烯、線形低密度聚丙烯）和由六種基礎金屬合約組成的指數合約（LME指數合約）。同時，倫敦金屬交易所還進行以月度平均結算價為基準的交易平均價期權合約交易。2023年，倫敦金屬交易所交易量為1.49億手，相當于15萬億美元和35億噸名義交易量，市場未平倉合約高達190萬手。

歷史沿革

創立背景

19世紀中期，英國曾是世界上最大的金屬銅和錫的生產國，但隨著時間的推移，工業需求不斷增長，英國迫切地需要從南美、非洲和俄羅斯遠東地區新開發的礦區進口原料。在當時的條件下，穿越大洋運送銅和錫，無論如何都是一種貨物與資金的冒險，一些貨船可能會延期到達，還有一些則根本不會到達。于是商人們開始對這些“未來到貨”采取預約價格的辦法進行交易，預約價格的確定，主要來自于商人們對未來貨物產量和運輸情況以及屆時用戶需求的判斷估計。為了最大限度地掌握“未來到貨”的市場供求情況，金屬商們開始聚集到倫敦皇家交易所附近的一些咖啡館里，探聽行情和進行交易活動。當時的交易主要采取公開喊價和商人之間私下交易兩種方式進行。

正式設立

1876年12月，在一些大金屬商的倡導下，倫敦交易有限公司（倫敦金屬交易所的前身）正式成立，1877年1月開始營業，辦公地點選在倫敦金融城倫巴得院的一家服裝商店的上面，并安裝了電報和電話等通訊設施。此后，倫敦金屬交易開始有了統一的組織，但還沒有正式的標準合約。盡管當時智利的銅棒和馬來西亞的錫塊分別作為銅和錫的基準級別以及3個月作為運期合同的交貨期已確定了下來，但對于鉛、鋅和生鐵的具體規格要求仍由治談確定。

由于董事會和會員之間對于價格報告方法以及對于圍繞交易圈進行公開交易的做法意見不一致，1881年會員們組織了一個委員會并建立了一個新公司，即倫敦金屬交易所有限公司（英文名稱縮寫LME），并接管了原公司的資產。1882年倫敦金屬交易所搬到倫敦城惠延頓路的一幢大樓里。在倫敦金屬交易所成立初期，由于交易管理條例禁止在正式交易時間結束后繼續在交易場內做交易，使得一些金屬商們只好在交易結束后，到大樓外面的街道上進行交易，而在街道上交易又容易引起警方的干預，于是交易所對這個規定做了修改：允許在正式交易時間結束后的一定時間內繼續在場內進行非正式的交易，由此引出“場內交易”這個詞匯，并一直沿用下來。

穩步發展

從1899年起，倫敦交易所對金屬交易的時間進行了統一和規范，即分上下午兩場，每場又分為兩輪交易。1920年，鉛和鋅加入倫敦金屬交易所進行交易；同年，生鐵退出了倫敦金屬交易所，此后，該交易所的交易品種一直限定為有色金屬。1962年倫敦金屬交易所在荷蘭鹿特丹建立了第一個英國以外的交易地點，此后倫敦金屬交易所的交割地點逐步遍布歐洲并擴展到世界其他地區。鋁的交易開始于1978年12月，鎳的交易開始于1979年4月，鋁合金交易開始于1992年10月。銀的交易在倫敦金屬交易所歷史上經歷了多次進出，曾在1897-1914年、1935-1939年、1968-1989年、1999-2002年，四次進人交易所交易，后又四次被取消。

1979年6月，交易所要求會員詳盡提供交易報告，并將交易必須保持在指定的限度內。1980年倫敦金屬交易所遷至倫敦種植園大樓。1985年10月，由于代表21個生產國的國際理事會產重喪失清償能力，使倫敦金屬交易所錫的交易被迫停止，直到1989年6月才又重新復。1987年5月29日，交易所開始上市交易銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳6種金屬的期權。1988年4月，倫敦金屬交易所被英國主管證券、期貨業的機構證券與投資局批準為公認投資交易所（Recognised Investment Exchange），意味著其必須遵從證券與投資局的各項要求，并需要將結算所系統與價格透明度和跟蹤核查系統結合。

