透支交易在期貨市場中指的是會員或客戶在保證金賬戶余額不足的情況下進行的期貨交易。這些交易可能發(fā)生在保證金水平不足時，也可能是在保證金賬戶中的可用保證金為零或負值時，且未及時追加保證金的情況下。透支交易可分為開倉透支交易和持倉透支交易兩種形式。
概念
透支交易的概念在理論界存在不同理解。一種觀點認為，透支交易僅指在保證金水平不足的情況下所進行的期貨交易，即開倉透支交易。另一種觀點則認為，透支交易還包括在保證金賬戶中的可用保證金為零或負值時，不追加保證金，或在追加保證金不到位的情況下，繼續(xù)進行期貨交易的行為，即持倉透支交易。爭議的焦點在于，當市場行情發(fā)生變化導致會員或客戶保證金余額不能維持其持倉頭寸時，是否視為透支交易。筆者認為，持倉透支實際上是會員或客戶在維持保證金不足時，利用期貨交易所或期貨經(jīng)紀公司的資金維持現(xiàn)有頭寸或繼續(xù)進行期貨交易的行為，這是一種被動的透支行為。因此，無論會員或客戶是否有保證金或保證金不足，期貨交易所或期貨經(jīng)紀公司允許其開倉交易或繼續(xù)持倉的，均應認定為透支交易。透支交易的標準應以是否低于期貨交易所規(guī)定的保證金比例為準，而非期貨經(jīng)紀公司規(guī)定的保證金比例。最高人民法院?最高人民檢察院關于辦理侵犯知識產(chǎn)權刑事案件具體應用法律若干問題的解釋發(fā)布的《關于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定》明確規(guī)定，透支交易包括持倉透支和開倉透支兩種類型。
類型
透支交易可分為無意形透支交易、合意形透支交易和因全權委托產(chǎn)生的透支交易三種類型。無意形透支交易發(fā)生在期貨市場價格劇烈波動時，會員或客戶來不及平倉或追加保證金。合意形透支交易則是由期貨交易所和會員，或者期貨經(jīng)紀公司和客戶雙方的主觀故意造成的。合意形透支交易又分為默認形透支交易和約定形透支交易兩種。默認形透支交易是指期貨經(jīng)紀公司或客戶的保證金不足時，期貨交易所或期貨經(jīng)紀公司雖未明確表示同意其進行透支交易，但仍接受其委托進行期貨交易。約定形透支交易是指期貨交易所或期貨經(jīng)紀公司與會員或客戶明確約定允許透支交易，并對透支交易的利潤按比例分成。因全權委托產(chǎn)生的透支交易在我國期貨市場發(fā)展中不宜采用，但實踐中，一些客戶與期貨經(jīng)紀公司簽訂全權委托協(xié)議，導致透支交易情形的發(fā)生。
形成前提
透支交易形成的前提包括保證金制度和保證金分類。保證金制度是期貨交易的重要特征，會員在進行期貨交易時必須先存入一定的履約保證金。保證金分為結算準備金和交易保證金。結算準備金是會員單位開展正常交易活動的信用保證，用于會員單位違約或違反交易規(guī)則時的損失補償。交易保證金是會員在期貨交易所專用結算賬戶中確保合約履行的資金，分為初始保證金和追加保證金。初始保證金是合約成交后收取的一定比例的保證金，用于防止買賣雙方在交易中發(fā)生虧損時不履約所造成的經(jīng)濟損失。追加保證金是當會員持有頭寸的期貨價格發(fā)生不利于會員的變化而出現(xiàn)虧損時，期貨交易所向客戶發(fā)出追加保證金的通知。如果會員不能在規(guī)定時間內(nèi)追加保證金，致使結算準備金余額小于零時，期貨交易所有權通過反向買賣來平掉會員的在手期貨合約，即強行平倉。但如果期貨交易所不對會員的期貨合約強行平倉，允許會員繼續(xù)持有其倉位或繼續(xù)進行期貨交易，則會發(fā)生透支交易。
原因
透支交易的產(chǎn)生有多方面的原因，包括法律法規(guī)的空白、司法的不統(tǒng)一、行政監(jiān)管力度不夠，以及期貨交易規(guī)則的不嚴密等。此外，期貨交易所、期貨經(jīng)紀公司和客戶從不同角度認為透支交易可以獲得利益，從而導致透支交易的發(fā)生。有些客戶對行情不能冷靜、正確對待，盲目寄希望于通過透支交易扭轉(zhuǎn)被動局面。還有一些透支交易是因全權委托造成的，期貨經(jīng)紀公司通過透支交易，既能多賺取手續(xù)費，也能為其進行私下對沖、對賭等違法、違規(guī)行為制造假象，欺詐客戶。
法律性質(zhì)
透支交易的法律性質(zhì)被認為是一種融資行為。我國實行金融業(yè)務專營制度，除國家批準的金融機構外，其他單位無權進行融資。非金融機構的融資行為可能導致國家對宏觀經(jīng)濟的失控?？紤]到期貨市場的特殊性，國家政策法規(guī)及期貨交易管理機構的自律規(guī)章均嚴格禁止期貨交易所或期貨經(jīng)紀公司融資給會員或客戶。透支交易者往往超過了自己的資金承受能力，占用他人資金進行期貨交易，其過度投機的行為具有賭博性，與我國法律道德不符。因此，這種透支交易的融資行為被認為是非法的，依法應認定為無效。
法律后果
透支交易行為一般會產(chǎn)生盈利和虧損兩種后果。盈利時，期貨交易者可以從自己的賬戶上提取盈利額，或者由期貨交易所或期貨經(jīng)紀公司按照與會員或客戶的約定對盈利分成。虧損時，會員或客戶的保證金不足以支付虧損額，這部分虧損額首先由期貨交易所或期貨經(jīng)紀公司代為墊付，墊付后則產(chǎn)生了這部分虧損究竟應由誰來承擔的問題。在確定透支交易造成的損失應由誰來承擔時，首先要區(qū)分四種法律關系：期貨合約買賣雙方因買賣期貨合約產(chǎn)生的法律關系、期貨交易所和會員或會員和客戶之間的期貨交易服務法律關系或期貨行紀法律關系、以及期貨交易所和會員或會員和客戶之間的融資法律關系。
參考資料 >
透支交易.MBA智庫.2024-10-27
什么是透支交易?.找法網(wǎng).2024-10-27
透支交易的類型.金投網(wǎng).2024-10-27