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除權(quán)（英文：Ex-Rights，簡稱：XR）是指在股票發(fā)行公司給股東配發(fā)股票股利（即權(quán)值或取得增發(fā)股票的權(quán)利）期間，股票交易價格減去法定配發(fā)給股東的部分權(quán)益。除權(quán)與除息意義相似，且都發(fā)生在股票發(fā)行公司給股東發(fā)放股息、紅利期間，區(qū)別在于除息是在股票市場價格中減去應(yīng)發(fā)放的股息紅利凈額，除權(quán)減去的則是該種股票增資配股的權(quán)利。

除權(quán)操作通常發(fā)生在股票發(fā)放股息、轉(zhuǎn)增股本或配股給老股東時，其目的是為了保證交易的公平性。除權(quán)有助于準(zhǔn)確反映上市公司股價的價值，便于股東調(diào)整持股成本和分析盈虧變化，同時方便投資者對股價進(jìn)行對比分析。除權(quán)的流程分為宣布日、登記日和除權(quán)日，其方法通常分為無償配股（即盈余轉(zhuǎn)增資或公積金增資）、有償認(rèn)股（即現(xiàn)金或?qū)嵨镌鲑Y認(rèn)股），以及無償配給與有償認(rèn)股同時進(jìn)行三種。配股后的除權(quán)價＝（股權(quán)登記日的收盤價+配股價×配股率）÷（1+配股率）。

除權(quán)后，當(dāng)發(fā)行公司獲利能力良好、業(yè)績優(yōu)秀時，股票價格將隨之上漲，并將除權(quán)差價補(bǔ)回，這種情況叫填權(quán)；當(dāng)發(fā)行公司獲利能力較差、業(yè)績欠佳時，或除權(quán)以前股價上漲幅度已經(jīng)過大時，股票價格會呈下跌趨勢，這種情況叫貼權(quán)。除權(quán)通常會導(dǎo)致公司的總股本增加，從而使每股股票所代表的企業(yè)實(shí)際價值（每股凈資產(chǎn)）有所減少。雖然除權(quán)可能會導(dǎo)致股價下降，但由于股東持有的股票數(shù)量增加，所以總的所有者權(quán)益（即股票數(shù)量乘以股價）通常不會改變。發(fā)放股票股利，會由于普通股股數(shù)增加而引起每股收益（攤薄）和每股市價的下降（除權(quán)）；但又由于股東所持股份的比例不變，市值總額仍保持不變。除權(quán)后，如果股票的單位價格下降，可能會提高股票的流動性。流動性好的股票更容易買賣，這對投資者來說是有利的。但除權(quán)后，如果不進(jìn)行復(fù)權(quán)處理，股價會出現(xiàn)缺口，影響K線和技術(shù)指標(biāo)的正常變化，不利于投資者進(jìn)行技術(shù)分析。

基本概念

定義

除權(quán)是指在股票發(fā)行公司給股東配發(fā)股息或股票的權(quán)利期間，該股票的交易價格會減去法定配發(fā)給股東的部分權(quán)益。簡單來說，除權(quán)就是將股票中的送紅股、轉(zhuǎn)增股本及配股的權(quán)利解除。這是因?yàn)楣竟杀驹黾雍螅抗晒善彼淼钠髽I(yè)實(shí)際價值會減少，為了反映這種變化，需要將股票價格中的權(quán)益部分除去，其根本目的是為了保證交易的公平性。

上市公司實(shí)施送股、轉(zhuǎn)增、增發(fā)、配股、回購注銷等，導(dǎo)致上市公司總股本發(fā)生變化的行動，都可以引發(fā)除權(quán)。其中，送股和轉(zhuǎn)增是比較常見的會導(dǎo)致除權(quán)的情況。除權(quán)操作通常會在股權(quán)登記日的收盤后進(jìn)行處理，解除股票中含有的紅利、股本轉(zhuǎn)增和配股的權(quán)利。