2000年4月10日，倫敦金屬交易所在銅、鋁、鉛、錫六種金屬的基礎上創立了倫敦金屬交易所LMEX期貨指數，此后LMEX指數一直被視為世界有色金屬交易市場最主要的風向標。次年2月，交易所推出的官方電子交易平臺LME Select運行。2005年，交易所推出世界第一份塑料期貨合約；2007年推出了聚乙烯和線性低密度聚乙烯（linear low density polyethylene）的區域性合約。2010年2月推出鈷和鉬[mù]兩種品種的交易。2011年9月，倫敦金屬交易所計劃出售，全球數十家知名交易所如芝加哥商品交易所、新加坡證券交易所、美國洲際交易所等都加入到競購行列，最終香港交易所勝出，于2012年6月15日與倫敦金屬交易所簽署了框架協議，以166.73億港元（相當于13.88億英鎊）將其全面收購為全資子公司。半年之后的12月6日港交所宣布，已完成對倫敦金屬交易所全部已發行普通股本的收購。交易完成后，多名LME及母公司董事卸任，港交所主席周松崗、行政總裁李小加等加入管理層，且香港證監會已批準港交所配股計劃，開始交易。

機構治理

概述

倫敦金屬交易所（LME）將問責、透明、公平和誠信這四大基石融入治理原則與實踐中，確保業務穩健發展。LME Clear完全遵循清算所的監管標準，風險管理方法和實踐也與支付和結算系統委員會（CPSS）及國際證券組織技術委員會（IOSCO）制定的中央對手方建議保持一致。LME Clear董事會負責整體管理，并遵循《公司治理聲明》。董事會下設五個委員會，各自承擔明確的責任，共同推動LME Clear的發展。倫敦金屬交易所的目標是提供設施、管理和監管結構，以促進LME合約的交易。它是一家獲認可的投資交易所（RIE），直接受金融行為監管局（FCA）監管。盡管其活動與實物市場密切相關，但倫敦金屬交易所還是在《2000年金融服務與市場法》的監管框架內運營。該法案明確規定了交易所的運營條件，并要求它作為獲認可的投資交易所，維護其所有合約市場的有序性。當倫敦金屬交易所在美國開展業務時，它受相關美國法律以及商品期貨交易委員會（CFTC）的管轄。此外，它還須遵守歐盟的任何相關指令。

股東

LME Holdings Ltd（倫敦金屬交易所控股有限公司）自2012年12月6日起成為香港聯合交易所（HKEX Group）的成員，并且是倫敦金屬交易所的唯一股東。該交易所的各類成員在LME Holdings Ltd中的B股持股要求如下：

這些規定確保了交易所成員與LME Holdings Ltd之間存在一定的經濟利益聯系，有助于加強交易所的穩定性和成員間的合作。同時，不同類別的成員持股要求也反映了他們在交易所內所扮演的角色和職責的不同。通過這樣的持股結構，LME Holdings Ltd能夠更好地管理和運營倫敦金屬交易所，推動金屬行業的健康發展。

董事會

委員會

金屬委員會

其他委員會

主要業務

交易品種

在倫敦金屬交易所進行期貨與期權交易的合約有八種金屬合約（原鋁、銅、鎳、鉛、錫、鋅、鋁合金、北美專門鋁合金）、兩種塑料合約（聚丙烯、線形低密度聚丙烯）和由六種基礎金屬合約組成的指數合約（LME指數合約）。同時，LME還進行以月度平均結算價為基準的交易平均價期權合約交易。交易所的價格和庫存對世界范圍的有色金屬生產和銷售有著重要的影響。

交易方式

場內交易

場內交易分為圈內交易（RING）與圈外交易（KERB）。圈內交易是由LME場內會員坐成一圈面對面現場報價，具有公開透明、價格發現的特點，是LME交易的核心。圈內交易時間上下午各兩節，每節一個品種交易5分鐘，按照時間段順序交易，場內交易必須要經過場內交易的會員進行，尤其是上午第二節，成交極為活躍，圈內交易后確定LME當日結算價。全球有色金屬行業的大部分生產商都把LME結算價格作為主要的現貨銷售參考價格；如果套保者想進行價格對沖，就會盡量在第二節結束時參考LME當日結算價進行套保。圈外交易比圈內交易結構松散，主要區別在于不局限于單個商品的圈內交易，而開展所有商品混合交易和指數交易。

交易所場內交易均采用公開喊價制度（Open Outcry Trading），與新興的交易所交易制度存在顯著不同，且沒有出現被電子交易取代的跡象。LME場內交易雖然能夠提供一個透明、可以公開喊價的市場，但交易時間比較短，總交易量的比例較小，而場外交易和電子交易能有效補充場內交易的不足。場內交易有公開透明和價格發現的的特點。

場外交易

場外交易分為辦公室間電話交易與LME Select系統。辦公室間電話交易是指經紀公司之間的交易，同時也是經紀公司代理客戶進行的交易。此種交易一般是通過電話進行。除節假日外，這種交易可以在24小時內連續進行。通過辦公室間電話交易市場系統交易的是真正的LME合約，也必須通過配對、清算和結算程序。LME特別的交易機制使得參與者云集，參與者隨時可以入市買進或賣出，不存在沒有交易對手導致的流動性不足問題，只存在價格高低的問題，使得24小時不間斷交易成為可能。

LME Select是交易所官方電子交易的平臺，會員公司連接到該系統后可以通過信任的交易員來進行電子化的交易，此系統上必須有10家以上的會員單位報價。該系統允許直接通過處理器交易所有的LME期貨和期權合約，由LME Select自動發送到配對與清算系統。LME Select實質屬于經紀公司之間進行網上電子交易系統，由于能夠延長結算時間，便于經紀商交易，降低交易成本，日益為廣大交易商所接受，占日成交量的60%—80%。

LME能夠做到電子交易和傳統交易方式并存、場外交易和場內交易有機結合。場內交易能夠活躍交易氣氛，但是交易效率較低，電子交易為了適應全球期貨交易的發展，作為場內交易的補充，可以模擬任何場內公開喊價和場外辦公室之間的交易，給予交易者更多的選擇和靈活性。

會員結構

倫敦金屬交易所采用國際會員資格制，其中多于95%的交易來自海外市場。倫敦金屬交易所有著獨特的會員制度，由7級會員構成，其中圈內會員、經紀清算會員、交易清算會員是倫敦金屬交易所交易中最重要的構成部分。只有圈內會員可以進入場內進行公開喊價交易。交易所實行的是一種自發的做市商制度，交易所本身并不對其會員提出任何要求，但幾乎所有的倫敦金屬交易所1、2、4級會員都是做市商，因此，倫敦金屬交易所的經紀商同時也是做市商，多級會員制度也有利于緩沖市場風險。

交易合約

LME提供多種多樣的合約形式, 給與市場參與者更多的選擇空間。根據會員資質和遠期合約的多樣性，可以提供以下三種不同形式的合約。

標準化的交易所合約

合約雙方均屬LCH的會員，且交易標的為LME的標準化合約，此類合約結算必須通過LCH進行，受到LCH的監管和保護。LME分日合約、周合約、月合約，LME的3個月期貨合約是連續的合約，從當日開始到3個月內任何一個工作日到期的合約均能在市場上交易，所以每日都有交割；3個月后至6個月的合約，市場只能交易每個周三到期的合約，而7個月后至27個月的合約，市場只能交易每個月的第三個周三到期合約。LME的這種合約設計方法更有利于現貨商參與期貨交易。因此，LME也被稱為更加貼近遠期現貨交易的期貨交易所。3個月內每日交割制度也是LME制度中的一大核心，增強了市場的流動性。由于上午第二節圈內交易確定的現貨賣價就是LME當日結算價，這通常被業內當作定價的基準。結算價被會員用來結算他們持有的兩天后到期交割的現貨月合約。因此，圈內交易一定程度也是LME交割制度（每日交割）的前提。