概念辨別

除權(quán)與除息意義相似，且都發(fā)生在股票發(fā)行公司給股東發(fā)放股息、紅利期間，區(qū)別在于除息是在股票市場價格中減去應(yīng)發(fā)放的股息紅利凈額，除權(quán)減去的則是該種股票增資配股的權(quán)利。證券交易中之所以有除息和除權(quán)的規(guī)定，其根本目的都是為了保證交易的公平性。

除息(除去利息)的標(biāo)識為“XD”是英文“Exclude Dividend”的縮寫，是指除息(除去利息)。在股票名稱前加有XD，表示該股票當(dāng)天價格因扣除利息，而對前一交易日收盤價作了修正。“XR”是英文“Exclude Right”的縮寫，是指除權(quán)(除去權(quán)利)。在股票名稱前加有“XR”，表示該股票當(dāng)天價格已因除權(quán)或打股被攤低，對前一交易日收盤價作了修正。

計算公式

通用公式

中國

中國股市通常采用國際通行的“所有者權(quán)益(除權(quán)前后)一致性會計原則”對價格進(jìn)行除權(quán)。計算公式如下：

滬市方式：

深圳證券交易所方式：

其中：

用以上公式可計算除權(quán)后的市價，而市價的高低因權(quán)值的大小而不同。另外，中國相關(guān)制度還規(guī)定，證券發(fā)行人認(rèn)為有必要調(diào)整計算公式的，可以向證券交易所提出調(diào)整申請并說明理由。證券交易所認(rèn)為必要時，可調(diào)整除權(quán)（息）參考價計算公式，并予以公布。

美國

在美國股市，除權(quán)價格，也稱為理論權(quán)益除權(quán)價格（TERP），是股票權(quán)益發(fā)行后（一般是配股后）的理論價格。它的計算公式如下：

作用

保護(hù)股東權(quán)益

除權(quán)有助于股東調(diào)整持股成本和分析盈虧變化。上市公司實(shí)施高比例的送股和轉(zhuǎn)增，可能導(dǎo)致除權(quán)后的股價下降，但由于股數(shù)增多，投資者并未受到損失。上市公司通過高比例送配等方式擴(kuò)大總股本，降低股價，可以提高流動性。流通性好且業(yè)績優(yōu)良的上市公司容易得到機(jī)構(gòu)投資者的青睞，這在實(shí)施定向增發(fā)和后續(xù)可能實(shí)施的融資融券業(yè)務(wù)中都是重要的因素。

準(zhǔn)確反映股票價格

除權(quán)的目的就是調(diào)整上市公司每股股票對應(yīng)的價值，方便投資者對股價進(jìn)行對比分析。進(jìn)行了除權(quán)，投資者在分析股價走勢變化的時候，就可以進(jìn)行復(fù)權(quán)操作，而使得除權(quán)前后的股票走勢具有可比性。如果不進(jìn)行除權(quán)處理，上市公司股價就表現(xiàn)為較大幅度的波動。

例如，某股股本為100萬股，股價是7元每股，市值為700萬。上市公司宣布10股配10股，第二天就是200萬股，若股價不變，那市值就為1400萬，而市場投資者會認(rèn)為這是股價虛增，不會同意以原價交易該股。但進(jìn)行除權(quán)，股價變?yōu)?.5元每股而市值不變。同時，投資者在分析股價走勢變化的時候，就可以進(jìn)行復(fù)權(quán)操作，而使得除權(quán)前后的股票走勢具有可比性。

應(yīng)用

送股

送股，是指上市公司以贈送股票的方式發(fā)放紅利，例如北京銀行2014年7月14日，每10股派1.8元送2股。送股的目的是將上市公司本年的利潤留在公司里，從而將利潤轉(zhuǎn)化為股本。送紅股后，公司的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益的總額結(jié)構(gòu)并沒有發(fā)生改變，但總股本增大了，同時每股凈資產(chǎn)降低了。當(dāng)上市公司向股東送紅股時，就要對股票進(jìn)行除權(quán)。經(jīng)過除權(quán)之后的股票價格通常會低于除權(quán)之前的股票市場價格。