標準化的客戶合約

合約雙方中有一方是LCH的會員，或者是合約雙方均不屬LCH會員，但交易的合約為LME的標準化合約，此類合約必須通過LCH的會員來進行結算，也受到LCH的監管和保護。

非標準化的場外（OTC）合約

LME會員和其他個體或法人就其特別要求設計合約，該合約在設計上有別于LME標準化合約，則其合約的結算由提供該合約的LME會員承擔。也就是說，三種合約中，前兩種是標準合約，最后一種則是場外OTC合約，場外OTC合約在LME的歷史中并不少見，LME每一個金屬合約在上市之前均是由場外OTC合約先行試點，待時機或者條件成熟后，再引進成為LME標準化的合約，這種“先試點、后引進”的方式仍舊是遠期現貨的市場本質所促成的。

風控體系

LME實行到期結算，所有合約只有在到期日時才進行結算。盡管為控制暴露頭寸風險而收取的初始保證金及變動保證金在合約存續期間會根據情況需要追加，但LME會對信用較好的經紀會員授信來維持頭寸，盈虧只有到期之后才支付。實際上，這使客戶風險堆積，不利于防范風險事件的發生。雖然LME風險控制制度并不是非常完備嚴格，也并非防范系統風險和打擊市場操縱，僅限于對清算會員的管理，沒有大戶報告制度，允許交易者用信貸而不一定是現金來滿足追加保證金的要求，導致場外交易中曾經出現幾起非會員違規操縱期貨價格案件（如住友銅事件等），但LME合約的日交割設置、多種合約形式、便利的交割設置以及獨特的仲裁體制等，換來全球主要的金屬貿易商對LME價格更深層次的認同，鞏固了LME的現貨和期貨定價地位，能夠做到期貨和現貨市場充分聯系和互動。

經營現狀

2023年1月27日，受美元走強影響，倫敦金屬交易所基本金屬期貨價格27日全線下跌。3個月期銅收于每噸9270美元，比前一交易日下跌94美元，跌幅為1%。倫敦金屬交易所注冊倉庫銅庫存下降到十個多月以來的最低點。其他金屬方面，3個月期鋁收于每噸2627.5美元，比前一交易日下跌13美元，跌幅為0.49%。3個月期鉛收于每噸2179.5美元，比前一交易日下跌13.5美元，跌幅為0.62%。3個月期鋅收于每噸3448美元，比前一交易日下跌51美元，跌幅為1.45%。3個月期鎳收于每噸29010美元，比前一交易日下跌480美元，跌幅為1.63%。3個月期錫收于每噸30740美元，比前一交易日下跌1805美元，跌幅為5.55%。同年10月11日，敦金屬交易所（LME）三個月期鎳價格下跌至每噸18290美元，為2022年7月以來最低水平。

2024年4月5日，倫敦金屬交易所基本金屬價格5日收盤時普遍下跌。截至當天收盤，3個月期銅價收于每噸9348美元，比前一個交易日的收盤價每噸下跌11美元，跌幅為0.12%。3個月期鋁收于每噸2451美元，比前一交易日的收盤價每噸上漲6.50美元，漲幅為0.27%。

2024年4月9日，倫敦金屬交易所基本金屬價格9日收盤時普遍上漲。截至當天收盤，3個月期銅收于每噸9427美元，比前一個交易日的收盤價每噸上漲15.50美元，漲幅為0.16%。3個月期鋁收于每噸2460美元，比前一交易日的收盤價每噸下跌0.50美元，跌幅為0.02%。3個月期鎳收于每噸18280美元，比前一交易日的收盤價每噸上漲432美元，漲幅為2.42%。4月10日，倫敦金屬交易所（LME）三個月期鎳價格上漲2.2%，達到每噸18,620美元，為自2023年10月以來最高水平。同月12日，倫敦金屬交易所（LME）銅價升至2022年6月以來最高水平，最高至9568.00美元/噸，鋁價自2023年2月以來首次突破每噸2500美元。

2025年4月4日，由于美國總統唐納德·特朗普全面加征關稅引發了全球金融市場的動蕩，倫敦市場銅價一度下跌5.1%，至每噸8890.50美元，創出2022年7月以來最大跌幅。6月，受美國232條款銅進口調查影響，交易商將創紀錄的銅運往美國，以規避潛在進口關稅，這導致非美地區出現短缺。數據顯示，2025年以來LME（倫敦金屬交易所）的可交割庫存規模已大幅暴跌約80%。6月26日，受此影響，所謂的明日/次日價差(Tom/next spread)指標進一步攀升至驚人的每噸溢價98美元，創下了自2021年LME遭遇歷史性軋空風暴以來的最高水平。另外，現貨銅對三個月期貨的升水一度達到300美元/噸，也創下2021年創紀錄飆升以來的最高水平。當地時間9月24日，倫敦金屬交易所（LME）期銅飆升至15個月高點，9月上漲3.56%，截至當天上漲17.70%。倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅價一度上漲3.2%，至每噸10297.50美元，為4月10日以來最大盤中漲幅。11月28日，LME銅價一度上漲2.5%，最高報11210美元/噸(約合7.93萬元/噸)，創紀錄新高。12月1日，LME銅價一度達11279美元/噸，創紀錄新高。自2025年8月底至當日，LME銅價已上漲約13%。

社會責任

可持續發展

在環境方面，倫敦金屬交易所（LME）在金屬碳會計方法標準化上取得了持續進展，鈷現已納入LMEpassport的碳會計方法中，與鋅、鎳和鋁一同提供標準化計量。同時，LMEpassport新增了CDP氣候變化和CDP水資源安全問卷評級，以進一步推動環境績效的透明度。截止2023年12月31日，已有87家品牌生產商在LMEpassport上披露了ISO 14001環境管理體系認證信息，顯示了行業對環境管理的重視。在社會方面，LMEpassport為生產商提供了一個平臺，用于披露包括ISO 45001職業健康與安全管理體系認證在內的多項成果。截至2023年底，已有74家品牌生產商披露了相關信息。此外，LMEpassport還新增了SA 8000社會認證，以推動工作場所的社會責任改善。

在治理方面，LMEpassport納入了采掘業透明度倡議（EITI），要求EITI實施國家的公司按照標準向政府報告稅收和付款情況，有助于提升供應鏈的透明度并減少腐敗。多維度方面，LME推出了新的生產商概況平臺，允許用戶一站式查看生產商的可持續性資質、年度報告以及目標、宗旨和承諾。這一平臺增強了生產商在廢物管理、多樣性、水足跡和能源消耗等領域的可持續性目標展示和進展跟蹤能力。同時，引入的“并排”標簽功能，使用戶能夠方便地比較多個生產商的可持續性信息。

此外，2023年LME繼續深化負責任采購的實踐，所有相關生產商均按時提交了合規信息，進一步鞏固了全球供應鏈中的負責任采購流程和程序。LME還致力于提升透明度，通過公布負責任采購總結統計數據，使供應鏈的盡職調查實踐更加透明和可追責。

公益善舉

康沃爾獎學金

倫敦金屬交易所（LME）已設立一項基金，每年為康沃爾礦業學院的學生提供兩個LME獎學金，以幫助他們走上成功的礦業職業生涯。這筆資金將用于在康沃爾礦業學院設立LME獎學金，每年資助兩名研究生。首批成功申請者將于2024/25學年開始他們的學習。