配股

配股是上市公司按一定比例給予投資者再次投資股份的機(jī)會，這并不是一種利潤分配方式，而是上市公司向原股東發(fā)行新股、籌集資金的行為。公司配股時原股東擁有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，新股認(rèn)購權(quán)按照原有股權(quán)比例在原股東之間分配。為了鼓勵原股東出資認(rèn)購，配股價格比股票市價有一定的折扣。

在比較成熟的證券市場上，配股是不受股東歡迎的，因?yàn)榕涔赏馕吨髽I(yè)經(jīng)營不善，也可能是企業(yè)倒閉的前兆。當(dāng)上市公司資金短缺時，首先應(yīng)向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債務(wù)融資，銀行等金融機(jī)構(gòu)一般不會拒絕經(jīng)營穩(wěn)定的公司客戶。而經(jīng)營不善的公司就會選擇配股，向老股東進(jìn)行股權(quán)融資以渡過難關(guān)。

配股一般是全體股東都應(yīng)按持股比例追加投資，這樣不會改變原股東的相對持股比例。當(dāng)配股之后，由于除權(quán)的作用，股價就要下降，對參與配股的原股東來說，由于股票數(shù)量的增多，對公司的持股比例將保持不變。而若放棄配股，這部分股東的持股比例將會減少，放棄配股的股東與參與配股的股東相比會受到較多損失。

轉(zhuǎn)增

轉(zhuǎn)增即轉(zhuǎn)增股本，是指上市公司用資本公積或盈利公積向股東轉(zhuǎn)送股份的行為。由于資本公積和盈利公積并不是可分配利潤，因此轉(zhuǎn)增股本不是一種股利分配方式。轉(zhuǎn)增股本來自于資本公積，它可以不受公司本年度可分配利潤的多少及時間的限制，只要將公司賬面上的資本公積減少一些，增加相應(yīng)的注冊資本金就可以了。轉(zhuǎn)增股本并沒有改變股本的權(quán)益，但卻增加了股本規(guī)模，因而客觀結(jié)果與送紅股相似，也需要進(jìn)行除權(quán)。

回購

股票回購是指上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股票市場上購回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票的行為。公司在股票回購?fù)瓿珊罂梢詫⑺刭彽墓善弊N，但在絕大多數(shù)情況下，公司將回購的股票作為“庫藏股”保留，不再屬于發(fā)行在外的股票，且不參與每股收益的計算和分配。庫藏股日后可移作他用，如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、雇員福利計劃等，或在需要資金時將其出售。

回購可能不提高股價，但可以避免股價下跌，如果用在回購上的現(xiàn)金用于支付現(xiàn)金股利，股價在除權(quán)日會下降。回購不保證更高的股價，但比支付現(xiàn)金股利時的價格要高。回購還減少了發(fā)行在外的股數(shù)，因此未來每股盈利比用同樣多的現(xiàn)金支付股利時要高。

流程

宣布日

宣布日是指股份公司董事會宣布分派股利的當(dāng)天，同時也要決定公布派息日和股權(quán)登記日。一般是公司董事會議召開期間宣布上述事項，大致有一個月左右的提前量，以便股東辦理各種交易和手續(xù)。

登記日

上市公司發(fā)放股息、紅利的形式雖然有四種，但中國滬深股市的上市公司進(jìn)行利潤分配一般只采用股票紅利和現(xiàn)金紅利兩種，即常說的送紅股和派現(xiàn)金。當(dāng)一家上市公司宣布上年度有利潤可供分配并準(zhǔn)備予以實(shí)施時，則該只股票就稱為含權(quán)股，因?yàn)槌钟性撝还善本拖碛蟹旨t派息的權(quán)利。在這一階段，上市公司一般要宣布某一天為“股權(quán)登記日”。在登記日這一天，股票在誰手上誰就享有分紅的權(quán)利。

除權(quán)日

股權(quán)登記后，股票將要除權(quán)除息，也就是將股票中含有的分紅權(quán)利予以解除。換句話說，當(dāng)上市公司向股東分派股息時，就要對股票進(jìn)行除息；當(dāng)上市公司向股東送紅股時，就要對股票進(jìn)行除權(quán)；當(dāng)上市公司向股東既分股息，又配股、送紅股時，則要對股票進(jìn)行除息又除權(quán)。除權(quán)除息都在股權(quán)登記日的收盤后進(jìn)行，也就是說登記日之后的一天為除權(quán)除息日。

除權(quán)除息日之后（包括除權(quán)除息日）再購買股票的股東將不再享有分紅派息的權(quán)利。因此，除權(quán)除息日之前（不包括除權(quán)除息日）的收盤價格為含權(quán)價格（Right-on Price），除權(quán)除息日之后（包括除權(quán)除息日）的開盤價格為除權(quán)價格（Ex-right Price）。

除權(quán)日也稱除權(quán)基準(zhǔn)日，是除去交易中股票領(lǐng)取本次送、配股權(quán)利的日期。在除權(quán)日以前買人的股票稱為含權(quán)股票，在除權(quán)日以后買人的股票稱為除權(quán)股票。轉(zhuǎn)增或者配送股以后市場可流通總股數(shù)增加，那么原來的市場價格必須進(jìn)行除權(quán)，不然對后來買股票的人就不公平了。

影響

直接影響

股價調(diào)整

除權(quán)后的股票價格可能有兩種走勢：一是當(dāng)發(fā)行公司獲利能力良好、業(yè)績優(yōu)秀時，股票價格將隨之上漲，并將除權(quán)差價補(bǔ)回，這種情況叫填權(quán)；另一種是當(dāng)發(fā)行公司獲利能力較差、業(yè)績欠佳時，或除權(quán)以前股價上漲幅度已經(jīng)過大時，股票價格會呈下跌趨勢，這種情況叫貼權(quán)。除權(quán)后上市公司的股價是否回補(bǔ)除權(quán)缺口，關(guān)鍵在于其每股價值是否得到提升，以及整體市場因素。

股東權(quán)益

除權(quán)通常會導(dǎo)致公司的總股本增加，從而使每股股票所代表的企業(yè)實(shí)際價值（每股凈資產(chǎn)）有所減少。雖然除權(quán)可能會導(dǎo)致股價下降，但由于股東持有的股票數(shù)量增加，所以總的股東權(quán)益（即股票數(shù)量乘以股價）通常不會改變。這意味著除權(quán)對股東的影響是中性的。

總市值

發(fā)放股票股利，會由于普通股股數(shù)增加而引起每股收益（攤薄）和每股市價的下降（除權(quán)）；但又由于股東所持股份的比例不變，市值總額仍保持不變。

間接影響

公司股本結(jié)構(gòu)

由于上市公司送股、配股或轉(zhuǎn)贈股本引起公司總股本的增加，從而每股股票所代表的企業(yè)實(shí)際價值減少，則需要在股票價格中剔除這部分因素。

投資者決策

除權(quán)后，如果股票的單位價格下降，可能會提高股票的流動性。流動性好的股票更容易買賣，這對投資者來說是有利的。但除權(quán)后，如果不進(jìn)行復(fù)權(quán)處理，股價會出現(xiàn)缺口，影響K線和技術(shù)指標(biāo)的正常變化，不利于投資者進(jìn)行技術(shù)分析。因此，股票分析軟件通常提供了對K線進(jìn)行復(fù)權(quán)的功能，包括前復(fù)權(quán)和后復(fù)權(quán)。前復(fù)權(quán)是將歷史股價按照除權(quán)后的價格進(jìn)行調(diào)整，使得股價走勢連貫，便于投資者分析累計漲跌幅。后復(fù)權(quán)則是將當(dāng)前股價按照除權(quán)前的價格進(jìn)行調(diào)整，使得股價走勢連貫，便于投資者分析獲利幅度。前復(fù)權(quán)是從現(xiàn)在向過去調(diào)整，后復(fù)權(quán)是從過去向現(xiàn)在調(diào)整。前復(fù)權(quán)會改變過去的價格，后復(fù)權(quán)則不會。

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