婦女合作

2021年，倫敦金屬交易所攜手兩家專注于負責任采購的慈善機構——Pact和The Impact Facility，致力于解決受采礦活動影響的社區中的童工和兒童權利問題。倫敦金屬交易所向兩個項目提供了共計170萬美元的資金支持，目標是減少礦山中的童工數量。倫敦金屬交易所資助了Pact在贊比亞中部和銅帶省開展的一個為期三年的項目。該項目致力于與社區緊密合作，通過改善教育、社會服務、職業培訓和其他活動，為減少礦山童工現象提供有力支持。2022年12月，倫敦金屬交易所責任采購經理Nicole Hanson訪問剛果和贊比亞，與當地女性交流，了解她們通過創業和發展小型社區銀行改善家庭經濟、減少童工的努力。Pact組織亦在贊比亞與當地學生交流，推廣其支持女性創業的銀行模式。

除了Pact之外，倫敦金屬交易所還與全球可持續發展組織The Impact Facility建立了合作關系。該組織致力于向手工和小規模采礦社區提供經濟和環境方面的賦權支持。作為多方利益相關者公平鈷聯盟（FCA）的一部分，倫敦金屬交易所資助了The Impact Facility開展的一個為期三年的項目。該項目旨在通過為剛果（DRC）現有的學校提供支持，鼓勵學生入學，并提高對學生的關懷質量，從而顯著減少在礦山工作的兒童數量。

慈善合作伙伴

倫敦金屬交易所（LME）與當地社區慈善機構Inspire攜手合作，共同致力于改善倫敦地區學校和年輕人的生活。Inspire作為一個位于哈克尼的教育業務合作慈善機構，致力于提高年輕人的職場競爭力，提升學業成績，并為他們未來的職業生涯鋪設更廣闊的道路。除了通過舉辦體育和挑戰性活動籌集善款，LME的員工還積極參與志愿服務，從基礎數學和讀寫技能輔導小學生，到傳授高中生關鍵職業技能，全方位助力年輕人的成長。

城市捐贈日

倫敦金屬交易所（LME）長期以來一直是倫敦金融城市長慈善募捐活動的大力支持者。該活動每年都會與金融界合作，為選定的慈善機構籌集資金。倫敦金屬交易所積極參與“城市捐贈日”活動，這是由倫敦金融城市長慈善募捐活動發起的一項活動，旨在聯合整個城市為所選慈善機構籌集資金和提高公眾意識。在“城市捐贈日”到來之際以及當天，倫敦金融城市長會大力推廣各公司與組織為支持社會所展開的慈善和社區活動。

支持慈善機構

國際交流與合作

2015年10月21日，香港交易所宣布，籌劃“倫港通”，連接倫敦和香港特別行政區大宗商品市場。港交所旗下香港期貨交易所有限公司、香港期貨結算公司、倫敦金屬交易所（LME）及倫敦金屬交易結算所（LME Clear）簽署合作備忘錄，有意在期交所與LME之間建立交易通、以及在期貨結算公司與倫敦金屬交易結算所之間建立結算通。同一天，中國工商銀行與倫敦金屬交易所（LME）在倫敦簽署了戰略合作備忘錄。根據備忘錄，工商銀行與倫敦金屬交易所將建立長期戰略伙伴關系，共同推動“一帶一路”沿線國家商品、期貨等業務的發展，同時在人民幣國際化等業務領域開展全面合作，更好地服務于“一帶一路”倡議下不斷增加的商品需求。

2016年10月31日，中儲海外控股子公司Henry Bath與倫敦金屬交易所（LME）就LMEshield試點項目簽署合作協議，推出LMEshield大宗商品現貨倉儲安全系統。

2017年2月23日，路透社報道稱倫敦金屬交易所與銀行達成協議，將推進黃金期貨交易。

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